曾星智_力量投资理论

撰文/曾星智

　　多年以前，我在构想运用“力量投资理论”的时候，就一直很期待市场进入到熊市时，利用下跌的机会做空获利，但直到2008年我才进行了第一次的做空操作。
　　其实在2007年底的时候，我就已经判断牛市即将结束，要开始进入到熊市了。在熊市时期，投资者要想通过做多赚钱是非常困难的，因为整个市场都在向下运行，似乎在此时空仓已经是最好的策略了。
　　明明知道市场即将进入熊市，要开始下跌甚至是大跌，那么，有什么样的办法比纯粹的空仓更好呢？在当时，A股是无法做空的，因为那时没有股指期货，也没有融券，所以既无法做空指数、也无法做空个股。

　　对于当时的国内市场来说，唯一可以做空的市场就是期货市场，幸运的是，商品期货市场在当时也与股票市场一样，即将结束牛市、开始进入熊市状态。
　　在所有的商品期货中，像铜、铝和锌等工业金属是交易量比较大的品种，而且价格基本上是与伦敦同步，也就说明，这些商品的价格波动与国际一致，属于自由市场的范畴，适用于力量投资理论对市场的基本要求。
　　通过对国际铜价中长期走势的分析

笔记/曾星智

　　结合了混沌与复杂，宇宙成为极有序的地方，正适合像我们这样的生命形态。如考夫曼曾说，我们“在宇宙中十分自在”。然而，宇宙并非是为了人类利益而设计的，因为我们就是宇宙本身面貌的一部分。——约翰.葛瑞本John Gribbin，P239

　　17世纪以来的古典科学思想，将我们带出了愚蠢的中世纪，给了我们一个有规律的、简单的、决定式的现代文明世界开端。但是，到了19世纪的时候，科学家们发现原来简单的那些东西，实际上是省略了很多因素，与真正的现实存在着一定的差距。在以前，这样的差距可以忽略，但当科学越来越进步、越来越深入的时候，我们发现问题越来越大。于是，现代科学思想开始产生，对古典科学进行了大量的修正。
　　又到了20世纪70年代，对世界认识的混沌理论以及后来的复杂系统思想，越来越体现出自己的价值，因为它描述了更接近真实的现实世界。在我看来，复杂适应系统，是对世界最“自然

　　“如果一个人没有形成任何成见，就算他再笨，他也能够理解最困难的问题。但是，如果一个人坚信，那些摆在他面前的问题他早已了然于胸，没有任何的疑虑，那么，就算他再聪明，他也无法理解最简单的事情。”——列夫.托尔斯泰，1897年

　　在2007年的美国次贷危机中，十几家做空次级贷款债券的对冲基金，赚取了几百亿美元的财富，其中，保尔森为自己的对冲基金赚取了240亿美元，他自己也赚到了40亿美元（注：保尔森通过做空赚得钱最多，不是因为他投资最厉害，而是因为他当时最出名、用来做空的资金最多，但很多其他的对冲基金经理，也通过做空获得了巨额财富）。本书叙述了其它的一些对冲基金经理“大空头”，他们在2006年、2007年的美国房地产次级贷款债务泡沫和危机中，通过“做空”的方式，很多都赚取了高达100%、200%，甚至超过300%的利润。

　　在次贷危机中，大部分投

撰文/曾星智

　　实际上，纳西姆.塔勒布讲述的“黑天鹅”，指的并不是不可预测的事件发生。我们要认清楚他叙述的背景，首先，“黑天鹅”基于“白天鹅”这个命题，而“白天鹅”的命题是依据“统计法”、“归纳法”的，也就是：看到了100只天鹅是白色的，1万只、100万只天鹅都是白色的，所以得出结论“所有的天鹅都是白色的”。——从这个基本命题出发，我们就清晰了：“黑天鹅”实际上最初批判的是像“统计法”、“归纳法”这样的思维或推论方法。
　　那么，塔勒布对统计法、归纳法批判的思想来源，又是在哪里呢？正如塔勒布在他的投资公司里，把卡尔.波普尔（Karl Popper）的画像当成神供奉一样，他的思想就来自于波普尔的哲学思想，尤其是波普尔对统计法、归纳法的批判思想，在波普尔的著作《历史主义贫困论》等有重要的叙述。所以，要从思想上理解塔勒布的“黑天鹅”思想，必须首先理解它的思想之源、卡尔.波普尔的哲学思想。

　　再进一步思考，波普尔对统计法、归纳法和历史决定论的批判，又来自于什么思想呢？它实际上就是来自于“科学哲学”整个思想体系，他所反对的是传统

撰文/曾星智

　　在古代战争中，很多将军往往会计较于一城一池之得失、一仗一役之胜败，有时候甚至为夺得一座城池、打赢一场战斗，不惜牺牲众多的将士。
　　假设是在一些关键的城池或战斗，这样的做法是对的，因为它们对整体战局起着重要的决定作用，但在大多数时候，过于计较得失和胜败会付出很大的代价，造成军力的大幅折损。
　　战争的本质无非就是以强凌弱、以众欺寡，要赢得战争核心就是使我们的军力更多、更强，更要利用虚实、正奇等兵法，以在局部的时间和空间达到军力远胜于敌人，这样我们就可以最大的削弱敌人的军力，同时又把我们军力的损耗控制在最小范围内。
　　投资战争的成败，也是同样的道理，因为我们的本金就是我们的军力，最终目的是要使我们的军力不断壮大，所以，打赢投资的战争就绝对不能为了一时的胜败得失，而让自己的本金、让我们的军力发生过大的损耗。

　　如果在战争中为了攻占一座城池、打胜一场战斗，付出了巨大的将士牺牲，这样的胜利其实是失败了；同样，在投资战中，如果你想大赚一笔，不惜承受越来越扩大的浮亏，其实就是去牺牲

撰文/曾星智

　　对于顺势投资者来说，常常提到“趋势”，比如说目前的市场是什么趋势？趋势是上涨还是下跌？趋势是继续还是发生了反转？
　　百多年以来，有无数关于“趋势”的著作，但却少有对它做深入思考的，没有人认真的想过趋势的根本到底是什么？为什么说市场会有趋势？趋势背后的思想来源是什么？
　　大多数投资者根本没有去思考过这些问题，似乎只需要用“趋势”两个字，就可以解释市场的一切了。
　　于是，在每个趋势思维的投资者眼中，面对同样一个市场，趋势却是完全不一样的，有的人会说现在的趋势是上涨，有的人会说现在的趋势是下跌，还有的人会说现在的趋势反转了。
　　但真正的问题，却没有人去思考：趋势是什么？以趋势来分析市场，是基于一种怎样的方法论和认识论？这个方法论和认识论又是基于怎样的科学逻辑？这个科学逻辑又是产生于哪一种环境？它自身又存在哪些优势和缺陷？它的缺陷又有哪些新思想对它进行了修正或更新？

　　流行的市场趋势观点，经验上来源于我们看到各种事物的持续性，科学上来源于经典物理力学的运动惯性，前者

撰文/曾星智

　　随着次贷危机引发的这一轮金融危机，美国是最大的受害者，而更为严重的是，政府、民众、经济学家和投资家都预期，美国未来的经济增长将会大幅放缓。
　　在这样的情况下，美元的进一步贬值，很有可能将会继续。为何大家明知美元要贬值，中国政府还要继续增持美国国债？难道政府官员连这样简单的道理都不懂吗？
　　事实上，问题比我们想象的要复杂得多，没有这么简单。当然，如果是单纯地从投资的角度来看，投资一个明显要贬值的资产，肯定是失策的。但作为中国政府，更多的不是考虑投资的收益问题，而是整个的中国经济现状和发展的问题。

　　我们知道，目前中国的经济增长，大部分是依赖于出口型的经济结构的。我们这么多年来，持续的贸易顺差，在美元结算的情况下，我们每赚进1美元、美元就会贬值1美元。
　　而美元的贬值，将会对我们出口为主的外向型经济，遭受严重的问题，甚至众多的产业、企业将会在一夜之间面临倒闭。
　　而一旦这些产业和企业出现问题，不仅中国的经济增长会立刻大幅减慢，而且会造成严重的经济和社会问题。所以，

撰文/曾星智

　　对事情如何进行分析和判断，源于我们怎样去思考，而思考的方法无非两种：逻辑与经验。
　　大部分的人，都是用经验去思考的，甚至大多是自己个人的经验。于是，他面对任何的事情，都会将它们塞进经验中，硬性的套用他从过去经验中形成的规则。
　　如果他面对的事情，符合他原有经验的，或者遇上好运，他就对了；问题是，大部分的事情都是超出个人经验的，不符合原有的经验，所以，随着时间推移错误越来越多。

　　什么是逻辑？怎样用逻辑去思考？
　　逻辑就是客观事物的本质规律，它的出发点不依据个人经验的拘囿，而是完全从对事物本身的认识出发，建立出一套实事求是的、符合客观规律的思维规则。
　　要做到以逻辑思考、而非以经验思考，就需要跳出主观情绪、超出自我经验，独立的、深度的、多维的去思考我们需要认识的事物，唯有如此，才有可能建立一个成熟的逻辑。
　　我们都是主观的动物，即使我们依据逻辑去思考了，但因为我们认识事物本质的角度、深度、维度不一致，所以，逻辑也会有大小、强弱，思索的过程，就是不断的提升

撰文/曾星智

　　现在普遍流行的经济调控手段，是通过对银行货币供给的收缩和扩张来实现的，比如对存贷款基准利率的加与降、对存款准备金率的升与降等，而许多投资者也以此为依据，做出市场即将上涨或下跌的判断。
　　但是，这里存在一个逻辑陷阱，因为经济和市场中的货币，不仅包括银行体系的货币供应量，更包括“现存货币”，而且现存货币占据了市场中更大的比重。
　　这里的问题就是，现存货币在经济的不同阶段，会出现不同的活跃程度，呈现出在各种资产之间不同的流动趋向，它才是影响经济和金融盛衰、泡沫与危机的最重要因素。
　　传统货币学派的思路，仅仅通过对银行货币的调控，就想达到调控经济和市场的目的，就显然不成立了；而一些依据银行货币供给量变化、或者货币政策的收缩与扩张，来预测金融市场的投资方式，也就更不能成立了。
　　正是因为这个原因，造成了许多经济学家和市场分析师，在对实体经济和虚拟市场的预测上，出现持续不断的失败。

　　从长远的视角来分析，我们往往会看到，试图通过控制银行货币来调控经济和市场、避免泡沫与危

撰文/曾星智

　　在投资市场上，充满了太多的悲观主义者，他们怕这怕那，总是在机会出现的时候不敢出手，或者在几次小亏损后，再也不敢抓住新的机会了。
　　事实上，只要严格控制好了风险，不发生大的亏损，执行多空结合的操作策略，那么，市场上的机会永远大于风险。
　　从几十年的视野来看，市场中有着无数的机会，或者有上涨做多的机会、或者有下跌做空的机会，这个机会失败了，又能如何？下一个好的机会，就可以扳回全部的小亏损。
　　相反，如果你过于担心风险，错过机会的风险反而更大，因为你错过了获取利润的机会。
　　在我看来，风险不是用来担心的，而是用来控制的！

　　金融市场就是一个连续的“机会流程”，它会给我们不断的提供机会，有一些机会比较好，可以给我们很好的收益；有一些机会不太理想，收益会低一些；有一些机会不好，还会带给我们小的损失。
　　对于整个市场来说，“机会”是包含了好机会、普通机会和差机会的，我们不可能幸运的只抓住好机会、而不遭遇差机会。
　　如果你想躲避开差机会，那么，结果必定就是也同

撰文/曾星智

　　不仅是投资领域，在经济思想，甚至哲学思想的范围，都存在着“左”与“右”两种完全不同的思维模式。在西方经济学界，上世纪有一场持续数十年的“左”与“右”的博弈，“左”的代表是凯恩斯主义，也即是提倡政府通过财政政策来干预经济的福利国家经济思想，“右”的代表是弗里德曼和哈耶克等，有的把他们称作货币主义，或者是奥地利学派，他们主张应尽量减少政府干预、维护自由市场的根基。

　　在20世纪中期，由于全球经受了二次大战的灾难后，经济状态一片萧条，尤其是在欧洲。此时，自由市场的思想无法让人们看到经济的希望，所以，“左”的凯恩斯主义无论是在政府还是经济学界，都得到了越来越高的推崇。但是在经历过60年代的政府干预灾难，尤其是英国的国家资本主义对经济的严重危害后，人们重新认识到了自由市场的价值。从此，“右”受到了人们的尊敬，弗里德曼和哈耶克也终于获得了诺贝尔经济学奖，撒切尔夫人也把英国重新带会自由市场，并给整个欧洲带来了新的曙光。

　　几米美丽的画本爱情故事《向左走，向右走》，给都市森林中孤独的男女，送去了