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博客前言

博客前言

  媒体大亨埃里克·默多克宣布了平面媒体之死亡。在世界各地拥有不少平面媒体的默多克看到,大众媒体向分众媒体的转化势不可挡。随着网络的兴起,信息出现爆炸性增长,信息的传播形式以及读者的阅读习惯正在发生革命性变革。信息传播的主导者逐渐由媒体一方,转为媒体受众并重。读者除了被动接受报章杂志、电视广播的内容拼盘,还可以以自助餐的形式,在自己喜欢的时间择纳自己感兴趣的信息。博客的出现,更将信息由分众引向小众;作者发表言论的门槛更低,时间、手段更自由、更多元化;博客的开放式论坛,也使得作者与读者之间更易于双向交流。

  平面媒体的最大困境,在于广告收入的萎缩。绝大部分平面媒体的发行收入难以维持其运作支出,因此,广告收入乃生存之必需。然而,平面媒体不仅在与电子媒体的竞争中不见优势,其广告收入更受到网络媒体的蚕食。发行没有起色、收入每况愈下、传统领地(例如股价表、天气预报、分类广告等)渐次消失、读者群严重老化,是《纽约时报》、《时代》周刊、《泰晤士报》等一流平面媒体面临的共同窘境,也是默多克不看好此行业的主要原因。

  默多克是生意人,思维的出发点是利润。平面媒体在上千年的人类历史中兴盛不衰,自然有其道理。报章、杂志、书本不过是平面媒体的表达形式,它们的内涵则是思想的阐述、文化的传播、历史的延续。内容才是平面媒体(以至任何一种媒体)的生命。平面媒体在时效性、多样化上可能不如其它媒体形式,但是它在思想和观点的阐述、在表达上优势十分明显。平面媒体需要做的是与时共进,在保持内容优势的情况下,改进传播形式,向多媒体方向靠拢。

  笔者自视为一个观点制造者,在此博客中,希望将平面媒体在思想上的优势和网络媒体在传播交流形式上的优势作一个结合。在这里,没有大学问,只是试图对中国经济的一些现实问题,以浅显的方式发表一点个人见解。观点以前瞻性为主,可能正确也可能错误,留给读者判断、时间检验。

  笔者公务繁忙,但希望每周至少现身博客1-2次,与同好交流。这里所有的文章欢迎转载,不过有原载出处的务请注明。文章标题可以改动,但内容不宜修改、编辑,以免讹传。

本人简历

本人简历

  陶冬,瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 

    1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究,侧重于对中国经济的研究,同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前曾任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。
  美国犹他大学博士、经济学硕士,北京外国语大学学士。

     曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。曾在美国和日本任职,自1994年起长驻香港。

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博文

上周市场焦点决定性地转移到增长前景上,美国衰退论主导了资金的情绪。以ISM为首的一系列经济数据延续了之前的数据弱势,华尔街突然担心美国经济远弱过想象,FT主持的调查显示经济学家预言今年美国有两成机会出现衰退。此情景一旦出现,对美国的公司赢利和联储的政策走向必然构成冲击,美股大跌,美元大跌,市场主流意见趋向认为联储加息空间在消失,美国国债市场向好,全球增长预期迅速恶化。及至周五,非农业就业数据显示尽管就业增长放缓,工资上涨已经加速,失业率在2008年2月以来首次降到5%楼下。全球股市因此得到了反弹的机会,不过资金对联储加不加息的争论相信会持续下去。美元一周贬值2.6%,带动石油和大宗商品的反弹,只是那些市场有见到沽空盘清仓,尚未见到需求的实质性改善。全球增长和政策的不明朗因素,刺激黄金走俏,伦敦金价每盎司再收55美元于囊中。

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港元

联系汇率

沽空

财经

分类: 看中国

历史并不重复,却有惊人的相似。

港元最近遭遇沽空压力,为此股市大跌。香港金融管理局总裁陈德霖强调,金管局捍卫联系汇率制度的决心是毋庸置疑的,不过他没有提这个过程一旦发生,对香港资产价格会带来什么影响。

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上周市场焦点在央行政策和石油价格上。万众瞩目于联储的会议声明,不料风头被日本银行抢走。日本央行出人意料地加码QE,再次燃起资金对货币宽松政策的期盼,资金增加风险权重,全球股市走出一段上升波段,为极其疲弱的一月行情抹下一缕光彩。同时,美国联储的声明相对温和,但是没有想象的那样鸽派,也没有为三月加息关上大门。接下来的第四季度GDP增长和12月耐用品订单明显弱过分析员们的预测,资金进一步调整美国加息的时间点和力度的预判。石油价格继续回升,俄罗斯愿意参加石油产能谈判,改善了极度超卖的市场情绪,不过供需关系的基本面上暂时未见大的突破。如此背景下,恐慌指数VIX两周内从32滑落至20(情绪仍偏悲观,但不再极端),日本股市引领全球股市上升,十年期日本政府债利率由0.22%腰斩到0.11%,日元对美元从116迅速贬向122,美国十年期国债利率下跌6点,两年期跌5点。布伦特石油价格一周再升8%,黄金每盎司又涨20美元。

 

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去年十二月中国的进出口数据,让人看不太明白。明明港口货运吞吐量大幅下滑,公海上行驶的货船数量更少,中国的出口数据却比分析员的预期好很多,进口也在改善中。


细读数据,发现进入自贸区的出口量大增,输往香港的出口量大增,电子类产品(尤其是IC产品)的进出口大增。这个与香港所见到的订单状况不吻合,与各主要贸易国的需求与贸易数据不吻合,与周边国家同类出口产品的反馈也不吻合。


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超级马里奥再显神功,欧洲央行例会之后德拉吉的一席话,掀开了多头对空军反击的大幕。新年以来,风险资产市场流年不顺,在石油和A股的二踢脚引领下,资产价格节节下挫,恐慌指数一度冲上32的高位,许多国家股市进入技术性熊市,全球股市市值缩水超过五万亿美元,瑞信全球风险意识指数跌近三个标准方差深陷恐慌区。在市场极度动荡之际,欧洲央行掌舵人德拉吉再次摆出超级鸽派的姿态,重申该行有意愿、有能力推出进一步的刺激措施,而且强调这是决策层一致的立场。德拉吉的豪言让分析员立刻改变ECB放水的预期,同时期待美国联储和日本银行也作出类似的政策调整,严重超卖的市场出现风险溢价回撤,恐慌指数迅速滑落至22,各国股市在上周五大涨,布伦特石油价格暴涨10%回升到每桶32美元。资金离债入股,美德十年期国债利率周五分别升4点和3点。避险货币与黄金周五有所回落,不过全周表现仍算不错。到目前为止,这场反弹中沽空离场的成份似乎大过基本面的改善,资金增风险权重的势头能维持多久,且待观察本周联储

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2015年对于做汇率的投资者,日子很不好过。正常时候,一年遇到一次黑天鹅事件已经算倒霉了,2015年连出三个黑天鹅,对于职业投资者来说可算奇迹。在FX市场,可做多也可做空,不怕好消息也不怕坏消息,就怕意想不到的消息,而三个意想不到的黑天鹅杀得汇市血流成河。

第一个汇市黑天鹅是一月份瑞士储备银行突然宣布,瑞士法郎与欧元脱钩。瑞士银行是全球信用最好的银行,而瑞士央行也是全球信用最好的央行。瑞士央行高官在宣布脱钩前三天,还信誓旦

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全球资本市场继续动荡,恐慌指数VIX逼近29,风险资产遭到恐慌性抛售。离岸人民币汇率在中国人民银行的强力干预下企稳,港币汇率却又受到压力,不过上周的市场动荡主要来自石油市场。伊朗石油禁运解除在即、全世界需求疲弱、OPEC在减产上不得要领,触发油价螺旋式下堕,布伦特和西德克萨斯石油期货价格双双跌破三十美元大关。美国的公司债中,有两成来自能源公司,分析员估算石油公司违约分水岭在每桶65美元,换言之如果石油价格不出现奇迹般的反弹,公司债出现批量式违约已经成为大概率事件。在这种市场气候下,去杠杆寻天堂变成市场共识,风险资产普遍受压,资金流向美德国债和“天堂货币”。尽管联储已经进入加息程序,美国十年期国债利率跌破2%。同时美国最新的经济数据趋向温和,外围市场动荡不已,市场在重新评估联储加息的时机,下次加息中位数预期在移向九月,美元随之走软。美元走势,并没有给石油和商品价格带来任何转机,不过黄金在上周就有良好的表现。

 

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2016年伊始,中国人民银行连续几天低开人民币汇率中间价,为A股市场抛售制造了借口,也触发各国股市的全面震荡。一周内全球股市损失2.3万亿美元,为十五年来最惨淡的新年开局。


无论美元、欧元还是日元,一天贬值1%或一段时间内贬值5-10%

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新年伊始,全球风险资产一出闸就被A股的连环扫堂腿撂倒,一起趴下。中国股市在一周内两次被熔断,同时人民币汇率持续下贬,触发了投资者对中国经济硬着陆的担忧,风险意识骤变,VIX指数暴涨至27,资金仓促去风险,全球股市下挫,国债受捧,美元回落,黄金闪亮。美国12月非农数据十分强劲,但是也无法制止美股的下跌,全球股市经历了15年来最糟糕的开局,大约2.3万亿美元的财富在一周中被摧毁。商品市场情况同样惨淡,布伦特石油期货一度跌穿每桶33美元,破十一年纪录,周五反弹乏力;伦敦铜价一度创七年新低,反弹同样乏力。


 

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Xiconomics(习近平经济学)正式登台。如果不知此为何物,请读人民日报14日头版头条的[供给侧结构性改革引领新常态]一文。对所有打算在股市讨生活的投资者,建议仔细读两遍。习大大主导中国三年有余,在经济政策思维上除了“新常态”概念外,缺少明确系统的阐述,笔者看来此文是他治理中国经济的政策纲要,将对今后若干年的经济政策、经济走势和经济转型带来深远的影响。笔者认为至少在三个层次上,北京在经济管理的思路上出现了重大的改变。


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