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股灾之后A股向何处去?

2015-07-14 09:42:48评论 股票

本文发表于《摩尔金融》

http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=21319

6月中旬以来,A股市场经历了一轮空前惨烈的持续性暴跌,酿成A股史上前所未有的股灾。统计数据显示,612-78,沪深两市5月底前已上市的2733A股中,跌幅50%以上的股票高达1378家,占比为50.42%,不到一个月的时间里,整个A股市场半数以上股票价格遭遇腰斩。

表一、跌幅榜前5名股票

单位:元

证券代码

证券简称

收盘价6-12

收盘价7-8(复权)

涨跌幅

300399.SZ

京天利

271.26

76.68

-71.73%

300447.SZ

全信股份

174.35

50.22

-71.20%

002072.SZ

凯瑞德

38.29

11.05

-71.14%

000576.SZ

广东甘化

29.93

8.89

-70.30%

603227.SH

雪峰科技

48.3

14.60

-69.77%

7月份以来,A股市场陷入恐慌性跌停潮:77,沪深两市跌停(跌幅10%)的A股股票数量达1735家,占比高达62.5%,另一方面,为了规避持续性暴跌,一些上市公司选择停牌应对,77停牌家数761家,当日跌停与停牌家数合计占比89.9%A股市场几乎只有两种股票:停牌的和跌停的!78停牌股票数量进一步攀升至1382家,创下A股史上停牌股票数量纪录。如果没有大批量的股票停牌,股价被腰斩的股票数量显然会更高。

79以来,随着政策面救市力度的加大以及救市政策累积效应的显现,A股出现了强劲反弹。市场虽然暂时回稳,但大多数投资者损失惨重,尤其是那些参与场外高杠杆配资的投资者本轮股灾中遭遇灭顶之灾,众多场内融资者也因强制平仓而血本无归。

一个曾经牛气冲天的股市,为何在骤然间变脸、上演如此惨烈的股灾?去年12月初,笔者曾撰文《牛市进行时,且行且珍惜》,认为:“A股市场每一轮牛市最终往往演变为疯牛,牛短熊长、暴涨暴跌的轮回几乎是中国股市的宿命。”时隔半年,A股再度陷入暴涨暴跌的轮回。虽然笔者此前曾多次撰文对市场的风险感到担忧,但市场以如此惨烈的方式展开杀跌,还是超出了笔者的想象。

事实上,股灾前夜,A股市场已然乱象丛生,股价疯炒,庄股横行,场外高杠杆配资失控,场内融资融券业务发展失衡,过度杆杆化下的无序炒作、疯牛狂奔,终于酿成了A股史上空前的股灾。个人认为,在经历如此惨痛的暴跌后,痛定思痛,管理层有必要反思、总结,并出台针对性的举措,加强市场监管,以避免类似的悲剧在A股市场重演。

股灾成因探讨:结构性泡沫膨胀与过度杠杆化是元凶

市场乱象之一:疯狂炒作、泡沫飞扬

本轮牛市行情以来,以创业板为代表的小盘股涨幅惊人,股价远远脱离基本面。中小板的估值也与创业板相似。暴炒的不仅仅是创业板、中小板股票,主板市场的小盘股、垃圾股也遭遇暴炒。

经统计,2013年底至今年529之间,A股市场涨幅前10名的上市公司涨幅均在11倍以上,银之杰以16.21倍的涨幅居首。令人遗憾的是,这些股票价格的暴涨并非缘于业绩提升,而主要是由于估值的上升,以529收盘价计,10只股票的平均市盈率高达402倍、平均市净率高达40倍(详见表二),这意味着投资者须为1元的账面资产付出高达40元的买价!试问,如果这些股票不是可上市流通的股票,谁愿意出如此高昂的买价?高价买入,无非是期待可以更高的价格卖给下一个傻瓜,如果没有下一个接盘的傻瓜,股票就会砸在自己手里,沦为最后的傻瓜。

表二、2013年以来A股涨幅前10股票一览

单位:元

证券代码

证券简称

收盘价

涨跌幅

市盈率

市净率

2013-12-31

2015-5-29

复权价

300085.SZ

银之杰

28.00

120.47

482.01

1621.5%

2286.0

75.6

300033.SZ

同花顺

23.75

94.88

379.72

1498.8%

843.7

40.5

002280.SZ

联络互动

12.86

81.46

204.85

1492.9%

346.0

67.5

300208.SZ

恒顺众昇

5.60

81.89

81.89

1362.3%

225.8

29.0

300248.SZ

新开普

13.90

62.70

200.94

1345.6%

474.0

34.5

600446.SH

金证股份

15.45

207.97

208.17

1247.4%

360.3

63.6

002657.SZ

中科金财

21.78

142.35

284.90

1208.1%

580.7

29.9

002625.SZ

龙生股份

11.25

97.90

146.91

1205.9%

752.3

60.9

002488.SZ

金固股份

9.56

49.04

123.05

1187.1%

392.3

15.8

000626.SZ

如意集团

7.72

98.96

98.96

1181.9%

86.2

25.3

均值

 

 

 

 

402.1

40.7

注:表中,市盈率为收盘价/2014年每股收益、市净率为收盘价/151季度每股净资产,下同

WIND资讯数据,以612收盘价计,创业板市场平均市盈率(TTM)高达151.13倍、平均市净率高达12.71(详见下表)。股价疯炒,泡沫飞扬。

5月下旬,笔者曾为《证券市场周刊》撰文《公募基金申赎两极分化 创业板或沦为庞氏骗局》,认为:“创业板如今的高估值远远超出了常识。公募基金对创业板市场的追逐已经沦为一场庞氏骗局”。如今随着创业板的暴跌,一些热衷于追逐小盘股的公募基金遭受重创:笔者统计发现,今年新发行的普通股票型基金中,净值低于1元面值的占比高达79.2%,而一些分级股票型基金则惨遭下折,令投资人损失惨重。

表三、612沪深两市估值水平一览

项目

收盘

市盈率(TTM)

市净率(LF)

上证A股

5,166.35

22.98

2.77

深证A股

3,287.57

79.25

6.72

沪深300

5,335.12

18.78

2.47

中小企业板

18,325.02

93.68

8.02

创业板

3,899.71

151.13

12.71

在近乎疯狂的炒作中,主板市场的小盘垃圾股也遭到暴力拉升,即使是一些已经资不抵债、丧失持续经营能力的上市公司,其股价也出现疯狂上涨:以*ST美利为例,2014年底该公司净资产为-2.32亿元、2014年度净利润-6.49亿元,2013年底至2015529该股涨幅高达769.9%529总市值高达137.2亿元!

表四、部分资不抵债、经营亏损上市公司股价表现一览

(市值单位:亿元,股价单位:元)

证券代码

证券简称

收盘价13-12-31

收盘价15-5-29

涨跌幅

市值

净资产 (1季度末)

14年 净利润

000815.SZ

*ST美利

4.98

43.32

769.9%

137.24

-2.3243

-6.491

600715.SH

*ST松辽

5.21

42.96

724.6%

96.34

-0.4646

-0.4781

000505.SZ

珠江控股

3.55

16.45

363.4%

70.20

-0.3962

-1.7342

000155.SZ

*ST川化

3.17

13.27

318.6%

62.37

-8.7532

-15.6682

600179.SH

黑化股份

5.16

21.16

310.1%

82.52

-0.6508

-3.058

   

(未完,等续)

股灾之后A股向何处去?(续)http://blog.sina.com.cn/s/blog_aa97ffd00102vu8q.html

股灾之后A股向何处去?(续2)http://blog.sina.com.cn/s/blog_aa97ffd00102vu8t.html

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