水木财经

  前面收到一个好玩的短信，大概的意思是“尚福林绑上中石油的石油桶，从6124点的高楼纵身跳下，在2600米处做了三个俯卧撑后，点燃石油桶，说“非洲人民黑，也黑不过大小非””，所谓的三个俯卧撑，当然就是最近的盘整，此短信也有寓意啊，跳下来后，怎么可能在2600米停住呢，重力的作用无疑会继续下落，如同我们的股市。

  在美股大反弹、原油暴跌的情况下，国内A股的走势的确耐人寻味，如此的暴跌，是仅仅一个PPI可以解释的么？我在8月5号就出来了大部分仓位，后来两天的反弹又接着出清，虽然有网友尖锐的批评我说，“刚卖出就反弹了，可以做指标了”，但是我当时有一个强烈的感觉，就是要接着下跌，熊市是大家都已经认可的了，唯一的分歧在于市场将要以什么样的曲线下跌，我和大家一样，也是希望能有一个反弹的时候逐步卖出，可是我们得顺应市场！熊市中最重要的是控制风险，而不是为了那点蝇头小利，或者是卖出价少了几分，几毛钱而计较，那两天的反弹中还有散户问我，我说要出，他说我怕明天继续反弹，我顿时就无语了，也不想浪费唾沫，这是大多数股民都会饭的错误。

  市场的恐慌，并非如分析师分析的非理性恐慌，他们远远

   今天参加长江证券组织的房地产行业的电话会议，万科首席分析员XX（具体名字没听清楚），做了些分析。

    首先谈到了万科中报毛利率下降的问题，主要是因为07年上半年房价处于最顶峰，同时由于项目结算的差异和结构性差别，导致中报利润有大幅度下降，07年的房地产牛市，使得多数房地产企业都有些得意忘形，对内部控制和管理上存在不少问题。万科毛利率一直以来都是处于行业中下位置，通过较高的资产周转率，也就是加大开发进度和销售结算周期来维持较高的ROE和利润增长。

    谈到房价问题，目前国内只有珠三角地区有较大下降，而北京和上海等下降并不明显，认为广州地区的放假下沉有点过度，已经达到了合理价位，其计算是根据房租收益率计算的，认为房价是房租的25倍比较合适，但是他说了一个房租的平均增长率，说他们测算是20-25%，我很怀疑，因为自从房地产市场化以来，就是房地产的较大周期的牛市周期，房租自然是增长的，而且值也较高，但是未来房价下跌，其数值自然会有变化，统计数据有局限性。他认为房价下跌是好事，珠三角快速的大幅度下沉，会使得房价调整时间缩短，对房地产商反而有好处，但是一个

   中国股市已经病入膏肓，熊市已经难以遏制的气势汹汹，今天将主要股票全部卖出，虽然也有不小损失，也总算结束了这段不愉之旅。新中基和国投中鲁还好盘中又几次大的买单，正好将我的接过去，在此也谢谢这位哥们了。

   中国联通、中国铁建等也今天全部卖出，现在还剩下中粮屯河、五粮液不多的仓位，接下来继续清仓，股市之弱难以想象，尚福林的维稳，现在看来是多大的一个笑话，奥运会来了，绞肉机出现了，还好噩梦终于要结束了。接下来将用很小的仓位来玩。

  五粮液终于复牌了，前面得到消息公司准备购买集团的酒类资产，就买了一万股小玩玩，今天的表现低于预期，主要是受到大盘的影响，没有采取动作，困扰五粮液的问题主要就是与集团下属公司的关联交易，现在公司开始着手解决与普什集团的关联交易问题，进出口公司的酒定价合同也做出了修正，五粮液可能从此踏上王者归来之路。

   传说中的利好没有兑现，上证直接跳空低开，全天成交374亿，收盘下跌60点，将周五的上涨全部吞噬，盘中虽然有热点，但是不足以带动人气的回升，屠宰行业中的高金食品、新五丰等受到高盛在湖南福建大肆收购养猪场消息的刺激走强，但是我不认为这条消息构成实质性利好的冲击，因为海外投行获利的途径很多，不一定就是靠养猪本身，也可以靠控制饲料价格，赚取饲料高价的利润，中国大豆行业的逐步沦陷就是外资参股，然后又进一步让其亏损，最终完成收购，高盛通过旗下的公司成为了双汇的二当家，又参股了雨润，现在又进一步向上游拓展，看来其是看好中国十三亿人口的消费能力，如果能控制这条产业链，无疑将会攫取高额利润，问题的关键在于能否控制的了整个行业。农业板块在猪肉概念的带动下也一路走强，可惜的是晚节不保。整个

股市高估值的“中国式”解释框架

我国股票市场的价格一直高于国际成熟市场的平均水平，换言之，按照国际资本市场的标准，我国股票市场一直存在泡沫。如何解释这种现象？股市泡沫还会一直存在吗？对这些问题的解释不仅可以对市场建设具有参考意义，对投资决策同样很有意义。

“三维互动模型”：中国式解释框架

要搞清我国股市的泡沫产生机理，必须从参与股市的主体上找原因。参与我国股票市场的主体有三个：政府、机构投资者和散户投资者。这三者之间的行为互动形成了我国资本市场的泡沫，我们不妨称之为“三维互动模型”。

从辨证的历史的角度分析，我国股市是由政府强行启动的，是典型的外生成长模式，政府的干预是不可避免的。但政府过多地考虑自己的短期目标，就会使股票市场偏离资源配置这一根本目标。

为 了达到股市为国企改革服务的目标，就有动机纵容各种伪装上市和股票操纵行为，因为很多国企无法达到上市的标准，同样，如果市场没有操纵，国企上市无法卖到 一个好价钱

  前两天出差去调研一家公司，没空看盘和操作，就没些操盘，让大家久等了 呵呵。

  话说这几天我也有不少损失，番茄酱双雄也跌了不少，进入的国投中鲁也有不小下跌，还好是把工行清仓在一个比较高的价格，周五回来以后，也主要是在写东西，操作并不多，上午杀跌的比较厉害，趁机加仓了新中基两万股，但是目标很清楚，不是为了“加仓”，就是为了做T+0，所以在获利近三个点后，立刻就将持仓中的两万股卖出了，对国投中鲁加仓了一万股，没有卖出，仍然看好中鲁的后期表现。

   煤炭股最近表现非常弱势，现在看来现在对行业的判断，真是一两个月都有可能发生很大变化，煤炭股俩月前是何其看好，现在原油价格下跌的中长期趋势可能确立，所以煤炭自然也增加了些不确定性，昨天开会，高盛的研究员还重申原油价格09年均价会在150美元以上的观点；现在国家电煤限价措施进一步实施，打击了市场信心，其实高煤价是符合中国利益的，当然所谓的高是对外的，如果我们能将国际煤价抬高一倍，原油价格对我们的影响将大打折扣。再说下金融地产，由于消息面上上有信贷额度放松的消息，对房地产和金融股是利好，印花税单边征收及沪深300成分股

    涛哥终于表态了，作为中国最高领导人，他表态肯定是放在最后，让双方争论了一段时间后，涛哥终于拍板了。“一是全力保持经济平稳较快发展。要着力扩大国内需求尤其是消费需求，同时保持对外贸易平稳增长，充分利用国际国内两个市场、两种资源推动经济发展。要努力增加煤电油供给，支持中小企业解决生产经营困难，引导资本市场、房地产市场健康发展，稳定对经济发展的预期”；周小川同志可能要检讨了。今天大盘跳空高开，并且最终红线报收，盘中我还在嘀咕，如果涛哥出来说话，最终还是高开低走的话，也太不给咱伟大中国的主席面子了。房地产股全线上扬，银行板块也集体发力，带动了指数的上扬，农业股中的水产概念股继续拉升，不过已经是强弩之末了。

   大盘一般在恐慌中筑底，分歧中震荡，那么前期的恐慌杀跌，我一再提醒，“现在卖了，你可能两三天还庆幸，但是你很快就会发现自己卖在了几乎地板价，而且再也没有机会买进来”，现在看看很多股票的走势都已经印证了这个判断，不少股票从底部上来都已经反弹了30%以上。从各种消息面配合上看，国际上油价大跌，国内宏观面紧缩预期降低以及舆论的造势，前期大

   今天受到隔夜美国股市大跌的影响，股指直接低开，尤其是金融地产平均开盘低开了近两个点，但是农业股今天逆势反弹，隆平高科一度逼近涨停，吸引眼球的是，几个水产股均涨停，如中水渔业、洞庭水殖、獐子岛等，应该是受到洞庭水殖连续涨停的影响，而洞庭水殖的涨停，我认为主要是基于利益动机下的操纵，公司前不久调整了公司的定向增发价，直接打对这到了目前的4.15元，但是即使如此，连续涨停前，公司定向增发料难以完成，因为折价幅度太低了，我估计公司不久会公布一些利好，将股价维持在6元以上，所以基于这个原因，我认为水产股这两天的大涨，很明显是游资找不到突破口，洞庭水殖又连续拉升吸引了眼球，引起市场对水产股的注目，就借此开始了炒作而已。

     农业股下午逐步回落，尤其是新农开发和中粮屯河等股票，但我觉得后市农业股应该仍会有较大机会，所以今天对其没有卖出动作。银行股我觉得投资价值不大，属于一个稳定的品种，长期拿着会有收益，不过很难有超预期收益，而且09年悲观一点看，银行业可能会零增长。

     今天我主要采取了加仓动作，前天将中国中铁和铁建出了一半，再加上将

按：在7月23日的上证报《上证观察家》栏目中，笔名长行的一位先生发表《市场永远猜不透 平准基金非良策——与江连海先生商榷》，我看后感觉需要说点什么。

结论：设立平准基金，并不等同于将政府作为投资主体，判断市场估值的高低，而且并不以盈利为目的，而是在市场处于非常时期，减小指数波动的措施，正是在尊重市场化的前提下的合理的措施。

   长行在文中首先提出了宏观调控，指出宏观调控的确能达到熨平经济周期的目标，虽然这一手段也未必屡试不爽，并指出“像平准基金之类的工具直接入市与宏观调控具有性质上的可比性。平准基金一旦进入市场，就标志着政府成了市场内部的一个主体，违背了市场经济的基本要求和原则。政府可以帮助投资者恢复信心，可以有“炉边谈话”，但不能下场角逐。”，那么“政府成了市场内部的一个主体”，是不是“就违背了市场经济的基本要求和原则”？其推断是从何而来呢？我国财政支出占GDP的比例虽然自78年来处于下降趋势，但是在2000年仍占到17.8%，庞大的财政支出，在整个市场经济环境下，难道政府不是市场内部的主体吗？政府在市场中遵循市

  今天大盘受到道指上扬一个多点及石油下跌三美金的刺激，直接高开24点，但高开后就迅速向下刺探，后中石油和中石化拒绝下调，扬起头颅向上冲击，直接带动了大盘迅速向上收复失地，成也萧何，败也萧何，石化双雄早盘拉动之后就一路委靡不振，使得大盘震荡下行，10点半左右上证翻绿，整个市场的热点散乱，获利盘的抛压比较重。临近上午收盘，3G概念股快速启动，农业股也蠢蠢欲动，在下午集体活跃，带动了前期游资运作的股票躁动，但是下午仍承受不了抛压，表明盘面还有向下调整的压力。

   今天我的操作相对较多，早盘宜华木业冲高时，在5.80-5.83附近将1000手全部抛出，另外建筑股中的中铁和铁建已经上行到压力附近，有不小的调整压力，所以将中铁6元附近卖出500手，铁建10.25附近卖出150手，仓位中还剩下一半左右建筑股，目的是为了提醒自己还需要把他们加回来，同时这样的操作使得盈利的幅度翻倍，让自己看着爽心悦目，实在是不错的注意。下午买进了国投中鲁，目前浅套，具体成本和数量暂不宜透露。

     今天谈下大势。我之前说过，我们现在的走势几乎就是日本的翻版，日本由日元升值，热钱流入导致房地