今亮的博客

    昨日，沪指上攻千九关口未果回落转跌，市场持续做多动能仍不足，投资者参与热情低迷，股指全日缩量窄幅震荡。

    收市后，市场迎来了意外的惊喜，央行决定从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点。

    虽然市场对此次降息有预期，但实际下降幅度远远超出市场预期，大幅减息表明国家确保经济稳定较快增长的坚强决心，对投资者的信心有较大的提振作用，相信市场在今日开盘后就会对降息迅速做出反应，迎来大幅度反弹。

    虽然，弱势震荡即将结束，行情即将来临，但是，想要在这个市场赚钱，却并不是那么容易。还是那句话：想要又快又安全地渡过大海，那就慎选渡海工具，不要指望大盘推着你的股票上涨。

    个股方面，房地产股票作为息口敏感股，无疑最应重点关注。不过个人感觉，低价房地产个股将有较大反弹。为什么这么说呢？关于这个问题，笔者曾经在牛股绝招：走过危机阴霾，要买边际利润低的企业中说过：“在行业复苏阶段，公司业务好转，行业内税前利润率最低的公司将会成为最大的黑马。”而那些低价房地产企业目前正游走在灾难边缘，属于典型的“困境反转型公司”。

　　降息对银行业的影响则长期利好,短期则属于偏利好。“因为活期存款利率也大幅下调，利差有一定程度缩小但影响有限。”所以，短期有一定负面。从长期看，降息对制造业有刺激作用，有利于银行不良贷款数量和比例的降低，保证资产质量。

　　总之，本次降息的影响将惠及各大行业，对企业降低财务成本、提高企业盈利能力，改善企业的生产经营状况同时刺激消费、拉动内需都将起到实质作用。

     很早以前，写过一篇博文含蓄地提到过现在分析师评级的一些潜规则，文中有这样一段话：“如果某位专家能够忍受多数人的嘲笑坚持自己的判断，一年后，当股价真的下跌时，很多投资者会醒悟，并后悔当初没有接收专家建议。可是，这个时候，当初那个特立独行的专家也许早就失业一年多了”。

    而这种潜规则在最近的“最佳分析师评比”中愈演愈烈，今天上午在新浪首页看到一篇文章“揭秘研究员评选背后利益链，最佳分析师从何而来”。说到了讲真话的分析师付出的代价：东方证券房地产行业研究员王树娟2007年9月对外发布《地产板块2007年中报盘点报告》,正式将行业投资评级从“中性”调低为“看淡”，让手握地产股的基金经理愤怒了，并联合起来集体封杀王树娟，不接受她的报告，拒绝她的路演。最终王树娟离开了这个行业。“虽然她很有行业研究经验和独立研究精神,但是她没能同客户搞好关系,我们研究机构也要生存,这是没有办法的事情。”她昔日的同事解释说。

    说真话是要付出代价的，看了新浪的这篇文章后，网上碰到昔日大学同学，目前为某证券公司的首席研究员，调侃问道：你被潜规则了吗？同学回答道："没办法，要生存”。许小年也是因为讲真话，家的窗户被人砸烂,而他本人也接到无数恐吓与威胁的电话。

    分析师该怎样不讲假话，同时又可以保住自己的饭碗，而且不违背自己的良心呢？很难！看看鲁迅的《立论》一文，也许有所启发：

　　我梦见自己正在小学校的讲堂上预备作文，向老师请教立论的方法。

    “难！”老师从眼镜圈外斜射出眼光来，看着我，说。“我告诉你一件事——”

   “一家人家生了一个男孩，合家高兴透顶了。满月的时候，抱出来给客人看，大概自然是想得一点好兆头。

  　“一个说：‘这孩子将来要发财的。’他于是得到一番感谢。

   “一个说：‘这孩子将来要做官的。’他于是收回几句恭维。

　　“一个说：‘这孩子将来是要死的。’他于是得到一顿大家合力的痛打。

   “说要死的必然，说富贵的许谎。但说谎的得好报，说必然的遭打。你……”

    “我愿意既不说谎，也不遭打。那么，老师，我得怎么说呢？”

   “那么，你得说：‘啊呀！这孩子呵！您瞧！那么……。阿唷！哈哈！Ｈｅｈｅ！ｈｅ，ｈｅｈｅｈｅｈｅ！’”

　　研究员面对评级后面的利益链，必然的结果是“说谎的得好报，说必然的遭打”，说真话确实是“难”。也许我们应该象鲁迅先生说的那样：“我们中国人是聪明的，有些人早已发明了一种万应灵药，就是‘今天天气……哈哈哈’”。

全球金融风暴席卷下，中国股市在从6000点高位跌倒2000点以下，股市的变幻象咆哮的海浪，持续卷走坚信明天会更好的大部分投资者的血汗钱。各种曾经的风云人物顷刻之间变为次贫的传奇故事不断发生，“幸福都是相同的，不幸各有各的不幸。”大盘的疯狂不啻于一场完美风暴，惨烈的景象也许只能用壮观来形容。

看过一个比喻，对指导我们投资帮助极大：股海就象是广阔的海洋，股票就是你的渡海工具。很多人习惯预测海洋明天波涛汹涌还是风平浪静，并据此操作。殊不知，大海永远都是变幻莫测，没有人能够成功地预测到明天的情况（请看我的另外一篇博文：股市动荡导致大规模造神运动）。因此，多数根据大盘点位操作的人就象是随便选择一艘渔船渡海，然后祈祷老天能够风平浪静。他们把成功的希望寄托在天气上。而大海和大盘一样，变幻本身就是其性格。因此，大部分投资者的船必然被大浪掀翻，能上岸只能是幸运。

昨天写了一篇文章：看大盘操作者应该远离市场。希望投资者能够有所警醒，并告诉大家：要想投资成功，就要慎选能经得起风浪的渡海大船，你成功的希望在你的船上，而不是大海，不要指望大海帮助你，就象不要指望大盘来推动你的股票上涨一样。如果大盘明天会更好，那你的大船能帮助你更快地到达彼岸，如果大盘巨幅波动，坚船利舰也会比渔船更安全。

可惜，这篇文章引来了很多的责骂和不满，甚至人生攻击（再次表达我的观点：“我不同意你的观点，但是我会誓死捍卫你说话的权利。但是，对使用“三字经”辱没家人之流，我将坚决删除评论，你们也请自动远离”）。看样子，市场上渡海看天气，而不重渡海工具的投资者是绝大多数。我这里想郑重地告诉大家：渡海看的是气候，不是天气。慎选渡海工具吧，不要指望大盘推着你的股票上涨。如果你还坚持自己的方法，那真应该去龙王庙拜拜了。

                             作者：今亮 

    股市疯了，股票随大盘剧烈震荡，前一天才大面积涨停，第二天又出现大面积跌停，这种情况害苦了投资者，很多人操作时手忙脚乱，有时刚刚买入就被套，刚刚割肉就涨停。

    此时，观察最近大多分析师和股评家预测大盘的评论时，发现他们在做同样一件事情：当天大盘大涨，他们和普通股民一样也对明天充满信心，预测明天会继续突破。如果市场表现不好，他们收盘后的评论也表现出对未来感到悲观，心中充满恐惧。

    但是市场上仍然有少部分为人尊敬的专家会一直坚持自己的观点，而不是象其他同行一样今天看涨，明天看跌。有些专家的对大盘或者经济的判断事后证明正确，这些人得到了更多的拥趸。还有一些专家虽然坚持，但事后发生的并不是当初所料，但是他们仍然被人尊重，因为他们有自己的思想。没有思想的分析师和专家只会符合别人的说法，永远都在大盘K线图上看明天。

    一直以来，股市更象一个得了抑郁症的精神病人，任何一个传闻、消息，或者什么原因都没有，就会导致大盘暴涨暴跌。大多数人包括专家也会据此操作，手忙脚乱，事后发现自己只是不断重复买高卖低的错误，不是好的股票过早卖掉，就是垃圾股长期持有。

    由于人为的内部操纵，以及人性的贪婪、恐惧、浮躁、盲从，都有可能对股市造成短期的巨大起伏，这所有的一切极易影响自己已有的判断而导致一些非理性的行为，这样的话，从事投资的结果可能是灾难性的。

    巴菲特说过：股市和上帝一样，会帮助那些自助者，但与上帝不同的是，他不会原谅那些自己都不知道自己在做什么的人。格雷厄姆认为，成功的投资者往往是那些性格稳定的人，相对于股票市场而言，投资者更应该战胜他们自己。

    记住格来厄姆的关于“市场先生”的故事，你会对市场的性格多些了解。“有一个叫市场先生的老好人，他每天都会出现，并把打手上持有的股票在任何时候卖给你。也可以买入你的股票。不过，这个可怜的家伙由于感情脆弱，因此，市场先生的买入、和卖出价格总是随着情绪不停地变化。由时候，当他心情愉快，并只能看见对公司发展有利的因素时，他会报出非常高的价格。因为他认为你会盯上他的股票，抢劫他的利润。而另外一些时候，当他听见有关公司发展的不利消息时，会非常悲观，并希望以最低的价格把手中的股票脱手。他还有一个特点是，他从不介意别人不理会他的报价，如果他的报价今天不能引起你的兴趣，明天他会给你一个新的报价，直到你接受为止。市场先生越狂燥，对投资者越有利。

    市场先生只是一个得了抑郁症的患者，他有时狂躁，有时悲伤。我们据此操作，无疑是让一个精神病患者来作为我们的投资顾问，结果可想而知了。

    如果只能在罪犯和精神病人中间选择的话，投资者更应该让罪犯来管理你的资产。如果罪犯把你的钱骗走了，还有司法体系来替你主持公道，如果是一个得了精神病的好人，那你换来的只能是“对不起”三个字。

      本博文章均为原创，转载请署名“今亮”并注明出处。

                         作者：今亮

     股市最近的暴涨暴跌让投资者尝尽了苦头，可是并不是所有的人在这样的行情中都一无所获。大盘这种类似蹦极运动的上下波动至少造就了无数的中国股市上的预言家。很多人从2000点唱空到6000点，又从6000点唱空到2000点，也有其它一些同类从2000点唱多到6000点，又从6000点唱多到2000点。不过还有一些更聪明的预言家，他们不停预测明天的大盘走势，虽然成功率并不高，但是，从概率统计来看，这样成功的机会至少有50%。

    前几天，看到这样的文章： “某年某月，准确预测深沪股市将见大底，甚至准确到预测了股指见底位置为****点附近（与实际见底点位仅相差*个点）；”“中国大陆股市将马上见到重要顶部，沪市A股将在***点附近见到重大顶部，随后将会发生大暴跌，最后将会在***点才见到重大底部；”“对于中国大陆证券市场，无论历次的顶部和底部，某先生都能提前很多作出极为准确而成功的预测；在国际金融市场走势的预测判断上，某先生同样以当今世上绝无仅有的准确性而走在国际的最前列；”

    看到这些话，真是让人心惊肉跳，居然有如此之多的人都标榜着自己可以成功地预测未来。下面有一则新闻，是我无意间看见的，如果你以后看到类似的事情，一定不要感到惊讶，“某先生将《周易》预测之法，应用于现代的股票行情的预测，并在某处开设为大众预测行情，传授《周易》预测股市行情方法的讲习班。”

    每次看到这样的内容，我就想：是否又一轮“造神”运动开始了？这些伟大的先生总是在倒车镜里看到未来，他们这样明目张胆地愚弄公众会有人相信吗？但愿不会有人因此而丧失金钱。

    无论是“价值投资之父”格雷厄姆、还是“股神”巴菲特或者“基金之王”彼得·林奇都公开承认并著书强调自己没有预测市场的能力。“如果我在华尔街60多年的经验中发现过什么特别之处的话，那就是没有人能成功地预测股市变化”，格雷厄姆如是说。巴菲特作为格雷厄姆思想的继承和发扬者，对预测的立场更是清楚明了：“不要浪费你的时间，不管是经济预测、市场预测还是个股预测”。彼得·林奇说：“…从来没有人打电话通知我说将发生这种情况。事后很多人站起来宣布说他们已经预测到这一切，但是事前却没有人向我提到这件事情。”

    我们应该预测的是什么？是趋势，是方向。这个需要善于思考，并有充分的科学理论依据的专家从宏观经济方面来判断。就象我们可以预测气候，因为这是有其运行轨迹，并有规律可以参考的，而不是短期的天气状况。就象雪灾发生前，没有人预测到原来有这么严重。地震发生时，没有一个地震学家提前告知公众，但是仍然有厚颜无耻之徒在事后站出来说这一切他早就知道。

    那些所谓的专家有必要就自己的言论对公众投资者承担更大的责任，因为大多数情况下，投资者会倾听他们的预测，并且根据预测而操作，并且大多数人相信，专家的预测比自己的更可靠。

  本博文章均为原创，引用请署名“今亮”并注明出处

    周末降息传闻落空，今天大盘出现暴跌。回顾最近大盘表现，就象一个得了抑郁狂躁症的精神病人，忽而暴涨，忽而暴跌，忽而大面积涨停，隔天又出现大规模跌停。股民忽而狂喜，忽而恐惧。大家不知道是否应该抄底，什么时候是真正的底。我们该何去何从？我们该追涨、杀跌、抄底还是空仓？很多人很困惑。

    关于抄底，本人有自己的见解，现拿出与大家分享，希望能够对投资者有帮助。

    很多人喜欢在股票急跌的时候抢反弹，以为他们总是能知道底部在哪里。有时候，他们能够很幸运或很明智地在底部介入，并成功地抓住一些短期的投机机会。但是这种明显的投机行为并不是经常奏效，因为一个人不可能永远运气好，或总是很明智，如果他们长此以往地如此操作，通常会大亏特亏。原麦哲轮基金经理彼得林奇说过：抓住快速下跌的股票，就象试图抓住一把快速落下的刀，最好的办法就是等到刀落到地上再捡起来，否则会导致剧烈地疼痛。

    所以，对抄底的股民朋友，我想说：抄底我不反对，先等刀落地吧，不要割伤了手。

关于价值投资，一种说法非常流行：投资是项长期的事业，是乌龟与兔子的赛跑，最后赢得比赛的是勤勤恳恳的乌龟。于是，就有人拿巴菲特来说事了：“你看，巴菲特这样的长期投资者就是因为当了乌龟，才创造了股神的传奇。”

我有个朋友，看了这样的文章后，非常崇拜“乌龟理论”，甚至起了个网名叫“飞翔的乌龟”，这次大跌后，“飞翔的乌龟”的股票市值整体缩水到只有原来的20%。我替他算了一笔帐，按巴菲特24%的复利增长，恢复到原有本金需要8年时间，“乌龟”还能飞吗？

其实本人无意反对这种当乌龟的观点，但是，我也想指出一些“乌龟”投资者的误区。巴菲特虽然秉承长期价值投资的理论，但是其一生中持有3年以上的股票也只有22只，以他50多年的投资生涯来计算，平均两年半时间才会选出一只值得持有三年以上的股票；而我们国内的很多“乌龟论”者却动不动就把股票买了放上几年。这种盲目长期投资的理论在这波熊市中实在遗祸不浅，巴菲特长期复利增长的奇迹是建立在本金安全的基础上，如果你损失了一半本金，按照与巴菲特相同的24%的高复利增长，你三年后才能恢复原来的本金水平。

还有一点“乌龟论”者经常忽略的，就是企业估值。巴菲特说过：“要想正确评估一个企业的价值，你应该预测企业从现在开始的长期自由现金流，再用一个适当的贴现率进行贴现，这就是价值评估的正确方法。”“价格是你付出的，价值是你得到的”，投资艺术的真正核心在于寻找内在价值，对任何投资的股票都要进行科学的估值。即便是世界上最赚钱的公司，如果以高于公司内在价值太多的价格去购买，可以肯定作为投资者是不可能赚到钱的，这比玩轮盘赌的风险还大。忽视估值导致的风险在熊市中被急剧放大，“投资中最悲惨的事情就是，你投资的企业在不断成长，而你购买的股票却没有赚到钱。”

价值投资者不是“乌龟”，价值投资的本质是购买低估的股票。如果你买的股票低估了，即使在你买入的几天后，价格超过了价值达到了高估区，那就不要当“乌龟”了，只要坚持低于内在价值买入，高于内在价值卖出，就算是短线操作，仍然是价值投资，因为你关注了价值和价格。巴菲特的老师格雷厄姆非常反对将股票上涨到高估水平仍拒绝卖出的人冠以“投资者”之名。

点击进入：价值投资者不是乌龟

很多股民朋友对自己的仓位控制不当，经常出现以下两种结果：1、虽然抓到了大黑马，可是由于买了一大堆其他股票，整体盈利状况并不令人兴奋。2、买了一两只股票，可以由于当初判断错误，导致亏损严重。

于是，出现了两种分析师：一种分析师会建议：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，否则你会失去你的全部财产，这些人鼓励分散投资，以减少风险，而这也是大多数专家给普通投资者的忠告。而另一些分析师则相反，他们认为成熟的投资者应该集中精力研究一、两只股票，分散风险的同时，你也就减少了收益，对于这种观点，听得最多的一句话就是：同时抓两只兔子的人，到头来一只都得不到。

可是，科学已经证明，以降低风险为名进行的分散投资和专注于一两只股票的过于集中的投资都有相当的局限性。

首先，我们来说说分散投资。分散投资的风险并不是来源于该策略本身，而是因为人的精力是有限的，如果投资者把资金分散到10只以上的公司股票上，那么对每只股票都不是很了解，如果投资在不了解的公司上，实际上是增加了风险，而不是降低了风险，“如果你有40个妻子，对她们中间的任何一个你都无法了解清楚”。巴菲特把分散投资说成是诺亚方舟式的投资方法，“如果你投资了众多的企业，你最后就象是开了一家动物园。”投资是一门概率学，当我们单个投资成功的概率不高的时候，投资的公司越多，整体亏损的概率越大，这个道理在轮盘赌和彩票上的道理也是相同的，极端上讲，如果我们买入所有的彩票数字组合，那么我们肯定会中大奖，但是整体资金肯定是损失巨大。要知道价值投资者投资的是企业，而不是股票，所以我们应该成为公司股东而不是股票股东，试想在现实生活中，如果有单个投资者或者机构同时把资金投入几十家非上市公司，我们一定会感到惊讶。

分散投资实际上是懒惰的人寻求保护的一种借口，正因为他们的无知，不愿花时间真正了解企业的内在价值，于是每只股票都买一点，通过撒一张大网来碰运气。对于这种人，如果持续地进行股票投资，必将给自己带来无法弥补的金钱损失，与其这样，还不如买入指数基金，由于指数基金在买入股票的比例上有很多强制性规定，因此可以保证资金的充分分散。

分散投资的危害极大，但是走另外一个极端，把所有的资金投入到一两只股票上的高度集中的做法同样好不到哪里去。这不是真正意义上的集中投资，把身家性命都压上更象是赌徒的行为。无论我们做了多么充分的前期准备，无论我们对公司的经营状况多么了解，可是仍然有疏漏某些关键问题的可能性，即便我们没有遗漏任何关键环节，可是任何事务都不是静态的，出现不可预见的情况永远都存在。这种高度集中的做法运气好的时候往往会赚到大钱，可是只要有一次失败，就足以让投资者受到严重的打击，从此一蹶不振了。集中投资虽然是一种在高概率事件上下重注的方法，但是投资中任何的高概率都不可能作到100%的准确。

因此，构建好的投资组合的方法应该是集中投资、适度分散。什么是正确的投资组合，多少只股票合适呢？一个好的投资组合应该包含有3到7只股票最合适。少于3只，当运气极差时，就会存在很大的风险，投资组合不可避免会受到伤害。多于7只，就存在过于分散的风险，对公司的经营状况也很难详细了解。投资3到7只股票，就完全排除了运气的成分，好运气和坏运气就会互相抵消，投资的成败就完全靠我们选择股票的能力了。好的企业应该是我们最了解、风险最小、利润潜力最大的公司，而这样的公司不可能太多。巴菲特一生中也只是在7只股票上赚了270亿美元。实际上，在你的投资组合中，某些公司的成长经常会达到让你惊喜的程度，而你预先却没有想到这些相应的上市公司基本面的情况意想不到地向着越来越好的方向发展；而仍然会有部分公司的经营情况你事先估计不足，情况在变糟，你当初买入的理由现在已经完全消失。集中投资、适度分散不仅可以保障我们较高的投资回报，同时又可避免我们因投资组合过于波动而承受过大的心理压力。只要我们本着买入充分了解、潜在回报率高、有着足够安全边际的公司的股票，投资组合想不赚钱都很难。

3到7只股票的具体数字的得来，从科学的角度来说，有着充分的依据。我们生活在一个概率的世界，任何事情都可以用概率来表示其发生的机会。投资也是一样。如果否定这点，我们就没有正确地认清事物的本质。数学家凯利(J.L.kelly)在上个世纪将投资规模与成功率用数学公式表示出来，为我们建立投资组合和投资规模带来了很多的帮助，这个公式叫凯利优化模式，其公式如下： 

             X＝(2P－1)／2

X＝投入资金的百分比。

P＝投资成功的概率

如果我们认为对一家公司投资成功的概率是70%，用凯利优化模式，我们应该投入的资金应该是X＝(2×70%－1) ／2＝20%。如果我们成功的概率是100%，那么按照上面的公司我们应该投入的资金是50%。而不是象很多人想象的：如果我们判断准确的概率是100%，我们应该把所有的钱全部投进去。原来的凯利模式中并没有后面的分母2，为了避免我们对事物过于乐观和减少不确定风险，于是把投资金额减半进行保守使用，提供了充分的安全边际。

由于任何投资都不可能出现极端的100%的成功概率，在我们看来90%是最大的概率了。用在公式中，那么90%的成功机会，我们投入的资金规模应该是40%，还剩下60%的资金，我们该如何投资呢？还是引用巴菲特说的一句话：“我投资的企业一般占我净资产的10%，少于这个数量我就不愿意买了。如果我不愿意投入这么多，这说明这个购股想法也不怎么样。”所以，如果剩下的资金买入6只股票，且各占总资产的10%，那么我们最多可以买7只股票。也有人认为如果按照每只股票平均投入10%的资金，我们最多可以买10只股票，这个说法也对，但是我认为，一个投资组合中，获胜的概率不可能绝对平均，总有高低之分，所以我们应该在较高的成功概率上投入更多的资金。

为什么会确定最少要买入3只股票呢？按照我们的原则，最大限度地投入几家公司。如果我们在概率最大的两家公司投入了资产的40%，那么剩下的20%投入另外一家公司，那么如果尽量分配最多的资金的话，最少可以投资三家公司。

所以，一个好的投资组合应该包含3到7只股票。

“显然，每一位投资者都会犯错误，但是通过将自己的投资范围限制在少数几个易于理解的公司中，一个聪明的、有知识的、勤奋的投资者就能够以有效实用的精明程度判断投资风险。”

有些人还有这样一个误解，认为资金多的人应该作分散投资，资金少的人适合集中投资。我们对世界最成功的投资者巴菲特的投资组合分析后发现，在多年来，巴菲特的几百亿资金平均只投入在7、8只股票上，虽然早期的1979到1982年，连续四年，巴菲特投资的股票都超过了10只，但是从那以后，基本上只投资平均7只股票，再也没有买过十只以上的股票了，可见随着时间的发展，巴菲特的集中投资思想也越来越成熟了。无论资金的多少，我们追求的结果都是一样的，那就是长期复利增长的最大化。构建组合的方法就是：集中投资、适度分散。

按照我上面说的方法控制仓位，你会比专家做得更好。

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           作者：今亮

   昨天写了一篇博文，牛股绝招：走过危机阴霾，要买边际利润低的企业。有网友评论说彼得·林奇没有说过这样的话，以及这样的股票应该退市等等众多不同意见。有不同意见是好事情，说明大家在思考。彼得林奇不仅是这样说的，也是这样做的，他把这种公司叫做“困境反转型公司”。

    现为了打消大家的疑虑或者以为本博作者假冒彼得·林奇之名义胡乱传播错误理论，现将彼得·林奇著作原文摘录如下：

   “ 我们假定A公司的税前利润率为12%，B公司的税前利润率只有2%。假定这两家公司都面临业务增长缓慢的困境，为了把产品卖出去两家公司都被迫降价10%，它们的销售额也同样下降了10%。A公司现在的税前利润率被迫降价10%，它们的销售额也同样下降了10%。A公司现在的税前利润率为2%，仍然能够赚钱，而B公司却已经发生了亏损，税前利润率为负的8%，它已经成为一家生存前景堪忧的公司了。

    如果不能拘泥于技术细节的话，那么在评估公司困境中的生存能力时，税前利润是另外一个值得考虑的指标。

    这里也许有一个复杂难懂的地方，那就是在行业复苏阶段，公司业务好转，行业内税前利润率最低的公司将会成为最大的黑马。我们来看看两家目前销售收入都是100美元的公司在业务好转前后税前利润发生了什么样的变化(见下表)。

    A公司和B公司在业务好转前后税前利润的变化

     在业务恢复好转的过程中，A公司的税前利润增长了将近50%，而B公司的税前利润则增长了3倍还要多，这可以解释为什么原来处于灾难边缘的不景气公司在业务反弹时能够摇身一变为一只大黑马股票。这种乌鸦变凤凰的现象一再发生在汽车行业、化工行业、造纸业、航空业、钢铁业、电子行业以及非铁材行业。

因此你应该这样选股：如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票，那么你就应该选择一家税前利润率相对较高的公司；如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票，你应该选择一家税前利润率相对较低的公司。”

    看样子，象彼得林奇这样也是价值投资，价值投资并不永远都是买绩优股，然后长期持有，我们应该弄清楚的是股票的价值是多少？关于这点，我很反对某些人的价值投资就是买给孙子的做法，下次，有时间，我会写这样一篇博文，价值投资者不是“乌龟”，价值投资者在特定的历史阶段也可以赚快钱，现在是黑马集中爆发的最佳时机，因为大部分行业都刚刚走出灾难边缘。

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   金融危机似乎已经过去，今天的大盘表现可谓波澜壮阔。走过危机，我们该怎样投资，怎样才能找到我们心目中的大牛股？

    前段时间，读过彼得林奇写的一篇文章，说是这个时候我们应该购买在衰退期走过来的，在衰退期中边际利润低于龙头企业的，且在国家经济恢复中受益于新增投资的那些企业。

    为什么这么说呢？比如龙头A企业的边际利润是20%，处于竞争劣势的B企业的边际利润是6%。在经济衰退时，如果龙头企业利润降低5个点，边际利润为15%，而B企业此时的边际利润仅为可怜的1%，如果国家经济开始恢复，同样增加1个点的利润，对龙头企业来说，从15%到16%几乎没有太大改变。而原来处于劣势的B企业却从1%的边际利润变成了2%，翻了整整一番。所以，大家这个时候投资要特别留意这样的企业。

    我们国家现在正在投入大量资金刺激需求，我上个星期的博文波澜壮阔的行情即将来临，大家可以看看。

   这个时候，可以学学彼得林奇的投资技巧，多关注那些走出衰退的二线企业，获利会更快。不过，作为巴菲特的忠实信徒，我认为这样的企业不适合长期投资，只适合在经济恢复初期短期操作。长期投资，还是要购买龙头股。请读我的另一博文，《圣经》中暗藏的投资真谛  

   本文仅为个人读书学习后的投资技巧，现与大家分享，如果想仔细学习，可以看看彼得林奇的著作《战胜华尔街》。