美国一部关于特种兵的连续剧《THE UNIT》有这样一个情节：两支行动小队将面临一项解救人质的任务，为此，他们模拟现实场景，进行严格的实弹训练。其中一队在训练时发生差错：队长的胳膊被同伴的子弹擦伤了。由于开始到结束时间短促，且光线不佳，谁也不知道是谁的错。于是，他们重新布置场景，每个人原样慢动作重做一次，很快发现了出错的队员。再然后，他们反思为什么会出差错，又重新演练一次，队友承认，是自己没有遵照设计的区域行动，比规定区域多走了一步。队长因此对他提出了批评，而任务也就落到的另外一支小队上。但队友随后进一步反思，又找到队长，说刚才的错不是他的原因，而是队长自己跨出了规定的区域，责任在队长。队长承认了，并为此道歉。

队友觉得奇怪，因为队长刚刚还说，在自己的小队里，没有人应该说道歉，只需要把事情做好——因为当你道歉的时候，往往意味着战友的牺牲。队长说：我们的错误，是我们磨合期达到一定时间后必然要出的，所以，我不是为出错道歉。我道歉，是因为我此前的态度，不该责备你。

看了这一段情节，让人感慨。我们或许由此能够理

2009年8月，深圳新建商品住宅成交4114套，环比下降25%，成交面积38.6万平米，环比减少30%。二手房成交为111.6万平米，环比减少26%。伴随成交下滑的，是房价的快速上涨，一手房成交均价达18830元，比7月上涨18.6%，且已经连续6个月上涨，并逼近历史最高成交价。

令人咂舌的是8月的楼盘成交龙虎榜。除了招商澜园成交506套、均价9600元拔得头筹外，成交量最大的第二至第四名的楼盘均价分别是7万、4.8万和4万元。其中，东部华侨城以93套、2.28万平米的成交量位列亚军，参考单价7万元。也就是说，这里的房子平均每套245平米，总价超过1700万。这样一套楼盘，与上海的星河湾如出一辙，能登上销售榜，充分显示出中国房地产市场的一大怪现象：房子不是住的。

房子不是住的？何以见得？其实只要稍微想一下就知道，中国房地产市场经过十年培育，几乎每一个富人都有了一套甚至多套房子可住了。如今，能掏出1700万买一套房子的人，肯定是大大的富人，且肯定是早已有了条件不错的住房了。他们如今一掷千金买豪宅，目的不在住，而在于投资。

在中国，由

经过短暂的舆论交锋后，今天下午外电传出消息，中国发改委要对成品油调价了，每吨涨300元。到了晚上9点，发改委果然宣布涨价300元。外电的消息竟然比发改委正式公布早了四个多小时，显然外电的信息要更及时一些。

为什么成品油涨价没有在8月27日而选择了9月2日呢？发改委的解释是有一个窗口期。不过，我们或许可以理解这是为了降低8月的物价指数。本次涨价只会影响9月的物价而与8月无关，所以，实际公布的物价涨幅可能不太大。

另外的一个解释或许是顶不住压力了：你已经有正式规定了，该涨不涨，石油加工企业不干啊，中石化不是已经叫苦连天了，说如果不涨价，就亏损了。发改委的级别高，中石化的级别大约也不低吧，凭什么有文件不遵守呢。再说了，有文件不遵守，内外诟病甚多。为了平息诸多言论，还是涨吧。

那就涨吧，管它什么通胀不通胀，涨价乃第一要务啊，毕竟，牵连着好多人的利益呢。

中国宣布成品油涨价的消息公布后，国际市场原油价格立即下跌0.5美元，这或许就是中国涨价，世界哆嗦的情形吧

关于中国的天量贷款，最近有几个现象：首先，有专家学者不断指出有大量贷款没有进入实体经济而是进入了股市；其次，浙江省一些大企业的负责人说，自己的贷款总量增幅远低于公布的数据，那天量贷款去哪里了呢？再次，股市暴跌，据说与银行查信贷流向有关。这些信息都告诉我们，中国上半年的7万多亿元贷款，似乎并不像人们期待的那样促进了经济的发展，反而更可能促进了中国资产泡沫的形成。

为此，我们不妨以中国经济最优质的群体——上市公司的信贷增长情况做一下推测。

我们选取的样本时间点是2008年9月30日的三季报和2009年6月30日的中报。这段时间，正是中国信贷增长最快的时期。样本公司是剔除金融类股（银证保）的全部1615家上市公司。在起点时，这些公司的中短期借款加应收票据合计2.87万亿元，期末则为3.18万亿元，期间增加3100亿元，增幅10.8%。

这个增幅着实让我们吃惊不小。按照央行数据，去年三季度的各项贷款余额31.48万亿元，今年6月底的贷款余额则为39.76万亿元，三个季度增加8.28万亿元，增幅高

银行的中报披露后，我们果然等来了预期中的评论：几乎所有研究员和评论家都给予银行股以较高评价，迄今尚未发现哪家研究机构将银行股列入卖出范畴的。在他们看来，银行中期业绩好于预期，收入降幅不大，成本增加不多，利润下降较少，资产质量较高。一句话，中国的银行，真的是“很行”。

问题是，如果银行真的很行，那如何解释最近银行股的持续下跌呢？到今天中午沪市离前期低点还有100多点，但招行、浦发、华夏竟然率先跌破前期低点。上证金融指数迄今为止回调幅度达到22%，竟然超过大盘跌幅。这是为什么呢？研究员们没有给出答案。市场的猜测，无非是收紧银根之类。但收紧银根，充其量是银行贷款规模少了，按照中期的盈利能力，利润不会减少啊！按照中期业绩去推算，很多银行股的动态市盈率不过10倍多一点，那股价为什么还要跌跌不休呢？

显然，有些事情是被隐瞒或者忽视了的，也许是大家不愿意面对的，也许是不敢面对的，也许是即便面对也无话可说、说不出什么的。

是什么呢？

是银行的拨备水平。

工行今年中期实现净利润666亿元，同比增长2.7%，每股收益0.2元，看起来很美，按照动态业绩去算，现在的股价不过12倍市盈率，还是比较便宜的。即便按照PB去算，也不过2.4倍。由此看来，工行5元以下的价格，应该算是有投资价值的。

当然，这一切都建立在一个美好的假设前提下：中国经济持续向好、工行的坏账率继续下降。而从中报披露的信息看，工行似乎在坚定“赌大”——他们甚至放弃了基本的审慎原则，在中报中计提的坏账准备可谓少之又少，根本无法涵盖未来的潜在风险。

首先，工行上半年贷款及垫款总额为5.43万亿元，比年底增加8600亿元，增幅不可谓不大，公司称“超过历年全年贷款增量”。不过，其中期的贷款减值准备为1363亿元，比年初竟然只增加3.7亿元。这是一个让人面面相觑的增幅。我们难以想象，新增8600亿元贷款，怎么可能只增加3.7亿元减值准备呢？增加的比例甚至不到千分之一啊。

工行的理由或许是上半年不良贷款下降了58亿元，不良贷款率因此降低到很低的1.81%。所以，在贷款余额下降的情况下，工行还增加了3.7亿元的减值准

如果单纯从货币供应量来看，中国根本就没有金融危机，更没有经济危机。比如，在美国，其M2在2008年4月达到7.7万亿美元的水平后，出现了持续6个月的滞涨期，M2徘徊在7.66-7.7万亿美元之间没有增长。在美联储扩大货币供应后，M2直到2008年9月才创下新高达到7.7万亿美元，其后又稳步增长，到2009年6月也不过只有8.36万亿美元，比一年多前只增加不足10%。我们由此直到，美国在M2徘徊不前的那段时间是困难的，有危机的。

而中国呢？我们的M2根本就不曾下降过。而且始终在保持大幅度增长的态势。比如，2008年4月，我们的M2是42.93万亿元，2009年6月已经达到56.89万亿美元，增长幅度高达32.5%。而同期的经济呢，增幅不过7%左右。

更值得一提的是，美国GDP总量约15万亿美元，在2008年4月，其M2余额只相当于GDP的一半。而同时期，中国GDP在2008年是30万亿元，但目前的M2是57万亿元，已经接近GDP的2倍。换言之，美国M2的生产效率是中国的近4倍。中国的经济浪费，已经不只体现在能耗上，也体现在资耗（资本消耗）上。

为什么中国的M2可以居高不下呢？

由上述分析可见，如果我们调整汇率，也许一切就都不会发生——假设，人民币在90年代没有突然人为贬值，而是人为升值，达到1元人民币能兑换10美元的地步，那会发生什么情况呢？那样，中国一个普通文员的月收入达到2000元人民币，相当于2万美元，年收入24万美元，将比美国的文员高出3倍，中国人将变成世界顶顶富裕的国家。甚至于我们也许不必这样乐观，即便维持改革开放前的水平稳步增长，一个普通中国人月收入只有500元人民币，相当于5000美元，与当今美国的文员收入差不多，那么，中国人也会十分乐于出国消费。

可是，这样的假设本就不存在。但通过假设，我们最起码知道了事情的缘由：因为我们人民币人为贬值（90年代一度达到1美元兑换10元以上人民币），中国的商品价格变得格外便宜了，所以才有利于我们的出口。这是贸易顺差之所以能持续的根本原因。

人民币在对外贸易中贬值，本来对于普通中国人也没有什么影响，但它却影响到了外贸出口者，尤其是早期的民营企业家。他们在对外贸易中出口获得了大量的净收益，回到国内结汇后变成人民币，从而变成了“率先富起来”的一代人

与贸易顺差相伴的，是外商直接投资，以及中国企业对外商的借贷。这方面的数据虽然也有，不过我们似乎不必太过在意，因为它们最终都与贸易顺差得到的外汇一起，变成了央行的外汇储备。

多年来，中国的外汇储备都保持着600吨黄金的规模，到2009年4月才增加了一点，达到1054吨。不过，按照每盎司950美元的价格算，其储备额也只有300多亿美元，在庞大的外汇储备体系中几乎可以忽略不计。想一想，这实在是一件不幸的事情。1993年，中国的外汇储备才只有200亿美元，那时候的黄金储备价值就高达60多亿美元，占到外汇储备的三成。而今，中国外汇储备中的硬通货黄金的占比竟然不到2%！

中国的外汇储备本来增长比较平稳，1993年全年都稳定在200亿美元上下。1994年开始加速，达到516亿美元，1995年底达到736亿美元，1996年突破1000亿美元，1997年达到1400亿美元。毫无疑问，1994-1997年，中国外汇储备的急剧增长，逼迫央行大量投放人民币，最终导致了货币的泛滥。中国股市在1994年9月出现了港资狂炒深圳股市的奇观，1996-1997年更曾迎来特大牛市，应该说，与外汇储备的快速增加不无关系