经济繁荣——财富增长——理财需求旺盛——投资市场火热，这一普遍逻辑正是中国内地当前所展现的场景。如果说国内股票市场的“疯狂”是所有场景中最引人注目的，那理性的投资者这时正需将目光稍作转移，因为理财的核心理念谓之“平衡”，也就是常说的“不把鸡蛋放在同一个篮子了”。在人民币不断升值，A股市场火爆的情形下，持有外币资产似乎成为显而易见的“不明智”行为，许多人选择了将外币兑换成人民币，投身于A股的狂潮中。其实，通往成功的道路从不会只有一条，当众多人拥挤在“阳光道”时，其效应已接近于一个人走“独木桥”了。这里，我们将与朋友们探讨一条配置外汇资产的蹊径，或许能让我们走得更加舒坦。

汇率波动，“风险”变“机会”

相对于人民币资产而言，由于目前国家对个人投资海外市场的限制，外币资产的投资渠道显得更为狭窄。当前外币资产的主要是以外币存款的形式存在，近年流行的外汇理财产品和QDII产品所占比例仍旧很少，

上期文章中我们探讨了黄金投资的长线策略，在黄金处于长期牛市的背景下，对于个人而言，黄金可以作为退休养老等长期投资资金的战略性资产来配置，能够有效降低资产组合的整体波动，对抗通货膨胀风险。但实际上，对不同的投资者，由于其投资目标、投资资金的期限和性质不同，同样的理财工具也可以用于不同的用途。例如，利用黄金市场的价格波动通过衍生工具（例如我们曾经介绍过的黄金期权）进行主动投资，就有可能获得超额收益，但由于其高风险的特征，这种投资方式只适合于对黄金市场具备一定经验的专业投资者。

黄金衍生品的主流品种 — “伦敦金”

基于黄金的衍生产品很多，如黄金远期合约、黄金期货、黄金期权等。关于黄金期权，我们在前几期文章中已详细探讨，实际上，黄金期权并非国际黄金市场上引领金价走势的主流交易品种，掌握定价权的主要是伦敦

上篇文章我们探讨了买入看涨期权和看跌期权的交易策略，及其与纸黄金，上海T+D等其他品种的组合运用技巧，这期文章我们将分析一下投资者作为期权卖方，即卖出看涨期权和看跌期权的交易策略和技巧。

一、           卖出看涨期权：

与买入看涨期权相反（一手黄金看涨期权给期权买方以权利，而不是义务，在一段特定的时间内，按一个特定的价格，买进黄金），当投资者作为看涨期权的卖方时，理论上他承担的风险是无限的，而收益仅限于期权权益金的收入。下面我们通过具体的案例分析来探讨卖出看涨期权的策略运用。

例子1：

以中国银行“两金宝”（中国银行提供期

中国内地首只QDII外币基金 — 华安国际配置基金于9月14日开始销售，来自华安基金管理有限公司的

7月28日，中国银行推出国内第一款代客境外理财产品 — 普通投资者可以通过该产品，将手中的人民币资产转化为外汇资产后投向海外市场，分享海外投资的收益。随后工行、交行也相继推出了各自的代客境外理财产品，东亚银行、汇丰银行等亦在紧锣密鼓筹备之中。

可以预见的是，在未来相当长一段时间内，随着对居民海外投资限制的不断放开，国人日益增长的财富将激发起对海外市场的巨大投资需求。上个世纪八十年代，经过数十年经济快速增长而富裕起来的日本人，带着大把不断升值的日元四处购买海外资产：1988年，日本三菱公司投资14亿美元购买被视为美国象征的洛克菲勒中心大厦；到80年代末，全美国10％的不动产已成日本人的囊中之物……

然而，海外投资的复杂性于投资者而言绝非易事，三菱公司在花14亿美元购买洛克菲勒中心之后不久，就以

案例一：

一外汇实盘投资者预计3个月后欧元将从目前的1.25跌至1.20，但国内银行实盘不具备做空机制，且该投资者眼前没有足够的资金去投入这次交易。

案例二：

一外贸公司在3个月后有一笔100万欧元的货款到帐，目前欧元的价位为1.25美元，该公司担忧3个月后欧元下跌，希望3个月后能将欧元货款兑换成美元的汇率锁定在1.25。

以上的两个案例，都可以从外汇期权中找寻到解决方法。案例一的实盘投资者可以利用看跌期权，做空欧元，且因为期权具有资金放大的杠杆效应，只需投入远低于交易合约价值的资金。案例二的外贸公司则可通过买入执行价格在1.25的3个月期的看跌期权，即可以付出少量期权费的代价，避免可能的汇率风险所带来的损失。