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博文

    在经历2008年全球资本市场百年一遇的大崩盘后,从08年四季度到现在,中国股市持续了7个月的反弹行情。这期间,那些基本面恶化严重在08年下跌幅度越大的股票,在这轮反弹行情中的表现越是抢眼。对应的是那些基本面仍然比较健康在2008年跌幅小于市场整体的部分优质企业,在本轮反弹中的表现明显逊于大市。从4万亿投资到十大产业振兴规划,一轮轮规划及细则的公布,投资人在各行业热点中疲于奔命,市场热点的切换有明显的跟随政府政策和媒体聚焦的属性。市场心态短期属性由此可见一斑。

    面对这样的市场现象,一些过往坚持成长投资、价值投资理念的投资人纷纷改弦易章,尝试着在市场中追追热点,跑跑短线。我们深圳私募联席会议仍然坚持每周四的聚会,但大家话题已经开始聚焦交易性机会的把握了。

    我们中欧瑞博旗下的信托产品在这轮反弹行情中的表现并不很理想,我想不少瑞博的投资人一定非常着急,为何我们的净值增长没能跟上大市的表现?这是由我们的投资风格所决定的。一方面在反弹行情中,我们的选择仓位处于平衡区间30-75%,另一方面,我们长期关注的成长型企业和价值型企业的表现并不是反弹行情

合伙人文化

 

    步入09年以来,好久没有更新博客了,其实上并没有偷懒。一方面国内国际政策及经济层面的信息如潮水般让人应接不暇,众多信号交织,让我们对宏观经济及证券市场的发展的看法处于不断思考和修正之中。另一方面,为准备中欧瑞博3月29日的董事会也花了一些心思和时间。

    这次董事会之所以让我如此重视,重要原因之一是因为要在这次董事会中要讨论通过我们中欧瑞博的《合伙人制度》,如何在股份制企业的框架下实现合伙人文化?从公司筹建的那一天开始就一直在思考,经过近两年的不断思考、酝酿、完善,终于在这次董事会上顺利通过了。我曾经开玩笑对朋友说:中欧瑞博公司的董事会也许是中国最高水平的董事会了,因为我们全体7名董事都拥有名校EMBA学历。虽是玩笑,且不论董事们的水平是否最高,但董事们对公司的重视与支持确是杠杠的,许俊毅为参加本次董事会专程从台湾赶来,会议结束后当天赶回台湾,这里再次对各位董事的理解与支持表示感谢!

    在本轮席卷全球的金融危机当中,美资投行当中仅有高盛一家未伤元气,他们自己在总

更重要的东西

                    ----写在2009新年之际的感想

 

    2008的最后一天,提前告别忙碌一年的工作与熟悉的环境,陪妻子来到香港,等待一个新的生命的诞生,我们的第二个孩子即将在若干小时后来到这个世界。上一辈子是什么样的缘分,让这个小生命来与我们同度此生?这个世界在经历了60多年的和平与繁荣后,我们中华民族的复兴之路开始30年后的今天,未来的世界仍将太平么?等待这孩子的世界……。此刻,我虔诚的祈祷,希望这孩子拥有幸福与快乐的一生!

    多年以来养成了一个习惯,每年的最后一天,梳理一下即将结束一年里的得与失。

    2008年是我开始中欧瑞博事业的第一年,“生逢冬日”是我们在年初第一期信托产品成立之时已经有了强烈的预感,但这一个寒冬的温度之低,目前看肯定是史无前例的,会持续多久?会不会象温度那样超出预期?

    今年国际国内经济及资本市场的发展变化,是年

08年回顾与09年展望(2008-12-28 02:20)

08年回顾与09年展望

 

    2008年回顾及瑞博基金运作分析

    2008年1月2日到12月20日期间,上证综指从5265点起,基本上呈现单边下跌的态势,期间虽然在4月份、7月份、9月份出现反弹,但反弹的幅度及持续的时间都非常有限,上证综指在10月份见到年内的最低点1664.93点,10个月内下跌幅度达到68.4%,如果从牛市最高点6124点算起,跌幅达到72.83%。12月19日,上证综指收报2016.7。报告期内市场跌幅为61.7%。以瑞博成立日1月25日计,市场下跌幅度为57.65%。同期瑞博成长策略净值下跌幅度为21.6%。

    2008年中国及全球的经济,可以用几个关键词来归纳:通货膨胀、次贷风暴、金融海啸、大宗商品暴跌、衰退、凯恩斯

    去年,美国及欧洲由于房价下跌引发次按风暴,虽然包括索罗斯和格林斯潘在内的多位大师级的经济人士就指出美国可能面临自大萧条以来最严重的经济衰退的威胁。但大多数人仍然处于疑虑之中,包括我们中国的经济学家们也流行一种观点,美国生病了,似乎与我们

当股神开始贪婪的时候

 

    当全球投资人深度忧虑华尔街海啸是否会引发经济大萧条,大家疯狂抛售股票。A股市场投资人对中国政府出手救市心存疑虑,短线投资人借反弹赶紧获利了解,深套的投资人抓紧反弹机会减仓,逃离这个股市这个消灭财富的让人烦恼的苦海时。今天上午,华尔街日报一则消息引起了不少人的注意:“巴菲特旗下的伯克希尔公司买入50亿美元高盛公司优先股,年利率10%,同时获得认股权,未来可以用115美元的价格买入50亿美元的普通股”。连同9月18日,伯克希尔以47亿美元的价格收购美国星牌能源集团,在过去的一年内,巴菲特已经第八次进行收购了。

    果然是股神,在大家魂飞魄散之际,果断出手。

    不少国内巴菲特的信徒认为巴菲特投资是价值投资,只要选择好的投资对象,任何时候都可以买入,不需要择时的。殊不知巴老是最讲究择时的。他可能不去关心指数下跌到多少点?上涨到多少点?他也曾经说过:“我做得每一项投资没有一项是基于对宏观经济的判断”。但这些并不代表巴菲特不择时。“在大家贪婪的时候恐惧,在大家恐惧的时候

这个冬天会有多冷?(2008-09-10 15:48)
 

这个冬天会有多冷?

 

“牛市多赚钱,熊市多读书”

    6月底到现在,有好一段时间没有更新博客了。一方面原因是我们对市场的看法在一次次假设与一次次证实证伪之间反复修正,有很多思考和启发,但又如此难以定论。另一方面从7月份以来,参加中欧组织的一个“高级投资管理课程”的学习,在3个学习模块共15天的课程中,除了中欧投资及财务方面的优秀教授外,还邀请了中投公司、美林证券、德意志银行、美国世纪基金管理、凯思博基金等国际投行、公募基金、对冲基金领域的最优秀的基金经理为我们授课和交流。8月26—9月5日,在沃顿商学院上完课后,前往纽约和旧金山拜访了JP Morgan、CBRE、K2 advisors、American centry、google、江平资产管理、Barclays global investor等机构。

    如何冬藏?回想94、95年的熊市,我学习法律考取了律师从业资格。03、04年熊市,在中欧读了EMBA。“牛市多赚钱,熊市多读书”是我个人的一个很深的体会。非常感谢中欧安排的这一课程,不但给我们系统的介绍了对冲基金的历史、最新发展及各式

 

08上半年回顾及下半年展望

 

1.上半年行情回顾及运作分析

    2008年1月2日到6月20日期间,上证综指从5265点起步,于1月14日上摸到本年度的最高位5522.78点,随后市场开始反复向下运行。期间2月1日至3月7日在4400点附近形成一个短暂的平衡被打破后,开始向下加速下跌,4月22日上证综指盘中击破3000点整数关口后,在政策的支持下,出现强劲的反弹,在8个交易日内反弹高点见到3786.02,随后继续逐级向下,6月20日,上证综指收报2831.74。以上证综指计,上半年市场跌幅为46.22%。以瑞博成立日1月25日计,市场下跌幅度为40.53%。同期瑞博成长策略净值下跌幅度为9.99%。

    对于2008年市场出现的走势,对于我这名在中国证券市场浮沉15年的老兵来说,可以说是既在意料之中又在意料之外。

    意料之中是指我们基本看对了市场运行的主趋势。在年初基金刚成立时,我们看到了由于2006、2007两年牛市,市场系统性大幅上升,市场整体估值已经非常高,积累了较大的风险需要释放。另外,股权分置改革后,2008年

愉悦与痛苦(2008-06-15 01:05)
 

愉悦与痛苦

 

    刚刚结束的一周,上证指数下跌幅度达到13.84%,创下自1997年以来12年周跌幅的最高纪录(1996年12月16—20日,人民日报社论沪综指单周跌幅20.25%),6月13日上证综指的收市点位数字2868.8很吉利,不知能否给大家带来一丝慰籍。

    最近,坏消息接踵而至,央行上调存款准备金率、美国股市暴跌、越南发生金融危机、股市加速下跌、PPI和CPI高企、大小非减持、新股IPO、油价飙升、地震、水灾、外向型中小企业倒闭成风、政策救市失败、政府临时价格干预影响企业利润、房价下跌、银行逾期贷款上升……。一时间,投资人发现身边全是利空,没有任何支持继续乐观的理由。也许绝大多数投资者此刻已经完全认同面对的是一个真正意义上的熊市。于是手中有股票的赶紧减仓,持有现金的不愿入市,于是市场出现加速下跌的局面。

    身边一直有不少专业及业余的投资友人(包括南北投资机构联席会议的成员们),我们保持着经常性的交流,近来出现一个有趣的现象,那些去年以来一直保持乐观主义的投资友人,近来异常悲观了,对各种国内及

 

酒乡行首站国酒茅台

 

 

    这几年以来,市场上许多秉承价值投资理念的投资者逐渐形成共识,贵州茅台是一家非常典型的符合巴菲特投资选股标准的公司,是在我们投资生涯当中能遇到的少数“确定必然如此”的伟大企业。此次,与中欧深圳金融投资俱乐部的几位同学结伴,在招商证券食品饮料行业研究员朱卫华的带队下,还有几位基金经理和研究员,前往川贵地区的三家著名的白酒企业:贵州茅台、泸州老窖、五粮液进行实地调研,贵州茅台镇是此行的首站。

    我本人开始关注及投资贵州茅台的时间很难忘记,女儿析芸是2002年11月出生的,在妻怀着析芸时,夜里时常陪伴着妻子散步,边走边聊是那时开始养成的整理自己思路的一个习惯,一直到现在还是如此,每当投资或工作上头绪太多时,无论多疲惫,总会在析芸入睡后与妻下楼到小区外散步,往往在边走边说边想当中,思想的火花迸发,思路就会清晰起来,解决问题的办法也随之产生。记得在散步中,望着妻隆起的腹部,承诺要找到一个象可口可乐一样的公司作为长

尊重市场、尊重规律(2008-04-26 15:04)
 

 

尊重市场、尊重规律

 

    昨天与许小年教授冒雨在东部华侨城云海谷挥杆,由于修路堵车的缘故,往返市区与球场车程从平日45分钟增加到一个半小时左右,抓紧这大好时机,路上就眼下通货膨胀与宏观经济的热点问题向教授好好请教一番,收益良多。

    教授认为:对于眼下国内国际日趋严重的通货膨胀问题,其产生的本质及放任导致后果的严重性,当局仍然没有清晰的认识和足够的重视。很多人可能只看到了问题的表象—石油价格及粮食价格的上涨引发成本推动型的通货膨胀,但引发这一问题的关键与核心—中国、印度、俄罗斯、巴西等发展中国家高速的经济增长所引发的能源与基础原材料需求的大幅上升,超过了全球能源与基础原材料的生产能力。金砖四国中,巴西与俄罗斯本身又是原料供应国,对能源与原材料需求最大的是中国和印度,且中国远远超过了印度。因此如果经济增长速度(尤其中国)不坚决降下来,期望长期保持经济高增长与低通胀并行的美好局面,奢望通货膨胀的问题能自然得到解决是不太现实的。