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romney

财经

分类: 读书笔记

     刚把神华和中国西电的净资产的日数据做完了。神华的收购对净资产的影响还没搞清楚,暂且先放一放。等一下整理一下问题,问一问vincent。由于明天要上前沿讲座,无法参加例会,所以这里写一写读巴菲特信的笔记。以下是自己读信时的一点感想。如有不当之处,烦请指正。

 

1、从浮存金到期限结构匹配

    巴菲特说他从来不用杠杆,但是事实上,他是用的,在2012年的信中,他再次赞美了成本低廉且稳定的浮存金对其商业帝国的重大作用。很难想象没有保险帝国的巴菲特,大概同拔掉翅膀的鹰一样,其能力怕是要大受限制吧。实际上,浮存金正是巴菲特的杠杆。

    只不过,这种杠杆与普通的杠杆不一样。一般来说,金融部门的负债多以短期负债居多,短期负债的问题在于,一旦有个风吹草动,投资人的再融资就会遇到重大问题,到时候债主一逼债,估摸着投资人就废了。这里的关键在于期限结构的错配,如果负债端是短期债,而资产端却是不容易变现的长期投资。这种错配将使得投资者在极端情况下遭遇破产的威胁。

    从这个意义上说,价值投资者是不应该轻易使用杠杆的

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工作记录
(1)做卡片 9h30min
(2)猜卡片 40min

2 注意点
(1)融资分红包括年度数据即可
(2)实际控制人间接持股可以写上

3 思考
(1)A公司开展的票据池业务是什么?对应收款和应付款的影响背后的原因是什么?
(2)A公司13年以前每年都有可观的非流动性资产处置收益,具体是什么?看13年以前的数据明显感觉到公司可能是通过该项收益来使归属净利润相对好看
(3)12~14年引进了境外战略投资者沃博联,而后公司又不断降本提效,使得经营情况好转,这其中是不是有必然联系?

4 工作感想
(1)做卡片是对基本功的修炼,这是一个熟能生巧的过程,一段时间没有看公司、做卡片,我感觉到自己的效率有一定的降低,必须要尽快找到状态
(2)定期的回顾和总结或许更为重要,尤其对于刚刚入门的我来说。我现在还无法很好地同时完成数据整理和数据分析,所以我认为比较可行的方法是:做完一张卡片,简单回顾一下;每天工作完成,
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工作记录
做卡片 5h
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工作记录
(1)做卡片 3h30min
(2)卡片整理 1h30min
(3)卡片会 3h20min
(4)总结 40min

卡片会
(1)A公司
数据允许情况下,可以计算一下单店经营面积等单店数据
由于零售业务占营收仅一半,想通过算单店员工数来看效率价值不大
其零售门店租金水平在上海算比较低了
(2)B公司
加盟店的如何收费?归到批发?看招股书
B 16年员工人数是15年的5倍,是不是16年之前没有并表?看15年以前的年报
(3)C公司
有医药制造、生产业务的,人效明显变低,是否说明该业务很耗人力?
分析其应付账款变化原因时,要结合其业务情况来看,有什么变化,在营收中占比如何?
(4)D公司
查该公司线上业务卖什么产品,为什么收入比线下店高?而且线上禁售处方药
把其线下店的经营情况和其他
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工作记录
(1)做卡片 9h
(2)卡会片 30min
(3)讲卡片 1h
(4)卡片整理 2h
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1 工作记录
(1)讲卡片、修改 2h
(2)做卡片 5h
(3)现金流沙盘活动 3h30min
(4)卡片会 30min

2 注意点
(1)重大资产重组可以在年报的 第四节 经营情况讨论与分析 和 第五节 重要事项 找到相关信息,更详细的信息可以看相关公告,如《国药一致资产出售、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》。比如国药一致的案例可以具体关注其置入、置出的公司具体情况如何
(2)分什么性质的企业就是看实际控制人。供销社算国企
(3)会计上有变更或者追溯调整,可以看年报的 第二节 主要会计数据和财务指标 和 第五节 重要事项 中的 六、与上年度财务报告相比,会计政策、会计估计和核算方法发生变化的情况说明 再往后
(4)非经常性损益不是在利润表直接出现的。第二节 公司简介和主要财务指标 的 九、非经常性损益项目及金额 会披露相关情况,如果数额较大,可以再去财务报表附注当中看具体是怎么形成的

3 工作感想
经过一段时间的卡片制作工作,慢慢
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工作记录
(1)做卡片 11h30min
(2)卡片会 30min

2 思考
(1)注意非经常损益。一般在利润表、附注的哪里出现?
(2)合营、联营、控股子公司的会计处理?对报表有什么影响?
(3)同一控制下、非同一控制下企业合并相关处理?
(4)关于重大资产重组,公司披露的哪份报告信息最全?

3 工作感想
(1)本周每天需要完成两张公司卡片,对我来说确实是不小的挑战。一方面感到会计知识不够,查找公司财务异动原因总是要花上很长时间;另一方面梳理公司的主营业务,整理经营性数据,确实需要认真仔细地去完成,不同年份数据口径不一样,但整理到卡片中又要尽量让时间序列可比。在任务量加大的情况下,就需要做中学,同时尽可能找到可以提高效率的方法。我也记录下了做卡片过程中产生的问题,在休息时间先尝试自己解决,解决不了的会找公司的前辈们请教。会计知识的扎实真的非常重要!
(2)记得之前看到某位实习生写到卡片做多了以后容易陷入一种为做而做的状态,这是我需要避
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工作记录
(1)做卡片 9h
(2)卡片会 30min
(3)讲卡片 45min

2 注意点
(1)股东情况可以更新到最新的
(2)研发投入包括费用化和资本化
(3)利润表中资产减值损失的坏账损失是应收账款项下坏账准备期初、期末差值

3 思考
(1)为什么九州通的股权结构那么复杂,实际控制人要通过好几家公司来间接持有该公司?可能是(1)作为投资公司,除了持股该上市公司,还同时投资其他公司;(2)有利于控制上市公司,持有相对小的比例却实际上可以相对大比例地影响上市公司。可以通过招股书研究该上市公司的历史沿革,看相关的投资公司的情况
(2)“两票制”制度下,为什么医药流通企业仍然能卖给医药批发商?
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工作记录
读书 3h
做卡片 7h
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工作记录
(1)卡片会 3h
(2)做卡片 6h30min
(3)猜卡片会 30min
(4)卡片会 30min

卡片会
(1)做卡片注意点
A 1.0卡片最大的价值在于提出问题!是下一步研究的基础
B 公司简介
a 主要股东,xx投资可能会是员工持股平台,需要标注,可能说明员工激励做得不错,招股书会写得很详细
b 管理层介绍要思考,哪里人要写(招股书查身份证前几位),和讯的介绍会比较详细,参考《寻乌调查》。写荣誉要慎重,可以查该荣誉基本情况,看分量如何。一般来说,行业协会会长、副会长可写,理事可能不写。子公司的董事、高管可不写,但如果有在其他公司(业务与本公司不相同)等担任要职,可以写
c 各块业务毛利率要写
C 资产负债表拆分,如果差了10%以上,要找缺了什么部分
D 补充数据
a 到底进来什么要思考,要给读者传递最有用的信息,不用行业内容不同。重要的指标需要时间序列,相对不重要的单年情况即可
b 主营业务拆分中加各部分占比,一个分类的
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工作记录
(1)做卡片 7h30min
(2)讲卡片 30min
(3)卡片会 40min
(4)卡片整理,医药零售行业整理  4h30min

2 注意点
(1)公司与实际控制人之间的产权及控制关系的图在年报里有
(2)wind,点实际控制人,可以判断公司是什么性质。民企?国企?
(3)招股书中,在主营业务分析和盈利能力分析这两部分,可能都能找到更细致的公司业务分析
(4)定增募集资金投向可以在 非公开发行A股股票预案 中找到

3 思考
(1)药占比、零差率、两票制、医保控费、分级诊疗、医生多点执业等一系列医改措施对医药零售行业具体有什么影响

4 工作感想
(1)可以明显感觉到做卡片的速度变快了,虽然总时长没有缩短很多,但是单位时间内收集到的信息量变大了
(2)在做完医药零售行业龙头的4家公司之后,花了一点时间做了行业的梳理和4家公司的对比总结,对于行业的认识又更深入了一点,同时也发现了单看一
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