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博客前言

博客前言

  媒体大亨埃里克·默多克宣布了平面媒体之死亡。在世界各地拥有不少平面媒体的默多克看到,大众媒体向分众媒体的转化势不可挡。随着网络的兴起,信息出现爆炸性增长,信息的传播形式以及读者的阅读习惯正在发生革命性变革。信息传播的主导者逐渐由媒体一方,转为媒体受众并重。读者除了被动接受报章杂志、电视广播的内容拼盘,还可以以自助餐的形式,在自己喜欢的时间择纳自己感兴趣的信息。博客的出现,更将信息由分众引向小众;作者发表言论的门槛更低,时间、手段更自由、更多元化;博客的开放式论坛,也使得作者与读者之间更易于双向交流。

  平面媒体的最大困境,在于广告收入的萎缩。绝大部分平面媒体的发行收入难以维持其运作支出,因此,广告收入乃生存之必需。然而,平面媒体不仅在与电子媒体的竞争中不见优势,其广告收入更受到网络媒体的蚕食。发行没有起色、收入每况愈下、传统领地(例如股价表、天气预报、分类广告等)渐次消失、读者群严重老化,是《纽约时报》、《时代》周刊、《泰晤士报》等一流平面媒体面临的共同窘境,也是默多克不看好此行业的主要原因。

  默多克是生意人,思维的出发点是利润。平面媒体在上千年的人类历史中兴盛不衰,自然有其道理。报章、杂志、书本不过是平面媒体的表达形式,它们的内涵则是思想的阐述、文化的传播、历史的延续。内容才是平面媒体(以至任何一种媒体)的生命。平面媒体在时效性、多样化上可能不如其它媒体形式,但是它在思想和观点的阐述、在表达上优势十分明显。平面媒体需要做的是与时共进,在保持内容优势的情况下,改进传播形式,向多媒体方向靠拢。

  笔者自视为一个观点制造者,在此博客中,希望将平面媒体在思想上的优势和网络媒体在传播交流形式上的优势作一个结合。在这里,没有大学问,只是试图对中国经济的一些现实问题,以浅显的方式发表一点个人见解。观点以前瞻性为主,可能正确也可能错误,留给读者判断、时间检验。

  笔者公务繁忙,但希望每周至少现身博客1-2次,与同好交流。这里所有的文章欢迎转载,不过有原载出处的务请注明。文章标题可以改动,但内容不宜修改、编辑,以免讹传。

本人简历

本人简历

  陶冬,瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 

    1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究,侧重于对中国经济的研究,同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前曾任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。
  美国犹他大学博士、经济学硕士,北京外国语大学学士。

     曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。曾在美国和日本任职,自1994年起长驻香港。

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博文
(2014-10-30 18:21)
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联储

加息

就业

通胀

分类: 看世界

         在Halloween(万圣节)期间,美国联邦储备局高叫“Trick or Treat',还真的吓着了不少市场人士。

        美联储10月29日会议,彻底中止了购买债券计划,史无前例的非常规货币扩张(俗称QE)正式成为历史。这个在市场预料之中。为了安抚市场情绪,联储声明中的焦点词汇“Considerable Time”依旧留下,不过按照联储副主席费舍的最新解释,此词的含义已经由之前公认的“六个月左右”,变成“2-12个月的时间”,市场意义被稀释。

        让市场感到意外的是,美国货币当局对就业市场的表述。7月以来,联储形容劳工市场“Significantly Underrutilized”(相当地未被充分利用),这次就将“Significantly ”删除了。美国就业市场的真实供应情况一直是一个迷,失业率迅速下滑的一个重要原因是劳工参与率下降,对此的通常解释是,部分危机中失业人士寻工不得要领,干脆退出了寻工大军,在经济学家中此现象被称为Slack

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希腊

联储

qe

去杠杆

分类: 看世界
    风险资产海洋的价格大起大落持续着,不过风向就转了。上周资金依然担心全球通缩风险,美国的CPI数据和欧洲的生产数据令全球经济前景蒙上一层阴霾,中国的增长略好过预期,不过仍是近年来最乏力的。资金依然担心央行政策不得要领,联储成员言语温和,英格兰银行会议纪要亦颇为鸽派,中国人民银行再向银行注入流动性,市场情绪稍有缓和。希腊国债利率震荡之后回落,但是欧洲如何处置希腊政治僵局、如何面对银行压力测试结果、如何推行资产购买计划,不确定性的确存在。美元经过一轮回调之后重拾升轨,为石油、商品带来压力,连沙特宣布减产也无助布伦特石油价格的滑落。但是上周最重要的是,去风险、去杠杆浪潮渐失动能,资金重临风险资产,美国股市走出今年以来最大的单周升幅,S&P自从九月高峰累计下跌9.8%,一轮反弹后现在距离顶峰只差不到百分之三了。同时资金流出美国和德国国债市场,债息回升。美元走强,黄金回软,铁矿石价重跌,铜价见好。

    希腊是近来市场动荡的一个重要原因,触发市场担心欧债危机重演。笔者认为南欧不少国家面临政治不稳定、执政党实力不
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市场在狂乱与迷思中挣扎,持续着近来巨大的波动。美国股市、债市、欧洲股市、希腊债券、石油价格和美元均出现罕见的大起大落,一周价格的变化掩盖了中间巨大的波幅。先后几位联储官员对美国经济前景和退出QE路途,发出了鸽派言论,其中最有代表性的是被市场视为鹰派人物的圣路易斯联储主席布拉德表示应该考虑推迟结束购债计划,这与联储上次会议纪要中担心外围形势对美国经济构成冲

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    日本首相安倍晋三终于听明白笔者讲了近两年的话,他的央行行长黑田东彦还没有听明白。安倍说汇率贬值既有好的一面,又有坏的一面;黑田则声称要将2%通货膨胀进行到底。
 
    自从安倍提出安倍经济学概念以来,笔者一直认为此政策存在着内在的矛盾与缺陷,是注定会失败的。安倍经济学的核心是,通过超量货币发行,拉低汇率,扯高通胀,一方面刺激出口,另一方面逼迫消费。笔者看来,汇率对出口的刺激很难持续,国际市场的竞争,最终取决于产品的质量、性价比和消费者体验。由于R&D投入大降,消费者口碑不佳,索尼手机过去卖不动,贬值降价后还是卖不动。

    通货膨胀,有好通胀和坏通胀之分。好的通胀,增加企业的加价能力,利润改善了,企业请人和涨工资都会爽快一点。收入上升,则带来消费、投资、税收的良性循环。坏的通胀,对企业盈利帮助不大,却降低了消费者的购买能力,对需求构成打击,投资自然难有起色。安倍经济学试图通过货币贬值来达到提高通胀的目的,就是属于追求坏通胀。日元贬值,导致日本进口能源的成本大增,电力
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imf

增长风险

德国经济

ecb

分类: 看世界
    震荡的一周,全球风险资产价格波幅迅速扩大,市场担心增长放缓,担心央行政策乏力。笔者警告市场波幅扩大至今不足六个星期,恐慌指数VIX由12跳升到22以上,美股上周三录下一年来单日最大升幅,周四则创出四月以来最大跌幅,周五定格在五月份之后的新低。同时,美国十年期国债利率回落到2013年5月伯南克首次提出停止购债以来的最低点。在欧洲,德国股市跌到一年新低,国债周四写下新高。市场情绪、价格波动、资金流向上周均有罕见的异动。市场如此震荡,其背景是资金对全球增长前景忽然恐慌。IMF调低全球增长预测,德国经济数据奇差,美国联储会议纪要显示成员对未来增长相当警惕,欧洲央行与德国在QE问题上分歧公开化,这些不确定因素带动资金乱波,美元回软,石油价格回软,唯有黄金向好。

    IMF在华盛顿召开年会,各国央行行长、要人齐聚一堂,算得上上周的一大盛事。在大会公布的文件中,IMF调整了成员国在全球经济中的权重,中国一夜之间成为世界第一大经济体了,而且全球增长速度也因此加快(不过以过去的权重计算增长预测被下调)。中国“被第一”无需太当真,那不
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(2014-10-08 19:06)
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联储

加息

储蓄利率

就业

分类: 看世界
    美国联储在其九月例会上,以最温和的语调作出了几乎无可改变的判决:加息来临,幅度未知。

    联储在会后声明中表述了三个貌似矛盾的观点:1)超低利率环境仍会维持相当时间(considerable time);2)经济预测下调,而且似乎暗示美国的潜在增长率也在降低;3)公开市场委员会成员平均预计明年底联储基金利率达到1.375%,明显超出市场的判断。
 
    这三个观点其实并不矛盾,只是经济状况扑簌迷离,市场情绪需要引导。耶伦之所以在JacksonHole年会上未对加息时机表态,这次又以鸽派身段示人,是因为债市估值颇高,万一市场情绪陷入恐慌,害怕过去几年QE的努力前功尽弃。联储几经讨论,最后都不敢将“considerable time”字眼从声明中摘除。“Considerable time”在联储字典中,意味着六个月左右,即美国货币当局向市场派出定心丸,明年三月之前不会加息,有足够的时间准备。在某种程度上,耶伦及其同事被市场劫持了,市场情绪成为货币政策的一个考虑因素。美国国债利率在联储会议之前升了起来,但是见到会后声明反而松了一口气,现在已
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美元

欧洲央行

加息

分类: 看世界
    Dollar,dollar,dollar!美元是上周全球市场的摇滚巨星。在它声嘶力竭的咆哮中,美股、美债上升,欧洲、亚洲股市历尽沧桑,石油、商品、黄金鼠窜。红尘滚滚,资金流向美元区。上周经济数据中,日本、中国和其他亚洲数据不如预期,欧洲央行例会后对下一步QE的具体部署披露不足,美元已经步步紧逼了,等到周五非农就业数据显示上月美国新增就业248K,远超出市场预期的215K,冲锋的号角响起,美元、美股、美债一起启动。有趣的是,对于强劲的就业数据,股市认为增长底气充实,债市认为不确定性减少,恐慌指数VIX更骤降近10%,显然不同资产种类对同一个数据的解读不同。

    笔者认为九月非农就业数字,对联储的加息决策带来直接的影响。如今的失业率已经回到历史的“正常水平”,尽管劳工参与率颇低,但是无人能够肯定这是周期性的还是结构性的,美国货币当局必须未雨绸缪,因为美国利率已经在零水平维持太久,美元在超低水平盘恒更久。迈出加息第一步不再仅是经济决定,更是政治决定,标志着美国已经从百年一遇的经济危机中摆脱出来。笔者料定,联储在十月份的声明中,将正
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(2014-09-30 20:37)

全球经济,美国一枝独秀。无论从增长还是就业角度看,美国经济的复苏进展远快过欧日经济;无论从股市还是从房价看,资金对美元资产的信心远强过欧日市场。甚至与中国经济相比,美国在去杠杆上走得较扎实,似乎经济不确定性更小和金融稳定性更高。

次贷危机至今已有六年,危机的发源地美国居然率先脱困。尽管底层收入阶层和低端

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增长

格罗斯

牛市

分类: 看世界
    上周股市债市波动,但是方向并不明显,直至周五美国GDP增长上方修正超乎预期,带来一波股市上扬和债市回落的行情。倒是美元强势十分明显,美国经济与世界其他国家增长前景上的此消彼长,令汇率市场趋势清晰。中国PMI数据其实显示工业生产低位回稳,但是长假期前商品价格依然疲软。美国为首的联盟实施对ISIS的空中袭击,黄金价格上涨。笔者看来,数据消息多属噪音,成为趋势的是美元走势和反恐进展,其市场含义自然是风险与风险意识的高涨。

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今年货币政策特别活跃。从Google

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