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鸽，鸽，鸽，上周最后两个交易日，利好消息想当年珍珠港上日本炸弹那样俯冲着砸向市场，资金进入新一轮增杠杆、增风险权重的游戏。利好消息主要来自两个领域，联储公布的一月会议纪要显示，货币市场委员会成员有意提早结束缩表行动，明示当局不打算将联储的资产负债表收回到危机前的水平。第二天，几位联储地区主席在研讨会上共展鸽影，纽约联储主席威廉姆斯更指出通胀预期不济会直接影响经济活动，美国债市闻言大悦。同时，美国总统特朗普先在推特上表明不会阻碍外国科技进入美国市场，向某手机商以及背后的大国示好。星期五中美谈判似乎取得成果，特朗普在白宫又一次伸出橄榄枝，期待与习近平主席的见面。世界最大的两大经济体的一场贸易纠纷有望得以平息，全球资金情绪进一步高涨。除此之外，三名英国保守党议员脱党，加入工党叛将创立的新政党，特蕾莎梅在议会的影响力再受打击，英国脱欧风险持续上扬，英镑受压。

1989年元月，明仁天皇登基，日本进入了平成时代。当年11月日本股市见顶，之后辗转下跌。平成三年，日本房价开始暴跌，成交量迅速萎缩。日本经济从此委靡不振。中间虽然出现过Big Bang银行改革等举措，但是经济却没有可持续的起色。现任首相安倍晋三在第二任之初

上周发生了许多事情，但是都不如一场贸易谈判那么对照鲜明，这场谈判所披露出的公开讯息十分有限，不过既让港股大跌，又让美股暴涨，不同时间、不同媒体的不同消息为市场带来大悲大喜，恰恰反映出市场情绪的敏感与脆弱。受到贸易消息的影响，美股走出了二月份的最佳单日涨幅。美债则对美国零售的罕见暴挫影响反应不大，债市走软。欧洲央行首次公开承认，内部曾经考虑过再次启动长期流动性机制，欧元应声下贬，欧洲国债也受到影响。英国下院在一场无关痛痒的表决中再次羞辱了特蕾莎梅，令她与欧盟之间的谈判蒙上更大的阴影，英镑汇率不振。石油供应继续成为市场焦点，布伦特原油向上攀升。

西线无战事，东线在放假，全球风险资产市场在平静的环境中失去了方向，金融价格有波动，无趋势。上周的最大消息，是美国总统特朗普称不会在三月一日之前有贸易峰会，让股市有所颠簸，不过总体而言，在一轮强劲的增杠杆、加风险权重之后，资金已经完成了对全球资产的年初重新配置，暂时又没有新的市场材料出现，于是观望气氛渐浓。鲍威尔在公开演讲中再次重申对加息进程“充满耐心”，鼓励了资金进入债市，美国十年期债券利率降至

在笔者眼中，2018年的关键词是“变”，2019年的关键词还是“变”

美联储例会继续放言“耐心”加息，英国议会支持梅政府修改脱欧方案，非农就业数据再爆强势，宏观环境的改善压倒了个别科技企业的疲弱业绩，资金继续加杠杆，风险资产市场进一步走好。S&P500写下了

近日在微信上传得最多的财经消息，是证监会主席刘士余离职。从其调任新职的岗位看，多少有一点悲怆的感觉，恐怕是因为中国资本市场这两年的表现而被问责。饱受A股颓势摧残的市场吃瓜群众，一方面对刘的背影喝倒彩，另一方面又对A股未来透露着希望。

特朗普让步了，欧洲央行改口了，英脱欧话事权转手了，中美贸易谈判看来有得谈了，全球风险资产市场继续增加风险权重，不过资金流入的速度进一步放缓。上星期几件大事件似乎结局都不差，美国政府停摆了35天之后，从商店零售到机场安检天怒人怨，总统特朗普被迫同意暂时开放政府三周的国会安排。欧洲央行例会没有作出政策改变，但是德拉吉开始谈论经济下行风险，ECB也暗示放鸽了。英国政府脱欧计划闯关仍然不得要领，不过主导权转向议会，推后实施里斯本

政治阴霾没有吓倒市场，在中美贸易谈判取得进展和联储加息放慢脚步两大利好之下，风险资产市场继续增杠杆，加风险权重。上周大西洋两岸政治阴霾密布，英国议会以大比数否决了首相梅的脱欧计划，硬脱欧风险升级；美国总统与民主党国会领袖在建墙问题上大斗法，政府停摆日子打破纪录并开始影响经济。但是另一方面，市场传出中国建议六年内将对美贸易账户转为收支平衡，美国财政部在考虑调整关税制裁（财政部随后否认）。联储前主席耶伦直言加息周期可能已经结束，市场也在消化联储的鸽派表示，美国股市连升第四个星期，并带动全球股市前行。资金流入股市，债券市场走弱，美国十年期国债利率升至2.78%

看全球风险资产市场，最主要是判定两大风向标：美国国债利率和美元汇率。前者是资金成本的标的，因为美债代表无风险资金成本，是其它资产的定价锚；后者是资金流向的标的，折射着全球资产配置分布和资金的地域偏好。看通了资金市场的经纬，就可以在一个框架之下分析其他数据与事件，投资顺势而为。

2019年伊始，这两个风向标都有转向的迹象。