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置顶: (2014-02-10 13:11)
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分类: 港股

我的微信公众平台开通了,欢迎关注“王雅媛港股圈”,微信号是Victoria-hk-stocks 。除了转载我的专栏文章,还有一些市场短评,欢迎你的推荐分享。



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杂谈

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7月的正午,酷暑炎炎。

我在香港中文大学的康本国际学术园大楼前,准备过一个窄约10米的路口......

香港自开埠以来,来自中国内地的移民一波接一波地到来,人口数量呈现持续的增长。

尤其是1945年后内战,使香港人口增长到1950年的200万人,此后在国内的历次政治运动中都有大量人口逃港,这使得香港始终存在人口膨胀与土地资源稀缺的矛盾。

在这种情况下,香港采用高密度发展的策略提高土地使用效率,解决大量人口的住房与就业问题。

目前,香港有三分之一的家庭住在政府公寓中,户型最大的69平米(以使用面积计算,下同),最小的只有8.2平方米。

以中国建筑国际在启德机场原址上建设的启晴邨为例,最小户型为14.1平方米,可供1~2人居住,每月租金不到1000港元,最大的37平方米,为两卧室单位,可供4~5人居住,每月租金为港币2387元。而像启晴邨这样的房子,正常需轮候3年以上,才能获得资格。

除政府公屋以外,其余均为私人开发商开发的屋苑,也大多数以小户型为主。

据统计,全港只有10%的住宅单位大于100平方米,即所谓的“千尺豪宅”;而这些豪宅绝非普通人所能承受,如港岛区100—160平方米之间的户型,成交价近18万港元每平米。

绝大多数港人的住房条件都不宽裕,一个小家庭常常住在50平米内的小房子,是很常见的事情。

有一段时间,由于中科院的工作,我频繁往返于香港和北京,每一次到达首都机场,都感觉北京特别空旷。

不仅机场空旷,我借宿在朋友在三里屯附近的小区里,总觉得每栋房子顶上都可以再加十几层,幢和幢之间也可以塞下更多。

朋友给我安排的10余平米小房间,感觉特别宽敞。

在北京,就回到那个宏大的城市尺度中,无论是户内、小区还是市政道路。

在北京我会自动切换到大陆的生存之道——停止步行,上车,开始在各条环路上跑。可是,道路虽然宽阔,但道路却是阻塞的。

而香港选择的高密度的发展模式下,城市空间是令人压抑的(尤其在仰望天空时),但你也会发现虽然道路不宽,交通却远远好于北京,除了一般人很难承受的私家车,人们还可以选择更多的出行方——步行、地铁、巴士等等,快捷而又不失尊严。

对于如此窘迫的空间,没有在香港生活的人根本就无法想象,大多会对香港人报以深切的同情和怜悯,甚至有一些内地的政府官员原本是来取经的,但看完之后往往会觉得不以为然甚至嗤之以鼻。

人们会好奇,在这种高密度的城市之中,这日子该怎么过?他们会不会被憋屈死?

香港近年的自杀率约为十万分之11.8,国际平均水平为十万分之10~11,台湾为十万分之14,中国内地为十万分之23(非官方统计,官方数据欠逢)。从人均寿命来说,香港平均寿命82.8岁,为全球各地区第一(中国76.1岁)。

当然,这些事实的原因是多方面的,但至少说明空间未使香港这些指标相对其他地区显著恶化。

我们来开一个脑洞。

如果通过提高容积率、降低套均面积和压缩道路用地等方式,将北京的人口密度提高到原来的四倍,那么所占用的土地面积就会缩小到四分之一,当一个圆圈的面积缩小到四分之一的时候,圆到圆心的距离也会缩小到原来的一半,也是就会带来很多连锁反应:

第一,原来必须开车或坐车到达的目的地(如商业、医院、电影院等公共设施),就落入了人们的步行范围,借助共享单车即可出行。

第二,地铁或公交运营线路的长度缩短一半,减少了人们的乘车时间,同样多的车辆和司机可以加密开行班次到原来的两倍,从而减少了等候时间,每辆车的乘坐人数减少,从而提高乘坐的舒适度。

第三,当更多的人选择步行或公交,放弃自驾,需要占用的车型路面更多地让给公交,也使公交更加准时便利。

第四,利用高密度的客流,让地铁和公交本身成为一项赚钱的生意,赚钱就会有竞争,从而改善服务,尤其是地铁还可与零售业、服务业互动,获取利益的同时也改善候车环境,同时政府不再为公交投入巨额补贴,间接为纳税人节省了开支。

第五,由于高密度的发展,车位配比严重不足,停车费(我见过有80港币一小时)、停车位费用(平均价格127.99万港元)高昂,再加上高油价(约15港元每升),压制私家车的增长。

所以,以上其实不算是脑洞,就是香港的现状。

香港采用的高密度发展策略,在今天饱受各界诟病,其实也是整个历史进程中的一次“知其不可为而为之”。

如果不采用这一策略,城市的边界将被无限制扩展,而香港却不是北京,地理上不允许无限扩展。

今天,高密度策略的实施成果之一,是城市留下500平方公里的“受保护地区”,其中包括24个郊野公园和22个特别地区。

这些郊野公园北京也都有,但不同的是,北京要开上1小时的车才能到的地方,在香港,人们可以从住处快速抵达,而且是真的郊野而非人造公园。

以湾仔为例,从任何一个地方出发,人们都可以步行几分钟至十几分钟即可上山,在长达50公里的港岛远足径上行走,欣赏山峰、树林、水塘、岛屿、蜿蜒迂回的海岸线和丰富的植被,在自然中行走,安全且没有机动车的打扰。

而港岛径仅仅是四条远足径中最短的一条,最长的达100公里,此外还有无数的家乐径、郊游径、自然教育径等供人们选择。

郊野公园的设置和建设,也已经被深圳市政府纳入市政建设,每到节假日已经可以看到如织的背包客在深圳的山水间享受这一便利。

深圳同时吸纳的另一政策是——图书馆之城。在北京一共有25个公共图书馆,相当于约90万人公用一个,而小小的香港分布着超过70间大型公共图书馆,相当于每10万人就有一个。

图书馆全部分布在居住点的周围,步行即可到达,甚至一个小小的南丫岛上都有两间。在管理上也非常人性化,不设置任何门槛,让所有人都可以补充知识,享受知识的乐趣。

和图书馆类似的是体育设施的建设,大多数也可走路到达,使用率极高。

回到开头的故事。

7月的正午,酷暑炎炎。我在香港中文大学的康本国际大楼前,准备过一个窄约10米的马路。

有四、五台车驶近,并缓缓减速。我停下脚步,挥挥手示意他们先行。最前的那位司机,隔着玻璃对我点头微笑。中间的一位司机,摇下车窗,热情地对我说:“唔该你啦(麻烦你)”。

当下,我的脑海中闪回了几个瞬间——

在杭州街头,停车等我过马路的公交车。

在新大阪站外,主动给我引路的遛狗大叔。

有一种说法叫“一切初遇都是久别重逢”。

我很迷信这个说法,并且听到过一个很好的解释:按照庞加莱回归,有一定的概率,万物周而复始。

讲几个朋友的小故事。

有位墨西哥朋友,35岁,亚洲行途径香港。有一天我们在九龙公园里面散步乘凉。她找到了一种“仿佛在洛杉矶的Angeles Knoll(500 days of summer取景地)”的重逢感。

另一对比利时CP。香港是他们环球旅行的最后一站。我们坐在中环码头吃着三明治,他们说:这种安逸和舒适,和他们俩刚刚在一起的时候,坐在安特卫普海旁的感觉一模一样。

一座城市的温暖和用心,就是在用极大的基数去中和这个概率,更多的给人提供“重逢感”。

一个正常社会的市民,无论残疾或是健全,都必须拥有基本的生活权利、方便与安全,而政府的责任就是保证每一个市民生活都能维持一定的水准。

基于这一点,必须予以香港政府以肯定。

历史的车厢,只给香港卸下了1000多平方公里的“弹丸之地”。在这里,人们享受不到宽裕的房子,却为他们打开了一片更高更大的天空,让人们走出家门,看得更远。相反的,在北京在大陆的很多大城市,人们享受这宽敞的个人空间,就要忍受拥堵的交通、污染的空气和低劣的公共服务。

城市选择了自己的发展方式,人们就会在其中找到自己的生存方式,但是没有一种选择是十全十美、只有优点没有缺点的。

只是对于特大型城市而言,高密度、紧凑型可能是城市化发展模式的一个必要选项


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杂谈


​文 | 李泽铭


「骄傲,在败坏以先;狂心,在跌倒之前。」

                                                                           --《箴言16:18》

回归20年,最近大家多在回顾当年的经典场面,当中不可忽略的可说是楼市火爆,万人空巷排队疯抢新楼盘的场面。

最近,“荃湾海之恋”以呎价1.5万开卖,让人联想起同是荃湾的“愉景新城”和“灏景湾”(又名“浩劫湾”)在1997楼市泡沫爆破前开卖的盛况。

(图片来源:东网)

同样的火热,同样身处美国加息周期,今年有何不一样?究竟这逢七必爆的魔咒能否被打破呢?

香港楼市不会灭亡?

美国联储局在6月中宣布再加息0.25%,这是18个月内第四次加息,唯香港银行资金充裕,未有跟随美国加息,3个月美金LIBOR已升近1.3%,但本港3个月银行同业拆息HIBOR仍维持0.78的水平。

于是,一众楼市好友预期按揭息率将维持低水平,加上最近的新盘均超额认识数十倍,展望未来楼价的升势未完。中原地产亚太区副主席陈永杰曾对媒体表示,香港经济持续向好,楼市全年表现将维持平稳向上,预测下半年楼价再升5%。

但走在基本面前面的资本市场似乎却不这么想,除了已不积极发展房地产业务的长实地产(1113.HK)之外,其他香港房地产发展商的股价表现最近都一路向下。

虽然,大多数人承认楼市已相当疯狂,但仍乐观坚信楼市不会灭亡,其中供不应求是他们的主要论调,认定可见未来楼价仍是升易跌难。

我对此观点不尽同意,但其逻辑值得多花时间思考与讨论。

毕竟房地产在香港,以至在中国也是社会贷款融资主要抵押品,其走势关系信贷市场以至整体经济枯荣。


一、供应不足,真的没办法解决?

这是许多楼市好友的核心论点,香港的新增土地供应主要来自三方面:

(1)政府出售手上的住宅用地;

(2)旧区重建;

(3)开发新住宅用地。

发展局于2012年曾详细公布政府的土地储备,未计算已经批准的租用地,住宅用地只有391.5公顷。政府自揭底牌予公众,手上可出售的住宅用地只剩下391.5公顷。

之后,外界按不同住宅类型下的最高地积比率估计,391.5公顷可建的住宅数量不足30万,若以政府目标每年新增5万套住宅计算(过去五年均未曾达标),六年已足襟见肘。

旧区重建,在任何一个社会都是让政府、发展商,以及受影响居民头痛的问题,当中的利益分配和冲突不易磨合。

香港政府在2010年把强拍(注一)的门槛由90%降低至80%,但收集业权仍是耗费经年。以本港著名的“香宾大厦”为例,位于尖沙咀心脏地带,楼龄超过60年。

自2011年起,田生集团已着手收集业权,但至今六年过去,仍未跨越8成可强拍的门槛。此外,旧区重建所获的土地均是细小、分散而破碎,对增加供应难起关键作用。


注一:

强制拍卖,又称强制售卖,或简称强拍,全名是《土地(为重新发展而强制售卖)条例》,是香港特区政府于1999年香港立法会通过的一项公共政策,目的为改善高龄楼宇收购重建效率。

根据《土地(为重新发展而强制售卖)条例》,任何人集齐同一地段90%或以上业权,并向土地审处信纳基于现有楼宇的楼龄或其维修状况,该地段理应重新发展,及多数份数拥有人已采取合理步骤以获取该地段的所有不分割份数,才可获土地审裁处发出强制售卖令。

自土地(为重新发展而强制售卖)(指明较低百分比)公告》于2010年4月1日生效后,以下三类楼宇,包括(一)50年或以上楼龄的楼宇,或(二)每户占业权10%以上的楼宇或(三)位于非工业地带的30年楼龄或以上的工厦,其拍卖门槛由集齐90%或以上的业权,降至80%,声称可令「落钉」投机者成本倍增。

(资料来源:维基百科)


上述两点问题的确不易解决,至于第三点的开发新住宅用地,看似难关重重,但只要社会达成共识,土地资源迅速由稀缺变成取之不缺。


二、由潜在供应引发的争论

香港现时法定郊野公园土地和绿化地占整体香港土地面积约67%,住宅用地只占7%(其中3%是乡村,市区住宅只有4%)。

许多人提出,把部分郊野公园或绿化地转作住宅用途,或重启填海造地。打郊野公园的主意是2013年政府透过智囊团向媒体吹风,但迅即引来环保团体的口诛笔伐,最后官方需出来连翻否认。

填海,曾是香港获取新土地的主要途径之一,而本港许多金融精英所身处的IFC和ICC,其土地都是由填海得来。然而,自从1997回归前通过《保护海港条例》后,在维港两岸填海已变得几乎没可能。

发展大屿山在回归前港英政府的工作报告中已提及,回归后的政府也多次咨询,招纳意见,但至今20年过去,大屿山的发展仍然只闻楼梯声。由于发展无可避免涉及郊野公园和填海,因此未讨论到规划,大家已为当地原居民(包括一众野生动物)的去向而争吵。

上述关于保育和发展的争论,在近年虽然愈演愈烈,但并非无法解决。居住问题近年更显迫切,市民对公共事务的参与度也日益增加,相信民意的最终导向能有限降低环保诉求对发展的阻挠。

试想67%的郊野公园和绿化地中拨出4%作住宅,对整体环境的影响其微,但香港的住宅数量倍翻,近乎所有居住问题均可迎刃而解。

除此之外,另一潜在供应是新界的农地。单是四大地产发展商在新界屯积了超过1亿平方尺的农地(其他散落在原居民或小型发展商手上),约1千公顷,是政府在2012年土地储备的2.5倍。

屯积多年,所等待的无非是有天能转换用途,升价十倍。过去数年的东北发展陷入泥沼,每次咨询会的讨论均被示威抗议声浪所掩盖。

说到底只是每人心目中的要求回报,与政府所开出价格存在差异。然而,这并非无可磨合的冲突,以往也有不少成功的例子,港英便摆平各方利益而发展出今日的沙田、屯门及天水围等市镇。在社会日益厌恶无尽政治攻讦环境下,新政府上场或有一番新景象。

另外,四大地产商的领头人物年事高,又忧虑新生代的政治能量往后不足与政府角,大多期望于有限时间内把农地的问题解决。

其中以四叔的动作最多,除了多番表示放话欲与政初商农地发展,更表示愿意捐赠部分农地予政府发展公共房屋,所求不外乎是制定一套各方接受的模式,往后有规可循。

重要的话再说一遍,香港存在大量可发展的土地,一旦利益分配得以解决,供应可以惊人速度增长。


三、香港的新增供应被谁吞没?

一直以来,“刚需”一词是楼市的护身符,而香港房屋不单是本地人的刚需,同时也是内地人的刚需。

有一说法是,内地人对环球资产配置需求日增,香港房地产相当具吸引力。对无限的北水而言,香港不外是弹丸之地,新增再多的供应,瞬间也被南下资金所淹没。

我们先看看数据再继续讨论,据美联物业房地产数据及研究中心综合土地注册处数据资料,按买家姓名作分析,2016年内地人买家(以姓名拼音辨别,因此包含已成为香港居民的内地人)购买一手物业所占的比率约13.8%,购入二手住宅所占的比率约6.2%。

即无论一手或二手成交仍是以本地人为主。

另外,运输及房屋局在今年3月回覆立法会议员提问时指出,由2013年~2016年,首次置业者交易数目占交易总数比例的71%至84%。

由2016年11月起,政府非首置印花税提高至15%后,购入第二套物业的成本大增,其后首置客的入市占交易总数比例明显增加至93%至95%。

从上述资料可见,楼市的购买力主要还是来先本地,并以自住为主(首置可推论为自住)。无可否认,本地人对住房的需求一直强烈,每年愈五万宗婚姻登记也刚需不断添加新动力。


四、按揭付款藏隐患

需求还是需求,能力却是另一回事。年初,美国研究机构Demographia公布一年一度国际供楼负担能力报告指,香港连续第七年成为全球供楼负担最重的城市,负担比例高达18.1倍,即超过18年不吃不喝才可以供满一套房产。

以近年的新推楼盘为例,一个两房一厅约500呎的单位售价大约600万,银行提供60%按揭成数,以25年还款期,2.15%息率计算,每月供款额只需1.55万。

根据统计处最新数字,家庭收入中位数是2.45万,超过30%的家庭月入超过4万,负担每月1.55万的供款尚算压力不大。然而,当息率上调3%至5.15%的量宽前水平,每月供款随即升至2.14万,让不少家庭感到吃力。

至于240万的首付如何解决,除了靠「父干」(意思等于我爸是李刚),发展商按揭成另一选择。

同样以一个售价600万的单位为例,发展商能提供高达八成,甚至九成的按揭。

若承造九成按揭,首期只需60万,借款540万分25年归还。发展商会提供初期低息优惠,如供款首3年的息率,与市场最优惠息率P-3.1%或H 1.5%相差无几,以息率2.15%计算,每月供款约2.32万,一般家庭勉强能负担。

但低息优惠期过后,息率会回复至P水平,假设已加息2%,息率将增加两倍至7.25%,供款金额递增至接近4万元。届时业主虽可选择转按予银行降低利息开支,除非收入暴增而通过银行的压力测试,否则此路难通。

在持续入不敷出的情况下,最后难免弃供变成银主盘。最近,发展商承造按揭占接近20%,为楼市埋下不稳因素

另外,部分发展商推出120%按揭(注二)招客,更进一步把风险牵连至买家的亲人。


注二:120%按揭

120%指的贷款额最高可达新购物业估价的120%,但借款人(或其亲属)需提供多一项物业作抵押,实际按揭成数只有七成左右。

例如:借款人购买一个售1000万元的单位,而旧居尚余未偿还按揭,旧居估值需达700万元以上,发展商才借出最多1200万元,用于偿还旧居按揭及支付新楼楼价。

以两项抵押品总值1700万元计算,整体按揭成数为70.6%。对发展商来说,风险反而比之前按揭成数高达八、九成的新盘一按略低,但借款人却要押上原有的旧居。


五、美国加息影响几何

最后,顺带提醒一下认为香港不一定跟随美国加息的朋友,不妨参考上次美国加息周期。

美国在2004年启动加息,香港HIBOR在首年并未跟随,甚至因SARS导致经济崩溃,息率不升反跌。然而,踏入2005年因息差扩阔,资金外流加剧,港息在半年间完全追平美息。

(资料来源:彭博)

本港银行的资金成本主要来自三方面:

(1)存款利息;

(2)同业拆借HIBOR;

(3)金管局的贴现窗。

贴现窗利率,以金管局定立的基本利率为基础,一般参照美国联邦基金利率,因此在6月加息后,金管亦跟随上调基本利率至1.5%。

HIBOR之所以未跟随美息上扬,主因是银行体系结余总额仍接近2600亿,资金充裕。

但需留意,自美国上年12月加息后,港元持续转弱,近日更突破7.8关口,向7.85的强方保证步步进迫。

当资金外流的趋势启动,港息或再次以大家意外的速度攀升,重演2005年的戏码。

(资料来源:彭博)


六、结语

美国量化宽松实施以来,为世界各地埋下多个资产泡沫的地雷。虽然泡沫最终不一定爆破,但在加息缩表的趋势下,难有进一步膨胀的空间。

我以上所言,无法诱导读者远离楼市,或是卖房吐现。毕竟每人均有住房需要,利率正常化后收入足够负担供款,买楼自住问题不大。

无论是断崖式或是渐进式,楼市由牛转熊似是无可避免,如何应付楼价下滑对经济带来的冲击,值得整体社会深入思考和讨论。

1997年爆发金融风暴,2007年股楼见顶后随之而来了金融海啸,回归20周年的2017是否在劫难逃,暂时难有定论。

We always hope for the best but plan for the worst!

愿天佑我城!

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杂谈


​文 | 蓝天宇


昨日台风加大雨,深圳市在福田区、南山区、新安、民治、西乡道路积水严重,车辆被淹,部分地铁站点还遭水淹,已经刷爆了朋友圈。


而香港每年平均降雨量约2400毫米,是太平洋周边地区降雨量最高的城市之一。城市内涝不只是排水系统建设的问题,还与除此之外的城市规划和建设密切相关


“你去过的城市规划做得最好的城市是哪个?”这个问题,作者蓝天宇去过全球各大城市,包括北上广深、香港、东京、新加坡、悉尼、墨尔本、莫斯科、慕尼黑、苏黎世、迪拜、曼谷、吉隆坡等城市。


在他的眼中,大中华区最优秀的城市规划是来自香港——一个有巨大人口压力的城市,正是因为巨大的压力和限制,体现了香港城市规划的细心和责任感


乍一收到问答邀请,请我(土木工程)回答城市规划的问题时,多少有些抗拒。


现在对这个问题作答,有这么几个理由。


一自然是邀请者给了极大的信任,二是城市规划毕竟没有标准答案,不是桥梁结构、错一个数就要人命的学科;三是问题本身毕竟和我所学所看有关,而且今天这个问题比较是在知乎这样一个华人社区,所以谈谈香港,也合时宜。


你去过的城市规划做得最好的城市是哪个?


先来审一下题目,里面有一个关键字眼:你去过的。这意味着本问题其实很主观。


我去过的大城市大概有:北上广深、香港、东京、新加坡、悉尼、墨尔本、莫斯科、迪拜、曼谷、吉隆坡等等。


所以选取香港作为本题讨论的城市,并加入一些比较,是切题的,无可厚非的事情。

​大家一定非常疑惑。天哪,走在香港的街上人挤人,吃个饭得排队拼桌,人均住房只有十几平米,大部分人家里有个阳台就很奢侈,规划好在哪里?


《不列颠百科全书》这样描述城市规划:城市规划与改建的目的,不仅仅在于安排好城市形体——城市中的建筑、街道、公园、公用事业及其它的各种要求,而且更重要的在于实现社会与经济目标。


一切讨论的前提是:几乎残暴的人口密度下,民主制度下的城市规划。


香港总人口723.5万,包括约22万名流动居民,人口密度为每平方公里6420人,市区人口密度平均高达每平方公里21000人。


基于此,我们分项具体谈谈。


一、公路

每一个人心目中的香港都会有这样一幅画面:印着巨幅广告的双层大巴,擦着屋宇周围的巨大招牌匆匆而过,红色绿色小巴迂回穿梭,小盒子一样的的士飞驰而过,而私家车?多半没什么印象吧。

港岛一角

冯唐有写过这样一句话:我相信中国大陆的潜力,2050GDP占世界20%,回到康乾盛世的比例,但是我不相信北京在我有生之年有香港的交通和台北的干净。


这的确是一种对香港的肯定。


有人就问了,北京随随便便一条快速路都是四车道六车道,冯唐何出此言?


在谈到道路应该如何规划上,参看这个答案:北京人口没有上海多,而且面积也比上海大,为什么北京的交通状况和生活环境感觉如此拥堵和拥挤? - driver cn 的回答(来源:知乎)


先抛开香港的公共出行系统。单单强调道路网络。

香港干线公路图

​首先在于管理。畅通无阻的立体交通世界是建造出来的,更是管理出来的。香港非常奉行“交通规则意识”。在香港,几乎见不到到四车道以上的马路,大部分道路都是两车道。道路虽窄,但层次分明,立体交通非常发达,双层路、回转线、高架桥比比皆是。而且路标设置十分规范严谨,也十分密集、简明易懂,驾驶者和行人能直观感受到交通规则的指引。陆续建成的干线道路,加之密密麻麻分布在香港楼宇间的“毛细血管”,为香港道路交通输送提供了强力保障。

​香港主要干线,出口编号及里程标志系统,取自香港运输署

​第二,香港的交通法律法规执行力度高,对驾驶者的违法处罚也非常严厉。香港不设固定警察岗,所有交警均为“飞行警察”,接近两千名交警每天开着摩托在大街小巷巡视。哪里有事故,9分钟之内必有警察到场。而香港的公交车也必须按时按分准时到站,绝不可以误点,因为公交公司每年在向港府提交的计划中都要上报线路发展、准点率情况,一旦违反规定到达时间,都要被严厉处罚。


第三,城市规划较好。香港城市整体运输研究规划最为重要的一项原则,就是任何一块土地的城市建设发展容量都必须以交通容量为上限。香港政府要求“城市规划必须执行可延续性发展的概念”,交通规划可持续规划期限为40年。比如,在香港如果某地的所有交通方式加起来所能容纳的交通流量为每天10万人次,那周边的房产项目设计必须在10万人以内。


陆续建成的干线道路,加之密密麻麻分布在香港楼宇间的“毛细血管”,为香港道路交通输送提供了强力保障。此外,香港的机动车数量在80万辆左右,这其中还包括了数量庞大的巴士。作为比较,一河之隔的深圳,机动车数量已经超过300万。


二、步行街道

香港的早期主干街道都是劈山填海建成,结合自然,几乎没有笔直划分,多数都随着蜿蜒起伏,

十九世纪皇后大道

​不得不提到的最最典型的道路:以皇后大道(Queen‘s Road)为例,这条出现在罗大佑歌曲中的路,始建于1841年,是今天香港时尚金融商业的中心。

今日皇后大道

​而在这些车行的道路之上的人行天桥,是可以形成系统的——空中步行系统。


这两年香港有一个新名字:无水威尼斯。说的是,香港的车行道类比威尼斯的水路,而一千多座过街人行天桥,则和威尼斯的桥梁有异曲同工之妙。


在考虑到一些社会性问题,尤其是考虑到保障残疾人和大量老年人出行的便利,政府又配套建设了大量的自动扶梯和升降机。既方便了残障人士的,也加快了人流的输送,配合上香港居民养成的“左行右立”习惯,使得这一系统足以应对人口密度高带来的巨大压力。


这些天桥中,有一座尤为特殊,它是《重庆森林》里的一个符号,它就是半山自动扶梯系统。

《重庆森林》剧照,半山扶梯

​三、公用出行

香港地铁MTR终于登场了。香港地铁被誉为全世界最卓越的轨道交通系统,那些被说烂的褒奖辞和百度可以查到的数据不作赘述,说点大家可能不知道的东西。


首先是地铁站的装修,相同的线路都采用统一的装修风格,例如荃湾线。地铁出入口和站台的壁面都贴上相同的纯色马赛克饰面,方便乘客辨识。

荃湾线部分车站装饰

​两趟进站列车的间隔时间非常短,在高峰时段可以做到每分钟都有列车进出。


地铁的运营时间上,大部分线路和车站,都从清晨六时运行到次日凌晨一时。


在一些重大节日上,例如平安夜,跨年夜,港铁大部分线路会保持二十四小时不间断运行。记得去年圣诞节的维港是真正的人山人海。政府直接关停了梳士巴利道的车行,用作人群走动使用,港铁列车则每隔三五分钟开出一趟,将尖沙嘴和尖东站的人流疏散。


本人搭乘过的全世界最好的机场快线(好贵!),安全快速舒适准时这些形容词全都用上也不为过。

机场快线内饰

​其次简要介绍巴士、的士和轮渡。超过一千条公交线路覆盖全港各个角落,大巴不开行的地方会有小巴和的士开行,巴士到达不了的外岛,会有轮渡通行。


对了,还有怀旧的叮叮车(有轨电车,仅在香港岛运行),它的最大好处是停站细密,以及便宜。


四、公园

在这里把公园的概念限制一下,不包含郊野公园。


香港大多数公园以环境保护和生态平衡为主要任务,在提供休闲娱乐和维护城市生态平衡上发挥着重要作用。除了必要的休息椅和小桥之外,人工构筑物较少,最大限度降低认为因素对自然环境的干扰和破坏。


早先有一首很喜欢的歌——《九龙公园游泳池》,里面这样唱道:

我喜欢九龙公园游泳池

那个戏水池有个瀑布位置

瀑布下站着能忘记烦恼事

每个星期我都会去一次

九龙公园俯瞰

​就说说九龙公园。


每一次提到花园城市,大家的第一印象就会浮现出新加坡。其实香港政府也在致力于打造亚洲绿化模范城市。九龙公园算是这一政策中重要的一环节。


原本是英军营房的九龙公园,园内有一个符合奥运标准的游泳池,以及多个运动场。公园里各种造型各异的雕塑,和层次分明的绿化,可以感觉到政府在修造这一公园时候的用心。


五、公共娱乐

在香港,绿化用地约要占到整个城市的40%。郊野公园遍布于港岛九龙新界大屿山的各个居住点。中心区周围是完整的“绿环”,外围是公共交通可快速到达的卫星城,卫星城之间多以森林或农业用地相隔,形成张弛有度的中心放射状结构。这一布置限制了城市蔓生摊大饼,既维护中心区的繁荣,又保护了城市农业和生态。


爱登山的市民可以有大大小小二十几个郊野公园供攀爬选择,并且每一处都风景旖旎,“四时之景不同,乐亦无穷”。

陈奕迅专辑封面,大东山

​之前每个月都要去一次的大东山,也是陈奕迅专辑封面的拍摄地。每到秋天,漫山遍野的芒草搭配上亦起亦落的雾气,使得三四个小时的行山过程变得一点都不枯燥。


喜欢跑步骑车的市民,可以尽情的去海滨长廊,公用绿道运动。个人最喜欢的海滨长廊位于青衣,忙完一天的事情之后,换上跑鞋,沿着海滨长廊跑上七八公里,既是放松,也可助眠。同样的,其他海滨长廊也遍布香港,例如更加著名的浅水湾,西九龙海滨长廊等等,都是大家放工后的好去处。

青衣海滨长廊

​喜欢其他球类运动的市民,同样不会失望。康乐署在每一区都规划了大小规模不一的运动场,并且在网站上开放预约。其他的屋邨,物业小区里也都配套有运动场,甚至很多都有健身房游泳馆等供不同兴趣爱好的住户选择。


以前念高中的时候,想打会儿篮球,学校不让进,机关单位更不让进,总之是经常要和保安门卫吵架的。而在香港,我只要步行五分钟,就可以到达这一区的运动场,自由做各类运动。


除此之外,还有历史街区改造、照明工程等更加专业的领域,受限于本人水平,无以班门弄斧,欢迎专业人士补充。


最后谈谈自己的一点感受。


在香港生活,让人最舒服的地方,是有安全感。讲一件自己身边的事情。


五月份的时候,有一天夜里飞机延误,四点钟到机场,加上提行李和办理入境所耗费的时间,等到出港时已经接近五点了,这时候夜间班车只剩下5:30的最后一趟。乘车的站牌前排起了长长的队伍,很明显的,会有一大拨人上不了车。我排在队伍的接近最末,几乎绝望,做好了要过六点一刻再搭第一列机场快线的准备。


这时候机场的一位工作人员(看制服应该是巴士公司的员工),拿着引导牌,在队伍前前后后走动(他没有站在队伍最前面声嘶力竭地喊,而是考虑到候车的人群或许已经筋疲力尽,所以一一进行通知),通知大家有另外一趟开往红磡的巴士已经就位,会开得慢一下停靠多一些车站但是确保大家都可以回去。人群开始有秩序的跟随工作人员的引导慢慢前进。


上车后我把行李在一层的行李架上放好,安心地去二楼找到座位休息。


作者蓝天宇独家授权王雅媛港股圈,转载请注明作者和王雅媛港股圈

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中共第十八届中央委员会第五次全体会议29日闭幕,通过全面实施夫妇生育两个孩子、以因应人口老化的决议,长达三十六年的一胎化管制政策正式走入历史。

 

消息传出后,上星期五一众受惠二胎放松,如婴幼儿用品及奶粉股股价都纷纷高开。现在笔者跟大家回顾一下最后究竟哪些股份升得最厉害和分析之后升势能否持续。星期五收市,升幅最厉害的是中国儿童护理(1259),达40%,第二的是米格国际控股(1247)16%,第三位的是百奥家庭互动(2100)12%。大家可能会说,怎么这些股份名字都没有怎样听说过,那我们来看看一批大家比较耳熟能详的股份,雅士利国际(1230),升幅为6%,至于其他如好孩子国际(1086),蒙牛(2319),恒安(1044)等等,升幅都不过4%,而更重要的它们大部份都是高开低收。

 

升幅第一名的中国儿童护理,它的前身就是曾经涉及账目有问题的青蛙王子国际。一般曾经传出账目有问题停过牌的,即使最后成功复牌,基金都会避而远之,可见炒作的资金一定属短线的游资。再加上基本因素较扎实的股份,如好孩子和蒙牛等,最后不单止没录得明显升幅,还要高开低收,可见全面开放二贻这消息根本吸引不了长线或中线资金的浓厚兴趣。

 

20131115日星期五市场传出中共当局将放松备受争议的强制「计划生育」政策,允许中国更多夫妇生育第二胎,所谓的单独二胎。1118日星期一当天婴幼儿用品及奶粉股纷纷爆上,但是走势跟这次相同,基本上大部份股份都是高开低收,而且之后成交量很快就冷却下来,升势维持不了。

 

笔者认为这次全面开放第二胎将重蹈覆辙,不消几个交易日,很多升多了的有关股份股价便会回调,升势不能维持。原因有以下几个,一是2013年放松单独二胎,即是指夫妻双方一人为独生子女,即可生二胎。对于投资者,当时这是一个由没有到有的利好消息,单从新鲜感来说,影响投资者情绪的边际效果是挺大的。但是当时有关股份仍是炒不起,问题出于放过二胎这件事本身违反了投机的重要条件,缺乏想象空间。投机概念炒作从来都是越不清楚越美,但任何一个国家的人口数据都太清楚,分析员从统计局轻松就拿到数字给你算出每年会多多少个新生婴儿。除非是算出来的新增数量很惊人,能大幅度的改变基本因素,但这亦非事实。

 

第二,普遍来说,中国人比外国人早婚及生儿育女,中国女性30岁前是生育高峰期,即是现在的8090后。而中国大部份8090后都是独生子女,他们已经受惠了2013年开放的单独二胎政策,有权生育超过一个孩子。因此,这次全面开放二胎主要的受惠者是70后,或者是8090后的子女。大部份70后已经过了生育高峰期,而8090后的子女又未到能生育的成熟期,因此这次全面的开放二胎,其实际影响根本不会于短期内出现。这亦是能预测得清清楚楚的走势,根本不存在忽悠市场的机会。

 

第三,数据显示早前中国开放本身均是独生子女的父母可以生第二胎,但只有5%10%的人这样做。因此,全面开放二胎后,实际新增婴儿数目可能比预测的要少。目前学界共识是全面二胎将带来每年多出生500600万婴儿。但事实上,根据单独二胎的低申请率,全面开放二胎带来的新生婴儿可能只是预测的一半,影响并不明显。

 

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中国海外(688)分拆中海物业(2669)上市,后者为内地领先物业管理公司,主业包括物业管理服务及增值服务。物业管理服务方面,公司为中高端住宅小区、商用物业及政府物业提供如保安、维修及保养、清洁及绿化等服务。增值服务方面,业务包括工程服务、工程产品销售服务,检查、维修及保养及设备升级改造服务、小区租赁、销售及其他服务,透过O2O平台为住户及租户提供不同类型线下及在线服务。公司过去三年增长理想,收入及盈利分别由一二年的14.4亿元及6,155万元,增长至一四年的21.6亿元及9,709万元,年复合增长分别达22.5%25.5%

 

中国海外系股票股价表现一直不错,中海物业股价表现亦不负众望,以开市价来计算,盘中曾录得近50%升幅。不过之后沽压渐现,股价最后以1.06元收市,升幅只剩12.7%

 

笔者认为短线沽压沉重很合理,原因一,中国海外是基金爱股,持货者主要为大基金,即使以全日最高价来计算,中海物业市值亦不过10亿美元,很多基金持有中海物业并不符合基金本身的规定,沽出只是时间上的问题。第一天短期升幅那么大,给予基金好机会善价而沽。第二是短期估值过高,公司去年盈利为9,709万元,今年首五个月的净利按年增长24.9%,至4,110万港元。先假设今年全年盈利能跟随上半年增长幅度,即是全年盈利达1.2亿人民币。中海物业总股数为32.87亿股。上星期五股价最高时,市值为47亿港元,市盈率达31倍,远较同业彩生活(1778)22倍市盈率为高。

 

大家可能会认为中海物业背靠中国海外,可依靠的平台远比彩生活背靠花样年为大,因此市场应该给予前者更高的市盈率。但是不要忘记港股中背靠有实力母公司的子公司多的是,而结果却不一定是每间都能突围而出。市场愿意给予物业管理公司高估值,主要原因并不在于它背靠着谁,而是市场认同小区O2O的发展逻辑和未来空间。彩生活的高估值是建立于公司已在O2O增值服务上开始有较明显的收入和商业模式。相反,中海物业在小区增值服务仍只是处于摸索方向,营业收入占比远落后于彩生活,后者已达15%,而前者却只有2%。在市场更重视商业模式而不是母公司的情况下,中海物业估值比彩生活为低是合理的。

 

中海物业以介绍形式上市,并以实物有条件向合资格股东,合资格股东每持3股股份可获派1股中海物业股份。中国海外的大股东将获得61%的中海物业,相信大股东并不会减持,即是说市场上有机会流通的股份为39%,即是12亿股。中海物业第一天的成交量为4.33亿,为流通的股份的三份之一。如果是考虑到即日买卖的短线客,实际成交量不到流通股份的三份之一。

 

笔者认为中海物业有中国海外做背靠,加上中国海外系纪录良好,不难吸引到中长线投资者吸纳,但是在相对高估值及小区O2O发展较落后的客观条件下,中长线投资者的买货方式一定很保守,属逢低吸纳而非高追。在大基金还需要释放出手上中海物业的情况下,短线股价应该是易跌难升。有兴趣的中长线投资者可以以其总成交量为买货的时间指标,等待总成交量达到全部流通股份数量,再观察股价是否已稳定下来,再作下一步的判断。

 

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上星期五宝胜国际(3813)8.4%,创了今年以来的新高。公司股价创新高的原因是上星期三晚NIKE公布了第一季营收,表现亮眼,营年增5%。鞋类营收年增18%成长最多,其次为服饰的12%。公司毛利率扩张0.9%47.5%,盈利同比增长23%2016年第一季每股盈余达1.34美元,较市场预估高出12.6%101日为国庆假期,香港及国内股市休息,但台湾依旧开市,当天Nike有关的台股已率先炒上,而宝胜国际(3813)则是追落后。

除了NikeAdidas这两大品牌之外,其实笔者亦有长期留意New Balance这品牌。虽然New Balance是私人公司因此并不会公布财报,但其CEORobDeMartini在接受彭博社采访时曾透露2014年的收入达到33亿美元,2015年会接近40亿美元,即是说今年的收入增长达20%以上,远超Nike的单位数字增长。New Balance之所以能录得这样高的双位数字增长,除了是传统产品跑鞋表现持续出色之外,另一重要贡献是其产品线进一步延伸至足球及篮球等领域。表面上看来,New Balance进军足球界是今年的事情,但其实公司早于十年前收购了“Warrior”这品牌,并以此生产足球产品。虽然多年来“Warrior”曾赞助了不少足球队,但其品牌名气仍是处于二三流水平。New Balance才决定改以母公司名字进军足球界寻求突破。

港股上亦存在New Balance受惠股,这就是信星(1170)。信星是做鞋OEM,目前的客户,包括New BalanceClarksSkechersAsicsWolverine,占总营业额85.6%。公司在中国、越南及柬埔寨都有生产线,越南有20条生产线、柬埔寨有10条、中国有14条,合共44条。相对东南亚国家而言,中国人工成本上升,数前年公司已积极发展东南亚生产线,而生产线已愈来愈成熟,现在可以进入收成期。美国联储局几乎肯定今年内加息,美元重拾升势,新兴市场货币大跌,信星有一半产能位于越南和柬埔寨,工资是以当地货币支付,而收取却是美元,此情况对其很有利。

截至今年3月底止,公司收入增长23.7%23.78亿元,纯利上升36.8%9,248万元,每股盈利(EPS)为0.1337元,去年股息连特别股息比率达到67.1%,而现价相当于历史市盈率(P/E)约11倍。基于New Balance及其他品牌的发展势头强劲,保守预计公司未来一年盈利增长仍能达20%以上,毛利经营利润率亦存在上升空间,未来一年市盈率将降到10倍以下。假设公司股息率维持67.1%,股息回报将达7%

另外,更增笔者信心的是公司自公布完全年业绩后,便一直在市场进行回购,这应该是反映了公司对于来年盈利十分有信心。

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今年股票市场其中一件大事就是李嘉诚先生旗下的公司逐一合并重组,而从股价表现来说,明显重组是受到市场追捧的。首富总是早着先机,他的世纪大动作都不禁令笔者联想到,其他香港富贵会不会跟他一样行事。

现在经济唱淡风,看上去股市没机会,楼市没机会,零售亦没机会,但是其实对于很多上市公司大股东来说,这个时候正好是从上市公司私有化值钱资产的时候。笔者留意到美丽华酒店(00071)在公布业绩后获大股东李兆基先生连翻增持,虽然以百分点来说,增持的幅度并不多,但是如果再把美丽华酒店于中期业绩时宣布送红利认股证这事联想在一起,那可能代表背后是存在某个动机。

中期业绩,美丽华酒店建议,以每持有五股送一股红利认股证,认股价为13.5元,较当时收市价(610)12.6元有溢价约7%,持有人可于30个月期限内随时行使。预计发行红利股证最多约1.15亿份,涉及新股约1.15亿股,占公司扩大后股本约16.67%。悉数行使集资逾15亿元。集团表示,拟将认购款项作一般营运资金,包括尤其与地产有关的投资机会或项目。公司手上有达超过10亿的净现金,而这几年除了翻新美丽华酒店之外,基本上没什么大动作。再加上认股证的期限是持有人可于30个月期限内随时行使,可见公司并不急于要钱,发行红利股证集资似是别有用心。

红利认股证在721日开始交易,而从那时候开始,正股就跌穿了13.5的认股价,但红利认股证的价格却一直在12元以上交易。虽然美丽华酒店平时的成交量不多,但是对于一般投资者来说,要买几十或几百万金额还是可以在几天内完成,因此他们不必要付溢价去买红利认股证去换正股。从而可以推论出愿意在市场收集红利认股证的投资者,一定是市场上正股交易量不足够他们买入,属大金额的投资者。另外,以上星期五为例,认股证成交价为1.2元左右,正股为12.42元。因认股价为13.5元,认股证买家是在付出比美丽华酒店现价高达18%的溢价来收集认股证,反映它们是认为公司的价值不止高于现价的18%

美丽华现市值为71亿港元,手上有11亿净现金,即是市场给予其他资产60亿的价格。可以不考虑红利认股证的摊薄,因为认股价比现市价还要高,集回来的资直接是现金。公司手上三大主要资产,美丽华酒店,美丽华商场加美丽华大厦办公室,报表上显示投资物业值123亿港元,有低估之疑。以美丽华酒店旁边的The One为例,去年市场传闻售价近100亿,最后去年12月华置(127)以约77亿卖给其大股东。因买家为上市公司大股东,售价很有机会被压低。

而美丽华酒店和美丽华商场位置比The One更优越,可见两者价值加上来才123亿属非常保守的预测。

市值跟公司价值之间存在相当的距离,成为了大股东私有化的诱因。但问题是大股东才持有美丽华不足50%,大大增加了私有化的难度。因此,市场就猜测公司建议红利认股证的最终目的是想变相增持。红利认股证的交易时间长达30个月,只要美丽华酒店价格不升穿13.5元,持有红利认股证的投资者就不会行使,有机会沽出。这时候大股东就趁机在市场上收集认股证,一旦收集的数目达到了私有化有机会通过的理想水平,大股东就行使权利,提出私有化。

问题只在于这事有机会是在30个月之后才发生,投资者要自问有没有这样的耐性陪大股东一起等待。

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上星期跟澳门有关人士讨论澳门博彩收入形势,相熟人士都认为分析澳门赌场供需或中国经济状况对研究澳门博彩收入何时见底都是徒劳无功的,反而中国的政治局面变化才是左右澳门赌博形势的最大原因。因此,即使大家看多少份投行报告,都不可能分析到澳门博彩收入何时反弹,因为它们是不可能谈及到政治因素的。

 

澳门的优势除了是中国的领土之一,地理近中国之外,更大的好处是安全性高。试想像如果一个国内富豪打算投注几千万,他可以通过迭马仔实现国内付款澳门下注,完全不用担心金钱运输的问题。但是其它国家,如东南亚或俄罗斯等等,不要说不敢直接把钱带到这些地方,即使是赌赢回来的钱,如果数量显著,相信都不是那么容易带离这些国家。对于中国豪赌客来说,澳门必然是赌的首选地,再加中国人天性好赌,澳门仍拥有得天独厚的条件。

 

市场一直有个说法,就是每逢国家层面的当权者换位置,当权者都需要时间把现有既得利益者洗牌,换上一批当权者的亲信,称为势力转移。这属一个破坏再重生的过程,当中涉及到打压和再放松的手段。澳门是中国唯一合法赌博地方,坐拥独市生意,中间存在的利益极之庞大,自然有再洗牌执位的需要。而现在中央政策明显在打压澳门,换句话说,即是在洗牌的阶段中。那究竟什么时候洗牌才完毕,重新进入再放松阶段?有关人士相信很可能是一年之内的事,原因在于国家主席习近平国事访问美国。

 

国家领导人只会在一届的任期内对一个国家进行一次国事访问,以前国家主席胡锦涛为例,他在两届任期内(2003-2013),进行了两次国事访问,分别是2006年和2011年。胡锦涛是在2003315日上任,20064月进行第一次国事访问。国事访问是两个国家间最高规格的外交交流,一般是受美国总统邀请进行。相关人士认为一般当美国发出邀请,代表美国政府已收到情报,中国政府换领导人后局势已稳定。因此,有些人视这次国家主席习近平被邀请进行国事访问为已稳定国内政治局面的信号。如果这个假设是正确的,即是代表各个利益层面的洗牌已差不多完结,之后就应该到重生的过程,进入政策再放松的阶段。而这亦是为什么,从政治角度去考虑的人,会视国事访问为澳门将迎来见底复苏的信号。

 

另外,习近平主席上任后,打贪力度强劲,外间一直认为需要更多时间才能完成势力的转换。但是这次美国发出国事访问离国家主席习近平上任不足三年(20121115日上任),时间比胡锦涛更短。这亦引证了习近平班子行事迅速和执行力强,不用三年就完成势力转换,稳定了国内政治局面。

 

 

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上星期恒生指数在短短两天,以最低和最高位来算,升了近2000点,10%,升势之急显示大部份买盘有机会来自沽空盘的平仓。在没特别利好消息下,沽空盘被夹平仓,合理来说,如果再没有坏消息,沽空盘应不敢再像之前那样猖狂。

 

另外,那两天反弹的股票中,除了一些安全性高的蓝筹或金融股外,还有一批资源股。资源股反弹一般有以下几种解释,一是投资者赌美元贬值资源价格相对高。二是赌中国经济复苏,重新带动资源价格。三是市场重新启动「Risk On」模式,愿意选择这类高贝塔系数的周期性股票。虽然九月美国加息机会率越来越低,但是在加息初期赌美元贬值是很愚蠢的做法,因此第一个可能性不成立。赌中国经济复苏更不成立,因为最近的数据都显示中国经济活动在走弱中。因此,只剩下第三个可能性,就是投资者认为大市已见底可博反弹,愿意承受更高风险、贝塔系数更高的股票。

 

大市由28000点一直跌到近20000点,跌幅近30%,理应很多投资者仓位已经很低。虽然大家都知道很多股票的估值是处于近年来低位,但因为走势不好大家一直不敢出手买。上星期二、三连续两天的急升,再加上高贝塔系数的周期股都有炒作,有经验的投资者应会看到有转势的苗头。正常来说,低仓位的投资者一般都需要时间来调节看淡转看好的思维,所以它们应该是来不及在那两天追货。

 

刚好港股急升两天后,星期三晚香港时间美股先升后倒跌,星期四恒生指数以跌460多点开市,给予未来得及买货的投资者机会补仓。所以在开市前,笔者对于星期四当天港股的看法是低开高走,所谓的高走并不是说以升市收场,而是收市跌幅会比开市收窄,原因是一般开市的时候气氛是最惊慌的,之后中段开始出现补仓的买盘,股价平稳再回升。

 

但星期四港股走势却比预期中差,最后以接近低位收市,相信动摇了不少急升两天没追货打算回调时补仓的投资者。星期五,港股走势亦属负面,高开低走。综合了这四天,两天正面两天负面的港股交易形态,假设外围没大变动或消息,虽然港股难以跌穿之前的低位,但是相信亦难大升,最有可能的就是在急弹前的最低位20500点和反弹后的最高位22000点之间震荡。

 

而不上不落主要原因是两个方面在角力,一个是负面的市场情绪,而另一个是投资者轻仓。人民币贬值、美国加息等负面因素仍在左右市场情绪,使得投资者在股价价格上想法很保守,它们倾向于短线获利及不敢高追,这限制着大市突破22000点。但是另一方面,它们的仓位却又不高,而现在的股价又足够便宜,所以它们有足够的金钱和诚意去承接跌下来的股票,这亦限制着大市再跌穿20500点。

 

 

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淡市中资金风险偏好下降,对于股票基本因素的要求越来越高。笔者留意到国内体育板块算是十分强,以上星期五为例,特步国际(1368)更是创出了今年内的新高。国内体育板块股价表现稳定,主要原因是投资者看到行业同时受惠于两个利好因素,一个是周期性的需求回暖,另一个是行业的结构性改变。

 

2008年北京奥运后,各大体育品牌商都遭受存货过多及经销商现金流不顺的问题,两大问题困扰了整个行业长达五年之久,到了2013年上半年行业销售数据才重新出现转机,行业的终端销售增长超过了订货会的增长。另外,行业数据显示去年及今年整个行业的整体店铺数量维持稳定,即是说明了行业的整体销售增长是来自同店销售增长,而非店铺数量的上升,再次证明是行业终端消费者的需求回升。

 

需求回升,生意做多了,另一点需要关注的是利润率,而这就涉及到行业的结构性转变。这几年国内兴起了跑步热潮,这里说的是距离比较长的跑步活动,长跑者特别重视保护脚部的功能性。功能性产品的利润率一般都比休闲性产品的为高,跑步鞋的需求上升改善了各大体育用品商的产品组合结构。所以各大品牌商的毛利率都维持稳定或微升。

 

第二,跑步文化的兴起令到品牌商更容易开拓女性市场。男性有更多机会参与不同的团体运动,如篮球,足球等等去维持身心健康,而女性可能更偏向于独自一人进行的运动方式。因此,在已发展国家如美国,女性跑手是要比男性多的。相信随着中国社会进一步富裕及国民越来越重视身心健康,跑步文化的兴起将给国内品牌商带来一个增长空间广阔的女性运动用品市场。

 

第三,跑步鞋的竞争环境跟其它热门运动,如篮球足球等,存在差异。以李宁(2331)为例,公司过去几年一直亏损,除了引入TPG改革失败这个原因外,另一主因是成本控制不当,而当中包括了公司在各大体育项目,如篮球足球等,大洒金钱跟职业运动明星签约。

 

跟职业运动明星签约一直是国际品牌Nike,Adidas的惯常做法,但跟国内体育品牌不同之处在于,前者的全球消费者数量足够,往往都能把运动明星合约转化为盈利。相反虽然国内体育品牌明知不可能在运动明星产品上赚回合约支出,但是鉴于此类运动的消费者崇拜英雄主义,它们为了维持竞争力亦只好跟着国际品牌策略走。

 

而跑步属自我挑战的运动,崇拜英雄主义的意义相对薄弱,我们比较少看到品牌商利用运动明星的策略(短跑例外)去进行推广。这样对于国内品牌商有以下好处,一是不需要大洒金钱去跟运动明星签约,推广更讲究的是创新或品味的捕捉。第二,消费者追求的不一定是品牌上的知名度,而是适合性,在这方面,国内品牌商有机会比国际品牌做得好。以日本生产的美津浓为例,香港的推广并不算多,但在专业跑步鞋市场却占有相当大的份额。主要原因是消费者认为美津浓的跑鞋比欧美Nike和Adidas生产的更适合亚洲人的脚型。

 

 

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自我介绍

任职于申银万国证券(香港)负责港股经纪业务,亦为多家报章、网站的财经专栏作家,包括香港东方日报、香港经济日报等。

 

我的电邮:

wang_ya_yuan@hotmail.com

 

关于victoria
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