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博客前言

博客前言

  媒体大亨埃里克·默多克宣布了平面媒体之死亡。在世界各地拥有不少平面媒体的默多克看到,大众媒体向分众媒体的转化势不可挡。随着网络的兴起,信息出现爆炸性增长,信息的传播形式以及读者的阅读习惯正在发生革命性变革。信息传播的主导者逐渐由媒体一方,转为媒体受众并重。读者除了被动接受报章杂志、电视广播的内容拼盘,还可以以自助餐的形式,在自己喜欢的时间择纳自己感兴趣的信息。博客的出现,更将信息由分众引向小众;作者发表言论的门槛更低,时间、手段更自由、更多元化;博客的开放式论坛,也使得作者与读者之间更易于双向交流。

  平面媒体的最大困境,在于广告收入的萎缩。绝大部分平面媒体的发行收入难以维持其运作支出,因此,广告收入乃生存之必需。然而,平面媒体不仅在与电子媒体的竞争中不见优势,其广告收入更受到网络媒体的蚕食。发行没有起色、收入每况愈下、传统领地(例如股价表、天气预报、分类广告等)渐次消失、读者群严重老化,是《纽约时报》、《时代》周刊、《泰晤士报》等一流平面媒体面临的共同窘境,也是默多克不看好此行业的主要原因。

  默多克是生意人,思维的出发点是利润。平面媒体在上千年的人类历史中兴盛不衰,自然有其道理。报章、杂志、书本不过是平面媒体的表达形式,它们的内涵则是思想的阐述、文化的传播、历史的延续。内容才是平面媒体(以至任何一种媒体)的生命。平面媒体在时效性、多样化上可能不如其它媒体形式,但是它在思想和观点的阐述、在表达上优势十分明显。平面媒体需要做的是与时共进,在保持内容优势的情况下,改进传播形式,向多媒体方向靠拢。

  笔者自视为一个观点制造者,在此博客中,希望将平面媒体在思想上的优势和网络媒体在传播交流形式上的优势作一个结合。在这里,没有大学问,只是试图对中国经济的一些现实问题,以浅显的方式发表一点个人见解。观点以前瞻性为主,可能正确也可能错误,留给读者判断、时间检验。

  笔者公务繁忙,但希望每周至少现身博客1-2次,与同好交流。这里所有的文章欢迎转载,不过有原载出处的务请注明。文章标题可以改动,但内容不宜修改、编辑,以免讹传。

本人简历

本人简历

  陶冬,瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 

    1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究,侧重于对中国经济的研究,同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前曾任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。
  美国犹他大学博士、经济学硕士,北京外国语大学学士。

     曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。曾在美国和日本任职,自1994年起长驻香港。

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博文
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股票

联储

就业

a股

救市

分类: 看中国
   美国利率和中国股市主导了上周的市场,最后美国工资数据令多数风险资产的价格有所斩获。中国A股跌跌不休,不仅重创本来就很脆弱的本土资金的信心,更令外资担心系统性风险,空军在港股和商品市场做空,中国股市在某种程度上取代希腊债务问题,成为最牵动市场神经的新焦点。美国局势也不甚明朗,联储公开市场委员会会议之后并没有释放出进一步的九月加息的暗示,但是也没有否认下次开会时启动利率正常化周期,周五公布的数据显示美国工资增长处在33年来最慢的速度,而工资增长恰恰是联储最担心的通胀源头。美国十年期利率应声下降,美股跌,美债升,美元汇率回落,黄金价格败部复活。相对于黄金,石油和大宗商品市场更担心新的产能出现,价格继续低迷。

   美国ECI(employment cost index,就业成本指数)指数,若非专业人士很少会长期关注的这个经济数据,不过它在上周却对市场带来重大冲击。该数据显示美国的工资增长正处在1982年以来最弱的增长状态,而联储正是将收入增长作为加息与否的前提条件,部分市场人士又将联储首次加息的时间向后推了。毫无疑问,工资增长目前是美国通胀
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希腊

债务危机

欧元

分类: 看世界

    当一个国家陷入债务危机时候,如果债务负担相对温和,可以通过财政收缩来重塑经济平衡。如果债务负担沉重,经济萎缩10%之上的话,就不宜一味勒紧裤带来平衡预算,因为在经济衰退时过度削减公共支出,势必造成民生灾难、政治动荡。

    正常情况下,重债国家走出债务危机的主要出路有两条,一是进行债务重组,通过减债降低债务负担;一是贬值本国货币,以此增加出口竞争力,积聚偿债能力。2008

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希腊

大宗商品

联储

股市

分类: 看世界
   希腊债务有所缓和,中国股市抛售有所缓和,不过风险资产价格在上周重拾跌轨,因为资金将注意力转向经济增长、企业盈利和商品需求。全球经济数据转弱,尤其中国和欧洲PMI一出,市场对增长放缓的担忧升级,加上不少美国企业业绩差强人意,带动全球股市辗转向下,资金流入债市。美元对欧元略有贬值,不过美元指数上升。中国股市虽然趋稳,但是市场认为那是政府干预的结果,经济环境并未出现明显改善,有机需求并未出现转机,触发大宗商品调整。铜价、油价和商品货币汇率纷纷跌到多年来的新低。黄金价格在周五反弹,不过也没有逃脱商品价格回调的大趋势。乌克兰政府支付了1.2亿美元利息,避免了债务违约,不过今后资金来源尚无着落。

   希腊接收到了欧洲救援资金,债务续借过程全面启动;希腊银行也得到了欧洲央行紧急流动资金支持,储蓄挤提应该可以告一段落。但是笔者认为,希腊危机并没有真正结束。欧洲此次以极高的政治神经,逼迫齐普拉斯政府接受城下之盟。希腊议会通过的改革方案和紧缩计划,甚至比欧盟一年前所要求的更加苛刻。希腊这样做,是为了避免整个金融体系崩溃,避免民生
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(2015-07-22 19:38)

      证券、股市,这些东西究竟好不好,有没有危险,是不是资本主义独有的东西,社会主义能不能用?允许看,但要坚决地试。看对了,搞一两年,对了,放开;错了,纠正,关了就是了。关,也可以快关,也可以慢关,也可以留一点尾巴。 --- 邓小平

 

       二十三年之后,中国政府真的出手,没有关掉股市,不过改了资本市场的游戏规则,关了沽空者的退路,也关了股市集资之门。

 

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希腊

联储

a股

石油

财经

分类: 看世界
   上周风险意识大幅逆转,风险资产价格反攻得手。在一个星期内,三件令世界感到不安的事情同时出现转机。中国政府率先冲锋,通过国家力量干预股市,打残了空军,A股绝地反弹。欧洲与希腊达成改革共识,雅典议会通过改革方案和紧缩预算,德国议会授权救援,希腊有望得到救援资金,不至于对欧洲央行的借款违约,欧洲债券和股票上扬。最后伊朗与六大国达成核设施安排,对伊禁运得以解除,受消息冲击,市场担心新的石油供应,石油价格跳跌。希腊债务政治解决、中国A股行政解决、伊朗核危机黑箱解决,每一事件都立下新的先例,对未来具有深刻的影响,不过对市场也都带来短期的震撼。同时,联储主席耶伦在国会的听证上,描述了经济和通胀向上发展的预测,向市场传递今年加息的信息,股市债市不同解读,结果打造出美股、美债、美元比翼齐飞的罕见景象。瑞信的风险意识指数止跌反弹,增杠杆成为市场大趋势。

   上周三周四,联储主席耶伦在众参两院作半年度听证,预期就业市场以及经济环境进一步改善,带动通货膨胀逼近2%的中期目标。她用相对温和的言辞,坚定无误地传达了联储在年内准备加息的信息。去年十月,联
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当央行说“whatever it takes”,市场应该坐直了用心听。美国联储在2008年说过一次,欧洲央行在2012年说过一次,这次轮到中国人民银行说了。

六月

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希腊

a股

市场信心

分类: 看世界
    极端市场环境在上周后半段得到舒缓,市场惊魂稍定。在过去2-3周,希腊债务危机、美国加息疑云和中国A股暴泻曾将全球投资者的神经绷紧,风险资产价格大幅调整,去杠杆成为主基调,美德国债受到追捧。上周四,中国政府率先大举救市,力挽股市狂澜,AH股反弹,亚洲市场跟随;紧接着希腊政府终于提出一份像样的改革方案,欧洲资金退出德国债市,重回股市和重债国债券,欧元喘定向上。美国方面没有太大的消息变化,不过风险意识改善,美股再拾升轨,美国国债利率回落。石油市场一轮下跌之后,静待伊朗核谈判结果。受到中国股市消息的冲击,上周大宗商品市场一度出现暴跌,不过之后随A股势头而企稳。整个市场大动荡中,黄金价格出奇地平稳,上周亦是如此。

    希腊议会周五大比数通过了齐普拉斯政府提出的新改革方案,该方案交予周日欧洲峰会,由欧洲领袖审议并决定是否发放救援金。分析员认为这是雅典第一次提出认真的改革建议,市场反应正面。这个建议仍有许多不能令债券人满意的地方,能否得到三巨头的认同,释出希腊亟需的资金援助尚未可知,不过此方案已经成功分化了西方阵营。IMF以及美国强
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    上周市场依然充满了动荡的因素,希腊危机走向公决,美国加息日近,中国股市在去杠杆下狂泻。希腊危机仍是市场上最大的担忧,希腊政府抛出全民公决,将是否拒绝欧洲改革计划的责任推向选民,也把风险推向市场。欧洲央行随即暂停向希腊银行提供紧急流动资金,这个带来银行挤提。全球市场观望希腊局势的发展,欧洲股市上周下挫3.5%,希腊银行股再次暴跌。不过其他欧洲重债国的债市似乎受冲击不大,欧元的贬值压力也比想象的要小。在大西洋的另一端,美国非农就业数据不过不失,但是工资增长的压力几乎不见,市场评估联储加息压力略减,美债造好,不过美股则受全球风险意识的影响而下降。中国没有太多的经济数据冲击,但是场外配资遭遇强迫平仓,触发市场连锁反应。监管部门密集出招救市,不过似乎不得要领,A股连续下泻。上周石油价格下跌,黄金持平。澳元跌到六年新低。

    希腊公投以及由此产生的市场波动,无疑是目前市场的最大焦虑。写此文时,希腊局势仍然扑朔迷离,公投结果难以预测。可预测的是,无论公投结果如何,希腊危机并未因此了结,而是进入新的篇章。希腊国库储备已经不到10亿
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(2015-07-01 06:15)
    六月份,股市暴跌席卷了A股,而且连带性地冲击了H股,以至世界各地资产价格。今年以来,上证综合指数上扬幅度,位居全球第一,让全世界的基金经理看得目眩;不过跌起来,一样有性格,给自认为是巴菲特的中国大妈们上了一课,给杠杆投机者重重一击。

    此次股市调整的触发点和风险蔓延渠道,皆在场外高杠杆的民间配资。场外配资许多没有受到适当的监管和规范,牛市情绪下民间配资规模冲上1.5万亿元,其中伞形信托、单一信托和网上P2P三个配资渠道的集资规模应该超过1万亿。这些杠杆投资产品设有强制平仓条款,一旦市场下跌到约定水平,股票仓位就会被强制性卖出。强制平仓加速大市下挫,又带出新的强制平仓,市场于是出现火烧连营情况。

    配资账户爆仓所带来的市场震荡,是一个全新的市场现象,恐慌性、强制性特征下,中国人民银行降息降准的利好消息,并没有给市场任何喘息的机会,颇有隔靴搔痒的感觉。笔者认为,市场化的货币政策很难制止恐慌和机械性去杠杆,因为宏观政策与微观的风险意识和强制性去杠杆,根本不在同一频率上,属于政策错配、时限错配。
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    上周美欧中市场各有震荡的理由,也分别震荡了,相对比较稳定的股市居然是饱受希腊危机困扰的欧洲,是可谓世事无常。希腊债务危机酝酿已久,债权人三巨头与希腊的谈判久拖无果,双方在核心改革问题上寸土不让,比谁先眨眼的游戏差不多玩到车毁人亡的地步了,不过市场对此却异常地平静,德国股市大升、希腊股市大升、其它欧洲重债国国债利率也大致不受影响,资金似乎认定船到桥头自来直。反而美国市场担心联储利率上扬、资金成本增加,股市、债市双双回落。中国股市最倒霉,既没有希腊问题也没有加息忧虑,却跌得鼻青眼肿,皆因当局“不经意的去杠杆”,带来短期利率抽升、伞型配资树倒猢狲散,造成七年来最大的下跌,逼迫监管很刻意地释放利好消息。相对于股市债市,石油、大宗商品和黄金价格的波动较小,但是全球范围内风险意识在上升。

    笔者今年曾数次警告,金融资产价格波幅会升高,因为央行政策分道扬镳、资金避险意识过低。过去一个月的市场表现,让笔者不幸言中。笔者认为全世界央行都没有将风险放大、触发系统风险的意愿和勇气,政策上(起码在言语上)作出安抚,应该是正常的条件
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