深圳红岭/中国第一私募

在极度弱势之后的反弹是脆弱的，市场投资者的信心也不会在短期内快速恢复，这就导致了指数的波动将加大，今天沪指承接了昨日尾盘的下跌，盘中多方节节败退，2900点下方成为空方的强大阻力点位，而且成交量也大幅萎缩，但我们认为这并不意味着反弹的结束，2800点将具有支撑，短期均线将成为多方必然要进行防守反击的点位。 

　　焦点一：密切关注未来货币政策的变化。 

　　目前对市场的反弹较为有利的因素有，6月份CPI低于5月7.7％和4月的8.5％，这意味着近期央行加息的压力进一步减缓，引发了金融和地产板块联袂反弹，近期表现出色，带动了指数的上扬，也稳定了市场的抛售压力。进入七月份以来，市场对货币政策调整持有较大的期望，但从整个经济环境分析，目前通胀压力依然较大，未来紧缩的货币政策仍有可能延续，因此然财政政策将更为积极，采取“紧货币防通胀，宽财政防经济大幅下滑”的政策组合的概率较大，那么从这一点分析，未来管理层加大对于灾后重建和保障民生的财政支持，以及有选择的提高一些产品的出口退税率将成为进一步的措施，因此，总体而言，未来货币政策的结构性调整值得关注，能否从信贷控制、上调存款准备金率

  周五两市震荡回调，量能明显萎缩，大盘经过连续几个交易日的反弹之后，疲态显现，强势股亦出现分化，短期来看，市场热点过于杂乱，持续性减弱，机构做多能量明显比较微弱，主要属于游资、存量资金所为。

    热点上看,早盘活跃的创投板块继续维持活跃。有色金属板块整体强于大盘,其中锌业股份,常铝股份,横帮股份,山东黄金,中孚实业等涨幅居前,关铝股份,中金黄金,云铝股份,中国铝业,罗平锌电,焦作万方,驰宏锌锗,南山铝业等也都有所上涨；软件类部分个股也表现强于大盘,宝信软件几近涨停,用友软件,浪潮软件,中国软件等也维持红盘。而水泥,农业,食品,旅游,房地产,奥运,钢铁等板块跌幅居前。个股分化继续加剧，计算机软件、煤炭、创投等板块涨幅居前，而农业、水泥、旅游等则出现较大跌幅。环保行业板块全面飘红，明星股的陨落使得整个农业板块集体回调，新农开发、登海种业等跌幅都超过5%，农林指数再度位居行业指数跌幅榜首位。

    技术上，深沪两市大盘振荡回落，向下考验20日、10日均线，成交量逐步缩小显示，大盘短线进入振荡选择期，后市演变仍旧取决于政策和场外资金的立场。

周四深沪两市震荡收阴,从市场轨迹来看,尽管盘中有金融、地产等品种的盘中拉抬，但股指仍然在尾市跌了下来，K线形态双双出现倒T型线。从近期行情来看，深沪两市展开的修复性行情由于发生在大的熊市背景之下，其短期技术指标的修复并不能改变中长期技术指标的向下调整，而配合诸多市场因素来看，此次的修复行情正面临严峻的考验。 

　　首先，中报业绩不确定性的考验。从中报近期预告来看，金融银行业大多数公司出现了业绩增长，而由于这些银行业公司对证券市场的重挫其业绩上并不具有较强关联性。从以往中报披露情况来看，业绩增长较好的公司往往出现在前期，而笔者所关注的石油、证券、保险、信托、钢铁等品种目前鲜有企业预先业绩大幅度增长。而相关数据表明，由于上半年CPI高启、国内原油价格倒挂、证券市场的重挫等，一些行业和投资收益占比过重的上市公司出现业绩下降的概率正在加大。以证券行业经纪业务来看，数据统计，2008年1至6月份，所有券商股票、权证的交易总金额为40.6万亿元，较2007年上半年相比，成交金额同比大幅下滑了25.6％。两市超过八成，共93家证券公司的经纪业务交易量出现不同程度的下滑，其中多达61家券商上半年股票、权证的交

　今日早盘两市股指运行呈现冲高小幅震荡格局,沪指盘中上摸到2850点一带后有所回落,重心小幅下移至2800点附近运行,受到开盘后大幅放量的推动,成交同比保持放大。下跌个股过随着股指震荡有所增加,目前涨跌比例约为1:2。资源类股依然领涨,其中铝业类个股表现活跃。 

　　整体来看,沪指上周创出新低后连续回升,目前重新收复了十日均线,技术形态有所修复,成交量放大也增加了反弹的持续性和可信度,市场对于此前上市公司业绩等过度悲观的预期做出修正。不过弱势趋势的彻底扭转则仍需要制度上、规则上做出完善,同时,宏观经济层面不确定性仍存,投资者对此也应保持关注。 

　周二早市大盘在连涨三日后在2800点的20日均线处区域强势整理。盘面来看，题材股炒作有退潮迹象，表现为隆平高科(000998)、登海种业(002041)等农业股，歌华有线(600037)、西单商场(600723)、中体产业(600158)等奥运题材股，以及北巴传媒、中视传媒(600088)的高位放量震荡，中青旅(600138)、首旅股份(600258)的旅游股，中兴通讯(000063)的3G股等。而在题材股面临调整要求中，蓝筹继续呈现轮动特征。金融、地产视为第一梯队；周一的钢铁和航空，视为第二梯队；周二早盘的煤炭、有色板块构成第三板块。指数上，由于蓝筹的鼎立推动，白线终于重掌话语权。

　　没有蓝筹股的参与，反弹不可能持久，在攻克重要阻力位的过程中，蓝筹群体的启动也将为多头增添更为明确的信心支撑，大盘的夺关之路才能形成合力。目前，指数重新进入2700-2900点前期平台，从题材股的休整势头，金融、地产、钢铁、航空蓝筹的多头力量消耗过大需要休整来看，近日指数在20日线将有个充分蓄势的过程。不过，金融、地产、钢铁、航空、煤炭、有色蓝筹和旅游、创投、农业、3G等热点纷纷启动，大级别反弹已经拉开序幕。

　　操作上，跟随近日指数将围绕2800点再度横盘蓄势的趋势，

 行业现状

　　行业保持快于GDP 的速度增长

　　从统计数据看，2000～2007年，纸及纸板生产量年均增长13.39%，消费量年均增长10.72%，均

　　高于国内GDP增长水平。其中，2007年，纸及纸板生产量同比增长13.08%，消费量同比增10.45%。07 年造纸人均年消费量为55 千克，比上年增长5 千克，与世界平均水平相当，但与美国等发达国家相比差距仍较大，不到其20%。2008 年1-4 月份，纸产量同比增长16%，同期出口大幅提升至38.6 万吨，同比增长12%，进口缩小至4 万吨，同比下降11%。国内主要纸种供需偏需进一步偏紧，纸厂库存较少。

　　行业由净进口转变为净出口

　　07 年中国进口纸产品401 万吨，同比下降9.22%，出口461 万吨，同比上升35.19%。07 年中国

　　造纸工业首次实现出口造纸总量超过进口总量，年度净出口60 万吨。分纸种来看，07 年大部分纸种实现了从进口到出口的跨越，其中新闻纸和涂布纸的增幅最为明显。07 年新闻纸净出口57 万吨，同比增长84%;涂布纸净出口84 万吨，同比增长39%;07 年

股指播报：周末未出市场预期的加息利空政策，两市股指双双小幅跳空高开，单边震荡上行，最高分别冲至2735.55点和9707.32点，仍有向上挑战10日均线阻力的动力，成交量同比微增，大盘反弹能否持续，需视热点量能的放大情况综合判定。

　　盘面点评：个股涨多跌少，普遍反弹，目前有二十余只涨停股，其中，以西安旅游、桂林旅游(000978)为首的酒店旅游板块涨幅第一，以东方金钰(600086)、北京城建(600266)、北京旅游中关村(000931)、中国国贸(600007)、路桥建设(600263)等涨停为首的奥运股，位居板块涨幅第二，北京板块、传媒、飞机制造、地产等奥运相关板块全线上涨，涨幅均在4.5%以上，是盘面主要做多动力。煤炭、电力、有色金属相对走势欠佳，仍有2%以上的涨幅，整体趋向全线向好。提醒投资者继续关注，政策面导向受益行情，如农业、新能源、以及中报、奥运等题材股的炒作。奥运会临近，旅游、通信、传媒等板块依然存在阶段性的投机机会。盘面只要有能够集中人气的热点，股指反弹才可能持续。

　　操作策略：谨慎追涨，关注已摆脱下降通道技术形态的个股，立足中线选股的价值投资理念不变。

1、从行情走势来看，4日大盘呈现震荡调整态势，早盘虽一度翻红，但在权重股拖累下逐步回落，并最终收于2700点之下，市场分化走势明显，成交额有所萎缩。早盘权重股走势尚且平稳，但在随着午后中国神华一度逼近跌停影响下，煤炭板块整体跳水，同样作为资源概念的有色金属板块也全天走势疲弱。这两大权重板块的回落直接拉低大盘指数，虽然地产、券商表现活跃但推动股指有限。从资金流向来看，随着奥运临近，旅游酒店再度被游资所热炒，而教育传媒板块也有资金流入的迹象。从涨幅榜上也可以看出，小市值个股依旧受市场追捧。而煤炭、有色等资源股，因受资源税由从量改为从价传言的影响，资金恐慌出逃态势较为明显。

　　2、从技术面来看，沪市收盘再度跌下5日均线，显示其近期在5日均线附近抛压较重；深市再度冲击10日均线未果，最后收于5日均线之上，显示深市在10日均线处也面临较大压力。从60分钟线来看，在收盘前最后一小时，沪市受到一波买盘支撑，但在10日均线附近受到较大阻力；而深市则受到一定抛压，但最终在10日均线附近获得了有力支撑，显示临近周末，市场对于后市走势存在一定分歧。4日大盘虽呈现震荡调整态势，但仍在合理的波动区间之内，未有明显的

  国务院总理温家宝7月2日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《国家粮食安全中长期规划纲要》,会议强调使粮食自给率稳定在95%以上，2010年粮食综合生产能力稳定在1万亿斤以上。为达成这一目标，除了保证耕地数量、提高单产外，最主要的是增加农民收入，提高农民的种粮积极性。会议强调，将国家财政支出重点向农村倾斜，并逐步理顺粮食价格。

   中国政府一向重视粮食问题，而在世界性粮食短缺的大背景下，粮食安全已经被提升国家战略的高度。但由于化肥、农用柴油、人工等成本出现大幅上涨，目前每亩成本的增加额已近百元，而国家补贴的增长仅相当于每亩增加17元，这使得农民种粮积极性已经受到很大的挫伤，南方双季稻改种单季以及抛荒的显现并不少见。如果过低的粮价再度对农民收入构成伤害，那么09年粮食供给问题将可能会激化，由此带来的后果将更为严重，95%的粮食自给率也就无从谈起。在这样的情况下，很多敏锐的投资者已经从“逐步理顺粮食价格”的论调中嗅出些许味道。受此影响，周四农业板块大幅飙升，再次位居涨幅榜前列。我们认为，随着人口增加、收入提高带来需求旺盛、气候因素导致减产，以及生物能源对粮食需求

今年初以来的股市调整应该已经接近尾声，原因是通货膨胀、从紧货币政策和企业盈利增速放缓等不利因素已充分反映在股价上，其建议投资者关注能源中的煤炭股、医药和生活必需品等抗通胀板块。

　　下半年货币政策更加趋紧的可能性不大，估计全年居民消费价格指数（CPI）增幅达7%，虽然不太可能实现年初设定的4.8%的目标，但仍属于可控范围之内。

 　我们不可能预测指数是不是会跌到2100点或2200点，但股价现在是便宜的。

　　目前个股估值普遍偏低，以沪深300指数成分股为例，其市盈率（PE）已从40倍降至20倍，按照2008全年上市公司20%左右的盈利增速预估，2008年其PE值应在16.5倍左右，市净率（PB）约2.6倍，与2005年股市最低迷时期（沪综指曾跌至1000点以下）15倍的PE和2倍的PB值已相去不远。

　　不过，蔡立辉强调，估值调整到位后，并不代表市场必定出现反弹或反转，投资者需要更重视对企业盈利等基本面的分析。未来可能出现“二八现象”，80%个股没有业绩支撑，股价横盘甚至下跌。

　　在目前通货膨胀的背景下，个股选择偏向于上游和下游产业中的抗通胀板块，例如能源类板块中的煤炭股，因其价格仍