持仓量，也称空盘量或未平仓合约量，是指买入或卖出后尚未对冲及进行实物交割的某种商品期货合约的数量。未平仓合约的买方和卖方是相等的，国内的持仓量计算的是买方和卖方合计的数量。如买卖双方均为新开仓，则持仓量增加2个合约量；如其中一方为新开仓，另一方为平仓，则持仓量不变；如买卖双方均为平仓，持仓量减少2个合约量。当下次开仓数与平仓数相等时，持仓量也不变。
由于持仓量是从该种期货合约开始交易起，到计算该持仓量止这段时间内尚未对冲结算的合约数量，持仓量越大，该合约到期前平仓交易量和实物交割量的总和就越大，成交量也就越大。因此，分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向。持仓量增加，表明资金流入期货市场；反之，则说明资金正流出期货市场。
成交量和持仓量的变化会对期货价格产生影响，期货价格变化也会引起成交量和持仓量的变化。因此，分析三者的变化，有利于正确预测期货价格走势。一般情况下，有以下规律：
(1)价格上升，成交量、持仓量增加，价格还有继续上涨
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标签：杂谈 |
第四部分：重点关注基金推荐理由
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基金名称 |
推荐理由 |
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华夏大盘 |
超越同类基金的业绩水平和长时间的暂停申购使华夏大盘成为2007年度最为耀眼的一颗明星基金。该基金在市场环境不断向好的情况下保持了高仓位操作策略，股票投资占基金净值的比例较高，而在2007年三季度末突然大幅降低股票投资比例，成功地规避了市场风险。华夏大盘虽然股票仓位较高，但从其投资集中度来看，行业集中度和股票集中度相对较低，反映该基金较为注重分散风险。2008年我们依然看好王亚伟超凡的选股择时能力为华夏大盘带来的收益。 |
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第三部分 2008基金投资建议
中国经济实力的增强、庞大的外汇储备和持续的贸易顺差使得人民币升值的趋势几年内不可逆转。同时，影响股市的基本面利好并没有发生根本变化。随着价值投资的深入人心，未来盈利能力较强和具备政策支持条件的行业和上市公司将凸显投资价值。2008年我们看好受益于人民币升值的银行、房地产等行业龙头企业，受益于2008奥运支持的航空以及旅游行业龙头企业等，同时也将看好整体上市与资产注入等具有外延式增长机会的企业。
因此，在2008牛市根基不改的市场环境中，基金投资的重心依然在偏股型基金，选择管理能力稳定的基金并且长期持有，分享中国牛市带来的财富。但我们认为，基金业绩重蹈2006以及2007年的大幅增长现象的概率将有所降低。对于基金投资者而言，适当降低收益预期是理性投资的重要前提。
由于在升值预期以及通胀的刺激下，银行、食品饮料、批发零售以及医药等行业在2008年将有较好的表现；同时，经济结构转型受益资产以及央企整合、节能环保、奥运等主题板块同样蕴含一定的投资价值，因此在偏股型基金品种选择方面，我们看好重点投资上述行业的基金产品。
在考虑基金
第二部分 2008基金投资策略
2006年牛市财富促使大批量资金涌入股市，题材股、垃圾股等得到了较大程度的炒作，市场表现远远好于基金重仓的大盘蓝筹股，市场投机气氛日益浓厚。散户炒作气势压倒了机构投资。2007年5.30的大跌以及之后的大盘调整逐降温投机气氛，基金理财优势得到了更多投资者的认可。
表4：2007年主要风格指数及偏股型基金表现
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5.30前 |
5.30后 |
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风格指数 |
涨幅（％） |
风格指数 |
涨幅（％） |
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小盘指数 |
151.12 |
股票型基金 |
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第一部分 2007基金市场回顾
1.1基金规模－实现飞跃式发展
延续2006年基金业的快速发展，基金业在2007年实现飞跃式发展，规模和市值不断攀升。新基金发行的一日告罄以及新发基金的比例认购，老基金拆分和持续营销，封闭式基金到期封转开等使基金的数量、份额和资产净值都得到了大幅提升。截至2007年12月28日，国内362只基金的市场份额达到2.04万亿（1.92万亿），其中，开放式基金市场份额1.96万亿份。基金总市值达3.14万亿元，持股市值共计2.31万亿元。
图1：近年来基金发展概况
从图1中我们可以看到，2006年以来，基金的份额和市值的变动与股市的发展息息相关。2007年股指在震荡调整中不断攀升，最高达到6124.04点，并且最终以96.66％ 的年涨幅收官。2006年股指的上涨以及基金业绩的大幅增长，充分调动了投资者的投资热情，大量的闲散资金不断从货币市场转移到资本市场，进而不断推高股指。进入2007年之后，虽然股指在震荡中演绎上行走势，但频繁的调整打击了部分投资者的信心，财富的吸引和股市频繁的调整促使部分资金“弃”股市而“奔”基市，基金份额迅速膨胀，新发基金的追捧热度屡
“5.30”以来市场震荡频繁，投资热点轮番显现，基金业绩分化严重，尽管出现大量股民转基民的现象，但不少基金投资者投资基金的初衷也许仅仅在于经受不起股市的震荡“折腾”，对于基金投资的认识也许也仅仅在于“基金投资能够获取稳健的投资收益”。
虽然基金秉承的是长期投资理念，但是长期投资并非意味着捂基不动，在不同的市场下对于基金投资也应该有不同的态度，顺应市场趋势的基金产品才是值得投资的。
一、 业绩排名轮流转
从“5.30”前后基金的业绩表现情况发现，大跌前后基金净值增长前十名基金几乎无一例外的被掉了包。2007年至5.30之前涨幅较高的前十名基金中有8只净值翻番，不足半年时间内为其持有人带来了不菲的收益，然而在经历5.30之后，曾经辉煌的基金产品竟无一只保持上半年度的优秀业
<P> 套利是期货的重要交易手段，是一种低风险的投资模式。套利的最基本含义是“买入被低估的产品，同时卖出被高估的产品，当产品价值回复时，赚取低估与高估的价差”。无论是商品期货的套利还是金融期货的套利交易，均是以此思路进行，仅仅是操作手法略有不同。根据套利中所针对的操作对象不同，套利策略可以分为期货-现货套利、单一期货的跨期套利、不同品种间的跨品种套利和不同市场间的跨市场套利。我国股指期货市场开放后短期内期货品种不会大规模增加，因此期现套利和跨期套利是具有现实意义的套利策略。另外，我国股票市场与香港等其他市场的割裂依然严重，股指之间的关联性依然不强，这也限制了跨市场套利策略的实施。 </P>
<P> 因此本文只针对跨期套利和期现套利进行分析。</P>
<P> 跨期套利策略针对同一指数标的，并买入和卖出交易均在期货市场实施，不涉及现货市场的各类交易成本和冲击成本，因此整个交易策略制定和执行相对容易。在实际交易中，跨期套利
