百元股俱乐部的BLOG

公司凭借成功的产业链延伸和产品、服务线扩展,在国内外油服企业普遍业绩大幅下滑的背景下,利用细分领域的优势,实现了净利润翻番的骄人成绩;得益于毛利率分别高达40%和70%的专用设备板块和工程技术服务板块的业务的持续扩大,综合毛利率从2006年的25.3%提升至2009年的37.8%,提升幅度达50%。

公司2009年末存量订单达6.2亿元,比上年末增加1.6亿元,专用设备和工程服务板块分别增加1.2亿元和0.8亿元,预计此两板块将保持高速增长;由于2009年固压设备等作业量减少较大而需求锐减,配件销售板块的订单减少0.9亿元,今年增速将放缓,有所压力。我们预计公司截至一季度存量订单在8-9亿元之间。

专用设备板块得益于产品系列化和新产品,工程服务板块得益于新的钻井平台专用设备板块:公司逐步实现了固井水泥车和压裂车的系列化,以及国内唯一的液氮泵车和连续油管车等新产品的推出;公司目前还研制成功了热油车、多功能混配供液车等新产品,即将贡献业绩。

工程服务板块:公司是国内唯一1家为海上油田钻采平台提供整套岩屑回注服务的企业,已签订康菲石油4平台的5年业务,另至少有3个平台有望签订;2009年公司已服务2个平台,2010年预计将至少服务4个

投资亮点:

网络财经信息服务行业发展空间巨大。互联网渗透率的迅速上升和居民理财意识的觉醒,将推动财经网站的广告价值持续提升。国内金融数据终端的渗透率还有较大提升空间,付费市场规模将不断扩大。国内无线财经服务尚处于萌芽期,随着3G网络和业务的逐渐成熟,无线财经业务面临巨大的成长机遇。

用户流量和粘性处于行业领先地位,平台竞争优势有望持续提升。公司的业务平台拥有专业、品牌和网络效应三大优势,用户流量和平台粘性处于行业领先地位。当前,行业的业务模式正逐渐趋同,产品差异性不断下降,竞争的同质化有利于推动公司实现强者恒强。

上市有利于推动主营业务增长,并助力公司从财经门户向“一站式”金融服务平台升级。公司潜在服务客户和资本市场投资者之间的高度重叠,成功上市有望支持网站广告和金融数据业务实现超越行业的高速增长。同时依托现有平台,公司将向无线财经和机构数据等领域实现扩张;长期来看,随着金融行业管制的逐步放松,公司业务有机会进一步向基金(代销)超市、网上证券经纪等领域延伸,实现从财经门户向“一站式”金融服务平台的升级。

投资提示:

我们首次正式覆盖东方财富,给

南洋科技是国内第二大电容器专用有机薄膜企业,较高的毛利率反映了公司的产品良率和管理水平,也反映出企业竞争力。下游行业仍然有成长性,公司将通过募集资金项目扩大生产规模,实现利润提升。

下游需求在扩展。公司下游为薄膜电容器行业,而薄膜电容器的应用领域也在不断被拓展,除了节能灯、家电和通讯之外,还应用在混合动力用电容器、风力发电电容器领域等。

盈利模式。公司是单纯的产品制造,我们认为公司的综合毛利率上升有一个上限,公司将通过募集资产项目实现产能的扩充,最终达到利润的提升。

企业竞争力反映在质而不在量上。公司在国内生产规模处于第二,2006-2008 年市场占有率分别为11.55%、13.05%和13.40%,仅次于铜峰电子,但是从公司逐渐上升的毛利率和毛利率的绝对值来看,是远远超过规模处于第一的铜峰电子,可见公司的竞争力反映在质上而不在量上。

运营分析。过去3 年,公司收入波动不大,几乎没有成长,正常反映出全球经济危机对电子行业的冲击影响,我们认为该数据反而比较真实可信,但是公司毛利率逐年提高,我们认为,这是一个可喜现象。

公司当前运行状况。公司生产设备一直处于满负荷运行

系统集成业务收入大幅提升。公司是一家主要向电力、烟草等行业提供应用软件开发与销售,系统集成及技术支持与服务的公司。报告期内,公司在维持电力、烟草等行业优势的基础上,在金融行业系统集成方面有所突破,使得系统集成业务收入同比增长57.34%至1.05 亿元,带动公司营业收入大幅提升至1.78 亿元。

综合毛利率及期间费用率均大幅下滑。报告期内,由于低毛利的系统集成业务收入占比同比大幅提升11.05 个百分点至59.24%,使得公司综合毛利率同比下降12.49 个百分点至38.58%,是公司净利润增速低于收入增速的主因。公司加大费用控制力度使得管理费用率同比下降6.58 个百分点至12.17%,募集资金的利息收入令财务费用率下降至-0.75%,进而期间费用率大幅下降6.74 个百分点至12.9%。

受益于 SAP 在电力行业的拓展。在电力行业领域,公司软件产品的竞争优势在于其与SAP 公司的ERP 相融合,在开展业务时,公司所开发的电力安全生产管理软件是对SAP的ERP 强有力的补充。客户在选取SAP 的ERP 后,为保障项目的安全性和稳定性,需要选择与ERP 相融合的软件进行配套补充,同时更倾向于选择已有成功案例的企业及产品进行合作。因此随着电力行业信息化投资规模的不断扩

发展战略日渐清晰,彰显区域龙头雄心 土地储备方面,公司表示未来将坚持“新城加主城”的战略,一方面利用环湖东路项目一、二级联动在新城获取储备,另一方面在主城通过旧城改造获取土地,力求在在昆明房地产市场形成土地储备的绝对优势。市场布局上,现阶段公司发展重点仍是云南片区,但是在继续做大做强现有城市的同时会适时向其他2-3线城市辐射,为完成全国化发展奠定基础。成长模式上,全程开发型与投资性并重,通过坚实的全程开发提升实力与塑造品牌,而通过投资管控型模式,充分发挥投资杠杆作用,快速扩大公司经营规模

旧城改造项目权益储备增加至302万平米 至4月17日为止,公司三大业务板块之一的旧城改造,权益储备规模已经突破300万平米,分别是上坝片区63.2万平米、中坝村旧改项目192万平米和关坡村旧改项目约46.84万平米(参照周边楼盘,假定容积率为3.0)。这其中还未考虑大白庙旧改项目(据报道总投资约20亿)和宝云社区旧改项目

一级开发确认保底收入1.6亿元,实现净利1.12亿 2009年昆明市土地矿产储备管理办公室回函确认的开发支出 约32亿元,按照滇池一级开发的合同约定,公司按5%确认了保底收益1.6亿元(计入应收账款),并作为公司一级开发的收入,扣除税金之后,实现

公司产品结构优化等因素显著提升产品综合毛利率。公司是国内生产摩托车发动机及通用机械发动机的龙头企业。2009年,公司产品综合毛利率为18.78%,较2008年同期的14.23%提升4.55个百分点。综合毛利率的显著提升是利润在收入微幅增长的情况下实现大幅增长的主因。毛利率的提升主要得益于以下三点:一是公司重点推出符合农村市场需求的三轮车发动机等高附加值的全新换代产品,优化了产品结构;二是原材料价格较去年同期有所下滑;三是用于配套发动机的铝合金铸造项目取得较大发展,节约了对外采购成本。

三轮车发动机业务增长迅速,未来发展空间广阔。三轮车发动机的附加值高,产品毛利率在20%以上。作为国内三轮车发动机的龙头企业,公司2009年销售三轮车发动机165.63万台,同比增长25.23%,并初步完成了三轮车动力换代产品的基本布局。长期来看,三轮车具有适用性广和性价比高等优势,在农村地区拥有广阔的市场前景。我们长期看好公司的三轮车发动机业务。

出口业务将保持稳定增长。公司出口产品主要供应美国MTD和意大利比亚乔,产品订单稳定。2009年公司出口业务收入为11.50 亿元,占总收入的32.89% , 同比增长13.62%。目前MTD加大了对公司新型水平轴系列产品的采购力度,双

东方园林：业绩符合预期,全年高成长确定

一、公司亮点1、公司所处的园林绿化行业未来发展前景广阔。(1)城市人口的扩展和居民对居住环境要求的不断提高,促进了园林绿化行业的发展,2008 年我国的城镇化率达到45.68%,根据国际经验表明城镇化水平在30%-70%之间是一个国家城市化加速发展的时期。城市面积一扩张,园林面积肯定要扩大,预计未来城市面积扩大一倍。根据估算,公共绿地每年投入700 多亿,但没包括老城区的改造,全部算进去大概1000 亿。从另一个角度来看,每年土地出让面积20 亿平米,其中30%做园林,按150 元每平米,大概园林投入1000 亿。( 2)园林养护。现有城市绿地面积约150 亿平米,养护平均成本每年9 元,南方较便宜为4-5 元,平均下来按6 元的养护成本计算,养护金额每年在900亿元左右。

2、公司是以艺术造园为理念的园林工程施工行业龙头。根据建设部的统计,截至2009 年6 月30 日,行业内具有城市园林绿化二级以上资质的企业超过2,000 家,其中具有城市园林绿化一级资质的企业为216 家;具有市政公用行业(风景园林)甲级工程设计资质的企业88 家;同时拥有甲级工程设计资质和城市园林绿化一级资质的企业(包括下属企业拥有的资质)仅有10 家,而公