近读《巴鲁克传》，感到即便是投机或者说真正的投机也是基于价值分析的基础之上，而不是狂热的跟风炒作。如果说，做为投机大家巴鲁克与巴菲特的真正区别，李驰的分析十分到位：巴菲特像是位内力深厚的太极高手，而巴鲁克更像一剑封喉的剑客。巴鲁克的名言是“我总是卖得太早”，但却保住了财富，并使财富能够不断的增长。对于如何卖出，我们需要认真学习鉴借巴鲁克的风格，能够在高涨的股市中果敢卖出。现在说这话也许不是时机，因3000点不是高点，也不是低点，也许是未来几年股市振荡的中间地带。但巴鲁克的话对我们来说永远有价值：当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。现将李驰的博文转贴如下：

虽说涨跌难以判断，但直观的感觉是，大盘自1664点以来的牛市行情似乎已经结束。当然这只是一种经验的判断。或者说属于技术分析。依照价值分析，只会在价格的两端即极端的高估和低估时才能做出判断，而目前的位置处于可上可下的中间位置，我们依旧应该继续持有那些长期看好的优质股票或优质基金或指数基金。但从股价形态来看，大盘向上突破3478点应有不小的阻力。这是中短期走势，判断出错的概率极大，因此，从趋势的角度看，应在指数突破3478点且回抽整固后介入是较好的应对之策。若大盘仍旧在3000点一线徘徊，仍宜观望，以等待更好的介入时机。以上说的是短线。长期来看，中国股市长期向好无庸置疑。但较长期来看，或者说3至5年内，6000点将难以逾越。一是重大的心理影响，二是价值规律。2007年的6000点对应的是60倍以上的市盈率，以中国经济长期10%的成长率，有效跨越6000点历史高位，需使6000点对应的价值在30倍市盈率以下，我想需要5年的时间。因此，即便是大盘向上突破3478点，其目标位应为1664点的3倍即5000点一线。这是三年内的极端高位，什么时间达到，很难预测，但3至5年内，大盘一定会反复上试4500

来源：但斌博客 

 港股的历史市盈率(2009-09-05 13:15)

    谨慎有黄金：反复重温一种信念就会成为一种信仰。长期投资无人做到，除非来源于一种信仰的坚守。

从历史中寻找未来的方向   

 ——但斌

    经历了2008年席卷全球的金融危机，我相信许多人对股票投资，特别是长期投资开始心存疑虑。但看看经调整通货膨胀后的英美三百年股市走势图，我们应该能多些历史的感受。从实证分析的角度，我想是很难将三百年来英国人民和美国人民所面对的战争与和平、繁荣与萧条、危机与动荡、技术的迟滞与日新月异在一幅画面下描述清楚，这是任何一种分析和想象力也难以企及的。

来源：http://blog.sina.com.cn/danbin168

价值、安全边际与长期投资

                                                   ——但斌

    谨慎有黄金：刚好买了些平安，便看到了这篇博文，很有价值。我参考平安的历史底部，其市净率为3倍，4倍略高但可以接受。汇丰对平安的估值为2--3倍内涵价值，3--4倍PB，深以为然。一般来说，目前中国的优质保险企业股价跌至2倍内涵价值，3倍净值是难得的进场良机。

    来源：邓春明的BLOG   http://blog.sina.com.cn/dcmdengchunming

    平保值多少钱？这是一个问题。不同的时期，人们给予迥异的回答。股价的波动，让投资者体会到短短三年间，从天堂坠落地狱，又上人

        无论是新老股民，大家都在做短线，因为这样来的快。可实际情况呢？往往是牛市中一涨就卖，一卖就踏空，一踏空就高位追，或一路踏空到底。熊市呢，套了就不动了，一路套到底。结果是：牛市赚的少，因你没一路持有；熊市却一路持有，一点也不少赔。因此短线不行。

   也有很多人认为自己是逆市操作，做大波段，与大众不同。企图在大熊市的底部买入，在大牛市的顶部卖出。其依据是相反理论，逆市操作。相反理论认为：一般情况下专家和大众的观点是对的，但在趋势的两端（即最低部和最高部），大家往往是错的。理论很好，但很难把握。什么点位是中间位置，什么点位才是趋势的两端？大波段操作只有极少数的投机大家才能把握，但也极易出错。

    股市再次暴跌。这次下跌有可能形成自1664点以来最重要的底部，底部在哪不好说，也许会下跌30%至2450点一线。也许不会有如此幅度，但决不会再有更大的跌幅了。比如招行，中国最优质的银行，跌幅往往大于大盘，若大盘下跌30%，则有可能跌至13元一线，市净率为2.8至3倍。招行的历史市净率，2至3倍为底部区域，2.5倍以下为特大底部。1664点的历史大底我们已经领教过，那么便宜的价位不会再有了。因此，招行3倍的市净率应是一个诱人的低价位了。持有招行要有耐心，跌多涨少、跌快涨慢未必不是好事，给我们以更多的机会买入。以招行为例是因对其较熟，便于直观地研判底部。对大市整体的判断，自1664点的这轮上涨已经结束，目前的调整是对1664至3478点翻番行情的较大级别的调整，要么力度会较大，要么时间会较长。因此，一是我们应有思想上的准备，不必过于恐慌，二是继续下跌应择机进场，而不是恐慌杀跌。

　　刘建位

　　2009年8月14日，巴菲特公布其伯克希尔公司二季度末最新股票投资组合。与一季度末对比分析，我得出以下结论：

　　第一，巴菲特二季度明显跑赢市场。

　　二季度末，巴菲特股票组合总市值为490亿美元，与一季度末的409亿美元相比，增长19.78%。而二季度美国标准普尔500指数上涨15.22%，不考虑巴菲特增减股票影响，巴菲特以4.56%的优势明显跑赢市场。

　　第二，巴菲特并未大幅增持或减持，而是继续长期投资。

　　巴菲特二季度买入2只股票：BD公司和强生，累计增持股份市值总额为3.36亿美元，占组合总市值的0.69%。

　　巴菲特二