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博客前言

博客前言

  媒体大亨埃里克·默多克宣布了平面媒体之死亡。在世界各地拥有不少平面媒体的默多克看到,大众媒体向分众媒体的转化势不可挡。随着网络的兴起,信息出现爆炸性增长,信息的传播形式以及读者的阅读习惯正在发生革命性变革。信息传播的主导者逐渐由媒体一方,转为媒体受众并重。读者除了被动接受报章杂志、电视广播的内容拼盘,还可以以自助餐的形式,在自己喜欢的时间择纳自己感兴趣的信息。博客的出现,更将信息由分众引向小众;作者发表言论的门槛更低,时间、手段更自由、更多元化;博客的开放式论坛,也使得作者与读者之间更易于双向交流。

  平面媒体的最大困境,在于广告收入的萎缩。绝大部分平面媒体的发行收入难以维持其运作支出,因此,广告收入乃生存之必需。然而,平面媒体不仅在与电子媒体的竞争中不见优势,其广告收入更受到网络媒体的蚕食。发行没有起色、收入每况愈下、传统领地(例如股价表、天气预报、分类广告等)渐次消失、读者群严重老化,是《纽约时报》、《时代》周刊、《泰晤士报》等一流平面媒体面临的共同窘境,也是默多克不看好此行业的主要原因。

  默多克是生意人,思维的出发点是利润。平面媒体在上千年的人类历史中兴盛不衰,自然有其道理。报章、杂志、书本不过是平面媒体的表达形式,它们的内涵则是思想的阐述、文化的传播、历史的延续。内容才是平面媒体(以至任何一种媒体)的生命。平面媒体在时效性、多样化上可能不如其它媒体形式,但是它在思想和观点的阐述、在表达上优势十分明显。平面媒体需要做的是与时共进,在保持内容优势的情况下,改进传播形式,向多媒体方向靠拢。

  笔者自视为一个观点制造者,在此博客中,希望将平面媒体在思想上的优势和网络媒体在传播交流形式上的优势作一个结合。在这里,没有大学问,只是试图对中国经济的一些现实问题,以浅显的方式发表一点个人见解。观点以前瞻性为主,可能正确也可能错误,留给读者判断、时间检验。

  笔者公务繁忙,但希望每周至少现身博客1-2次,与同好交流。这里所有的文章欢迎转载,不过有原载出处的务请注明。文章标题可以改动,但内容不宜修改、编辑,以免讹传。

本人简历

本人简历

  陶冬,瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问。 

    1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究,侧重于对中国经济的研究,同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前曾任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。
  美国犹他大学博士、经济学硕士,北京外国语大学学士。

     曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。曾在美国和日本任职,自1994年起长驻香港。

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博文

去年阿尔法狗(AlphaGo)横空出世,打得超一流韩国棋手李世石灰头土面的,它的增强版MASTER更横扫世界上最强的六十位职业围棋手,无一败绩。围棋曾被认为世上最复杂、变化最多的智力游戏,但是人工智能围棋在2016年颠覆了逾千年的围棋传统、思维和定式,肆意羞辱了顶级职业棋手一番。围棋不会因此而消失,但是围棋再不是从前的围棋,顶级棋手也跌回尘埃。


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耶伦和希腊债务主导了上周的市场情绪。联储主席耶伦上周在国会两院半年度听证会上,对美国经济作出了正面的表述,进而指出进一步拖延加息进程,可能加大金融风险,实属“不明智”。耶伦的言论刺激了市场对加息的敏感神经,期货市场利率显示三月份加息的概率由30%一度升至48%,美债遭到抛售,美元走强。同时市场对经济的信心,让美股在一周内上升四日,美股指数绝尘而去。在大西洋彼岸,三巨头在希腊第三期救援计划上无法达成协议,希腊债务危机得到迅速解决的希望落空;法国几位主流总统竞选人先后爆出丑闻,加深了市场对极端政党上台的担心。欧元在此背景下走弱,资金流入美元区,稳住了美债的抛售压力。安倍访美并未给日元汇率带来好处,日元上周明显走高,日股承压。中国A股与H股走势分歧。油价和铜价下探,黄金则走好。

 

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挥之不去的特朗普,不过最近他对市场的影响比较有建设性。特朗普预告数周内公布减税计划,并与习近平国家主席通话,给了市场遐想的空间,资金顺势增杠杆、增风险权重带动了风险资产价格的上扬,美国股市屡创新高,美元受到追捧。在大西洋对面的欧洲,IMF公开要求欧盟为希腊减债,希债危机进一步发酵,同时市场担心法国选举,欧元受到压力,法德国债利率拉开。根据国际能源组织数字,OPEC一月的减产执行率达到92%,但是非OPEC的执行率只有40%,石油价格在56美元楼上明显动力不足。中国经济数据强劲,大宗商品受到鼓舞,铜价久违地攀上每吨6000美元关口。黄金价格上周每盎司再升14美元。

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格林斯潘以模糊语言大师著名,最经典的一句话是“如果你认为明白了我的话,你一定错了”。


格林斯潘从联储主席位置退休之后,央行世界再无模糊语言大师,直至最近中国人民银行的言语出笼。中国央行也奉行与市场沟通的原则,试图将政策逐步渗透到预期中,一旦措施出台,最好风险资产价格波澜不兴。 

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特朗普不知疲倦地搅着局,行政命令和推特留言满天飞,触犯了一个又一个国家,撕裂了一个又一个社群,践踏了一个又一个政治原则,不过市场已经将注意力转向经济数据和企业盈利。美国经济数据强劲,欧洲也出现起色,多数大企业盈利好过预期,美股叠创新高,欧洲股市亦有佳作,亚洲滞后。周五美国非农就业数字理想,工资通胀却略有消退,市场推后了对联储加息的预期,美国国债反弹,美元汇率走贬。在欧洲,经济数据出现明显改善,对冲基金开始做多欧股,但是德国某大银行再度录得亏损,银行股受压。希腊重新面临大额偿债窗口,自身资金无法填补缺口,IMF又不满意其改革进展,希债利率飙升,希腊债务危机有重临的迹象。市场满意OPEC的初步减产措施,油价稳步上升。美元转弱,黄金上扬。

 

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在笔者看来,八一一汇改是一个败笔。中国人民银行于2015年8月11日启动汇率改革,人民币兑美元汇率在几天内贬值下挫近5%。


当时央行这么做,是向正在考虑将人民币纳入SDR的IMF显示其对自由汇率浮动以及中国汇率改革的承诺。人民银行在汇率贬值上迈出了一小步,在对国人信心的打击上却是一大步。人民币单边升值的

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特朗普在白宫住满了一周,特朗普交易仍在进行中,不过势头似乎不如之前了。美国股市仍是特朗普通胀故事的宠儿,道琼斯指数突破20000点,创出历史新高,S&P500也接近新高。尽管全球最大的基建机械制造商Caterpillar对订单前景不乐观,股市却对新政府的政策前景十分乐观。欧洲和亚洲的股市个别发展,市场静待特朗普除了建高墙、征边境税外还有什么怪招。全球债市相对平静,联储加息故事被偏弱的美国GDP数据所稀释,美元同样稳中偏软。OPEC会议未见什么新的消息,石油价格就地喘息。世界平稳,黄金价格再次滑到1200点楼下。


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特朗普正式入主白宫,四个人的讲话影响了上周风险资产价格,不过整体上看市场情绪的波动不算太大,观望气氛依然浓厚。特朗普的就职演说,比他竞选时的言论明显温和,说出来的话似乎更像一位美国总统所讲,少了一些挑战性、煽动性,不过仍然处处强调美国优先,相信市场会花时间去咀嚼他的思路和政策意向。上周影响市场的第一个言论,就是来自特朗普本人,声称美元汇率强到了要命的地步,美元指数闻声暴挫。接下来的言论来自他的候任财政部长努钦(Mnuchin),他在听证会上表明长远看强势美元符合美国的利益,美元对其它主要货币即时反弹。第三个言论来自欧洲央行行长德拉吉,他说ECB会议上对减码QE根本没有讨论,看来欧洲要不变应万变地应对通胀压力,观察清楚德法大选、特朗普政策、联储加息和通胀前景之后再作定夺,欧洲国债收益率曲线跟随美国趋于陡峭化。第四个言论发自联储

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假如英国选民都清晰地明白,投票Leave意味着硬脱欧,估计去年6月23日英国脱欧公投的结果可能不一样。英国底层选民用他们手中的票,对现有体制发泄愤怒。公投后出现的巨量网上搜寻“Brexit”,显示不少人其实并不明白脱欧意味着什么。引领脱欧的政治精英中许多人,根本没有想过硬脱欧,公投不过是他们与欧洲讨价还价的手段,做到既能维护政策的独立性,又能继续享受欧洲单一市场的好处,直至公投发生后,才发现鱼与熊掌原来是不可兼得的。


 

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丑媳妇迟早要见公婆,光靠三个俏丽丫鬟在轿子前摆样子,公婆拒绝收货。美国新总统就任在即,特朗普却拒绝揭开盖头,在万众瞩目的记者会上表演的是愤怒的真人骚,经济政策依然缺如。尽管三大银行业绩靓丽,市场还是感到失望。美股从高位回落、美元从高位回落、石油价格从高位回落,将上周早些时候的进账吐了出来,风险资产价格有波动,不过一周下来得失甚微。特朗普当选后,美国国债出现了一轮暴跌,之后反弹,现在则见获利了结。整个市场在观望中,并发出了强烈的信号—-需要特朗普拿出实质性的政策细节,尤其在减税和基建上,唯有这样才能维持去年11月开始高涨的市场情绪。意大利主权评级被降,美国药物股因特朗普言论而暴跌。感谢抄底资金,黄金是少数有明显上扬的资产大种类。受惠于中国的信贷数字和流动性,铜价创五周新高。

 

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