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联想集团一个交易日撤回科创板申报背后发生了啥

(2021-10-11 07:31:40)

联想集团一个交易日撤回科创板申报背后发生了啥

原创 杜坤维 杜坤维

联想集团作为科创板CDR第一股,来的快,去的也快,仅仅一个交易日就撤回申请,不管是何种原因,都显得有点轻率,为什么专业机构事前没有做好专业的判断。


9月17日,证监会发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》,将试点企业范围从7个行业进一步扩展至14个行业,其中新一代信息技术是一个重点领域,《科创板注册管理办法》在科创板发行股票或存托凭证,支持 的一个重点领域也是新一代信息技术,联想集团可以说是信息技术的先行者,回归A股在科创板上市正当其时,9月30日联想集团申请在科创板上市,马上引起财经媒体的巨大关注,可是仅仅过了一个交易日,联想集团就宣布申请撤回科创板上市申请文件。上交所决定终止对公司公开发行存托凭证并在科创板上市的审核。一日游的背后究竟发生了什么?



在招股书中,联想集团表示,本次拟募集的100亿资金中,55亿元将用于“云网融合新型基础设施项目”、“行业数字化智能化解决方案项目”及“人工智能相关技术与应用项目”;10亿元用于产业战略投资项目;35亿元用于补充流动资金。联想集团之所以需要把35亿元也就是35%的募集资金用于补充流动资金,在于联想集团负债率居高不下,而且有上升的趋势,截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日,公司资产负债率(合并)分别为86.34%、87.37%和90.50%,负债率偏高,也就是杠杆率很高,融资成本很容易升高,带来财务费用增加,会蚕食公司利润。所以对于联想集团而言,在A股上市具有一定的迫切性,上市成功,可以改善资产负债表,降低负债率,减少财务费用,另外联想集团的流动比率连续三年低于1,分别是0.82倍、0.81倍、0.85倍,偿债能力也不高,那么缘何主动撤回?

联系集团的解释是“考虑到公司业务规模及复杂度,招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。”,看起来似乎没有任何问题,但是财务信息过时更新财务信息即可,并不需要撤回CDR发行,“至于业务规模及复杂度"和”财务信息过时“应该在申报的时候就会有所知晓,终止发行背后或许不像公司解释那样的轻描淡写。


科创板聚焦的高科技,对于科技属性有较高的要求,对于研发投入也有量化的要求,联想集团选取了第一套“科创属性评价标准”,其中科技研发投入方面,近三个财年,联想集团的研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元及120.38亿元,完全超过了《科创属性评价指引(试行)》规定最近三年研发投入超过6000万元,问题是联想集团营收规模庞大,研发投入占比就不具有任何优势了,不符合《科创属性评价指引(试行)》规定最近三年研发投入占三年累计应收大于5%的要求了,最近三个财季联想集团研发比分别是2.98%、3.27%和2.92%,媒体统计,这一数据低于小米集团的3.59%,浪潮信息的4.19%,与华为高投入研发更是无法匹配,其中2020/21财年120.38亿元研发投入,仅是同期华为1419亿元的8.48%。即使与现有的科创板公司研发投入相比,联想集团也不具有任何的优势,2019年报显示,科创板上市公司的平均研发投入占比高达12%。其中,40家科创板上市公司2018年至2019年连续2年研发支出占营业收入的比例均超15%。因此联想集团研发投入占比较低,成为市场质疑的关键点之一。

科创板未来趋势是鼓励硬科技公司上市,上交所不断要求中介机构把好“高科技”质量关,这种大环境下,联想集团这种研发投入比就很容易遭遇市场质疑,给上市成功蒙上了一层阴影。刘步尘作为业内专家,其评价还是值得玩味的,刘步尘认为:在很长一段时间里,联想是一家工贸型企业,本质上是一家电脑经销商,和科技型公司关系不大,这样的企业怎么能在科创板上市呢?联想集团科技成份有所增加,但依然算不上一家科技公司。

至于市场质疑联想集团高管收入过高问题,虽然带有一种情绪化的宣泄,但联想集团高管的收入确实比较高,综合媒体资料,联想集团CEO杨元庆在2021财年拿到高达1.68亿元的薪酬包,但还有另外两名未披露的高管比他更高薪,最高为1.97亿元。联想27名高管一年的总薪酬就高达9.33亿元,占公司税前利润的7.77%,27名董监高人均年薪3455万元。高管薪酬一直以来是资本市场一个很敏感的问题,薪酬过低,无法吸引留住高管带来高管层不稳定,会影响公司稳定发展,但是过高的高管薪酬,实际上会直接影响到上市公司的利润,如何平衡公司和高管的利益一直是一个难题,被质疑的薪酬不仅仅是联想集团,证券上市公司薪酬也是每年财报的亮点,引发诸多的吐槽。高管薪酬高低不是构成撤回申请的重要因素,但是一浪高过一浪的质疑声中,可能也会引发高管薪酬合理性的讨论,是不是会引发监管关注,很难判断。

申报上市撤回上市,是一件很严肃的事情,联想集团作为红筹股回归CDR,短短一个交易日,就申请撤回,市场媒体、业内人士解读和公司澄清之间存在较大的差异,个人觉得是有点轻率了。

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