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外资为什么在它利空时大规模买入?

(2019-11-08 14:51:28)
标签:

财经

股票

自2018年上以来,这家公司的股价不断创新高,是什么支撑他的股价一路向上?

1、迈瑞医疗(300760)发展介绍

1991年,李西廷、徐航、成明和一起创办了迈瑞医疗,在创办迈瑞前,李西廷和徐航均在安科工作过,李西廷是领导,徐航是技术骨干。徐航在2012年到时候辞去迈瑞CEO的职位,投身房地产。现在李西廷现是迈瑞医疗董事长,成明和是董事、总经理,不过徐航目前仍是迈瑞医疗的董事。

三人刚开始创办迈瑞医疗时,均身兼销售、技术、管理等多职,第一笔销售收入才2万元,但是迈瑞医疗发展很快,自2000年起将业务拓展到了国际市场,在2006年登录纽交所。2016年迈瑞私有化,三个人回购所有的流通股,然后从美股退市,2018年在创业板上市,上市后股价一路走高。当前迈瑞医疗已经发展成为国内规模最大的医疗器械龙头企业。

2、公司产品介绍

迈瑞医疗器械龙头企业,在国内拥有最完整的多产品线平台体系,且每一个产品线均处于领先地位。公司产品线有三大类:

生命信息与支持:包括监护仪、麻醉机、除颤仪、灯床塔等多种产品,目前收入占比最大;公司的监护设备全球领先,麻醉、除颤等设备销售持续扩大。2017年公司监护仪全球排第三,市场占有率超过10%,在国内市场占有率超过40%。麻醉机在全球市场份额约为10%左右,排名第三。

体外诊断:包括血球、生化、免疫等领域的分析仪及配套试剂,近年来随着化学发光产品体量迅速扩大,板块收入占比也在逐步上升。公司1998年推出第一款半自动三分类血球仪 BC-2000 开始介入体外诊断行业,现已成为国内血球和生化领域的龙头企业。2017年公司血球分析市占率7.5%,全球排第三,国内市占率27.4%,排第二。公司的免疫发光产品推出后,仪器试剂上量十分迅速,短短数年其销售规模即进入国内第一梯队。

医学影像:主打彩超产品,包括台式彩超和便携式彩超,其销售规模在全球同行中排名靠前。国产彩超主要集中在中端和低端市场,单价高、利润厚的高端市场完全由外资所垄断。近几年国产高端彩超进入化茧为蝶的产品释放期,迈瑞先后推出 RE7、 RE8 等高端机型,将产品销售延伸到了大型三级医院中,部分实现了进口替代。

总体看,公司这三大产品线齐头并进,共同发展,均取得了国际、国内领先的市场地位。根据2018年的数据,生命信息与支持类产品占比最大,约为38%,其次是体外诊断类产品,占比34%,医学影像类产品占比26%。此外公司也在积极布局内镜等外科产品。

公司的收入自成立以来快速增长,近年来加大对国内市场的开饭,国内销售比重持续上升。

公司成立以来国内外收入情况(亿元)

外资为什么在它利空时大规模买入?

 

公司各地区营业收入百分比

外资为什么在它利空时大规模买入?

 

3、公司赛道好

(1)医疗器械行业增速快

2018 年中国医疗器械市场整体规模 5304 亿元,同比增长 19.86%。在政策持续推动、国内器械企业技术突破的双重因素作用下,国产医疗器械正在以更快的速度取得市场。

国内医疗器械市场规模(亿元)

外资为什么在它利空时大规模买入?

 

(2)政策支持

为改善我国整体医疗水平,提高民众健康状况,国家先后就分级诊疗、扶持国产医疗设备、推动技术创新等角度推出相关鼓励政策。其中,分级诊疗指按照疾病的轻重缓急及治疗的难易程度进行分级,不同级别的医疗机构承担不同疾病的治疗,逐步实现从全科到专业化的医疗过程。

之所以推行分级诊疗,是因为我们不管大病小病大家都倾向于往大医院跑,政府希望通过分级诊疗充分发挥基层医疗机构作用,让一些小病、容易治疗的病到县医院、基层医院等去治疗,这样以缓解三甲大型医院就医压力,以利于医疗资源优化配置。推进分级诊疗,下面的医院,尤其是县医院连接三级医院和基层医院,就需要提升自己的能力,而医疗设备作为承载医疗服务的基础设施,但是我国县级及以下医疗机构的医疗器械配置水平普遍较低。所以随分级诊疗模式的不断深化,县级及以下医疗机构医疗在政策扶持下做大做强,医疗器械设备配置的需求也在迅速增长。

国家各级部门也以更多样的方式对国产医疗器械进行了扶持。包括启动国产医疗设备产品遴选、公立机构优先配置国产设备、鼓励国产医疗器械技术创新等措施。

(3)研发难度大,高端产品国外垄断,国产替代还有很大空间

医疗器械市场技术壁垒高,医疗器械的研发并形成产品体系投入非常大,要有很多的平台建设,比如研发质量平台、生产平台、供应链平台、计划平台、检查平台,这一系列的平台都要跟上;还包括实验平台,在高温、低温、高湿度、高盐度等各种环境下对产品能否高效运行进行测试,因为用户可能分布在世界的任何一个地方,不经过一个非常严格的体系流程的把控,产品很难适应全球市场的需求。目前,国内企业在产品品质和操作友好度上与外资有较大差距,尤其是高端产品市场主要被外资企业占据。

但由于近十年来相关学术理论鲜有突破,全球医疗器械工业的技术发展处于瓶颈期中,外资巨头很难推出颠覆性产品,这也给国产厂家带来了赶超的机会。随着逐步突破关键技术、提高产品质量,国产企业在各细分领域正占据越来越多的市场份额。例如心血管支架、生化试剂、监护等领域在过去十年中已基本实现进口替代,国产化率达到 70%以上。其他诸如骨科、化学发光检测、超声、 MR、内窥镜等也都随国产厂家技术日趋成熟走上了进口替代之路。

近十年国产份额变化趋势( 2007-2017)

外资为什么在它利空时大规模买入?

 

3、研发创新的能力强

迈瑞一开始就打自己的品牌,自己掌握核心技术,将目光放在了自主研发和创新自主品牌。

迈瑞医疗十分重视对研发,每年投入研发的费用要保证在当年销售额的10%,自2015年以来公司每年研发投入近10亿元,研发人员占比超过20%。

公司共有八大研发中心,其中三个设立在美国硅谷、新泽西和西雅图,其他分布在深圳、南京、北京、西安和成都。这种全球化的研发中心设置有利于发挥当地的人才和技术特长,与国内研发中心实现优势互补。

尽管中国工程师数量众多,但在产品总架构、软件设计等领域还相对薄弱,引入欧美团队有利于保证公司始终能够吸取行业最前沿的理念和技术。另一方面,医疗产品的创新设计是需要倾听临床医疗工作者需要的,属地化的美国工程师无疑在与高端市场医疗机构的沟通中更具有优势。

公司历年研发投入及占收入比(亿元)

外资为什么在它利空时大规模买入?

 

虽然对于加大研发短期内会摊薄利润,但只有老老实实地投研发,公司才能长期健康发展,这样才能让利润才能越来越多。

4、全球化布局,有大格局

经过近20年的努力,迈瑞实现了全球化运营,包括全球化销售和市场开拓的、全球化的研发以及全球化的并购。

2018年迈瑞的产品在全球190余个国家和地区销售,实现海外收入近60亿元。纵观国内的医疗器械公司,能在低值耗材之外领域实现全球规模销售的屈指可数,而能在准入门槛高、市场复杂度高、客户要求高的北美和欧洲主流医院占据一席之地的更是罕有,显示出迈瑞出众的公司格局。

总结:近年来与医疗器械行业相关的政策举措陆续出台,尤其鼓励创新,逐步推进进口替代,整体利好国产医疗器械企业。与此同时,随着分级诊疗的推进,基层医疗市场进一步扩容。迈瑞医疗作为产品线丰富的全科室医疗器械解决方案提供商,有望在其中优先受益,竞争优势将进一步凸显。

声明:该报告为内部报告,仅共内部使用,不作为投资建议和依据。


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