投资醋谈4：如何遏制新股发行时的股价虚高和上市后的恶炒

         文/张打醋

市场上对于新股发行方式以及新股发行时股价的虚高（申购机构哄抬股价）和新股上市后二级市场对其的恶炒一直多有微词，市场内外的诸葛亮们也为之提出了很多对策，但是由于计划经济的惯性思维，这些对策大多是拟用计划经济的手段来遏制这些不良现象，因此常常是药不对症，例如新股发行的方式由“资金申购”改为“市值配售”，后来看看不成体统，又改回来，而今天由于二级市场表现不佳，“市值配售”方式的呼声再度见诸媒体之上。

股市是一个完全市场化的场所，如果某种方案有了不尽如人意之处，只能用更加市场化的方式来改进，而决不能用计划经济 “牛不喝水强按头”的方法来矫正，否则这些“中国特色”的东西问世后总又是一堆“历史遗留问题”随之产生。

本文对当前一级市场新股发行中股价的常见问题提出市场化的见解，和同道一起商榷。

一、新股发行决不可再改回“市值配售”方式

 每当股票二级市场阴跌不止，股民悉数套牢之际，上至报刊杂志，下到街谈巷议，抱怨之声鹊起：怪管理层扩容太快、更痛骂一级市场的摇号大军赚走了二级市场套牢族的血汗钱。

        其实，要求改革新股发行方式的呼声几乎从92年以来一直没有停止过，因为任何一种发行方式均有其不足之处。事实上，从认购证方式到存单比例配售方式再到后来的上网定价方式、市值配售方式，直到恢复资金申购方式，新股的发行与上市已逐渐合理成熟并且和国际市场逐步接轨。虽然资金申购方式仍有不尽如人意之处，但它既然作为新股发行中历时最久、发股数量最多的发行方式沿用至今，至少说明它有其相当合理之处：

1．一级市场“巨资屯集”和“稳赚不赔”是持不同看法者最为耿耿于怀的，殊不知这正是新股能如此大量、快速发行的根本保证，以致于就连象国航这样的股票都能顺利发出去。其余的发行方案倘若付诸实施，无一能保证市场还能有目前的筹资能力。至于市值配售方法，一旦将来新股中签的股民被全体套牢，恐怕又要多出一种新的证券诉讼种类了。

2．一级市场中的资金量和收益率并没有许多评论文章报道的那么大。当前正常的一级市场资金量也就是3000~5000亿左右（上个月最大的8010亿资金我相信有很多是T+3杀进去抢大秦铁路筹码的违规资金）；一级市场的年收益率对于自有资金，相信也就是 7 %或略多一点，对于拆借资金来说只是3 %左右，决不会像一些报道所说的能达到20 %，这样的收益率相对来说并不过分——当然那些网下、网上都可以申购的大机构资金其收益率会高不少。

3．一级市场的投资者和二级市场投资者有着几乎完全不同的投资理念，一级市场中的资金有极强的自律性。对于一级市场资金的而言：无论多久不发新股，它们当中的绝大部分也决不会进入二级市场。所以那种说改为市值配售（或暂停发行新股）便可以将一级市场的资金赶进二级市场去抬高股指的想法，只能是一厢情愿、痴人说梦。

一级市场中的资金量和收益率是完全由市场方式形成的，因而其具有相当的合理性。新股中签率的快速下降和申购资金量的快速上升，说明市场正在不断对其进行自动调节。股票一、二级市场间的收益和风险只能通过市场调节使其动态平衡，削一边之足去适另一边之履，是绝对行不通的。靠停发新股来维持二级市场的股价，更是极其可笑的愚蠢做法。遗憾的是，由于不断的人为干扰，中国股市一、二级市场的动态平衡，至今还从来没有真正建立过。                  

二、如何遏制新股发行时的股价虚高和上市后的恶炒

一级市场新股的发行市盈率过高和上市后二级市场对其的恶炒，一直是管理层的一块心病，因为这最终将给二级市场接盘的股民带来重重的套牢，发起人股全流通后，更会留下诸多的后遗症。

虽然当前解决股权分置的改革已经将近尾声，然而目前“发起人股冻结三年”和新股发行即上市的做法，实际上在发新股时又造成了新的股权分置现象。发行询价时，机构、散户都不需要细研新股的内在投资价值，反正只要有操作空间，上市后就一抛了之，也正因如此，询价时为了能顺利拿到筹码，报价就越来越高。新股上市以后，由于相对的“流通股”不多，所以庄家对其炒作的手法和全流通以前没有任何区别，“风险提示”、“流通性警示”这些“调控”方法竟然变成逢新必用的家常手段。

想要解决这两大问题，并不困难，但是不能靠用计划经济的手段，而是一定要采用市场经济的方法：即新股发行和上市要加大时间间隔，而新股和发起人股上市流通要缩小时间间隔。

假如新股发行以后至少要等三到六个月才能上市，由于没人知道届时的股市行情，所以询价的机构一定会相对认真地做功课，研判新股的内在价值，再也不会一味地胡乱报价抢筹码；假如IPO的新股上市流通三个月后，发起人股即可上市流通，便没有庄家敢胡乱建重仓拼命拉高，否则炒作尚未完成，发起人股已经上市流通蜂拥而出，此时庄家只能自食苦果。如果这样，股市一、二级市场很快就可以动态平衡，并且能真正体现一个全流通的股票市场的面貌，彻底改变目前新股发行中穿新鞋走老路的畸形状态。

投资醋谈3：你平日里的积蓄是怎样去投资理财的？

文/张打醋

        有了闲钱，自然想到去投资保值增值。在“流动性过剩”的今天，无风险的保值增值谈何容易啊？不过“你不理财、财不理你”，无论闲钱多少，理财总还是必要的。介绍几种理财方法，和各位网友一起切磋吧。

        把钱放在工资卡上，是最方便省事的，也是最不经济的。，活期存款的税后年息只有0.576% ，也就是说，10万元每天的利息只有1.60元；存定期，利息是高一点，比如一年定期存款税后利息是1.80% ，10万元折合到每天是5元的利息，但问题是假如想提前支取，哪怕仅仅提前1天，也就变成了按照活期利率支付，那时损失将会是相当惨重的。

        如果手头有些暂时不用但是随时可能要用而又不愿意承担风险的闲钱，以下投资方式可以考虑：

        一、通知存款，分为1天和7天两种，税后年息分别为0.864% 和1.296% ，10万元的日息分别为2.40元和3.60元，是活期存款利息的1.5倍和 2.25倍（后者已经接近3个月的定期存款利率），如果从投资理财的角度来看，这是很惊人的相对提高。需要注意的是，7天通知存款在办理自动转存以后，无需提前预约，随时可以支取；而1天通知存款由于不能办理自动转存而需要在取款的前1天和银行方面预约。通知存款的起点金额是5万元人民币。

        二、货币市场基金，主要投资央行票据等，各家银行均有发售，我就不提具体的名称了，免得被网友骂成是“托儿”。这种基金大多可以随时申购也可以随时赎回（必须是股市开市时间内），但是通常每申购赎回一次，会有几天被不计息（一般3天左右），所以你只有在预计10天以上肯定不用这笔钱的时候才可以考虑申购货币市场基金。申购前，你应该登陆基金管理公司的网站，上面会公布该基金品种的7天平均收益率（已经扣除所有费用），选择收益相对较高的品种认购。一般来说，这样的投资几乎和活期存款一样方便（赎回时一般3个工作日以后到账），而和一年定期有着同样甚至略高的收益，也通常比通知存款收益略高。

        三、债券回购，假如你可以使用沪深交易所的机构账户并且资金量较大（10万元及其整数倍），回购品种将是你可以考虑的，如R003，R007（对应上证代码201000、210001）等等。只是近年来由于“流动性泛滥”，市场上钱太多，利率低到回购这种投资方式在扣除路费以后个人客户几乎做不成了，然而作为投资品种，还是应该给予适当关注的。

        四、申购新股，目前以资金方式打新的收益率远高于以上所有方式。但是投资者需要有证券投资常识，当风向不对的时候就要赶紧“扯呼”，才能够趋利避害。当然这需要一定的资金量，大资金是获取平均收益，小资金只能是摇六合彩玩了。

        五、申购证券投资基金等等，风险都比较大。输不起的投资者最好谨慎一点，敬而远之。至于二级市场的股票、分红保险品种等等，也都不太适合厌恶风险的投资者。

        看完后如觉得有点启发，就帮忙顶一下帖子，至于赚了钱就不用请打醋吃饭了。 ^_^

投资醋谈2：从新股申购禁止 “T＋3”资金解冻看管理层的无能

文/张打醋

用资金方式申购新股，对于中国股市来说原本是件轻车熟路的事情，可这次恢复该发行方式2个月来，市场一直是乱哄哄的，其中的闹剧包括 7月20日中国证监会发布《关于落实＜证券法＞规范新股申购有关行为的紧急通知》。

《通知》煞有介事地指出：证券经营机构未经批准不得为客户提供融资融券服务，因此在新股申购过程中，不得出现“提前解冻”、“当日透支”等直接或间接的融资、挪用客户交易结算资金行为。并声称对此类违法违规行为，将严肃处理，并推行问责制，追究相关责任人责任。

首先，这个通知本身就和我国证券市场一直使用的交收清算方式相悖，沪深证交所采用的都是每天收市以后“交易所和券商之间”以及“券商和客户”之间的二级差额清算。所谓差额清算，就是将每个席位或客户每天应收和应付的款项进行对冲之后，仅支付差额部分。“T＋3”的资金解冻和当日股票卖出后立即使用这部分资金再度买进股票（当然不可以取现）是一样的道理，只要不发生实质性的透支行为，就完全是合理合法的。在第T＋3日，新股中签率早已正式公布，券商在加上保险系数的前提下为客户解冻剩余资金是无可厚非的，而客户使用自己的这些资金也是合理又合法的——既不存在任何违规和风险，也和融资融券风马牛不相及。

退一步说，即使管理层想有所作为要来“监管”，让机构和散户的机会相等，那么也大可不必使用《紧急通知》这样的行政手段。新股申购发行时，完全可以将一周的全部发行量，在每周固定的某一天内集中申购；假如考虑多一点，防治资金的流动影响二级市场的行情（事实上一、二级市场的资金向来专款专用），也可以在第“T＋2”日发行下一轮新股，让申购资金无法提前解冻。

纵观现在的发行节奏，有一天发行2家的，有间隔几天不发的，有天天连续发行的，乱七八糟全无章法，其中不乏在第“T＋3”日发行新股的，那么此时券商是否守规矩，就全凭自觉了。假如每一轮打新的收益率为5 ‰ ，那么一个手握一亿资金的小机构，提前使用这么一天，收益就是50万元，利益驱动之下，很多有自己席位的机构又怎么能安心守这个规矩？我相信横店东磁到大秦铁路那一轮8010亿申购资金中不乏提前解冻杀进去的，请问管理层又怎样去“严肃处理”啊？

 2000多年前，曹刿就说：“肉食者鄙，未能远谋。”今天我们的管理层，还是这样无能。呜呼！