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杂谈

分类: VC
联想投资刘二海:VC如何评估早期公司[转]
 

联想投资刘二海:VC如何评估早期公司2007-05-11 14:15 
创业邦提供
         联想投资是目前国内做早期投资的代表性公司之一,近年来投资了不少TMT领域的早期公司。近日,论坛就初创企业如何融资的话题专访了联想投资执行董事刘二海。刘二海主导投资过滚石移动、Xplus、智联招聘、UAA、易车等多家知名企业。

    主要观点及精彩语录:

    “我们投资项目的一个核心的观点是人和事的匹配,事为先,人为重。就是首先要看这个事能不能做好,然后是这个团队行不行,最好这个人做这个事有专长。当然不同阶段侧重会有不同,中后期项目可能会更看重事,而早期项目则更看重人。”
       “就早期项目对人的考察来说,一般会研究创业的动因,要看看他做这个事情的来龙去脉。”“第一是做产品的能力,第二是个人的管理能力和团队的情况。
       “早期也分为很多阶段,就像唐僧取经,有九九八十一难,企业发展过程中也有一个一个的坎,对于早期企业,往往一个坎过不去就要死。”

     “都说是早期,但早到什么阶段,这个很重要”都说是早期,但早到什么阶段,这个很重要,刚有想法还没有产品是早期,产品出来但还没人用是早期,产品开始有人用有一点销售收入但没有赢利也是早期。什么不是早期,什么是扩张期,就是基本上生意的模式比较清楚了,收入也已经呈现趋势,不一定盈利,出来的钱就是要扩大规模。

    投资人会识别早期的各个环节,看企业已经走到哪个环节,看企业的发展阶段、创业者的能力加上投资人这三种力量一起作用能使企业走几个台阶,如果我们相信这个行业很有前途,这个企业确实能够走到某个阶段,我们就会投钱,下一个阶段我们可以再找新的投资人或者我们自己再投钱,这就是判断,也是个信念的问题。另外不同行业分析会不太一样,比如纯的互联网公司和与传统行业相结合的互联网公司可能就不太一样。

    “比如你在山坳中,要想象山顶的东西那是很难的,但我们可以想象到的是那里的风景应该很美。所以这里面就存在一个信念的问题。当你认为山上的风景很美,登山的人身体不错也很有经验能登到山顶,你就可以决定和他一起爬山了。”
       “创业者首先要把事情做好。第二,找到和投资者能建立起联系的渠道。第三、如果机构投资人因为企业规模小而不愿意投资,就应该尝试去找一些天使投资人来帮助你,创业企业首先是要生存。”

        我们的能力在于早期投资

        论坛:联想投资近期投资了哪些案子?目前你们主要关注什么样的项目?

        刘二海:那就谈谈去年和今年已经完成了的项目吧。去年我们投资了联合汽车俱乐部UAA,太阳能企业林阳新能源,电子杂志Xplus、做GPS的高德,还有天涯等,其中林阳新能源今年年初已经在纳斯达克上市,总的来说投的项目还是比较多的。近期,我们主要关注互联网和无线的新应用,包括垂直网络、无线与健康的结合等。总的来说,联想投资主要关注在早期,70-80%的投资是早期。同时也投资了一些中后期的公司,主要是一些传统行业的企业。

        论坛:早期投资风险比较大,联想投资为什么专注于早期投资?

        刘二海:不同的投资公司有不同的特点。有些创业者可能有一个误区,认为融资就要找钱多的投资公司。其实钱多不一定和你有关系。一般管理基金规模比较大的公司往往会投晚期。虽然他们可能也说投早期,但不以早期为主。另外还和基金管理者队伍的来源有关,做后期投资的公司往往投资银行出身的人比较多,而投资早期的公司往往从产业出来的人比较多。联想投资这边的人大部分出身于产业,自认为对产业很了解,自己也经营过公司,更容易和企业家进行通畅的沟通,所以我们认为我们的能力在于早期投资。

        投资早期的风险肯定大,但如果成功得到的回报也大,比如卓越这样的公司,我们在它很早期的时候就进行了投资,谁也无法想象它从最初做软件下载的,后来变成卖书的,我们获得的回报也很大,有13、14倍的回报,所以早有早的好处。我们主要觉得自己的能力在早期。

        目前联想投资总共管理3亿美元。第三期基金从去年4月份开始做的,是1亿7千万美元的基金,正在投资期。我们单笔投资的规模相差很大,这与项目的阶段就有很大的关系。我们基金的要求是单笔投资不超过基金总额的15%。

 

        早期项目更看重人

 

    论坛:早期企业往往模式还不清晰,这种情况下,您如何决定是否投资?

    刘二海:确实有这个问题。凡是成功的东西往往是改变了人们很多的观念,比如搜索,过去人们也没有觉得应该有搜索,但有了被推广之后,大家用着也都觉得不错。事情发生之前它是非确定性的,没有简单的判断法则。所以这其实也是投资人的苦恼。行业在发展,公司在发展,很多事情事先想不清楚。比如你在山坳中,要想象山顶的东西那是很难的,但我们可以想象到的是那里的风景应该很美。所以这里面就存在一个信念的问题。当你认为山上的风景很美,登山的人身体不错也很有经验能登到山顶,你就可以决定和他一起爬山了。

        可能在登山的过程中突然遭遇雪崩,也可能登山的人原以为身体不错但路上生病了走不了,这些是无法预测到的。所以路径上的东西有的看不清,因为气候和人都在发生变化。另外还有一点很重要,登山的有好几位,谁最先登到山顶说不准。

        这些要素综合到一起使得早期创业有很多不确定性,但不是什么也没看到,是有些看到了,有些以为看到了,有的真的就没看到,这与我们的水平,与创业者的水平都很相关。我们投资的企业有卓越这样成功的,有几家已经上市的,但也有些项目就牺牲了,比如我们做的手机支付的公司,2001年就投资了,但已经消失了,还有视频存储的公司也消失了,投的CRM软件的公司也没了。所以说,风险是与我们常在的。首先你知不知道有风险,另外你敢不敢冒这个风险,如果明知有风险,你还要冒这个风险,那就没问题了。

 

        影响早期项目估价的六大因素

        论坛:通常情况下你们是怎样给早期企业估值的?

        刘二海:对于投资人来说,这个其实是很难的。通常情况下早期项目的作价是以下这几个要素的平衡。第一、公司未来盈利到现在的折现,这是基础。第二、公司所处的发展阶段。第三、团队。如果团队强,价格就会高,因为未来的风险降低了。第四、谈判。第五、公司需要的钱。第六、一般投资人在第一轮投资所占股份不会超过30% 。这些要素都影响早期项目的估价。总之,早期项目作价没有现成的公式可循。

        早期项目作价不可能太高,因为企业还没有太多东西。另外,公司在早期要太多钱其实也没有太大用,因为模式还不清楚。只有在模式清楚,需要扩张的时候才需要大量的钱。

 

    论坛:您看过很多早期的项目,觉得目前国内早期项目的质量怎么样?
    刘二海:和过去比,从倾向上来说,本土的创业者正大量涌现出来。二是股灾之后,创业者数目上来了,创业的人更多了。还有一点是创业者头脑越来越清晰,知道自己要做什么,脉络越来越清晰。总体来说,我个人觉得是很正面的变化。

 

    论坛:对目前的创业者,您有哪些建议?

    刘二海:第一、创业的行当要足够大。第二、做事切入点要具体点、简单点。第三、做事要有耐心。

 

    融资首先要把自己的事情做好

 

    论坛:您认为目前创业者在融资过程中存在什么问题

    刘二海:我遇到的主要有这些问题:第一、心里没谱,也就是没有自信;第二、过于苛求价格,对价格要求过高,忽略了不同投资者的目标;第三、过于乐观,想法不切合实际;第四、没有自己的团队。第五、和投资人沟通不够实事求是。
 
    论坛:能否针对创业企业融资对我们的创业者提些建议呢?

    刘二海:我觉得首先要把事情做好,比如自己的生意能不能做好,技术能不能攻克,否则整天去忽悠、去寻找投资人没有什么好处。第二、找到和投资者能建立起联系的渠道,比如来论坛。第三、如果机构投资人因为企业规模小一开始不愿意投资,看能不能去找一些天使投资人来投资你,比如亲戚,朋友,要从困境中先走出来。我认为创业企业首先是要求得生存,然后再谋发展。

 

    论坛:关于如何选择投资商,能否给初创企业一些建议?
    刘二海:除了资金,更重要的是要看投资商能为企业提供哪些增值服务,因为实际上早期的企业更需要有人帮助。

 

    论坛:联想投资在业内以积极的增值服务著称,你们是怎样去管理被投公司,尤其是早期公司的?和其他投资公司相比,你们增值服务的特色是什么?

    刘二海:与其说管理不如说服务,会帮助他们找人、建立有效的激励机制、在公司规模到一定阶段的时候在管理上给予其帮助,另外在发展策略上给予其建议,还有帮助引进新的投资人。通常情况下,我们的服务以一人为主、其他人为辅,负责投资的人主要在董事会上发挥一些作用,另外我们有一个支撑团队会帮助企业解决一些专业问题。

    联想投资增值服务的特色在于:第一、我们有一支专业支撑团队专门为被投企业服务,包括两个法律顾问、两个财务顾问和两个管理顾问。第二、我们出身于产业,对做企业有一些经验,会和他们沟通。第三、我们投资的想法就是要帮助企业成长。

 

   VC和创业者是伙伴关系

 

    论坛:能谈谈您投资过的一些案例吗?

    刘二海:我主导投资了滚石移动、智联招聘、电子杂志Xplus,猫扑、UAA、易车、天择科技,基本上都是在早期的项目。

    现在这些企业都还在成长发展中,智联招聘去年做了新一轮2000万美元的融资;易车我们是2005年做的,去年我们也做了新一轮融资; UAA是去年四五月做的,现在也正要完成新一轮融资;Xplus和滚石也做了第二轮的融资,基本都完成了第二轮的融资。

 

    论坛:您已经主导了不少比较成功的投资,是否很有成就感?

    刘二海:成就感还谈不上,投资一个项目是痛苦的开始,投资后会面对各种各样的问题,你说的成就感其实是痛苦与快乐的同行。什么时候会有成就感,大概要到我们从我投的项目退出赚钱的时候,那时候我可能会感觉到成就感。和晚期项目相比我们是在把乌鸡变成金凤凰。

    现在很多人问我怎么没见你去打球了,我说我没时间去打球,我们投资的这些公司都很小,我不能让他们养成打球的习惯。不像投资银行,接触的企业都很大,都已经是凤凰了。我们的企业都还小,我们期待我们的企业从乌鸡变成凤凰。

 

    论坛:您预计您的收获期会在什么时候?

    刘二海:两三年左右吧。

 

    论坛:最后能否谈谈您印象深刻的创业者?

    刘二海:应该说对我投资的公司的创业者印象都比较深刻吧。最近我们投资的UAA汽车俱乐部的老板陆正耀先生比较有意思。当时刚投资的时候他就叫我们少管他,结果现在三天两头给我打电话,讨论这讨论那,我就发觉其实CEO是很孤独的。CEO 和员工是没办法具体沟通的,而和投资人利益则是一致的,有共同的目标,就是企业盈利。对投资人来说,企业是和我息息相关的,我得很认真的对待。陆总一开始觉得我们可能干涉他,后来发现我们是伙伴关系,我们的目的很简单就是赚钱,所以我们控制他有什么用呢,结果他现在整天要找我们讨论,我觉得很有意思。

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杂谈

分类: 商业观察
每年一度的巴菲特年会,在价值投资者心中不亚于朝圣。金融危机之下,巴菲特所管理的基金业绩也大幅下滑,但今年的年会依然显出投资智慧。据招商银行纽约分行首席投资官毛学群的总结,今年的巴菲特年会告诉人们如下常识:1、利用人性弱点赚钱:人们总是做蠢事,这就是我们能赚钱的原因。2、投资方法:简单但不容易。投资是搞清林中的两只鸟,是否值手中的一只鸟,只有结果非常明显,你才能放弃手中的鸟,等待林中的两只鸟。你不需要很高的智商,智商太高反而不利。你也不需要复杂的数学模型,如果你要用计算器或电脑才能算出是否赚钱,就最好不要投。你需要的是情绪的稳定和内心的平静。但人们每天接受外部刺激,做到这点绝不容易。3、不相信评级机构,不根据评级作投资判断。4、衍生工具是“金融大规模杀伤性武器”,但如果机会明显对我们有利,而且又明白自己在买什么,我们还是会买。5、好的企业比好的管理层更重要,但有好的管理层就更好。如果买到企业后管理层就要离开,我们是没兴趣的。6、合同精神:信任比合同更有效,我们找的是热爱自己工作的人。7、美国具有优越的体制,美国的好日子还在后头。中国过去没有这种体制,一旦找到后中国人的潜力就得到了发挥,展现出高速的增长潜力。
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不得不佩服,在现在这个商业社会中广告已经到了无孔不入的地步。而且随着internet的发展,精准营销更是成为了商家发展业务的利器。这不,猪流感刚刚开始在全球肆虐,相应的广告便也随之而来。上图是两张腾讯新闻的截图。在报道猪流感病毒的页面上,出现了Walch和快克的广告。一个消毒,另一个抗病毒,可谓及时,精准。快克一直是本人的首选,感情很深了。不过,其“抗病毒,防流感”的广告语放在这里不知是否有些暧昧了。

 

自然了,在任何流感面前,无论是果子狸流感,鸟流感,还是猪猪流感,加强自身防护,增强抵抗力,注意行为方式,才是不二之选择啊。最后送大家三精双黄连的广告,并以自勉。

“您勤洗手,您多通风,人多不去凑热闹,多喝水,睡眠足,瓜果菠菜牛奶好,常备三精双黄连,流感季节别感冒。

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权力来自于:

       Authority

       Expertise

       Resources

       Charisma

       Bolder Force (in the Jungle)

从大的方面来看,可以分为两个大的方面:Authority Power, Personal Power.

 

 

Implicit

Explicit

Authority Power

Shaping, molding Folding

Older

Personal Power

“Policy” (Narrow sense)

Celebrity

 

政治需要几个部分呢:

       最少三个,这样才能使用第三者的力量影响对方。这就是政治。

 

权力来自于activities,而非individuals

 

有些权力容易转移,有些则很难转移,要注意区分。

 

最影响权力基础的三个方面:

       ScarcityCriticalityUncertainty

 

在公司中,Budget Allocation 是权力分配最好的标志。

 

权力往往开始于一个明确的目标和范畴,而随之地位的提高,工作范畴越来越不清楚。从另一个角度讲,如果想有更好的发展,则要涉及自己工作范畴之外的部分,但是要注意手段和形势。

 

把自己的权力制度化,这才是保持权力的基础。

 

在权力基础受到冲击时,我们可以更新权力基础。最好的办法是吸收新力量到自己的权力组织中,renewing the power base!

 

 

精英永远为自己的利益服务,要注意这一点。不能永远指望他们。

 

 

 

70%的信息是在决定之后收集的,为了判断决定的正确与否。

 

Impression management很重要,这就是形式的重要性。

 

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健康

分类: 养生之道

由于长时间的学习或工作,很多都市人的睡眠系统会发生问题。其中比较常见的一个问题,就是到了该睡觉的时间,已经很累了,身体很乏,但是如果真的上床,却发现这种疲惫无法转换成真正的睡意。而且白天越是疲惫,晚上这个乏而不困的问题越严重。

 

有个很简单的办法可以解决:

党参30克,黄芪30克,煎水服下

 

各位不妨一试。但要记住在睡前的一个小时前喝。不然水本身就可能成为困扰睡眠的一个因素。哈~~~

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lietomeS1E1中,我们学到了,嘴角上翘表达了一种不屑。

 

 

213日英国两大银行RBSHBOS的道歉大会上,我们可以在RBSCEO FRED GOODWIN (外号Fred the Shred)的脸上看到此种表情。

 

在整个道歉过程中,FRED一直在表现一种非常真诚的态度。如下:

 

 

 

然而,就在谈到是否是自己的问题时,FRED明显表现出嘴角上翘的一种不屑的神情,此神情出现时间明显小于一秒,符合lietome中微表情时间为1/5秒的理论。如下:

 

他现在正在说的内容是:

It's just too simple if you want to blame all on me If you blame all on me and close the book, it will get the job done very quickly. But it does not go anywhere close to (solution)

大家如果看整个视频,感觉会更加明显。(请上PUTCLUB http://forum.putclub.com/viewthread.php?tid=158016&extra=page%3D1%26amp%3Bfilter%3Dtype%26amp%3Btypeid%3D9

 

由此不知是否可以推断,其实Mr.GOODWIN虽然进行了道歉,但是这种道歉明显是迫于道义或政治上的压力而并非出于情愿。

 

当然,就GOODWIN先生是否真的在这场金融危机中犯错,是否真的应该道歉,本人不进行任何评价。毕竟在金融这个充满不确定的海洋中,事后诸葛亮是比较容易做一点。GOODWIN先生也对RBS收购ABN这件事讲过:”At that time, it seemed like a good thing to do.” 也许GOODWIN先生从专业的角度真的没有做错什么。由于本人对此事的来龙去脉没有进行研究,故不进行任何评论。

 

此处仅仅是对lietome中的理论做个小小的探讨而已。

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(2009-01-31 11:41)
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lietome

杂谈

分类: [LieToMe]专题

第二集

 

双手抱肩,后退的姿势代表退缩,对自己说的话不自信。

 

微表情往往仅会闪现1/5秒。

 

 

眉毛上扬,下颚下垂。表示惊讶!

 

 

嘴角下撇,是犯错表情,代表不自信,撒谎。

 

用手摸脖子是撒谎的下意识表现。

 

 

说话时如此摆手,代表不自信。

 

        

眉毛上挑,挤在一起,表示害怕和恐惧,使用微笑来进行掩饰。但是如果挡住鼻子以下,则可看出恐惧表情。

 

 

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[ 2008-7-6, 东方财经-中国经营者]

 (凭印象记录,只字片语,备忘而已)

李开复:

       -. 适当的放权就是要设定目标,可以帮助中国团队成功。

       -. 放权要适当,如果什么工作都让中国团队来做,甚至有可能会违背公司的价值观

       -. 快,是中国企业成功的诀窍,但要导入世界先进的价值观,不要让“快”,影响到基业常青。

 

主持人罗振宇:

       -. 泥泞小道上的成功,不能代表在高速公路上的成功。

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Business English _ Unit13 _ Fiscal Policy and Monetary Policy

 

Remark: the background is the USA

 

1.      One of the federal government’s roles is regulating and ensuring the stability of the economy. The two major ways of doing this:

       -. Fiscal Policy: the power of the government to tax and spend

       -. Monetary Policy: regulating the supply of money and credit

 

2.      Fiscal Policy:

 

2.1   Taxes:  

      -. If we raises we are taking money out of circulation. Thus the raising taxes will slow down spending, economic growth as well as inflation.

      -. Cutting taxes to the middle class is the only effective way to encourage growth and spending.

 

2.2   Spending Programs:

      -. Spending programs pump money into an economy and increase spending and growth.

      -. The grand daddy of all fiscal policy spending program was FDR’s New Deal. It helped to move the economy along and helped millions of people.

      -. When determining what spending programs to initiate depends on where you want the impact to be. How you spend the money means as much as how much money you spend.

             e.g: high way - the working class, B2 bombers – the large corporation, military bases - the town people

 

3.      Monetary Policy:

       -. The basic goal of Monetary Policies: impact the money supply.

       -. All the four policies below base on the law of demand and supply:

The more money in circulation, the more spending there is and the higher inflation is. The less money there is in circulation, the less spending there is, and inflation decreases.

      

3.1   Change in Reserve Requirement:

       -. the power to set an amount, or percentage, of deposits that its member banks must keep in reserve at the Feb.

 

3.2   Changing the Discount Rate:

       -. The interest rate that the Fed charges banks on money the banks borrow from the Fed.

 

3.3   Open Market Operations:

       -. Buy and sell government securities

 

3.4   Printing Money:

       -. The simplest and most clear method.

 

 

[知识点]

1.      a philosophy of Laissez Faire: 放任主义哲学:The government did little to monitor and control the economy.

2.      to find the proper balance between ... and... ... ...之间寻找平衡

3.      individual income tax 个人所得税

4.      FDR: Franklin Delano Roosevelt: 富兰克林 罗斯福(有福了,美国人都说FDR这种简写)

5.      Alan Greenspan: Federal Reserve Boss.

       Ben Bernanke:现 Federal Reserve Boss.

6.      Reserve Requirement: 存款准备金要求

7.      be cautious: 谨慎的

8.      The New Deal did not end the Depression, WW2 did.

9.      the Great Depression: a dramatic, worldwide economic downturn.

       Great Depression in the United States is associated with the stock market crash on October 29, 1929, known as Black Tuesday and the end is associated with the onset of the war economy of World War II, beginning around 1939.

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Business English _ Unit 12 _ Securities Market

 

1.      The benefits of the securities market:

       -. increase investment opportunities and standards of living

       -. provide diversification opportunities

       -. allow opportunities to shift one’s investment risk level

 

2.      There important roles in the securities market:

       -. Primary market

       -. Secondary market

       -. Professional Security Management

 

3.      Primary Market Benefits

       3.1. Wealth of a society is increased:

  -. The entrepreneurs, such as Thomas Edison, Henry Ford, and William Gates, who have great ideas to lead to significant employment and increase standards of living, may not have enough personal capital needed to implement their ideas. The primary market could offer the capital. Society benefited by improved productivity, these entrepreneurs benefited by increased wealth, and purchasers of these securities also benefited from increases of the value of securities they bought.

       3.2  Consumption and Investment Flexibility

              -. Individuals can borrow from bank

              -. People can accumulate wealth through financial investment

       3.3  Private Placement vs Public Placement

              -. Private Placement: Held by buyer. eg: A load made by a bank

              -. Public Placements: are to be traded in secondary markets

 

4.      Secondary Market Benefits:

       4.1 Price Discovery:

-. We can infer the rate of return that investors who own a given security require, by knowing the market price.

       4.2  Reduced Transaction Costs:

-. Significant economies of scale are possible from creating network that brings together potential buyers and sellers.

       4.3  Diversification Improvements:

-. It is much easier for small investors to achieve a reasonable level of diversification by trading in secondary markets.

       4.4  Liquidity:

-. To the extent that the relative rapid and low-cost opportunities to trade are provided, liquidity increases.

 

5.      Professional Security Management Benefits

5.1   Diversification:

-. By pooling their capital, individual investors are able to purchase a larger number of different securities than they had simply invested on their own.

5.2  Lower Cost:

-. The percentage cost of managing a portfolio is inversely related to the dollar amount being managed.

5.3  Professional Management:

-. The portfolio will be managed by a full-time experienced portfolio management group.

 

[知识点]

1. play a vital role in….  ..中扮演重要角色

2. Personal human capital: 个人人力资本

3. to the extent that.... ...而言

4. institutional investors: 机构投资者

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