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博客前言

博客前言

  媒体大亨埃里克·默多克宣布了平面媒体之死亡。在世界各地拥有不少平面媒体的默多克看到,大众媒体向分众媒体的转化势不可挡。随着网络的兴起,信息出现爆炸性增长,信息的传播形式以及读者的阅读习惯正在发生革命性变革。信息传播的主导者逐渐由媒体一方,转为媒体受众并重。读者除了被动接受报章杂志、电视广播的内容拼盘,还可以以自助餐的形式,在自己喜欢的时间择纳自己感兴趣的信息。博客的出现,更将信息由分众引向小众;作者发表言论的门槛更低,时间、手段更自由、更多元化;博客的开放式论坛,也使得作者与读者之间更易于双向交流。

  平面媒体的最大困境,在于广告收入的萎缩。绝大部分平面媒体的发行收入难以维持其运作支出,因此,广告收入乃生存之必需。然而,平面媒体不仅在与电子媒体的竞争中不见优势,其广告收入更受到网络媒体的蚕食。发行没有起色、收入每况愈下、传统领地(例如股价表、天气预报、分类广告等)渐次消失、读者群严重老化,是《纽约时报》、《时代》周刊、《泰晤士报》等一流平面媒体面临的共同窘境,也是默多克不看好此行业的主要原因。

  默多克是生意人,思维的出发点是利润。平面媒体在上千年的人类历史中兴盛不衰,自然有其道理。报章、杂志、书本不过是平面媒体的表达形式,它们的内涵则是思想的阐述、文化的传播、历史的延续。内容才是平面媒体(以至任何一种媒体)的生命。平面媒体在时效性、多样化上可能不如其它媒体形式,但是它在思想和观点的阐述、在表达上优势十分明显。平面媒体需要做的是与时共进,在保持内容优势的情况下,改进传播形式,向多媒体方向靠拢。

  笔者自视为一个观点制造者,在此博客中,希望将平面媒体在思想上的优势和网络媒体在传播交流形式上的优势作一个结合。在这里,没有大学问,只是试图对中国经济的一些现实问题,以浅显的方式发表一点个人见解。观点以前瞻性为主,可能正确也可能错误,留给读者判断、时间检验。

  笔者公务繁忙,但希望每周至少现身博客1-2次,与同好交流。这里所有的文章欢迎转载,不过有原载出处的务请注明。文章标题可以改动,但内容不宜修改、编辑,以免讹传。

本人简历

本人简历

  陶冬,瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师。 

    1998年加入瑞士信贷第一波士顿,主管亚洲区经济研究,侧重于对中国经济的研究,同时兼顾亚洲区其它国家和地区的研究。此前曾任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管。
  美国犹他大学博士、经济学硕士,北京外国语大学学士。

     曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。曾在美国和日本任职,自1994年起长驻香港。

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博文

    中国股市,再次引领全球风险资产,不过这次是风险收缩。中国证监会对券商融资融券上的突然限制,加上希腊债务危机阴霾重现,触发了资金重新去杠杆,寻求避险天堂。希腊救援金谈判胶着,德国与IMF先后放出狠话,拒绝提供暂时性流动性,德国十年期国债利率降到0.06%的超低水平,同时希腊国债痛遭抛售,三年期债券利率飙升至27%的新高。美国三月核心通胀环比升至1.8%,对不少认定联储今年无需加息的资金是个意外,美股跌,美债升,美元指数回落,黄金走强。受到美元贬值和供应减少的双重刺激,布伦特石油价格企上每桶65美元。疲弱的中国增长数据未能阻止铁矿石价格一周大升7%,但是逼空带来的价格反弹能否持续却是一个疑问。


    美国三月核心通货膨胀升

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    全球资本市场重拾方向,风险资产迭创佳绩,资金增加风险权重,风险指数VIX下挫到12.58。德国和英国股市创出历史新高,日经225指数在本世纪首次杀入20000点,美国S&P距离纪录仅咫尺之遥,A股港股离历史高点尚有距离,却是本轮股市行情的催化剂,中国股民的热情和勇气,为全世界资金壮了胆,加速其在全球范围内进场股市。除了中国因素外,美国JOLTS数据理想,令市场认为三月非农就业并不反映美国经济复苏进程出现重大改变,美元重回升值之路。同时欧洲QE继续发酵,资金加速攀爬风险曲线,瑞士成为世界上第一个国家成功发行十年期负利率国债。希腊如约偿付了4.5亿IMF债,德国国债十年期利率一度降至0.14%的新低。美国开工钻井持续减少,带动WTI石油价格上扬。GE决定放弃金融业务,重回制造业之根,股价暴涨10%。中国内地资金涌向香港股市,带动各路炒家爆炒,港股A股化,香港金管局在48小时内三次提供流动性以维护港币联系汇率。相对各类风险资产,黄金市场明显寂寞。中国实体经济不济,大宗商品亦成鸡肋。

 

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    中国人民银行行长周小川认为,中国的货币政策属常规性政策。此言既正确又不正确。的确,中国的利率不在零下界的区间内,货币当局仍有下调利率或存款准备金率的余地,常规的货币政策尚存运作空间。然而,常规政策对实体经济的影响力越来越低,为了加大刺激效率,人民银行似乎在政策用药上越来越多地用偏药、猛药,在政策创新之下似乎变得不太常规。


    其实中国经济的病症,和世界各大经济体类似 --银行金融中介功能衰退,央行的货币政策无法被传导到实体经济。除了QE1之外,美欧日的非常规货币政策,对象同是沉疴不起的经济,方法同是不惜一切代价向经济注入流动性,结果也同是实体经济受惠有限但是金融市场被炒得鸡犬升天。

 

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      上周市场的方向感依然不足。美国ISM数据偏弱,非农就业数据更大幅走软,欧洲的PMI则好过预期。希腊向欧盟提交改革方案,等待债权人就发放救援金一事判决。沙特和阿盟联军继续空袭也门叛军,但是叛军拿下了总统府。美国和伊朗在核谈判上出现突破。好坏消息参半,市场各取所需,解读分歧。其中美国国债市场反映比较强烈,市场中认为联储加息进一步推后的呼声增强,买盘涌入,十年期国债利率降至1.84%;德国10年国债一度冲到0.15%的历史纪录。美元对欧元继续其技术性调整,不过势头不如债市那样凶猛。股市对美国经济数据的反应再弱一点,在增长放缓和联储晚加息之间犹豫抉择。美元走贬,扯高石油、大宗商品和黄金价格,不过市场并不显得很自信。


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(2015-04-02 12:15)

     李克强内阁发足以来,财政部是最低调的部委之一,经济政策、刺激措施出台,几乎只见中国人民银行、国家发改委的身影,财政部消失在背景中。2015

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上周市场缺乏方向。美国消费数据弱过预期,GDP增长低过上季不过总体动力不差。耶伦指出决策层在“认真地考虑加息”,但是升息会“缓慢”。沙特阿拉伯轰炸也门叛军,油价一度被扯高,然后很快回落。中国PMI速报疲软,但是股市旺畅。受经济复苏加快刺激,欧元对美元一度反弹至1.10,不过随后便无以为继。日本通货膨胀见零,日元兑美元却走强。黄金和铜的走势相对稳定向上,不过也不算有突出的表现。如果勉强说趋势的话,就是市场对联储“并非没有耐心”的解读依然分歧,资金对欧洲短期复苏感到乐观。美元指数对不同资产种类的表现影响仍在,VIX恐慌指数低位反弹。


日本二月份核心CPI(扣除消费税因素)跌到了零,而日本银行原先誓言

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    美国联储局正式将“耐心”一词从其会后声明中剔除,但是主席耶伦特地在记者会上声明,“这不代表没有耐心”。人类这种灵长类动物的语言细腻度,真是叹为观止,难怪称霸整个地球。


    耶伦到底在加息上有没有耐心?其实很简单,撤除“耐心”,意味着联储将加息的枪栓拉开,政策动作随时可以启动。“不代表没有耐心”,是说扣动扳机的时机尚不确定,取决于国内及海外的各种经济因素。目前联储处在扣而不发的状态,但是击发的技术障碍已被扫除。美国今天物价不兴,为什么联储要急着加息?美国就业市场明显升温,上次非农就业持续增加200K以上是1993年的事情。从美国的菲利普曲线看,就业与物价关系密切,因为美国基本上是服务业经济,而服务业的最大成本

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联储

加息

希腊

财经

分类: 看世界
    欧洲股市创出7年新高,日本股市创出15年新高,中国股市创出本星球历史上前所未有的成交量,不过上周资本市场舞台的主角,非美元莫属。美国联储在其会后声明中,正式将“耐心”一词剔除,但是同时联储成员将其预期的今年内加息幅度大幅降低,耶伦担心强美元对经济的冲击。市场对联储鸽派言论的解读是,美国加息时机被推迟,有市场人士甚至认为今年内利率不会被上调。新的市场解读触发美元大幅贬值,美元指数迅速由100.4下挫至97.5,美股因此上扬,NASDAQ重上5000点,VIX写下今年新低,两年期国债利率下滑8点。美元弱势令黄金在贴近四个月新低后反升每盎司25美元。上周另外一个故事是,希腊股市升3%,国债利率降238点,不过仍在超高的21.37%。

    美国联储如预期,在声明中剔除“耐心”两字,不过耶伦强调“并非没有耐心”,同时在利率和通胀预期上作出下调,摆出鸽派的姿态。市场解读成联储对于经济的担心和美元强势的忧虑,令六月加息机会大减,甚至今年可能不升息。笔者认为,不提“耐心”,意味着联储加息进入实际操作阶段,按下按钮的具体时间则根据经济发展的形势而定。耶伦无法忽视美
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(2015-03-19 12:19)
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香港

自由行

竞争力

分类: 看中国

    自由行已死。这个在过去十一年中支撑香港经济的一个主要增长引擎,预计会出现持续的负增长,对香港旅游业、零售业、低端就业均构成冲击。

    柴静的雾霾纪录片《穹顶之下》,于中国内地引起了全民关注,但是在互联网上只火了三天就被封杀;取而代之的是铺天盖地的香港反水货运动视频,内地老人、孩子遭到谩骂、袭击的画面传遍全中国。笔者无意对反水货运动作道德评价,但是今日社会媒体对消费倾向的影响是巨大的、深远的。

    其实,自由行疲态去年就已经显现。香港适合内地大众游客的景点有限,一般人来过一次之后,只有购物能够提起他们再次光临的兴趣。

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股票

美元

加息

qe

欧洲

分类: 看世界
    美元指数在上周持续升值,并触发资金流向上的一次重大转向。美股连日下挫,欧洲股市上扬,今年来已经升起15%,日经225也重见阔别13年的19000点,中国股市亦有斩获。在欧洲央行QE刺激下,德国十年期国债利率一周内骤降15点至历史新低的0.25%,北部工业国和南部重债国利率也有类似的表现,不少短期利率进入负值。受欧洲资金的刺激以及较弱的零售数据影响,美国十年期国债利率也下降12点至2.12%。本周势如破竹的非美元莫属,冲破100点,升值2.7%,乃十二年新高。受制于强势美元,石油价格连跌五日,大宗商品失色,黄金辗转下挫。

    美国联储将在3月18日开会,以目前的经济数据和最近联储官员的讲话来看,在会后声明中剔除“can be patient”(会有耐心)字眼的可能性极高,为启动加息做准备。此字眼消失后最快三个月内加息,但是都可以在更长时间内出手。美国货币当局估计强调决策取决于数据,尤其是中期通胀趋势,笔者认为最重要的是观察联储的前瞻性指引和对通货膨胀表述字眼上的变化。联储加息决策,一定以美国国内经济形势(特别是工资上涨可能带动的中期物价上移)为依据
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