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但丁密码-如何解读中国神华高比例分红对估值的影响

2017年3月17日晚，中国神华（601088.SH）公布2016年年报，同时宣告在现金股息人民币0.46元/股（含税）的基础上，派发特别股息人民币2.51/股（含税），合计派发现金股息人民币2.97/股（含税），按照中国神华收盘价格16.69元

首先来说第一个问题，财务模型到底有用没用？这个问题真的是没有标准答案。大家经常可以在新闻中看到很多的投资和并购行为，比如最近的融创150亿投资乐视，魔拜单车融资2亿美元，甚至从来没听过的“小鸣”单车也成功融资1亿元，这些投资估值真的会用财务模型来估值吗？

其实财务模型在估值中到底有没有用，大家只需要掌握一点，就是财务模型的预测是否有效，可靠性高。财务模型的有效性和可靠性，则直接和财务模型的输入假设有关，例如收入的驱动因素，产量和单价，增长率，主要成本假设（固定成本和可变成本），资本支出等等。

如果涉及财务模型的这些关键假设都有可靠的依据，那么财务模型就非常有效，比如污水处理、高速公路、发电厂、港口、酒店等等，这些项目的收入及成本模式相对固定，因此投资决策的时候通常要通过财务模型做20-30年的现金流预测，来判断投资收益，也就是常用的内部收益率。

在常见的并购当中，特别是涉及到杠杆并购，银行会非常关心未来的现金流，因此这样的项目也会需要财务模型。毕竟杠杆收购的理想标的就是重资产、现金流稳定、同时又不需要大量新增资本支出的标的。所以，但凡涉及到银行融资，特别是和收购目标紧密

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学以致用，金多多教育现开启迎新春特别活动，推出中国第一款金融教育衍生产品，“免费”学习价值1万元的CVA网络课程参加要求：

1.在职工作人士，且拥有10万元的闲置资金；

2.报名学员，按照目前中国神华（601088） 16.6元/股以下的价格买入9万元约5400股中国神华；同时将剩余1万元交金多多教育作为对赌金，正式作为CVA网络培训学员开始为期一年的CVA网络视频课程，享有全部CVA学员权利；

3.在2018年4月28日之前，若中国神华（601088）某日收盘价格高于18.5元/股（若分红或除权，则减去分红计算复权价格，例如每股分红2毛，则最低收盘价格调整为18.3元/股），则1万元对赌金做为学费不再退回学员，学员可自行卖出股票，收回10万元。若截止2018年4月28日，中国神华股票收盘价格从未超过18.5元（同上

向前一步

一直都说写读书笔记，也一直都没有写，直到看完这本书《斜杠青年，如何开启你的多重身份》才下定决心，2017年读书笔记就从这本书开始。

看到这本书非常偶然，是从朋友圈里面一位从事外版书版权的朋友那里看到的，当看到封面的几个关键词，多重身份、职业与生活方式时，就准备立即下单买一本了。没错，就是这个几个词，产生了强烈的共鸣。虽然还不理解斜杠青年这个词，但隐约感觉到了这个词语隐含的意义。京东的快递也是一流，晚上下单，第二天上午就收到了。果不其然，斜杠青年泛指那种有几种兼职或副业，有多重身份或收入的人士。作者更深入的将斜杠青年定义为那些自控力强，经历过长时期的自我投资与积累，并且拥有某种核心竞争力的人。斜杠青年，不仅仅是多重身份，更关键的更是一种涉及到生活和工作的人生态度。

下楼取快递已经成为日常工作的乐趣之一，特别是对书籍而言。拿到书的时候还是上午10点左右，本想大概翻翻就放下，没想到翻了几页就再也没有放下（没错，上午的工作时间就这样过去了过去了），上一本这样的书还是前两年经理引进的《并购之王》了。因为真的是书中很多的内容都让经理产生了共鸣，作者的背景是留美MBA（没错

  经理给大学金融系新生推荐的20本必读书：

1、  《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购》（第二版） 机械工业出版社

2、  《私募帝国：全球PE巨头统治世界的真相》 机械工业出版社

3、  《投资估价：评估任何资产价值的工具和技术》 清华大学出版社

4、  《门口的野蛮人：史上最强悍的资本收购》 机械工业出版社

5、  《资本之王：全球私募之王黑石集团成长史》 中国人民大学出版社

6、  《并购之王：投行老狐狸深度披露企业并购内幕》 机械工业出版社

7、  《投资银行、对冲基金和私募股权投资》 机械工业出版社

8、  《财务模型与估值：投资银行和私募股权实践指南》 机械工业出版社

9、  《证券分析师的最佳实践指南》 机械工业出版社

10、              《绿色国王》 机械工业出版社

11、              《华尔街的大马猴》 中国人民大学出版社

12、    &nbs

越来越多的同学认识到CVA考试的实用性，非常希望通过参加考试来掌握金融投资岗位的职业技能，特别是核心的估值及建模技能。但这个考试刚刚开始，没有CFA或CPA考试那样普及，网上也找不到什么经验贴。因此，经理就特别为大家来写一篇考试攻略。

一、明确目标，端正态度

首先，任何考试都要端正态度，不是为考试而考试，更不要盲目。因为中国的学生特别爱考试，如果一个宿舍里有某个同学参加了一个考试，自己要是不参加，就感觉不踏实。如果一个宿舍里面两个同学都参加了某个考试，其余的同学就寝食难安了。所以，不论是任何考试，首先要端正态度，要想清楚未来的职业方向。CVA考试是以项目投资决策、并购、估值及建模为核心的，适用那些已经或希望在金融投资岗位，比如集团的投资部、私募基金、投行顾问、咨询师，银行信贷评审等等。当然，对于很多工程师背景的在职人员来说，将来走上领导岗位或者在日常工作中，也非常需要投资决策和估值方面的知识，也可以参加这个课程的学习。

端正好态度，接下来就说说参加考试需要的一些知识背景。从考试的覆盖范围来看，上午的科目包括了会计基础和财务分析、公

1.笔记本和显示屏

说到工作，笔记本肯定是最重要的生产力。说到笔记本，小黑仍然是商务首选。如果让经理可以自己选择，那么肯定首选最新的 Thinkpad X1 Carbon。显然，公司标配肯定是从性价比出发，满足工作需要，又携带方便，同时又不是太贵，于是统一配的是Lenovo 的S系列。

笔记本很方便，性能也不差，唯一的缺点就是显示屏小，于是再搭配一个额外的显示屏就很有必要了。现在的显示屏23寸的也很便宜。双屏对于经常搭建财务模型或者其他工作来说非常方便，大的显示屏可以显示更多的内容，同时可以一个显示屏使用EXCEL，另外一个显示屏对照假设条件或其他文档进行对照。就是学习经理的财务建模课程时，也非常方便，一个显示屏播放课件，另外一个显示屏可以用来跟着操作。

2.鼠标

经理使用的是Logitech 的MX anywhere 2 无线蓝牙鼠标，这款鼠标的好处是可以通过一键自由进行电脑切换，另外这个鼠标还有很多其他功能，但使用的不多，左右键和滑轮是使用最多的功能。

译 者 序

本书的翻译工作凝聚了陈丽霞博士和刘寅龙博士的心血，作为三名译者的代表，我被推选出来，为本书写一篇译者序。我深感荣幸，也有些惶恐。如何才能写好这样一本可能充满争议的译著的序言？想来想去，还是从自己来美国这些年的学习和工作经历开始写，或许会好些。

2008年的夏天，踩着金融危机的步伐，在北京奥运会开幕式的烟花声中，27岁的我离开工作了六年的北京，离开从事了六年的涉外法律工作。来到美国，住在费城艺术博物馆附近某酒店式公寓的一个小单间里，骑着自行车往返于费城某大学的校园中，度过了两年“不知有汉，无论魏晋”的学生生活。

2010年7月底的一天，我正在纽约州布法罗市的考场里参加纽约州律师资格考试。午间休息的时候，我接到一个电话，是一个美国同学打过来的。他有个搞投资的美国朋友正在研究一些在美国上市的中国公司的情况，需要寻找一名懂得中国法律的律师，且期望这名律师兼具金融背景知识。