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二将哼哈
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刚刚,G20传出最新重磅消息

(2018-12-01 21:04:06)

很多人在等待G20的消息。其实说句大白话,有什么可等的呢?大人物谈判不是分对错,而是讲利益。讲利益的对话,不会一次就谈出成果。所以G20更多的值得期待之处,应该是开启一个能够正常对话并且寻求沟通解决的桥梁。晚间路透社发布了一条10秒钟左右的视频,里面是G20上对特没谱的采访,大意是明天会与中国会谈,如果能谈出成果是最好的,我们都在做最大努力,他们有诚意,我们也有。


感觉自己又相信爱情了,希望没谱这次可以有谱,期待一下。


周末看,各路政策都在快速推进,一说股指期货需要尽快恢复。一说上交所已经在研究起草科创板注册制业务规则。科创板没什么可说的,走一步看一步,上周有专家提议为了避免科创板与创业板冲突,建议取消创业板。。。创业板对于这样一个不讲究先来后到的提议表示愤怒,并且默默地举起了中指。


科创板这事儿有点独角兽速度的感觉,但是A股历史上太多案例告诉我们,轰轰烈烈来的反而要小心。独角兽来了,又滚了。新三板来了又烂了。雄安概念炒作起来又回到了原地。眼下轮到科创板,真心希望科创板能够打破这个怪圈。真正成为经济的一湾活水。


今天多讲讲股指期货。对于股指期货来说,A股的争议之声向来巨大。一方面作为做空工具毫无疑问股指期货从上市之日起,就带来了A股做空套利的可能性。而这一功能又显然和看多的市场需求相冲突。另一方面,股指期货作为典型的套期保值工具,成为机构等大资金对冲风险的有效手段,于是一个非常普遍的说法是,期指若不恢复,也将成为阻碍机构资金真正进场的一个核心的问题。


我们认为期指真正核心的问题并不在于功能,毕竟作为工具而言,本身应该是中性的。期指不恢复确实会带来一些问题,比如说对于外资而言,眼下的国际资本完全可以利用其它市场开发的A股指数期货进行跨市场对冲,反而国内的A股投资机构,因为缺乏有效的对冲工具而陷入被动。同时,在目前IF的持仓水平也仅仅维持在63000多手,交易量只有可怜的38000多手,流动性干涸导致的结果之一就是全市场本已具备的对冲和套保功能彻底悬空,大量股票持仓风险得不到释放,这对于一个全球第三大市值的交易市场而言是不可想象的。


但是另外一方面,我们在承认期指作为工具的中立属性的同时,也必须明白,期指最大的核心问题在于——公平。因为与发达国家资本市场相比较而言,A股最大的差别在于交易主体的属性不同。美股机构投资者占比高达89%,而这一数字在A股几乎是不可想象——2017年,散户和法人股占据A股85%以上的市值,机构投资者总占比仅为15%左右,其中,主动型基金/保险/外资/被动型基金占比分别为4.2%/2.8%/2.6%/1.1%。


股指期货交易门槛限制在50万。那我大A股到底有多少散户能够符合要求呢?深交所发布的《2017年个人投资者状况调查报告》,是国内最权威的统计。证券账户资产量低于50万的投资者占比75%,较2016年下降2%,但实际上这个数值是大大低估的散户的比重。因为很多资金量比较小的散户 根本不愿意 或者没有渠道来参加这样一个调查。最准确的数据应该是中国证券登记公司曾经披露的A股账户持有人市值分布,很可惜这个数据在2017年1月停止更新了。


换言之,鼓励股指期货加速恢复的同时,实际上是在变相加剧同一市场中,参与主体间的不对称关系。而受损最严重的,恰恰是整个市场中数目最庞大的资金来源。这种不公平的现状是需要特别被注意的。诚然2600点上下恢复股指期货交易一定是利大于弊的,会加速机构资金进场,活化流动性。但上述问题不解决,A股的反弹最终会形成新的问题,如果没有改变和限制,上一轮以股指期货带动的全市场做空的疯熊股灾,就难免不会说再重来。


当然,这是最极端的推论,我们相信A股一定会一步一步走起来,而眼下A股的低位,其实给了监管一个充足的时间敞口来解决期货规则上的诸多问题。而明天,最大的消息面因素G20的会面如果能够传递出哪怕一丝积极信号,年底前的A股市场,都将是非常值得期待的。

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