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太平洋两岸的贸易纠纷未了，大西洋两岸的关税烽烟又起，但是这些都无法阻挡风险市场的增杠杆进程，恐慌指数跌破12关口创半年新低，美国三大股指齐齐逼近历史高位，引领全球股市继续向好。除了流动性因素，美中欧经济数据向好，其中中国的信贷数据特别突出，市场开始出现经济触底反弹的呼声。美国非农数据中的时薪和核心通胀均比分析员预期的更弱，加上联储排除了今年加息的机会，美元转弱。欧洲首脑决定将英国脱欧的时间死线推延至十月底，硬脱欧忧

3月22日星期五，美国三月期国债高过十年期国债利率，市场称之为利率倒悬（inverted yield curve)这是本周期以来的首次。正常情况时在同等信用风险之下，年期越长的债券收益率越高，利率倒悬实属罕见的市场现象，往往预示着经济衰退的逼近。异象甫出，全球股市大

央行赞助了一场全球性的风险资产盛宴，美国企业狂买自己的股票，中国散户跑步开户进场，流动性支持着全球股市再创近期高位，S&P500逼近历史记录。美国三月份就业人数增加好过预期，工资增长却有所放缓；中国PMI指数出现超预期反弹，汽车库存下降。有市场人士揣测增长可能已走出谷底，各国股市各有精彩。工资压力不大，联储自然不会加息，债市平稳发展，不过美国债市连续上升四个星期的记录就止步了；唯有特

巴菲特最近有点烦，他的投资旗舰伯克希尔哈撒韦公司在去年第四季度净亏损了250亿美元，这是公司历史上前所未有的。亏损的最大原因是会计准则的改变以及美股的暴跌，见惯大世面的巴菲特信奉的是价值投资理念。卡夫亨氏为其品牌作出巨额减记，公司一夜间少了27亿美元，巴菲特也不得不承认三年前买贵了。不过最令股神黯然的是，他挚爱的消费巨无霸行业出现了整体陆沉。

2019年3月29日，这个日子在过去两年中为市场带来一次又一次的震荡。最后那一天到来了，又离去了，什么都没有发生。英国议会再次以大比

面对同样半杯水，有人说一半满，有人说一半空；面对同样的经济放缓，有人增风险权重，赌全世界央行放水，有人离股入债，赌企业盈利放缓。上周经济数据普遍不理想，股市开心了四天，为态度突然温和了的联储鼓掌，流动性憧憬激发出投资者的入市积极性。然而，当德国工业生产出现收缩（2016年来最严重的一次）的消息传出时，市场意识到央行放水的背后原来有原因，欧美股市大跌，德国国债重回负利率。美国十年期利率低过三月期利率，利差倒挂再创新遒，预示美国衰退风险高涨。在联储效应下美元先跌，但是欧洲数据随后推高美元汇率，日元成为避险天堂。欧洲峰

美欧央行不约而同地发出类似的讯号，预期出现的通货膨胀并没有现身。通货膨胀不仅是物价，更是消费预期。没有了对物价上升的预期，消费者便推后购买决定，消费转弱则影响企业的投资决定；经济增长放缓，随之就业市场不景。这是日本经济过去三十年的故事，安倍经济学曾经热闹了一阵，吹起了股价，推低了日元，但是距离通货膨胀目标却渐行渐远，到头来竹篮打水一场空。美国和欧洲，似乎在步日本的后尘，也许我们处在结构性通胀低迷状态。

打不死的股市！一周前NASDAQ十周连升的记录刚刚终结，美股上周便拉出今年最大的单周升幅。在联储会进一步展现鸽影和世界两大国贸易谈判可能取得进展的预期之下，标普与纳指双双拉涨，并带动全球风险资产市场上扬。债市同样走好，美十年期债券利率跌破2.6%关口，收报

中国的出口制造业正在面临艰难的转型期，这已经不是什么秘密。飙升的劳工成本和环保成本，加上高企的人民币汇率不断蚕食着出口商的利润。近来的贸易纠纷，进一步加快了生产链的外移。经济学家和业界人士预测2019年春节后会有不少出口型制造业关厂，这个也触发对就业问题的担心，政府将“

20K击落了纳斯达克连升十周的记录，引领世界风险资产价格下行。上周市场原本缺乏方向感，但是之后重大负面消息连环涌出，毒化了市场情绪。欧洲央行率先大幅下调对欧洲经济的增长预测，中国官媒为A股快牛和场外配资敲响警号，中国二月份出口数据奇差，美国非农就业在二月份几乎录得零增长，最后联储主席在下调通胀目标上态度暧昧，还有美国贸易代表对贸易协议泼冷水。六道滚石齐下，令本来已经站在悬崖边的市场跌落而下。风险意识强化之下，全球股市下跌，债市上扬，美元疲弱，石油与黄金反弹。在几乎连续两个月的增加风险权重之后，市场见到第一