新股首日上市接连破发，闭眼打新时代结束，怎样判断打新陷阱？

  多年来，在A股市场中，长期存在新股不败的神话。近几年，虽然我们偶尔看到一些新股出现首日上市破发的现象，但仅局限于大盘股，而且属于巨无霸级别的大盘股，却甚少看到中小市值的新股发生首日上市破发的现象。

  从中自科技到可孚医疗，再到凯尔达，这些都是近期上市的新股上市公司，但基本上存在上市首日盘中破发乃至收盘价格破发的情况。

  从这几家上市公司的市值规模分析，中自科技总市值不足60亿元，流通市值只有11亿附近；可孚医疗总市值142亿，但流通市值也只有33亿左右；凯尔达总市值不足41亿，流通市值更是不到9亿元。

  面对市值规模并不高的新股，市场却突然变脸，并不给这些新股买账，这又是为什么呢？

  我们可以发现，在A股市场中，出现上市首日破发的新股比较罕见，但决定新股上市表现的因素，一方面是上市期间的市场环境好坏，市场环境是否友好直接影响到资金对新股的炒作态度；另一方面则取决于新股本身的估值定价水平，新股自身估值定价的高低，就要看发行人的诚意。

  在A股市场中，存在上市首日破发的风险，多以巨无霸大盘股为主，而巨无霸企业的发行定价，有时候参考同行业的平均估值水平，有时候参考H股的折溢价率水平等。一般情况下，对一些巨无霸上市公司来说，担心发生上市首日破发的风险，在股票上市之前会推出绿鞋机制来达到稳定股价的目的。但是，对巨无霸新股的上市表现，仍然需要看同期市场环境的变化情况。

  另外，对中小市值新股首日破发的情况，则非常罕见。但是，面对破发的新股，多与自身偏高的发行定价有关。从这几家新股的情况来看，都属于市场中的高价股，若发行人吃相难看，并以很高的估值进行定价，且不给二级市场留出空间，那么上市首日破发概率也会比较高的。除非遇到比较好的市场环境，在充裕的流动性优势影响下，才会给予高价新股更高的溢价空间。

  虽然目前A股市场的日均成交量达到万亿水平附近，但考虑到市场的容量已经快速膨胀，且被市场中的少数头部企业垄断了大部分的流动性，那么最终分配到每一家上市公司的成交额却并不高。所以，现在的万亿成交与几年前的万亿成交有着本质上的区别，新股的上市表现也需要看当时市场的流动性充裕程度。

  不过，与市场流动性充裕程度相比，在存量资金博弈的背景下，市场资金更看重新股发行人的真实诚意态度，是否愿意给二级市场留出足够的空间。假如企业足够优秀，或者发行人足够诚意，愿意为二级市场留出足够的空间，即使遇到不佳的市场环境，但也会促使更多的市场资金抄底，大大降低新股上市首日破发的风险。

  随着越来越多的新股出现上市首日破发的现象，意味着闭眼打新的时代已经告一段落了，对投资者来说，新股打新既要看相应的市场环境好坏，也需要看发行人的估值定价水平或者与同行业的估值均值进行对比。此外，还需要看新股所处的行业赛道与发展前景等。总而言之，随着新股上市首日破发现象的密集出现，A股市场的新股打新有加速向港股化的发展趋势，未来新股首日上市的表现，涨跌不一，新股不败神话也会逐渐被打破。