编号

可转债代码

可转债名称

年利率(%)

    '上海建工',上海代码600170,总股本约7.2亿股,目前流通盘约3.1356亿股,每股净资产4.83元.

    该公司大股东为上海建工（集团）总公司，持股比例约56.41%  .

    过去10年内均保持盈利,但增收不增利.10年来收增长了约两倍,但净利润只增加了不到70%.净利润年增长不到10%.净利润率从10年前的2.5%下降到目前的1.6%;总资产收益率也萎缩一半左右;净资产收益率约10%,该指标从1998年的12.3%下降到2003年的5.4%,然后缓慢回升,预计今年能保持在10%的水平.

    与10年前差不多,资产负债率约72.3%,其中负债大部分为流动负债,银行借款共约10亿,其中9.6亿为长期负债.

    从过去10年的经营业绩分析,该公司经营虽稳定但增长缓慢,受行业特点影响毛利率及净利润率极低,收入增长不快.

    历年分红稳定但不多,大约保持在每股红利0.125-0.175元

 　2007年年中，中国人民突然发现有一件事情成了每月都必须关注的焦点：ＣＰＩ。这几个月间这个“中国派”简直就好象成了全世界女生都避无可避的那个－－－“大姨妈”。

　　这不，最近大出风头的国家统计局今天又公布了2007年8月的ＣＰＩ数据，同比上涨6.5%（和股指一样创下近期新高）。明年要是评选2007年中国最热政府部门，肯定少不了统计局。

　　对于普通人来说，如何通过投资抵抗通货膨胀，早已是现实的问题。目前银行的利息3.6%，实际利率肯定是负数，不论近期或远期肯定还是要加息的。就是加了，也远远顶不住，所以银行仍脱不了“吞钱机器”这个外衣。

　　我们的投资目标就是通过股票投资来养成会下金蛋的“股鹅”，让我们在未来能通过利用股息或利息来支付日常生活开支。简单的说，以一年期定期存款利息设为5%以及每月支出需要1000元来计算，每年需要1.2万开支，1.2万/0.05＝24万，算个整数吧，一只会下金蛋的鹅，大约价值25万元。（当然，资产组合的大小应该考虑未来通货膨胀及各地收入及消费开支水平的差异；英国的著名小说家狄更斯在《大卫科波菲尔》这部半自传小说里就提到过，“收入如果是20镑，支出19镑多就

 　　根据相关方面对2007年中国Ａ股中期报表数字的汇总，2007年约1503家Ａ股上市公司净利润总额达到3262亿元人民币，同比增长69.87%.其中投资收益达到1155.8亿元，同比增长182.4%，扣除投资收益后（源于主营业务的）的净利润大约为2106.2亿元，同比增长约39.4%.

　　通过对以上风光数字的分析，得出一些个人体会：

　　1、若不考虑投资收益也就是交叉持股炒股票的收益，主营业务产生的净利润同比增长39.4%，从合理价值的角度分析，相当于40倍的市盈率。目前若简单的计算2007年Ａ股市场的市盈率：23万亿／（3262*2）＝36倍，非常接近市场增长率，若市场规模继续增长，难免有泡沫之嫌。这种状况肯定不具备可持续性，也不属于“绿色发展”的范畴。

　　2、2006年中报数据表明，两市Ａ股总的净利润约1920亿元，其中投资收益约409亿元，占到总盈利的21.3%；而2007年中期的投资收益则占到总盈利的35.4%，同比增长了14.1%，比ＧＤＰ增长高不少。这不难理解，以前炒房好挣钱，各行各业都来分一杯羹，资金自然流向房地产行业；现在炒股票都赶上炒房了，更多的资金又流向证券投资或基金行业。但是，和2005-2006年总市值相比，目前Ａ股的

 

    在读了深万科（000002）2006年报之后，就想写篇有关它的估值分析文章，但迟迟没有动笔，后来又接连看了它近几年的所有年报，还是处于“光有想法没有行动”的状态。总觉得面对一支受到市场充分关注的股指权重蓝筹股，力有不逮，颇有“盲人摸象”的感觉，只怕自己写出来的仅仅是一小截象鼻子或是一小段象尾巴；对大盘蓝筹股的敬畏之心，不免会影响到自己的判断，以至于现在战战兢兢的分析，只能算是“亡羊补牢，犹未晚矣”。

    本文尝试从万科近几年的房产开工竣工面积、储备用地建筑面积、结算价格的变化、雇工人数、人均劳动生产率、销售净利润率等方面进行分析，来探讨万科“2009年1000亿收入”计划的可靠性，以及因此带来的经营业绩增长和股价未来可能达到的高度。

按惯例，首先分析万科历史经营业绩，以下为经营回顾。

    过去7年来（2000年-2006年），该公司主营收入从38.7亿元上升到178.4亿元，年复合增长率约25.8%；毛利从8.15亿元增长到50.7亿元；净利润从3亿元升为21.5亿元，年复合增长率约33.5%。公司净资产从29亿增加到99亿，年复合增长率约20.5%；净资产收益率从10.37%

 

    江铃汽车股份公司(000550）地处中国江西南昌市，具备生产发动机、底盘的经验，通过B股引入美国福特汽车公司，目前大股东为江铃控股及福特，两家股份差不多，可以相互制约。

    本文尝试从经营管理水平的提高来说明一家企业的价值所在，因为江铃汽车持续多年入选中国价值百强企业之行列，也是目前中国A股市场汽车板块中每股收益排名前几位的企业之一。

    目前江铃汽车主要生产（全顺系列）商用车，就是车屁股可以朝两边开门的那种，如果看过美国热播电视连续剧“越狱”，可能对该电剧第二季结尾的一个镜头有深刻印象，两名枪手（其中之一拿着霰弹枪）从打开后门的商用车背后朝车内猛烈开火，到底那位自首的前特勤精英 “开了门”先生最后还有命没有？这成为该剧迷们津津乐道的话题之一，估计结果要等到2007年8月份以后才能揭晓了。

言归正传，照旧从公司2000-2006年历史经营记录开始：

    1、先说期间几乎保持不变的指标，公司的总股本、毛利率和固定资产几乎无变化，一直保持在8.63亿总股本，毛利率大约在22%左右，固定资产大约在20亿元左右。

 

 

    本文尝试从持有周期的角度讨论买卖股票的几个时机。持有周期主要分短线、中短线、中线，中长线及长线等。

    一、从短线来看，周末经常有利空消息公布，周一、周二发生“黑色”事件概率较大，因此周初买进，周末前卖出。最近的例子，加息就经常选择在周末公告，而股市在下一个周一就有很大可能低开。

    二、从中短线来看，由于月底基金公司（或类似的机构）往往会拉净值作报表，就可能在月底拉高股价，因此可选择在每月中下旬买进，月末至下月初卖出。最典型的例子就是“5.19”。

    三、从中线来看，每年冬播夏收，一年的10月左右适合买进股票，下一年的春夏之交往往会出现股价的阶段性高点，适合卖出。最近的案例，2006年国庆节前后买进，2007年五一节前后卖出，基本上会有100%以上的收益。

    四、从中长线来看，考虑到中国国民经济及资本市场发展所处阶段，股市里的上市公司大部分均属于（加工）制造行业，而局限于工业产品生命周期影响，企业经营业绩带有明显的周期性，股价也随之大幅波动，一般周期在四年左右，恰好和奥运会四年一届

 

    “模拟市场核算、充分借鉴邯钢、亚星经验。转变观念， 变‘要我学’为‘ 我要学’，变被动为主动，借鉴‘模拟市场核算成本否决’和购销比价办法，指标下放。从销售→干包→选矿→脱卤→采收→盐田全面实行模拟市场管理。”以上引用的是目前只生产一种产品―――氯化钾的青海盐湖钾肥公司1999年年度报告中有关2000年发展计划的片断。这段文字告诉我们：1、该公司的生产经营流程；2、即使公司的经营具有市场垄断特征，但也不是仅仅满足于靠天吃饭，而是在不断学习和完善中取得进步。

    先从公司员工构成看起。

    1998年公司员工人数共计1504人，其构成如下：生产人员1210人，销售人员123人，工程技术人员51人，财务人员20人，行政人员100人。上述人员中，具有高级职称的18人，中级职称有38人，初级职称有180人，中专以上学历170人。离退休人员35人。

    2006年公司员工人数共计1495 人。其中：生产人员994 人，销售人员270 人，技术人员92 人，财务人员21 人，行政人员118人。上述人员中，大学本科48 人，大专294 人，中专98人。高级职称14 人，中级职称72 人，初级

     这两家地处河南的电解铝上市公司分别是焦作万方（股票代码000612）及中孚实业（股票代码600595）。其中焦作万方的控股大股东已变更为中国铝业（股票代码601600），而中孚实业的控股股东为河南豫联能源集团（电力），业务还包括铝型材深加工。

根据两家公司的历史业绩及未来产能变化，本文尝试从成长性、资产状况、盈利能力及资本回报等角度对其投资价值进行对比分析，分析其优劣，发现其可能存在的问题，并探讨其未来的投资可行性。

    按惯例，首先分析这两家公司历史经营业绩，以下为经营回顾。

    一、过往经营业绩分析

    1、焦作万方

    过去7年来（2000-2006），该公司主营收入从6.65亿元上升到40.4亿元，毛利从0.86亿元增长到5.97亿元，净利润从0.5亿元升为2.75亿元，固定资产从7.6亿元增加到16亿元。公司总股本从2.7亿股增加到4.8亿股，每股净资产约2.18元（无太大变化），净资产收益率从8.64%上升到26.35%。

    2、中孚实业

    过去7年来（2000-2006），该公司主营收入从4.55亿上

     庄子在《达生》一文中，为我们讲诉了一则关于养鸡的小故事，后来成语“呆若木鸡”就起源于此，原文转载如下：

    纪渻子为王养斗鸡。十日而问：“鸡已乎？”曰：“未也。方虚憍而持气。”十日又问。曰：“未也。犹应向景。”十日又问。曰：“未也。犹疾视而盛气。”十