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新股常态化亟待制度完善来护航

(2017-10-13 07:19:31)

      16年以来,中国新股发行一改往日高市盈率、高超募资金和高股价的三高发行,基本上按照23倍市盈率发行,单个公司融资额明显下降,但是这一模式并不像某些专家说的那完美无瑕,只不过是把某些风险后移罢了。

      进入16年以来,中国股市新股发行有了一个新名词,那就是常态化,按照17年的节奏,大致维持每周10家左右的节奏发行,为了照顾市场情绪,减少市场过度失血,新股发行进入了新模式,那就是大大压缩单个新股融资规模,按照23倍左右市盈率发行,把每家公司募集资金大致限定在5亿元左右,因此虽然新股发行节奏发行非常之快,但是绝对融资数额并不多,对市场抽血也不是特别显著,确实有利于股市稳定,这成为一些专家利好市场的观点,那就是新股虽然发行很快,但融资并不多,市场完全有能力承接,当事情总有正反两面,天女散花一般的新股发行,既然有好的一面也就有不好的一面。

    就短期而言,把上市公司融资规模压缩下来,有利于减少市场因为快节奏IPO而快速失血,导致市场出现非理性下跌,加重投资者的悲观情绪,但是从长远来看,这种天花撒花一般利益均沾的发行体制还是会出现一些不良 的后果,只不过是把某种风险往后迁移罢了。

   首先是天女散花一般的发行新股,虽然发行融资少了,市场短期流通市值增加不是特别明显,但是市场总股本增加依然很快,大量市值以限售股的形态存在,根据总股本的不同是流通市值的9-4倍,一旦限售股次第解禁,市场流通市值就会显著增加,一旦限售股减持,市场就需要庞大资金来承接,随着新股不断常态化发行,限售股也将跟随常态化增加,对市场的冲击就会越来越大。

   其次是目前发行体制流通股本占总股本较小,造成单家股票流通市值很小,非常适合游资炒作,新股上市以后,一般经历第一天44%涨幅以后,还会迎来几多个涨停板,新股涨3-5倍十分正常,造成估值虚高,即使游资大佬炒作获利离场,仅仅留下中小散户高位站岗,但因为大家持股成本相差无几,大家竞相坚持不割肉,股价下跌十分缓慢而艰苦,估值回归迟迟不能正常化,倒逼原始股东减持冲动十分强烈,市场因此也就人心惶惶,一旦限售股解禁,即使没有减持也会造成股价暴跌,9月25日,无锡银行股价大幅低开后持续低位震荡,午后遭大单封死跌停,跌停封单有多少,跌停板上超过10万手的大额封单,即使工行出现2%以上的涨幅,也无法撼动无锡银行跌停板上的封单撤走,抛售意愿十分强烈,截至收盘,无锡银行股价报9.76元,逼近此前9.30元的年内新低。26日继续大跌5.12%。,5月11日,第一创业解禁首发原股东限售股份9.80亿股,占公司总股本的44.77%,按当时股价计算对应解禁市值接近200亿元。第一创业股价自5月11日起收出连续3个“一字跌停”,跌停打开继续震荡走低。在解禁之后的6个交易日内,第一创业股价累计跌幅达到36%。

   实际上面对次新股的高估值,原始股东抛售的冲动始终较为强烈,市场减持也一直是一个大问题。

 三是为了尽快完成IPO,很多公司掐点计算融资数据,造成融资资金不足,对公司发展造成很大障碍,上市以后很快需要再融资,或进行资本运作,据上证报,2016年下半年,多只上市不足半年的次新股陆续披露再融资预案或停牌筹划重大事项,其中间隔时间最短的公司甚至在上市后不足一个月便停牌筹划资产收购及配套融资事项,次新股短时间再度募资是募集资金的一种后移。次新股停牌定增的时间间隔越来越短,停牌资本运作的公司越来越多,目前只是碍于再融资新政的影响无法再融资,“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”,一旦过了时间限制,募集资金不足问题就会逐渐显露,上市公司再度募资高潮可能会再度来袭。

 四是新股常态化发行,上市公司数量是多了,融资最大化是完成了,但是由于审核力量没有跟上,事后监管依然较为松懈,受到证券法制约,造假惩治力度依然偏弱,无法遏制造假上市冲动,上市公司质量也就不是那么的令人满意,次新股业绩变脸再度进入市场视野,并引发高度关注。据金融界, 近两年新股业绩下滑的公司占比高达27.24%,多只新股业绩变脸。截止9月27日,今年以来有347家新股上市。中报数据显示,在今年上市的347家新股中,有63家公司归属于母公司股东的净利润同比出现下降,业绩下降的公司占比18.16%。其中,净利润同比下降幅度超过50%的公司有5家。如果把时间线拉长,从最近两年上市的公司业绩表现看,2016年至今,总共有574家新股上市。中报数据显示,近两年上市的574家新股中,149家公司归属于母公司股东的净利润同比出现下降,业绩下滑的公司占比27.24%,其中,17家公司净利润降幅超过50%。

 五是新股发行常态化了,但是市场退市制度的法制化、市场化、制度化依然没有踪影,等于市场进入了单边扩容时代,市场增量资金需求巨大,但某一个时间段增量资金来源是有一定限制的,虽然上证指数可以通过权重护盘得以稳定,但是权重稳定的只是上证综指,而不能让大部分股票稳定而陷入阴跌,造成市场走势的不和谐。

   资本市场给实体经济提供融资 是应有之义,是提高直接融资比重的重要渠道,投资者也毫无怨言,但是新股发行最大化也好,新股发行常态化也好,需要很多配套措施要跟上,而不是不顾市场条件任性而为,遭遇投资者的一些非议甚至质疑。新股常态化固然重要,但是市场基础设施完善同样重要,缺少市场基础制度完善的新股常态化是很难得到市场广大投资者高度认可的。

   新股发行改革需要遵循一个原则“不能急于求成,不能犯教条主义、形式主义的错误,不能照搬照抄西方,也不能陷入经验主义泥潭。”本文转载在微信公众号杜坤维财经

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