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在经历了相当一段时间的大起大落之后，全球主要风险资产市场上周安静了下来，原油市场和中国A股是两个例外。沙特阿拉伯突然更换王储，可能波及其外交、军事乃至石油政策，石油价格暴跌；美国石油库存和页岩气产能继续上升，也令市场感到不安。A股被纳入MSCI新兴市场指数，中国股市感到振奋，不过未几传出银监会排查中国大型民企海外收购所带来的金融风险，债市股市出现大幅波动。除此之外，风险资产价格相对稳定。联储会议触发的通胀、通缩争论继续，不过债市价格显示市场参与者中支持通缩的人占较多，美国国债利率继续探低，十年期利率滑至2.12%。风险意识得以舒缓，VIX回落到10之下。股市有升跌，但是幅度不大，而且多与油价相关。黄金价格回落。

上周没有选举，没有丑闻，没有炸弹，新闻重点移回到货币政策。美国、英国、加拿大央行先后摆出一个比想象的更鹰派的姿态，债市场的反应却是一片怀疑。上周最大的事件，当属联储公开市场委员会会议，美国货币当局提高利率25点，并且公开讨论缩减资产负债表。美元应声走强，美国国债利率却下挫了。未久，走强的美元汇率动力不足，走低的美国利率也无以为继。英格兰银行的上次会议记录显示，八位政策委员中有三位认为应该即时加息，这也大出市场意料。英镑汇率转强，不过英国国债利率同样下降。市场在解读央行政策的路径和力度上，与决策者的前瞻指引之间明显存在着分歧，不过央行的态度却似乎明确无误——尽管通胀压力暂时不大，货币政策正常化是开弓没有回头箭。除此之外，三巨头就860亿欧元的希腊救援金达成初步共识，欧洲又少了一个潜在的黑天鹅事件，欧洲股市表现良好。美国油类库存量

看到这个标题，估计大多数读者都会笑了。矽谷盛产创新企业，而香港只有炒家，两者的形象几乎是南辕北辙。

其实直至上世纪七十年代，矽谷还是一片农地，最出名的是樱桃，市民开车过去採摘，很多农场在当场可以免费享用，摘下来带回家的樱桃则需要付费。当时的矽谷没有创新企业，也没有创投基金

上周四，三个意料中的炸弹爆了一个，英镑应声下跌；上周五，一个意料之外的炸弹被扔了出来，美国科技股急挫。上周最大的故事当属英国大选，首相梅刻意提早大选趁反对党疲弱而夺得议会多数席位，不料执政的保守党遭受屈辱性挫败，反而丢掉了多数议席。此结果出乎多数市场人士意料，英镑转升为跌。弱势政府一定会对英国脱欧谈判带来影响，不过风险资产价格的反应尚算冷静。前FBI局长科米在国会听证中将特朗普描绘成一位谎言家，不过流于个人评论，证据却嫌不足，全球股市松了一口气。欧洲央行在例会上调低了通胀预测，删除了对利率进一步下行的表述，不过总体言辞维持鸽派姿态。上周百分之九十五的时间，市场态度积极，直至某投行抛出报告，认为大科技股的股价偏离了基本面因素，美国收市前一小时出现抛售科技股浪潮，美股走软。中国某科技公司预计明年盈利大升，股价一度暴涨。欧央行的柔

朋友寄来一张很有趣的电子中国地图，上面标有香港和十余个内地城市，每个城市有一个小视窗，视窗里动态地演示着该城市交通网络的变迁，从九十年代开始直至今日。这二十年中，香港的城市布局与道路交通网没有什么变化，内地城市却全部出现了一次飞跃式的发展，不仅北京、上海、深圳如此，郑州、重庆、西安也一样。

气候协议倒下了，全球股市雄起了；英镑憔悴，人民币扬威。上周风险资产价格在增杠杆、增风险权重的主题下走强。美国退出全球气候协定，并不能给市场情绪带来多少负面影响，资金关注美欧PMI数字，投资聚焦从特朗普交易转向经济的全面改善和盈利前景的增强，周五的非农业就业数据差过预期，不过分析员的解释却是Goldilocks情景（即经济不太冷也不太热），美、德、英股市纷创历史新高，其他股市也走出多年的佳绩。非农就业增长不如预期，市场对六月加息作出重新评估，美国国债大升，十年期利率跌至2.12%的六个月低位。VIX下挫到9.75，为1993年以来的最低点。中国人民银行修改人民币汇率形成机制，沽空者遭受汇率升值和离岸利率上扬的双重打击，人民币汇率骤升。受到中国需求前景和金融去杠杆的冲击，铁矿石价格暴跌，不过周五内盘有回稳的迹象。石油市场在消化上周OPEC延长冻产协议的意义，

2017年，会因为退出QE而在经济史上留下一笔。美国爆出雷曼兄弟事件后，不可一世的全球金融体系像骨牌一样坍塌了，一度被市场盛赞的金融创新成了“害人精”，最终需要央行政策创新，以量化宽松的方式，挽金融巨澜于不倒。

历经八年的非常规货币宽松政策已经开始回撤。联储加息开启了货币正常化的第一步，市场利

神奇的股市。特朗普曾经是股市雄起的主要支柱，科米门也曾经是股市瘫软的诱因，不过上周特朗普作为美国总统首次出访，却对股市影响不大。无论特爷威武地站在55个伊斯兰国元首面前指点江山，还是孤独地伫立在哭墙旁，无论是在教皇前献殷勤，还是破口大骂德国人，美股岿然不动，更一点点地推高了历史记录，连总统女婿被FBI秘密调查传闻也掀不起一片涟漪。除此之外，上周有几大事件发生，1）联储五月会议纪要显示，决策者已将温和地缩减资产负债表纳入议事日程，退出QE方法论大致成型，美债上周稳中有升；2）OPEC与俄罗斯同意将现行的产能冻结计划延长九个月，石油价格在会后因获利盘而一度暴跌，不过随后企稳；3）穆迪下调中国及中国香港的信用评级，沪深港指数却同告上升，人民币对美元汇率亦有上扬；4）民意调查显示曼彻斯特恐怖袭击之后，英国保守党对保守党的领先度跌至5点，市场担心

“La République en marche”（前进，共和国），前进党的马克隆力斩极端政客、国民阵线候选人勒庞于马下，成为新一任法国总统，法兰西没有爆出黑天鹅事件。美国总统怒炒FBI局长，国会山大哗，白宫在解释原因上前言不对后语，特朗普再次显示出制造负面新闻的天份，一场水门事件式调查可能在所难免。

2017