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新湖专题:有关大商所生猪期货合约设计的最新动态

(2020-06-30 09:03:14)
分类: 专题研究

新湖专题:有关大商所生猪期货合约设计的最新动态


本文主要根据6月24日大商所生猪期货培训的内容进行整理,生猪期货合约设计大体上已经完成,细节上未来可能还会继续修改,本文主要阐述生猪期货从合约设计到交割规则的大体框架,这次的培训内容跟以往的版本还是存在一定程度的修改,所以有必要重新熟悉一下。

1、总体设计理念

总体设计理念是16个字:前置管理、简单交割、多元模式、严控风险

生猪期货是国内首个活体交割的期货品种。前置管理指的是严格遴选交割库,将质量标准前置到猪场管理环节,加强养殖过程管理,因此交割库优先选择管理严格、流程规范、在多地布局的集团化生猪养殖企业。

前置管理的主要目的就是为了做到简单交割,贴近现货市场的交易模式。现货市场的交货环节,往往发生在凌晨,持续时间在一个小时以内,在这个过程中,如果买方对生猪质量有异议的话,往往是交货继续进行,屠宰后协商解决。

多元模式是为了适应活体交割而设计的多种交割方式,除了传统交割、期转现以外,还可以协议交收、便捷提货。

严控风险主要是为了防止上市初期成交过热,对于这样一个万众期待的品种来说,严控风险极其重要,除了常规的风控措施以外,还会增加交易限额、7月合约严格限仓等措施。为什么要强调7月合约的风险,因为7月往往是我国全年最热的一个月,7月份生猪容易出现应激反应,同时出栏量下降,可能会出现可供交割的货源不足的情况。

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2、制度框架贴近现货

首先前端一定是规模化养殖企业,能够做到五个统一:猪苗、饲料、技术、疫苗、销售。规模化养殖企业主要有两种模式:自繁自养和农户代养。理论上这两种模式都可以做到五个统一,但是在生猪期货上市初期,交易所会优先选择自繁自养模式的交割库,或者说是集团化生猪养殖企业的自建养殖场,这样会更有利于整个流程质量的控制。

中国的生猪现货交易很重要的一个特色就是贸易商(猪贩子)的中间商角色。贸易商与养殖场之间是现款结算,这就很考验贸易商的经验、眼力,根据外观、体重对活猪定价,装车后实现质量责任划断,生猪贸易的特点是时效性强、简单粗放、时效性强。活猪交收后,贸易商与屠宰场之间的屠宰端贸易则没有那么强的时效性,屠宰场根据质量等级定价,并延期结算。所以在现货交易过程,贸易商是最弱势的一方,需接受押款同时承受可能出现的损失。

新湖专题:有关大商所生猪期货合约设计的最新动态

3、合约概况
    
合约没有最后敲定,目前还是拟稿。生猪期货的交易单位有所修改,之前是1手18吨,目前调低至1手16吨。基本原则就是1手相当于一车生猪的平均重量。如果按照目前交割基准地河南的外三元生猪出栏价来计算的话,1手生猪合约的保证金(按10%计算)大概是5.4万元。交割标的物为活体,选择活体交割的主要理由是符合我国当前生猪交易的现状,同时有美国的期货经验借鉴,目前我国的生猪产业条件相当于美国70-80年代水平,当时美国生猪期货交易活跃。

调低的主要原因在于非洲猪瘟疫情持续存在,生猪调运车辆采取最为严格的防止跑冒滴漏的措施,也就是加装了大量的隔板,这就占用了车辆的总负载能力,导致可装运生猪重量下降。此外合约月份也有明显修改,此前考虑过除最热月份以外的连续合约报价,目前修改为1、3、5、7、9、11月奇数合约报价,这与饲料原料玉米合约完全一致,与豆粕合约也基本类似,可能更有利于做多及做空养殖利润的套利操作。

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4、前置管理要求

目前交易所要求期货交割库为自繁自养的集团库或单体库,品种要求为瘦肉型商品猪,这里面没有明确一定得是国内商品猪占比最大的“杜长大”外三元品种,只要是满足瘦肉型猪就可以,可以是三元猪、也可以是四元猪甚至更为理想的猪种。交割库需要提供宰后胴体质量结算单,同时必须具备出栏控食制度,具备监测控食的技术条件。其他要求包括配套屠宰场、非瘟等疫病检测等。关于配套屠宰场,并不是说养殖场要自有屠宰场,各地区的屠宰牌照都很有限,有自有屠宰场的养殖场极少,而是交割库提供附近屠宰场的信息,交易所鼓励就近屠宰,而不进行跨区调运生猪。未来国内生猪物流发展的趋势将是从“运猪”转为“运肉”,全程冷链运输。

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5、生猪期货质量标准

生猪期货质量标准中体重项涵盖平均体重和单体体重。均是区间,而不是数字。若平均体重超标的话,扣价较多,因为超重猪屠宰场处理起来较标准体重猪成本增加。

新湖专题:有关大商所生猪期货合约设计的最新动态6、交割区域

 

第一批交割区域将设置在下图中所示红色区域,即东部区六省、包括河南、山东、江苏、湖北、安徽、浙江。东部区年出栏生猪占比全国32.7%。

按农业农村部疫情分区防控要求,初期只在东部区域设置交割仓库,待疫情及政策稳定后,交易所根据现货市场实际情况,在周边省份增设交割仓库,如湖南、河北、江西、陕西、山西等省。

新湖专题:有关大商所生猪期货合约设计的最新动态


报告时间:2020.6.29

撰写人:刘英杰

执业资格号:F0269352

咨询资格号:Z0002642

      

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