下周有大戏！从“杀估值”到“业绩杀”A股这轮中级调整即将终结

先说说股市的几条终极规律：

1、无论白马业绩多好，估值过高，总会回撤；

2、无论题材多么诱人，炒作之后，一地鸡毛；

3、财报季是把“双刃剑”，火箭和踩雷并行；

4、短线顺势，中线择时，长线重质；

春节以来，股市的调整让很多人烦恼。白马股股被套，基金大幅回撤，去年以来的收益基本散尽，还有的甚至都开始浮亏了。我在前几天文章当中多次提到，目前市场仍属于2019年以来的牛市，只不过是牛市后期。很多朋友认为是无稽之谈，于是我在《成长低迷而周期逞强 为什么说A股牛市已经进入了后期？》专门做了解释，说明为什么是牛市，又为什么是牛市后期。未必就一定正确，只能说是个人观点，仅供交流和参考。

而今天，我又想提一个观点的延续，那就是春节之后的这波中级调整即将结束，市场将延续牛市行情，并且开启牛市后期的行情。同样，仅是个人观点，仅供交流和参考，不代表正确性和直接的投资建议。

1、市场从“杀估值”到“业绩杀”逐步接近尾声

“杀估值”——众所周知，春节以后，2月18日3731点以来的调整核心就是在“杀估值”。而这杀跌，是国内外因素共同刺激的。国内最早的因为流动性收紧的担忧，随后到美债收益率的高企。其实国内是情绪担忧，美国则是实质上的情绪传导。但结果一样，就是流动性收紧的担忧导致高估值品种杀跌，包括成长股继续受抑制；

这个的结果就是，抱团股开始松动，高位高估值的品种集体杀跌，一波集中性的调整由此产生，指数快速回落至3月9日的最低3328点。由于是权重股的拖累，所以指数下跌较快，4000点的调整就这样快速产生。

“业绩杀”——3月下旬到现在，基于年报以及一季报的财报季，业绩成为市场最为关心的话题，也是可能提振市场的主要因素。但是今年这个业绩十分特殊，由于去年疫情的拖累，2020年上市公司业绩参差不齐，但是一季报多数都是大增，以为去年同期基数较低。所以我们看到，业绩整体对市场的提振效应很弱，而且对个股的刺激也不理想。要么是业绩向好但担忧持续性，要么是一季报业绩暴增但环比减少影响，总之股价也迎来的新的杀跌。但这里的杀跌，仅是部分的白马以及部分的其他标的，对市场整体影响不大，因为整体业绩虽然提振不大，但基本的支撑还是比较强的。

杀业绩的结果，部分白马股又让市场捏了一把冷汗，而寄希望于业绩提振的市场没有太好的表现，投资者的期望又再次降低，观望情绪变得浓厚。这点从两市成交以及承接力度便可略微看出。不过，或许大家也发现，即便仍有白马股杀跌，但是指数整体不跌了，还有很多个股已经率先于指数企稳开启反弹趋势了。

小结：股市的每一次上涨都意味着随后的调整，但每次的调整都会有核心的原因和由强到弱的转换。连续两个级别的杀跌之后，市场调整力度由强转弱，的确已经接近新的临界，也预示着新的变盘即将开启。

2、中级调整有望终结 牛市后期行情有望开启

其实，这也说明，从估值的杀跌到业绩的杀跌，其实这种格局在逐步接近尾声，伴随着下周业绩公布进入后期，这种对市场的不利影响将逐步减弱，而随着多重信号的不断释放，市场整体的调整也或告一段落，牛市后期的行情有望逐步展开。

调整结束的多重信号初步显现：

经济数据出局，高增长下的强支撑——一季度GDP上周五公布，同比增长18.3%，两位数的高增长，没有基数效应，但却创造了自1992年开始按照季度评估经济发展数据以来的创纪录增长。这既体现出国民经济开局良好，又说明经济复苏以及加速复苏良好，给市场也带来较强的支撑和提振，上周五的普涨就是很好的佐证。这是最强的支撑基础。

政策不急转弯下 流动性收紧担忧减缓——最近大家发现，尽管两市成交萎缩，但对于流动性收紧的担忧在逐步减缓，因为政策已经给与了解释和说明，不急转弯下也预示着短期流动性不会快速收紧，保持合理稳定应该是后期一段时间的主流。所以，情绪而已，但实质上的流动性将保持相对稳定。而且我们还需要了解，根据历史情况看，即便到了实质收紧的初期，牛市趋势的市场，都不会有较大的影响。

外资逆势加仓 资金层面信号释放——指数反复磨底下，其实成交整体萎缩，市场观望情绪浓厚，但是杀跌动能也基本殆尽。而此时我们看到，上周以来，外资逆势抄底，不断加仓，这个信号一定要重视，因为这个聪明的资金是不会做亏本买卖的。经济强劲复苏，白马估值回调已有时日，这个时候趁着大家松懈，外资没有理由作壁上观。而事实也会证明，外资每次的举动都具有提前性，而且确实聪明，可参考性极高。

指数共振 个股企稳反弹现象猛增——四大指数目前都即将形成多重底，而且技术面除了沪指，其他三大指数已经出现底背弛，共振效应逐步明显。此外，看到很多的个股，已经不再跟随指数下跌了，而是企稳反弹，甚至形成了反弹趋势，这也是一个明显的信号。

小结：基本面的支撑信号增强，流动性担忧扰动趋弱，盘面出现多重企稳反弹信号，市场的调整基本接近尾声。当然这个尾声不是说明天就开启反弹，但至少，从下周开始，这个时间已经无限临近（最理想的是最后一跌出现，外资以及场内资金进场）

3、牛市后期关注的方向以及不可重仓的标的

牛市后半程需了解——牛市后期，全面牛市已经结束，后期还有机会，但仅是局部性的牛市，局部行业和板块的机会；牛市后期，股票资产配置比例要逐步降低，不能如初期那样，重仓或者满仓再去配置；牛市后期，不同风险偏好的投资者，还是需要区别对待一下。风险偏好很低或者保守的投资者，最好逐步撤出，而风险偏好较高的投资者，也不要重仓去参与，可适当仓位去顺应市场趋势；

对于牛市后期的机会，适当的总结仅供参考——金融股；周期类品种；消费的核心龙头品种。对于题材类的，关注碳中和以及通胀概念。

牛市后半程，不建议重点参与的几个方向——高估值品种（多数科技品类）、ETF基金、小盘股、概念股、流动性较差的品种（科创板等）

总结：2019年以来的牛市还在进行中，但这波阶段牛市已经进入了后半程，而且从去年下半年开始就已经开始分化了。集中性的牛到分化的结构性牛之后，也即将进入牛市的后期，就是结构性牛市，部分板块以及部分标的牛市。

后期最需要关注的就是通胀以及资金的实质收紧，这对于高估值以及流动性差的品种都是很大的打击和压力。所以，或许短期你认为它们还没事，但是中期的压力基本就会逐步呈现。而接下来的牛市后期行情的启动，也需要对板块做具体的筛选，同时也不建议仓位过重。