本文看法关键词：需要不断进化的物种 合而为－的执行者

唐朝宰相魏征说：求木之长者，必固其根本；欲流之远者，必浚其泉源。

自我写了资本成长－神州泰岳后有朋友和我交流它的盈利模式，上篇涉及不多，在此补充一些个人认识。关于神州泰岳的盈利模式我是这么理解的：

1：神州泰岳和中国移动的合作是标准的小巨人和巨人【11月6日中国移动市值1.482万亿HKD】的合作，是小巨人通过和巨人结盟而快速发展的非常有效率的商业模式，这类似当年的微软和IBM的联盟。免费的海量的资源网络成为神州泰岳的潜在和必将真实的客户。

2：神州泰岳和中国移动的飞信合作项目我理解：飞信是需要不断进化的项目，应该说项目本身是没有终点的。飞信是一个海量信息并发、业务逻辑复杂、外部系统接口复杂、大型分布式的互联网系统，由于其系统复杂度高、并发量大、稳定性要求高，随之对系统开发的技术要求也非常高。若要更换全新的服务提供商，整个业务的割接必须保证业务功能停止开发、系统容量不断增加而不能进行优化的前提下，

的确奇迹应该见诸《圣经》，神话应该见诸小说，现实世界中，结果的伟大需要漫长的在正确的路上前行，而别无它法。

首先声明：数据来源于我自己的研究计算，依据是上市公司的公开资料，关于对神州泰岳的分析的基础来源于对它相关公开资料的阅读和理解，我是二级市场职业投资人，本文不构成任何投资建议，只供自己研究和喜欢研究的朋友交流所用。

【－：一组收盘数据比较】

11月6日收盘后数据：

1：除神州泰岳之外27家创业板公司：09年平均预计市盈率：68.37倍；2010年平均预计市盈率：50.22倍。

2：中小板今年新上市31家：09年平均预计市盈率：50.12倍；2010年平均预计市盈率:38.85倍。

3:选取在同花顺中与神州泰岳相关联项中除去亏损公司的所列9家主板老公司计算的09年平均预计市盈率：64倍。这9家过去3年复合增长是21％，9家公司今年前3季度平均增长14.5%,所以暂且假设这9家2010年会平均增长18%,则9家2010年平均预计市盈率为：54倍。

2009年最确定的是我们都会长一岁，呵呵，不会暴涨，就一岁。嗯，不确定的事就多了，但在不确定中抓住确定的机会就会成长，呵呵，抓好了还会暴涨。先祝看到我文章的朋友们：新年全家幸福。

08年过去了，当若干年后回望历史时，这一年会是人类经济史中被着重书写的一幕。每个投资人回首这一年自己的路程也会是感慨万千。

股票投资这事儿是个复杂的系统性工作，来不得半点马虎和虚妄，持续不断的学习和思考，再匹配与之相适应的正确的精神态度，生存壮大的概率就会大增。

学习历史有绝对的好处，我认为投资人要不断的在历史中探询才能适应变化，预判变化，举个例子：美国1929年危机后，交易所主席因贪污诈骗而一夜间沦为罪人，今天在危机中同样的人物的巨大骗局也赫然发生了，惊人的相象。再有1929年底世界首富老洛克菲洛和他的儿子积极购买股票并告诫众人股票已经有了好的投资价值，与此同时团结在摩根财团周围的银行家也组织了资金进场救市注入信心【下单的人正是后来因个人投资一败涂地而违法被抓的交易所主席，由于他的勇猛下单，一时间

对于细节问题的审慎思辩决定了一个价值投资者的真实价值

巴菲特需要思考多少个问题才能作出一个投资决策？

这是一个从未被回答过的问题，但与巴菲特合作40年的查理·芒格可能需要思考492个问题。《寻找智慧：从达尔文到芒格》（Seeking Wisdom: From Darwin to Munger）一书的作者彼得·贝弗林（Peter Bevelin）通过模仿芒格思考问题的方式而列出的这个“问题清单”，向我们展示了人类思维与所面临环境的复杂性，也反过来说明一般人在问题面前的思考是多么轻率而浮浅——很少有人会思考如此多的问题，即便这些问题价值连城或生死攸关。

不过，这并非完全是我们的过错。芒格与巴菲特所秉持的价值投资理念，及其一生坚持的简单智慧并不容易把握，看上去更像接近真理却极为抽象的“大

     拿到了朋友敬勇的新书<<寻找伟大的企业>>。这是一本好书，是中国第一部有关上市公司股东大会的调研专著，里面记录了大量的公司与股东交流的细节，做价值投资是需要这些细节的，虽然不是当下最新的信息但是若想了解一家公司是需要这些宝贵资料的，我相信这本书对一些公司的股东和正在寻找好公司的投资人必是读来津津有味的。股票的确不止是票，它背后是一家公司，有生命有气息的活灵活现的在那存在着，股票的价值就来源于此，了解和发现公司的价值这构成了价值投资的基础。感谢敬勇的有心和敬业。

的确：理性能带来巨大的利益，人必须自觉把握它并且时时用磨刀石加以磨砺。而那些不能坚持的人不可避免的走向了另一面。

用五毛钱买一元钱是老巴的追求，在目前和未来可能相当长时间我的战略防御体系下，再次耐心的来实践这一条价值投资的基本原则是最理性的选择。估值合理不是买和卖的最好的理由，在买的时候必须要考虑安全边际的问题，大的折扣，伟大的价值投资所需的大的折扣，这对追求价值的人，这对力求安全，并试图将这一安全空间最终转化成增加的巨幅收益率的有所追求的价值投资者来说并不过分。

灾难部分来源于过于乐观，所以需要必要的安全边际来加以防范，避免损失应该是投资人信念体系中的决定性信念，实际上避免损失的确是我在投资时奉为基石的不可动摇的部分，很幸运这和老巴相同。

举个例子：在中小板的公司XX科技是新能源的代表，前几年发展很快，投资人根据分析可能会得出它仍然会快速成长，这可能忽略了它的盈利模式本身存在的问题，同时外部环境的变化对它这种公司的影响的程度，此时如果有安全边际的考虑那会好些，可

     我想说：爱这个股票市场吧，因为它让人了解自己的缺点，这也是试图完善的开始。
     从历史统计来看目前这次的超级熊市必然是大多数公司跌幅要过80％这到线，【这并不是预测，也不重要，在大的市场环境变化面前采取相应的策略重于预测】还不算许多投资人所犯的叠加错误而进一步扩大的损失，令人感伤的是这是自然的力量，是事物发展的必然，绝大多数投资人会伤心多过喜悦。在资源优化配置，在实体经济从中得到发展的资源，在国民的整体福利因资本市场的存在而大幅提高后，在潮起又潮落后，一代投资人倍受辛苦，这又令我为之神伤。虽然富兰克林说缺少谦虚就是缺少见识，但在此时我还是愿意写些东西或许对有些朋友有所启发，同时证明价值投资无比重要，每个人都应采取行动，加强学习，克服人性的弱点，若与此向背则容易走向自负，容易成为一颗只开花不结果的自负之树，作为个体力求在学习之后寻求把握机会规避风险的可能。

     实现资金的复合增长需要的是严格的资金管理下的价值投资，没有资金管理就如同没有进行种田时的田间管理，更甚至是没有管理肥沃田地边的那条容易泛滥的河道一样

短时间的一次超级升幅，我们不久前经历了可能会是历史上在幅度上相当可观的超级牛市，纵观世界股票历史，两年的时间这么可观的幅度是令投资其中的人兴奋不已的。

我认为非线性是市场经济的特征，人类还无法做到让经济线性发展，看不见的手和看的见的政府调控的手交织在一起，经济波动不止，周而复始循环上升。各类资产的定价，股票的价格在宏观的背景下动态的调整着，风险溢价的变化，资金成本的不同，未来预期的变化，微观企业本身的生命周期的变化同样作用于对股票价值的判断，价格随之相应变化。与之相适应的策略变化，可以在顺应趋势后去有效推动扩大收益的实现。

集中式高持仓比例的长线投资应该对应于市场的扩张期，伴随着多头市场的是稳定的持股不动。不在意这个阶段的波动，因为伴随着牛市的发展，伟大的公司会在小幅度的调整中不断完成自身的超级成长，做波段得不偿失。几次牛市中我从未做过波段，尽享了牛市牛股的完整风采。但牛市的尽头是市场的另一面，熊市的到来是必然的，其发展也是相当壮观的，保障资本是这一阶段的任务。我认为要保障的资本是我较高峰时期