2010年的A股市场，会是一个怎样的市场？2010年的股票指数平均在什么水平？

一个简单的公式：市盈率等于股票价格除以每股收益，那么，股票价格就等于市盈率乘以每股收益。所以，我们从明年A股上市公司的盈利增长速度和可能的市盈率水平来看这个问题。

根据我们建立的自上而下的宏观经济模型来分析，明年的A股市场，保守估计，上市公司的平均利润增长率高于35%。这个增长率高于目前国内主要卖方研究机构的预测，即24-28%之间。这个差距部分原因是运用了不同的方法，比如卖方的预测是自下而上预估单个上市公司的盈利水平并加以汇总。而自上而下的研究方法首先预估主要宏观经济变量，然后利用其与企业利润增长历史关系进行回归。无论如何，明年企业盈利的高速增长是可以期待

数据来源：上海好望角投资

影响股票市场的因素多种多样，各种不同力量交互影响的结果，使得股票市场和趋势较为清晰的商品市场相比，波动更加复杂多变。

如果我们考察时间这个维度，就会发现很多不同的波动周期。这些周期背后的原因包括经济本身的周期性，也包括投资者心理上的周期性波动，还包括某些特定的季节性因素。其中，很多季节性的波动特征尤其有趣。比如，考察美国股票市场过去几十年的表现，人们就发现

今年的股票市场，用一个词形容最贴切：出乎意料。年初，几乎没有人想到仅仅用半年的时间，市场就可以达到3400以上的高度；也很少有人想到，进入8月份，市场能够在短短的12个工作日，狂跌700点。

暴跌前，市场已显征兆。7月29日的带量大阴线，预示着市场对于负面消息已经相当的敏感。而如果仔细分析宏观经济方面的变化，则对于适度宽松货币政策的重新解释和动态微调的预期，使支持市场的信心基础开始松动。此前支持市场不断上涨的重要心理因素就是对于过度宽松流动性的预期，如果这种预期开始发生变化，则投资者的心理也需要调整。7月份的宏观经济数据低于预期，进一步加剧了市场的波动。另外，8月初上证指数正好遇到了本轮上升行情的通道上轨的压力。技术分析在某种程度上是一种“预期自我实现”的理论。对技术有一定理解的投资者自然会选择实现利润。宏观因素，心理因素和技术因素叠加的结果，导致大幅度的

近日有媒体报道，基金经理郑拓花了5000万现金买了汤臣一品的一套房子。看了报道，惊诧之余不免深深叹息。一个子虚乌有的事情竟被渲染得沸沸扬扬，不得不让我重新思考该选择怎样的生活方式。

下面这篇出自于另一位记者之手的文章，也许可以帮助大家了解事情的来龙去脉。

我不希望，中国每一位优秀的基金经理，最后都选择离开；我真心希望，中国每一个基民，都能够随着中国基金业的成长而收获投资成功的幸福；我希望，每一个人都能过安宁的生活。

当基金业遭遇小三门和豪宅门 来源: 东方早报

基金八卦年年有，今年最雷人。从王亚伟的“小三门”到刚刚发生的郑拓”豪宅门”，个个都很劲爆。

前天，一条“爆炸性”传闻在业内广为流传：基金经理郑拓用5000万元买了一套中国最贵的楼盘——“汤臣一品”。

这一传闻不仅仅是以小道消息传播，

1.       单纯依靠政府投资是不是能够刺激经济的复苏？经济会不会出现反复？

对于政府投资能够拉动经济，进而刺激经济复苏，争议颇多。其根源还在于传统的经济学理论认为政府投资会抬高市场利率，进而挤出私人投资。但新的研究表明，至少在发展中国家，政府投资的增加会拉动私人投资，不存在所谓的“挤出效应”。我们会看到，私人投资会在政府大量投入的基础上，增长速度逐渐升温。至于经济会不会出现反复，要看怎么定义反复。如果定义为经济会二次见底或者是创新低，我看基本没有可能，至少资本市场和各种经济指标没有告诉我存在这样的预期。如果把反复定义为一两个月的经济表现低于预期，则完全有可能。特别是在经济开始复苏的初始阶段，这种可能性尤其高。但不会改变经济复苏的趋势。

发展经济学是研究各国经济发展潜力和发展模式的经济学分支学科。发展经济学中，有一个著名的索洛发展模型。其主要思想是探讨资本存量，储蓄率和经济发展速度之间的关系。一个经济体如果具有低资本存量和高储蓄率的特征，那么它可以在相当长的时期以较高的速度发展。较低的资本存量导致每年的折旧小于新增资本形成，而高储蓄率为新增资本的大量形成创造了条件。比如，索洛经济发展模型在解释上世纪六十和七十年代西德和日本的经济奇迹时，发现这种发展速度完全可以用模型来阐释。如果说一定有奇迹的话，那也是索洛模型所蕴含的数学之美。

当然，索洛模型也存在明显的不足，即这个模型仅仅反映了物质资本存量的边际效应，对于知识和技术积累的研究没有多少涉及。不过，后来学者对于索洛发展模型的探讨和反思，导致了新的重要结论：即物质的资本积累会呈现边际投资报酬递减，而知识和技术的积累会导致边际投资报酬递增。这个发

哪些因素导致经济周期性的波动？

这是个从亚当斯密等古典经济学家，到马克思主义学者，到奥地利学派，以及凯恩斯和货币主义等现代经济学家一直试图解释并找出应对之策的重要问题。围绕这个问题的种种观察、统计归纳、数理分析和学术纷争，将经济学不断向前推进。上世纪60年代，战后经济的迅速发展和凯恩斯宏观经济学的普及和推广，使大多数经济学家相信，经济的周期性波动可能已经成为历史。也许对此唯一心存疑虑的就是凯恩斯本人。凯恩斯认为，如果你有一个思想，即使仍需完善，也要公之于众以启迪他人。他的“就业，利息和货币通论”，奠定了现代宏观经济学的基础，而他本人则对此有所保留。有趣的是，凯恩斯在出席一次华盛顿的“通论”研讨会后说，他发现在会上只有他一个人是非凯恩斯主义者。

普通投资者惧怕风险，因为风险意味着可能的损失；职业投资者则认为，风险这枚硬币应该有两面，损失的另一面是机会。

风险究竟是什么？风险就是不确定性，不管事情有多坏，只要投资者确定地知道会坏到什么程度以及大概时间，就可以根据相关的假设计算资产的现值或价格，风险也就逐渐可以控制了。对未来的确定性越高，则风险越小。这也就是股票市场的预见能力。而对于未来确定性的认知水平，就是我们所说的职业投资人承担风险的技巧。从国外市场的数据看，股票指数总是领先于GDP和企业盈利见底，道理即在于此。

那么投资者什么时候应该主动承担风险？什么时候应该尽量规避风险？大概可以从两个维度来考虑问题。第一，市场是不是足够便宜。第二，这种“便宜”有多大的可靠性？股票价格便宜与否，无非

如果想看清楚中国经济未来两到三年的趋势，就要先看看本轮经济增长的驱动因素是什么。

1．  税制改革，分灶吃饭。中国在上世纪90年代中期，开始了中央和地方财政的分税制改革，大的稳定的税种归中央财政，其它税种归地方。如此做法一方面奠定了中央财政连年高增长的基础，另一方面，政府有了足够的财力进行国有企业，特别是银行业的改革，进行不良资产剥离和注资。于是，国有企业逐步垄断了重工业和上游的资源性行业，而银行体系也焕发出勃勃生机，并成为了中国重工业化和城市化发展的助推器。然而，其中的负作用是，地方财政上财权事权不匹配，而且银行系统内资本金的大量注入和海外上市等间接加重了国内流动性过剩的问题，成为国内通货膨胀的助涨因素。

2．  1997年东南亚金融危机后，人民币锚定美元，2001年中国加入WTO, 以及中国政府实行的出口退税政策和国内生产要素价格被人为压低，加之世界经济在2002年全面复苏，中国制造开始大

市场是有效的吗？

巴菲特认为市场是无效的。所以他在著名的“市场先生”的描述中，对市场的无效性和非理性冲动极尽嘲讽之能事，他老先生多年来也从市场的无效波动里赚得无数桶金。芝加哥大学著名的尤金法玛教授则认为市场是有效的，“市场反应了一切已存在的信息“，并以有效市场理论而闻名天下。

外国人对市场的有效性莫衷一是，那么与我们关系最为密切的中国A股市场是不是有效市场？

这个问题可能让你哑然失笑。看看去年“5.30”之前优质股票毫无生气，而垃圾股鸡犬升天的景象，想想2007年7月份后大盘股市值竞相放卫星，勇冠全球的盛况