苯酚价格和现金毛利同步大幅上扬苯酚的价格从今年1月份的8,800元/吨开始大幅上涨，迄今为止已经上涨55.7%达到13,700元/吨。在此期间，苯酚-苯价差也是从660元/吨大幅上涨至4,220元/吨。

　　这表明，苯酚价格的上涨不光是由成本推动，更是苯酚供应偏紧所致。由于苯酚的现金毛利大幅提高，星新材料的苯酚/丙酮业务（2006年估计贡献 28.3%的营收）的盈利能力得到大大改善，在06年第二季度该业务的毛利率从06年第一季度的-1.4%提高到16.4%，而且与去年第二季度相比提高 16.3个百分点。

http://www.topcj.com/img/200609/07112849841.gif新材料：苯酚和双酚A 业务向好 评级增持" />

    双酚A业务将得到明显改善与苯酚价格类似，双酚A的价格也从今年1月份开始出现大幅上扬，从10,700元/吨提高到目前的15,000元/吨，涨幅达到 40.2%。但在此期间双酚A的现金毛利并没有同步大幅上涨，到目前为止双酚A-苯酚-丙酮的价差仍维持在1,300元/吨的低水准。所以我们认为迄今为止双酚A价格的上涨主要还是由成本（主要是苯酚）推动的。不过，我们认为星新材料的双酚A业务（2006年估计贡献7.2%的营收）将向好的方向发展，原因是未来1-2年国内将有多个聚碳酸酯（PC，主要原材料是双PC级酚A）装置投产，这将大大推动PC级双酚A的需求，而星新材料是国内少数PC级双酚A 厂商之一。另外，在今年8月30日星新材料代表国内厂商对进口双酚A提起了反倾销申请，该申请已经获得中国商务部的立案调查。我们认为反倾销也将有助于改善国内双酚A行业的状况。所以我们相信双酚A的价格将进一步上涨，而且这一上涨将超出成本推动的阶段。

http://www.topcj.com/img/200609/07113028149.gif新材料：苯酚和双酚A 业务向好 评级增持" />

    07年EPS的预估上调为1.11元我们提高了对公司在07年苯酚/丙酮业务和双酚A业务的获利能力的预估，同时提高了对公司07年有机硅单体产量的预估（从原先的17.5万吨提高到18.5万吨），因此我们将07年EPS的预估从原先的0.87元提高到1.11元。

    公司评价与投资建议

    我们仍然用07年EPS的15倍对公司进行估值，根据上修后的07年EPS，我们推出新的12个月目标价为16.7元（原为13.1元），新目标价与当前股价相比显示24.3%的上涨空间，因而我们维持「增持」建议。

http://www.topcj.com/img/200609/07113205789.gif新材料：苯酚和双酚A 业务向好 评级增持" />

http://www.topcj.com/img/200609/07113244636.gif新材料：苯酚和双酚A 业务向好 评级增持" />

http://www.topcj.com/img/200609/07113327191.gif新材料：苯酚和双酚A 业务向好 评级增持" />

http://www.topcj.com/img/200609/07113408572.gif新材料：苯酚和双酚A 业务向好 评级增持" />