（一）

　　我们再来说说招行的另一优秀特质。银行被归为金融服务业，它首先属于服务行业，只不过银行是特殊的服务业。在四大行横行天下的年代，我们并不能感觉到“服务”这两个字，是招行，将银行业的服务特性归了位。长期难以享受到服务的国民对服务的理解往往就是态度，态度好就是服务好，其实，要做好服务，态度是最低层次的要求，它还包括了环境、流程、方便、需求的满足等等方面。招行在服务上可以说做足了功夫，不仅走在其它行的前面，也走在了客户的前面。你想到的它做了，你想不到的它也做了。相信和招行打过交道的人会认可这一点。比如排队，在招行，只要排队的人一多，马上就会增加窗口，这一点五大行现在都没有做到；比如业务电话，招行的95555，不说能办哪些业务，单说接通率，招行绝对遥遥领先；招行的大堂经理甚至保安都会对你的咨询耐心解答；业务员规范的操作、亲切的笑脸自不必说了。这些都很琐碎，但服务就体现于细节。本人在香港的银行办理业务，感觉就服务而言，招行并不比它们差。

　　服务成就了招行超越同行的软实力，其服务意识、服务态度、服务手段已经具备了强大的领先优势，相信当外资行大规模进入中国后，招行是

    每年收益一次的是高管，

    每月都有收益的是员工，

    每天都有收益的是卖菜的，

    干活就有收益的是零工。 

    收益的大小与机会的多少成反比，与结算周期成正比。每天都有的机会收益一定很小，遍地都是的机会是留给收破烂的。   

    越大的资金，越高的收益，它们的机会其实不多。找到了或等到了那样的机会，它们其实只出动一次。   

    眼花缭乱，到处都是机会，市场上充斥着喧哗与骚动，在其中大呼小叫汗流浃背的身影，都是散户。争先恐后抢着埋头拾钱的，迟早被拾了。

    穷人和富人最根本的区别是，穷人每天都在找机会，一天没有收益他就会惶然不安，他最幸福的日子就是每天都能进点，所谓的细水常流。而富人知道，机会其实并不多。从时间上不多，所以经常要等；从空间上也不多，所以要耐心寻找。  

    要想有

　　金融危机了，经济也危机了，政府出招了，股市疯狂反弹了，楼市凶猛回暖了……

　　老百姓还是很迷茫，经济真的好转了吗？历史车轮好象总是在重复，但噱头，当然要用更新鲜、更刺激感官的喽。

1、政府投资替代了企业投资，垄断进一步“减弱”，产能进一步过剩，效率进一步“提高”。

　　记得2004年开始的时候，政府主导的固定资产投资增速持续超过25%，经过一小段低通胀高增长的蜜月期之后，随之而来了高通胀高增长，然后是滞涨，最后是股市、楼市、部分实业泡沫在极度膨胀后破灭……

　　最后，谁买单了？

2、人民币持续升值，美元持续贬值，出口进一步萎缩，政府组团出国采购去了。

　　依稀可见，中国主要靠人口红利带来的贸易“财富”到了清算的时候，我们似乎忘记了，深圳东莞那些“血汗”工厂所付的人工工资在十来年几乎没太多增长，啥都涨了，只有劳动力价格还那么实惠呀。在政府的帮助下，汽车和家电商终于发现了新的消费天堂，是啊，十多年了，农民工们也该攒了不少钱吧。

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    来到市场已经一年了，其间经历过反复的比较和摸索，迄今我已经彻底接受了价值投资的思想，并决意坚决的将价值投资理论应用到投资实践中去。

    价值投资的理念是朴素的，但具体的投资实践却是丰富多彩的，时至今日，我决定慢慢建立属于自己的投研体系：

    1、关于投资理念

    以价值投资作为自己的投资哲学和基本理念，坚决的摒弃技术分析、有效市场式的预期分析，坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。

    2、关于投研方法

    以自下而上的基本面分析为基本的投研方法，坚持对公司所在行业的产业结构和公司的竞争优势进行深入的洞察，以定性分析为向导，以定量分析为依据，具体的公司分析上，除了惯用的金融分析方法外，将大量采用五力模型、价值链分析作为基本的分析工具。

    3、关于公司分析的方法

    公司分析一般分为公司经营策略分析、会计分析、

　　改革股东大会变透明：与中小企业交流经验、分享体会

　　去年我是第一次参加股东大会，一个客户代表说下次股东大会能不能分享一下做企业的经验。结束后，我就做了一个决定，我们必须改革股东大会，我碰上很多很多香港上市公司的老板，几乎每个老板都在抱怨股东大会很没意思，就是20分钟投投票然后就再见了。

　　这世界抱怨的人很多但采取行动的人很少，进行改革的人更少，所以从今年开始我们来采取行动改革股东大会，我们希望把阿里巴巴的股东大会改变成为全世界中小企业交流经验、分享体会、让股东更加透明的了解这家公司，投资一家什么样的公司，特别是我关注到美国人特别关注的投资，巴菲特在美国教大家怎么投钱，我希望阿里巴巴的股东大会能够跟大家分享怎么办企业、怎么聘请人、怎么分享人，在做企业过程中我们是怎么应付困难的，对这些内容做交流。我们希望通过今天的股东大会做尝试，十年以后香港的股东大会和阿里巴巴的大会不仅为股东带来回报，更能带来创办的乐趣。

　　所以今年是第一次，我们刚刚开始，我希望通过十年的努力来改观香港上市公司股东大会的议程。十年

　　最近台灣這邊有一則新聞，以前有一位立委叫王雪峰，竟然被媒體發現她「以拾荒度日」？媒體紛紛拿出七年前她結婚典禮的美麗的照片，和現在的素顏模樣作比對。不斷的播送她是台大法律學士、康乃爾法律碩士，老公則是台大醫學系，竟然「淪落」到現今的景況……

　　我對這件事有一點不一樣的看法。

　　在亞洲，一間小公司的CEO沒有名片，已經很夠丟臉！更何況是被看到在路邊拾荒！所以記者的詮釋，可以說是反映了社會大眾的價值觀，並沒過錯。但有趣的是，同樣是「拾荒賺錢、吃40元便當」這件事，當事人跳出來解釋，認為她是做資源回收、環保義工，家人說是為了減肥、勤做環保回收當運動，並且已經強調她很快樂。她很快樂！但

    兴业全球基金研究部

　　我们的研究表明，中国上市公司的整体质量相比发达国家而言并不更加优良，这几年上市公司的高增长相当部分是靠融资后增大资产的外延式增长方式取得的。我们的研究还表明，在高估值的情况下，通过增大资产的方式取得增长极其容易，高估值与高增长之间明显存在一个互为实现的循环。换言之，牛市本身创造牛市。再融资在中国企业的增长中起到了很重要的作用，而且高估值背景下，一些公司仅仅凭借简单的资本运作游戏就可打造出一只只高速增长的人造大牛股。随着市场估值水平的大幅下降，今天这种增长方式越来越难以为继，未来上市公司的增长将更多地依赖有机增长，那些更多依靠有机增长的上市公司也会越来越受到青睐，并享有更高的估值。

　　A股上市公司是如何增长的

　　我们关注上市公司的利润增长主要是指每股盈利(EPS)的增长。EPS增长的背后，净资产收益率(ROE)水平及其变化是一个重要指标。相对来说，上市公司的ROE指标应该比EPS增长更重要。因为ROE指标反映了一定资本量下的相对利润水平，体现了资产的盈利能力，是资产是否优良的重要衡量

　　前日早起，寒风凉，路过市，见某女小贩大声叫卖苹果，看似做母亲的人了，怜不易，正好要买，不妨多买些。

　　回到家，准备洗只吃，突见几只烂苹果……拿起一想，料是小贩转身称重时，趁我不注意偷放入袋。叹！心术无良何至于此？

　　晚上看电视，《财富人生》访谈李连杰，李说：人的生与死，都需别人帮扶，因此在人生之中，都应尽力去帮扶别人，因此坚持做慈善基金，虽有他议而不在意。又见体育新闻NBA明星艾弗森在受访时说，我做过很多坏事，也做过很多好事，我只是希望做的好事比坏事多一些。

　　忽然想起一句话，大意是：人生收益的大小与机会的多少成反比，与结算周期成正比。每天都有的机会，收益一定很小，遍地都有的机会是留给收破烂的。

　　颇有感触，人的一生，谁不曾收过几只烂苹果，谁不曾做过几件烂事，谁又没有几段苦涩的过往？

　　但要相信：因果。宁若愚，也应选择一个值得等待的人生。

　　奥卡万戈 2009年2月16日 随感

发掘明日之星

    试问有哪只蓝筹股，不是由中小型公司长大的？1972年的长实、新地、80年代的恒地、华创(0291)，90年代的利丰、港交所(0388)、思捷等等，无一例外。

    身为香港人，不应动辄怨天尤人。这弹丸之地，人口约700万却拥有数万个亿万富翁，相信是全世界亿万富翁最集中的大城市。过去六十年，我们一直享受东西最好的部分，例如1947年至1977年的三十年间，中国大陆经历国共内战到文化大革命，饱受风霜之际，香港却受惠于西方国家和日本战后重建的商机。如投资者于70年代初期开始持有优质股，以其纯利平均每年上升两成计，当年1万元投资今天已变成237万元。

    当香港生产成本日渐昂贵、前路茫茫时，我们又刚好赶上1978年中国宣布改革开放，受惠于中国经济的兴起。因为中国这个13亿人口的市场，将为众多中小企业提供养分，令它们快速长大，我们仍有机会在众多细价股中，发掘十年后的长实或利丰。

　　任何企业一如人生，都有成长期、成熟期及回落期，所以不要呆呆地嫉妒巴菲特，他长期持有的可口可乐，近

下列词表为政府工作报告常用词汇汇总，大部分是形容词和动词，大家看着是不是很熟悉呢？

我将继续更新，也欢迎大家补充！

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不折腾——胡锦涛总书记在纪念中国共产党十一届三中全会召开30周年大会上发表重要讲话。

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