高潮之时，投资界往往十分乐观，低潮时又极度恐惧—例如1997年的楼市、2000年的科网股热潮及2007年7月的股市；反之，1999年的金价、2003年的楼价及2009年初的股市，投资界又极度悲观。今天投资者对美元又极度悲观。

    生于忧患，死于极乐。「天不会塌下来，树不能长高于天！」如果你不冒险便没有收获，如果你不止蚀便好大镬。

    分析界5月份猜测，美国第二季GDP可上升3.3%，6月份修改为2.7%，7月底公布时只有1.3%（第一季更修订为0.36%）。美国经济增长放缓速度十分快，证明美国自2007年起已陷入日式经济（好也好不了，坏也坏不了）。

全球GDP 陷低增长

    无论美国联邦政府或个人皆面对减债压力，令企业不敢招聘新人手，欧债危机亦减慢欧洲

    过去五年，全球新增货币超过8万亿美元，大部分无法被正常商业活动吸收，相信有80％或以上资金被用作「炒卖」（纽约证券交易所80％营业额来自计算机程序买卖的high frequency trade（HFT）。即在极短时间内完成买入及卖出，其中50％买卖集中在100只股份身上）。HFT令不少散户离开股票市场，因为他们不适应。

    HFT买卖集中在100只大蓝筹股身上，令二三线股被冷落。今年年底前部分港股将在上海交易所国际板挂牌，理论上港股前景仍然秀丽，但上半年不少上市民企股价表现令人失望，原因是中国正在收缩信贷。

    内地生产商面对原材料涨价、工资大升但产品却无法加价的问题，加上美国Muddy Waters对内地民企股账目的质疑，引发不少海外上市民企股股价大跌。牛市二期从来唔易玩，去年11月至今，恒生指数在21500点到25000点之间上落，但跌幅超过50％的股

    2011年上半年睇港股是较偏淡，认为恒指在25000点到22000点之间上落（最大支持位在19000点），投资策略以个别发展为主。买强势股（即P出现强势者），卖出弱势股。拣股一向非散户强项，相信75％小投资者在上半年都略有亏损。技术上睇只要恒指仍高出19000点，港股仍处于牛市二期。这个牛市二期以喇叭型走势出现，即恒生指数不断有短期新高及新低出现。在牛市二期移动平均数出错率甚高，参考作用不大。

投资秘籍十式

    今时今日投资成功之道包括：

    一、先做好功课，未研究清楚前最好不投资。

二、先组织好你的投资策略，例如恒指P/E在12倍时，你不妨投入较多资金，高出16倍又不妨减持。

三、不要冲动。

四、不如意

    去年来自欧盟及IMF的1100亿欧罗注资仍不够，如欧盟及IMF 7月份不再注资，希腊将被逼退出欧罗区。希腊只是欧猪五国其中一国，还有葡萄牙、爱尔兰、西班牙等，看来欧债危机仍在扩大。欧债危机令金价每低于1500美元便有支持，因为所有社会福利国家的财政一个接一个出问题。欧罗出现十年后的今天，已令德国有太多工厂、法国太多公务员、西班牙太多别墅、希腊太多懒人及福利国家太多负债。较美国2007年情况好一点是：欧罗区CDO不多，因此不会引发类似金融海啸，只会令欧洲经济唔生唔死。

追随趋势勿逞英雄

    利伯维尔场没有适当监管好易走向「狂野」。自律已被证明不成功，受适度监管的市场才是最有效率市场，即中国人强调的中庸之道。治大国如烹小

    来自QE压力、令美元汇价回落支持2009年起环球经济回复增长。2011年在面对通胀上升压力下、不少新兴国家已经加息及抽紧银根，欧罗区亦面对相同问题，抽紧银根及加息已是迟早的事。最后是美国QE2后，货币政策如何？

    5月16日，美国财政部借款上限14.29万亿美元已达到，必须国会批准提升上限，不然财政部手上资金只能应付到8月2日。相信美国国会最终是会提升借款上限的，不过，再不似2009年3月至今年6月一样联储局可以滥发债券，即美国进入略为收紧银根的机会十分大。

今次复苏应未去尽

    2010年，全球GDP上升5%，估计今年再升4.2%（仍较过去40年平均每年上升3.6%高）。如2012年全球GDP仍上升4%以上，问题不大。过去40年，最短一次经济繁荣期在1970年下半年出现，由1977年开始、1981年初结束共四年，最长一次由1983年开始、1990年结束共八年。这次经济复苏由2009年下半年开始，至今只有两年，应该不致如此短命，何况美国在1981年及1990年银根已抽紧，目前美国仍处银根放松期（短期利率仍低于长期利率）。各国央行加息幅度至今仍

    自2009年3月推出QE后，大量资金涌入银行，但银行又找不到可信赖的贷款者，结果大量资金流入债市及股市，形成债市及股市上升，但经济又未见大幅改善（尤其是美国房地产）。上述情况于1998年9月至2000年3月的香港亦曾出现过，特区政府动用1000亿港元外汇储备购买港股打国际大鳄，令恒生指数大升，但同期香港经济又未见改善（尤其是房地产）。

    2000年3月港股跟随美国科网股泡沫爆破而回落，香港经济出现二次寻底。6月底，QE2结束后美元供应速度将下降，美汇指数自5月开始止跌回升，会否引发carry-trade unwind？受QE及QE2影响，过去金融市场曾大量抛空美元去投资其他产品的情况会否出现扭转？今年sell in May and go away是否又再灵验？QE2结束代表联储局每日注资70亿美元的行动结束。今天租用超级运油轮（VLCC）每日租金585美元，较高峰期回落90%，油价到了此水平，各国已在大幅减少入口石油，加上铜价上升通道失守，上述都是令人担心的讯号。

内地须转型维持高增长

    随着「三廉优势」渐失（原材料、劳工成本及地价上升）

    透过QE2令标普500由去年8月至今上升31%，令股票市值增加2万亿美元，但对实质经济帮助不大，反令一般人感受到通胀压力。看来联储局并没有制造出另一次繁荣期，反是另一个滞胀期。商品价格经过一轮疯狂炒卖后估计有一段日子平静，最后是升是降便看美国下半年货币政策而定。短期美元汇价将因欧罗出现弱势而受惠。

    中国情况亦一样，由1978年前劳工、原材料及土地成本皆极廉时代，随着改革开放政策落实，三者逐步同国际价格接轨。例如原材料由过去出口到2002年起变成入口，然后是土地价格大幅上升，2007年起是劳动成本。

    中国经济步入后工业时代的情况有如80年代的香港，估计这次中国经济转型期所需时间，较大部分分析员估计长。今年4月，CPI升幅达5.3%，估计5、6月份仍进一步上升。

要适时撤退

    股市发展初期，买股票有如买生意，例如70年代港股，当年应该买新鸿基地产（016）或长江实业（001）做长期股东，随着他们成长而赚大钱。股市发展一段日子后，例如80年代进入有智