如果我把1斤老白干掺到6斤水里卖给你，你会喝吗？

           我想你会骂人的。

           但是我把7倍市净率的股票出售给你，你会要吗？

           还真有人要。别说7倍，就是17倍也有人要。

          1916年，格雷厄姆向他的老板A—N先生推荐IBM（当时叫C—T—R公司）时，被A—N先生批评了一顿，说这家公司股票的背后全是水份。格雷厄姆碰了一鼻子灰，他是非常看好这家企业的前景的。

          10年之后，也就是1926年，IBM首次公布了它的商誉项目——总额高达1360万美元。“A—N先生的观点是正确的，10年前公司的权益都是水分。”格雷厄姆说。

          然而也就是从那时起，在沃特森的领导下，公司的业务突飞猛进，净收入节节攀升。当然公司的估值也是芝麻开花。从1926年到1958年的30年里，公司的估值从7倍攀升到了42倍。

           为什么？格雷厄姆的解释是：预期！人们相信IBM的优秀的资本回报率以及快速增长的利润将永远保持下去。。

            但格雷厄姆似乎对此并不买账，他说：“当IBM的股价为其账面值的7倍而不是利润的7倍时，这就相当于假设该公司完全没有账面值。”   大概是说： 掺了水的酒那还叫酒吗？

            格雷厄姆指出：“当人们对企业的利润增长率给出了乐观的估计，并预计这种增长会持续相当长的时间，再加上复利所产生的奇妙效果，证券分析师就有了一种点石成金的本领，给真正的“优质股”做出任何想要的估价都可以。”

             每次读到这段话，我总觉得格雷厄姆就像那个《皇帝的新装》的小男孩。难怪我们的私募大神们都不喜欢格雷厄姆，怕露出羞处啊。

           今天康得新和智飞生物闪崩了，我相信今后还会有更多的“优质股”前赴后继地闪崩，因为这些股票掺进了大量的水分！