郑磊博士的博客

(投资家杂志专访）

上汽收购双龙的失败与管理水平有一定关系，在收购后的整合过程中上汽始终难以真正获得对方的实际控制权。　　
 王蕾

　　2009年4月6日，刚刚完成回生程序的双龙汽车将向其工会工人发出裁员声明，计划裁员2800-2900名员工以求生存，裁员数约占全体员工人数的40%。此时距离中国上汽因为“裁员计划”遭到工会压力，不得不放弃对双龙的控制才仅仅两个月。历时五年，曾经担负中国企业“走出去”厚望的双龙并购案，到底因为怎样的变故走到了分道扬镳的结局？双龙收购案的失败，对中国企业有怎样的启示？还会有哪些因素制约着中国企业海外并购的脚步？就这些问题，《投资家》采访了招银国际投资银行高级副总裁郑磊。
　　《投资家》：上汽收购双龙的失败看似是双龙的问题而直接导致上汽巨亏。从收购背景上来看，当时中国上汽一方存在着怎样的失误与问题？其失败是否与政府主导有关？
　　郑磊：现在距离收购已经过去了五年时间，谈论当初的收购动机和背景的意义已经不大，也

郑磊（招银国际投资银行高级副总裁）

“国退民进”几年前曾因郎咸平教授声讨国有资产流失而成为家喻户晓的名词。国有企业改制也曾因此而停滞过一段时间，但终究感情替代不了客观经济规律，国有企业产权改制已经成为历史不可逆转的方向，关注的重点在于如何公平合理透明地操作国资改制，而不是因噎废食地阻挡经济发展的大潮。

“国退民进”之后，国资管理部门对于下属企业采取了一些宏观指导措施，笔者就曾参与制定深圳市国资委对25家直管企业主业目录得制定，明确每家企业应该重点从事的业务领域，要求企业限额内的投资必须先报国资委审核，对于非主要业务的投资进行严格的审批或者不予批准。中央国资委对于大型央企也是采用这样的调控方法。在明确主业之后，可以看到国有经济主要集中在交通、军工、化工、资源、房地产、公用事业、特营专营等产业领域，形成逐步缩小或退出竞争性领域的局面。但是，这一情况在金融海啸之后发生了局部性逆转，山东钢铁整合日照钢铁、山西关闭小煤窑等事件，作为代表性事件引起了广泛关注，在民间出现了“国进民退”的说法，舆论担心国策将发生变化，经济重走回头路。

“国进民退”无论从理论还是实践

中央经济工作会议指出，在明年经济工作中，必须把保持经济平稳较快发展与结构调整结合起来，切实提高发展的可持续性；把扩大内需特别是消费需求与稳定外需结合起来，着力增强经济发展的均衡性；把统筹城乡区域协调发展与推进城镇化结合起来，大力拓展发展空间；把推动自主创新与培育战略性新兴产业结合起来，努力实现创新发展；把深化改革与促进发展结合起来，全面提升经济发展的内生动力；把发展经济与改善民生结合起来，进一步提高经济社会发展的协调性。

中央明年的经济政策导向已经完全体现在上述六个结合的说法中了。我们尝试理解一下其中的含义。

1.把保持经济平稳较快发展与结构调整结合起来，切实提高发展的可持续性；

经济平稳较快发展不是新提法，一直就是经济工作的核心，这一个结合，重点在后边的“结构调整”，所以说，明年的政策第一条就是“调整经济结构”，调整的方向是“可持续的经济发展”，什么样的经济才算是可持续发展呢？节能、高效、环保便是，循环经济具有可持续性。这与战略性新兴产业的提法是吻合的。

2.把扩大内需特别是消费需求与稳定外需结合起来，着力增强经济发展的均衡性；

郑磊

题记：在信用本位下，纸币的价值体现在全球公众对其价值的认可程度，而其本质在于国家信用，是由国家实力作为支撑的。美国的问题在于其国力已经无法支撑如此庞大的债务和货币发行量，其经济结构的缺陷能否尽快被纠正并恢复到健康增长轨道上来，这还是一个疑问。

    在过去的8年中，美元总体呈贬值趋势。美元作为二战后的国际硬通货，已经走过了其生命周期最辉煌的顶峰。在国际政治与经济秩序中，国家整体经济实力是决定性因素。美国将随着美元的坠落而步入衰退，美国经济如何走，将对世界经济产生巨大的冲击。

美元贬值是大势所趋

在全球化世界里，自由流通的货币的汇率根本上取决于该国的政治和经济实力以及国际影响力。这是一条隐藏在古典经济学理论背后的简单道理。回顾国际贸易结算和储备货币发展的历史，我们可以看到信用货币从英镑变为美元，也是美国实力取代英国这一过程的必然产物。从每一个较短的时间间隔来看，美元的波动起伏会是明显的，并不会轻易被取代，但是，相对和持续的贬值必然是常态。欧盟作为第二大经济体，欧元和美元之间的博弈和此生彼落的角力将会是一个较长的过程。国际

1，   您写《海外鏖兵》这本书的缘起？

《海外鏖兵》(http://www.chinavalue.net/Blog/BlogThread.aspx?EntryId=125406)，

这本书的副标题是“中国企业跨国经营实践案例与行动指南”，是我最近5年研究对外直接投资的一个成果。中国企业的对外投资和跨国经营规模，正在不断快速增长，引起了全球瞩目。对外直接投资曾经一直是专属于发达国家企业的经营活动，相关理论也主要是由发达国家的经济学家建立的，这些理论在解释发展中国家跨国经营时碰到了问题，因此，更无法起到理论指导的作用。中国作为最大的发展中国家，为建立发展中国际对外直接投资理论建立了最佳的观察平台。此前，我在美资跨国公司里从事管理实践六七年，因此，对于这个领域很关注，并希望把理论与实践结合起来，尝试建立能够指导中国企业的对外直接投资理论，

郑磊

传统经济的发展无法离开资源，特别是人均拥有的资源，是一个国家的经济增长速度和规模的重要约束条件。拥有巨额外汇储备，同时人均资源贫乏的中国，必须从境外获取资源，以满足每年近两位数经济增长的需要。渠道主要是直接购买现货和期货以及收购或投资境外的矿产资源。无论选择哪条道路，世界都已看清一个事实，凡中国需要的商品就一定会涨价，而假如中国的国民生活水平要达到发达国家，地球上的资源就可能不够用。对于不可再生的资源而言，这是一个非常敏感的问题，不仅是经济与民生问题，更是国际政治问题。

中国企业在资源领域的跨国并购多数是由国有企业发起的，特别是动辄几亿、几十亿美金的交易，确实非国内民营企业能够支付得起。不仅如此，国有企业收购竞价时，高出对手很多，这些非商业化的表现，在媒体的炒做下，更使得并购的动机和目的值得深究。

无论在哪个领域进行收购，首先必须遵循商业原则。这是因为，商业企业是以盈利为目的，如果反其道而行，不仅会引起竞购对手的置疑，还会引起所在国不必要的关注，使得收购带有国际政治色彩，并引发所在国民族主义情绪或者对于国家安全的担心。国内企业在

企业能否形成竞争优势是跨国经营成功的关键。企业应该利用经济全球化契机，努力让比较优势向竞争优势转化，并通过企业经营活动将其转化为核心竞争力。

改革开放后，中国向全世界张开了臂膀，尽管对于老外是否沾了中国的便宜还有争论，没有异议的是，外商投资企业确实教会了中国企业很多国际化管理和经营的知识，中国企业是跟着洋老师和国际接轨的。而如今，一些中国企业已经毕业了，或者雏鹰试飞，踏上了走出去的征程。

东风已起，中国企业还在等待什么？

然而，先飞的一些中国企业，特别是大型知名企业在进军海外的征途中遇到了巨大的挫折，TCL在欧洲折戟沉沙，联想并购IBM PC后业绩下滑，海尔试图收购MAYTAG无攻而返，中海油遭遇国企身份质疑，中铝并购力拓，煮熟的鸭子居然飞掉了，如此等等，不一而足。这还不是事实的全部，也有一些民营出身或机制灵活的中国企业，收获了国际化经营的甜美果实，万向、福耀、中兴、华为等组成了另一个攻坚梯队。中国企业在走出去的实践中，有得有失，应全面总结和审视自己。

　　中国企业普遍具有廉价而充裕的劳动力，成本比较优

郑磊

是自主创新，还是走合资模式，一直是中国汽车工业发展中的困扰。一批搭不上外企的车的民营汽车企业正在杀出外资与合资车企的重围，吉利汽车作为中国汽车工业“在合资浪潮”之后投身自主创新的先行者，用事实和行动在中国汽车领域树立起一面自主创新的旗帜。在新的起点上，如何提升自主品牌，成为至关重要的战略选择。

现在为消费者所熟悉的吉利汽车公司，在“十五”之前还没有汽车生产资格。吉利借着入世的东风成为第一家民营汽车企业。初趟汽车产业“浑水”的吉利控股集团董事长李书福“初生牛犊不怕虎”，他说：“扛着别人的旗帜登上珠穆朗玛峰是愚蠢的。”正是凭借这股勇气，吉利杀入了硝烟弥漫的汽车业。但现实却是残酷的，吉利面临着抉择：是购买别人的核心技术，还是完全自主研发，实打实地自主创新？

    吉利也有过走前一条路的想法，其最早的发动机就来自丰田。但丰田卡住了吉利的脖子，吉利决定不再购买别人的核心技术和部件，而是自力更生，开拓一片真正属于自己的天地。对于吉利的非议一直没有停止过，吉利造车曾被一些人看做是个玩笑，从模

在全球化市场竞争中

需要中国企业家勇于亮剑的胆气、敢于出击的胆识、坚定的国际化战略和坚忍不拔的执行!

走向海外，是改革开放三十年来中国企业家的梦想。随着中国经济的崛起，一批中国企业已经不仅迈出了国门，而且开始登陆发达国家市场。他们是先行者、探险者，是壮士也是勇士，甚至会成为烈士，但是，无论失败还是成功，他们的经验对于所有胸怀远大理想的千千万万的本土企业和企业家们都是无可估量的宝贵财富。本书通过一则则生动的案例，对本土企业跨国经营的过程娓娓道来，引人入胜，可读性强，同时加入简洁睿智的点评，恰似鏖兵后的小憩，让人若有所思，该书是通过全面的事例及经验向读者展现了中国企业跨国经营的历史及现实意义。

    前些年，国内出版过跨国经营的案例书，本书的特点是覆盖全面、案例丰富、评点独到精辟，选择案例代表性强，而在分析手法上定性分析和定量数据并用，具有很强的说服力和参考价值，将实践提升到了理论高度，是国内少见的这一领域的实践案例与理论相结合的专著。

☆作者简介

郑磊

香港某金融机构