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二三四五:互联网金融业务值得期待<br><br>2015-04-10 邢妍菁

转载 2015-04-14 13:05:38

一、公司简介

公司原名海隆软件,20149月公司按照每股14.96元,发行人民币普通股1.77亿股,用于购买二三四五网34.51%股权、吉隆瑞美信息咨询100%股权、吉隆瑞信100%股权,发行人民币普通股5900万股用于募集配套资金。交易完成后,海隆软件直接和间接持有二三四五网100%的股权。20153月,公司更名为二三四五。

公司的原有业务为软件外包服务,面向日本的业务较大。主要是为一流的大型企业提供证券、银行、保险领域的各种软件系统设计及开发服务。2012年末日元对人民币汇率剧烈下跌,以及国内成本上升,严重影响了原有业务的净利润空间,因此积极谋求转型。二三四五网被并购后,在品牌、人才、资金上也都有了大的改善,对品牌增长的贡献尤其大。

海隆软件原有业务2014年收入4.32亿元,净利润3400万元。二三四五网2014年第四季度的营业收入和净利润并入海隆软件。若模拟合并全年收入,则互联网信息服务的收入已占总收入的三分之二。2015年贡献的扣非净利润已经超过2015年的业绩承诺(201420152016的净利润承诺分别为1.5亿元、2亿元、2.5亿元)。

(亿元)

2014年业绩

2014年二三四五业绩

2014年模拟合并业绩

营业收入

6.54

7.96

12.28

净利润

1.18

2.18

2.58

二、二三四五网2014年业绩超预期增长,继续看好该业务2015年业绩

二三四五网的商业模式就是最简单的通过免费服务(网址导航等)和从增值第三方客户处获取盈利。因此用户基数是盈利增长的关键。在网址导航领域,公司位居行业第三,仅次于奇虎360旗下的360网址导航和百度旗下的hao123网址导航;在移动端的手机助手和浏览器领域,金山、360和腾讯都是公司的竞争对手。面对强大的竞争对手,公司没有好高骛远,而是脚踏实地地强化地推能力和做好自己的产品,虽然竞争激烈,仍能占据一席之地。继续看好2015年业绩主要是基于以下两点原因:

1. 技术员联盟地推能力强悍

公司的产品推广以技术员安装为主。装机员通过在PC端或移动端装入2345产品获得积分,积分可以兑换小额现金,比如京东券。公司深入三四线城市,目前技术员联盟中活跃装机员共有17万。王牌技术员联盟每天可以覆盖十几万台PC,每个月就是四五百万台。

移动端的推广和PC相似,维修技术带来的用户已经超过首次购买带来的用户,在移动端,公司以手机助手(商店)和浏览器两款产品为基础,坚持入口战略。目前公司也在和硬件厂商制作刷机盒子,3月底4月初规模产品出来后,也方便技术员安装。

关于刷机后的用户粘性问题,从手机厂商,到方案商、大批发商、终端,每个环节都会有刷机,但是不同环节效果不同,越靠前的复刷率越高,公司掌握的是终端,复刷率最低。此后依靠自身产品的特性吸引顾客,因此用户粘性和留存度都还不错。安全卫士新产品的推出,也有利于增加用户留存率。

地推是苦活、累活,既要保证装机员的积极性,又要防止其作弊。公司利润和用户数的强劲增长就是其地推能力最好的证明。

2. 依靠产品特性留住用户,ARPU值仍有提升空间

二三四五网共有17款产品,主要产品运营情况如下表所示。

产品

用户数

说明

网址导航

4000

为百度带去150亿搜索,是网盟最大的合作伙伴。前三大客户分别为百度、淘宝、腾讯。

其中:内容导航(影视、小说等7类)

影视导航1700

浏览器(王牌浏览器&加速浏览器)

2000

行业前五;手机浏览器活跃用户数几百万

压缩软件(好压)

3.5亿

2345软件大全

排名前三的软件下载站

公司积极发展垂直频道,成熟产品已经开始导流。以下为主要垂直频道的发展情况:

天气预报频道日活700万,平均月收入150万以上,全年贡献收入2000万。

影视导航截止2014年日均用户超过500万,月收入从年初的1200万增长至600万。

小说频道是自有平台,用户注册、充值、消费,公司和内容合作商分成,20152月单月充值金额50多万,增长速度快。

游戏频道不做具体内容,而是与国内游戏联运的游戏厂商合作,比如379193772477,目前合作平台已经上线,用户资源尚未导流。

彩票频道已经上线,目前由于正处在行业整顿期,业内传闻将放宽网上牌照,未来也将积极申请。

二三四五网近三年收入分解如下表所示。这里以目前网址导航的用户数为基础,粗略估算了向百度导流的用户ARPU价值(④)和网站推广与营销服务的用户ARPU价值(⑤)。可见,借助丰富的产品和频道的差异化竞争,使得用户ARPU值提升明显。另外,目前人们更多地将PC端用于商务,导致PC端用户价值提升,ARPU值提升。因此公司在用户ARPU值上还有很大提升空间。

亿元

2012

2013

2014

总收入

1.39

4.97

7.96

搜索引擎①

0.27

1.37

1.68

互联网推广与营销服务

1.12

3.60

6.28

    其中:网站推广与营销②

1.12

3.52

5.72

    软件分发

-

0.08

0.56

用户数(万)③

2700

3200

4000

=/③(元)

1.01

4.29

4.2

=/③(元)

4.14

10.99

14.3

关于投资并购,今年下半年在手机端可能会有信息。公司在收购上很谨慎,对标的公司不要求业绩,而是希望在业务上能整合促进,注重基础数据,并且多年的经验使得公司在这方面有很强的甄别能力。

三、互联网金融业务模式正确,值得期待

2015211日,公司向特定对象非公开发行股票数量合计不超过11513.55万股,发行价格41.69/股。募集资金总额不超过48亿元,扣除发行费用后全部投资以下项目。其中,较大金额投向了大数据中心建设和消费贷服务平台。

互联网金融平台、互联网金融超市两个项目拟通过增资全资子公司的方式来实施,集团则负责整体战略政策导向。公司已经成立二三四五海隆金融有限公司,汇聚双方人才和技术经验积累,同时积极大力引进金融人才。子公司将和各种金融机构合作,目前也获得了相关行业监管机构的支持。

公司2015年的工作重点是消费贷平台中的网上随心贷和网上金融超市。

1. 市场规模巨大,细分领域众多

公司进入的互联网金融领域,根据央行发布的《中国金融稳定报告(2014)》,互联网金融尚无明确的、广泛的定义。我国互联网金融的主要业态有:①互联网支付,截止2013年,支付机构处理金额总计达9.22万亿元。②P2P网络借贷,2013年累计交易金额超过600亿元。③非P2P的网络小额贷款,凭借电商平台和网络支付平台积累的交易和现金流数据,评估借款人资信状况,在线审核,提供方便快捷的短期小额贷款。例如,阿里金融旗下三家小额贷款公司2013年累计发放贷款1500亿元。④众筹融资。⑤金融机构创新型互联网平台,一是传统金融机构为客户搭建的电子商务和金融服务综合平台,二是完全通过互联网开展业务的专业网络金融机构,如众安保险。⑥基于互联网的基金销售,一是传统基金销售渠道的互联网化,二是借助其他互联网机构平台开展的基金销售行为。

按照此分类,二三四五的消费贷平台属于非P2P的小额贷款,而网上金融超市属于基于互联网的基金销售。这两个细分领域同样有着巨大的市场规模。消费贷业务:2013年央行公布的数据显示,银行业的信贷资产里,消费信贷占15%,除去房贷和车贷外其他消费金融仅占3%。艾瑞咨询预计,2014年中国互联网消费金融交易规模将突破160亿元,2017年将突破千亿元。互联网基金销售:根据CNNIC,截止2014年底,互联网理财产品用户规模为7849万。根据中国证券投资基金业协会最新发布的数据,截止2014年一季度末,我国互联网基金产品合计规模已经达到1万亿元。

2. 公司消费贷平台定位:为消费金融插上互联网的翅膀

二三四五网涉足互联网金融,初期先以消费金融试水。在这一领域中,早已有互联网巨头进入,先行者比如“京东白条”、阿里“花呗”,后来者比如新浪汽车和搜狐房地产服务“e购贷”。如果将互联网消费金融看做“互联网+消费+金融”,那么任何一个进入者,必在三者中有其二,才能借助自身的先天优势,通过新的业务增厚业绩。比如京东、阿里的本行是“互联网消费”,那么借助电商平台积累的用户交易和现金流数据,找到风控和信用之间的平衡点,同时通过调整供应商的账期实现资金流动,类似于供应链金融。它的局限是规模与其电商生态系统的规模密切相关。

这样看来,二三四五网的定位是在“消费金融”上加入“互联网”的元素,公司的首次合作伙伴选择中银消费。中银消费系国内首批获得消费金融公司牌照的3家企业之一,注册资本5亿,由中国银行控股,目前合作商户已达400家,遍布全国29个城市。“网上随心贷”将在贷款、支付、征信三大领域和中银消费合作。“网上随心贷”先期首推“信用金”,是通过网上随心贷与手机客户端结合申请的纯线上快速信用消费金融服务,向个人用户提供1000-5000元小额贷款,使用周期1个月。

关于公司推出的第一个产品“网上随心贷”,可能会有的疑问是现实生活中,非取现情况下,信用卡免息期长,额度更高;取现情况下,储蓄卡更方便;即使出现资金短缺,也可通过朋友间小额贷款解决。卡位不够好的确是个硬伤,但是如果站在二三四五网是“互联网公司”这一点来看,产品模式、贷款规模都可以通过后期增加新的合作伙伴来弥补,应重点关注公司的技术能力和用户推广能力,这也是公司在2014业绩说明会上重点介绍的方面。

3. 后期重点关注用户运营数据

海隆软件的优势是技术团队有日美的外包经验,IT经验、研发经验丰富。2345网有推广运营经验,目前4000多万用户活跃用户。随心贷实行自动审批,需要通过征信模型和反欺诈区分贷款用户。2014年8月至12月为第一期测试,今年4月即将结束第二期测试,数据反馈良好,即将上线。测试中需要借款者提交身份证、姓名、手机等信息,以及互联网数据,包括互联网社交网站密码,公司承诺只用于内部建模,目前已经有几十万条,理论上上万条即可建模。

一轮测试主要是模型需要修正和调整,现在征信模型已经较成熟。二轮测试主要是反欺诈,欺诈行为从申请、潜伏到爆发会有明显特征出现。海隆软件一直在位海外银行做相关业务,有非常好的最新的技术。中银也有本地经验。目前高利息产品设定的坏账率已经远远低于同行,比其他贷款公司领先一步。

如果“网上随心贷”的坏账率数据、用户发展规模数据等能够给出较好的结果,二三四五网将大概率开始与其他传统金融机构的合作。因为如果只与中银消费合作,那么二三四五就变成了中银消费的一个网上平台,况且中银消费已经有了自己的互联网产品“新易贷”。实际上,二三四五网也在“旅游贷”、“家装贷”等方面开始与各相关方合作,未来,好的运营数据能够吸引新的强有力的互联网公司或金融机构与其合作,或许能不断提升市场预期。

4. 公司长期目标中国的Lending Club

公司努力目标是Lending Club,从征信体系和风控出身,对不同用户有不同等级,为个人提供模型服务。LendingClub不参与运营,对资本金消耗少。公司的最终目的也是待行业规范成熟,自身产品的量起来以后,做成平台型公司。消费贷产品第一步是用自有资本金做,对接合作机构,对接自己的小贷平台。现在不做P2P是因为政府机构行业法规不明确。待融资渠道成熟后,也会运用发债、资产证券化等方式,未来的资金来源不用顾虑太多。

      LendingClub基于美国早已完善的征信机制和信用体系,将借款人分为A1G535个等级,并根据信用程度来确定贷款利率,Lending Club不通过线下开展业务,中间环节更少。因此优秀借款人能获得比银行更低的借款利率,信用不良的借款人在支付更高利率的前提下也能得到贷款。Lending Club本身不承担信用风险,营业收入主要来自于交易费,即匹配借款者和贷款者所收取的一次性费用,通常由借款人支付。

      LendingClub商业模式的核心是依托优秀的技术和管理,将获取用户、信用风控、交易、放款等环节都放在线上完成,才能提供更有竞争力的价格。而目前国内大多数P2P网贷公司纷纷转向线上线下结合的模式,可能会面临成本控制和规模受限的障碍。二三四五网的随心贷在获取用户环节先期可能需要地推,但是信用风控实行自动审批,未来资金来源也不会局限于自有资金,在商业模式上与Lending Club是一致的,因此看好该模式的发展前景。

5. 金融超市模仿融360模式

关于金融超市,首先该类服务不需要牌照,公司可以直接运营。金融超市的特点是信息全、更新快、有产品试验可以推荐给用户。在产品定位上更像是融资360,嵌在自己的产品中,利用本身品牌获得用户。相比于东方财富拥有较强的专业性和聚焦性,二三四五网的优势是用户基数更多。

融360为用户提供各种银行和出借机构贷款产品的搜索和比较服务,不参与双方洽谈和交易环节,只为双方解决贷款信息。业务收入分成两部分:把用户引导到信贷机构,费用收取50-100元/个,占总营收80%;帮用户完成整个贷款流程,获批后收取返佣。融资360的请款量已经超过1万亿,可见行业的需求量是很大的。同样进入这一领域的还有百度与91金融超市的合作,百度将贷款板块的后端直连91金融超市,91金融超市已与300多家银行建立联系,为用户提供贷款、保险等产品。

由于二三四五网与360、百度的基础商业模式是一样的,因此看好其基于自身用户基数开展的金融超市服务。公司认为盈利能力还是取决于自身能力,目前收费模式无论是包月还是按效果付费没有固定形式。

四、公司未来发展规划,互联网巨头下也将有我们的机会

公司理想中的互联网金融布局有完整生态连。前期通过信息中介(即卖广告)获得规模,投入虽然大,但是获取用户成本仍然较低。后期牌照将变得很便宜,再通过申请、并购等方式,成为信用中介。但是前期准备工作投入仍是必须的。计划互联网平台大数据中心的投入期是5年,一半成本将用于推广和团队建设。消费贷平台投入期5年,金融超市投入期3年。按照公司对自身互联网金融平台的定位,单凭此次募集的资金是不够的,猜测未来大概率会有资金募集动作。

  金融本质一是信用、二是渠道。公司预计未来最大的互联网金融将是淘宝、微信、平安,因为渠道优势已经存在;传统金融行业做不好互联网金融,是因为执行力和反应迅速能力不行,后来跟进者的成本也会很高。

  对于互联网巨头,公司不敢说超过,但是这个行业才刚开始,金融市场规模庞大,消费信贷规模13万亿,仅占整体信贷的14-15%,其中还有12%是房地产信贷。2345核心优势是渠道,有自有用户,还有地推能力。因此在互联网巨头下也将有我们的机会。

近期来说,内生增长依托上网入口,完善产品布局,加大移动端投入,定向增发建立互联网金融用户大平台。外包业务开源节流,扩大业务规模;外延扩张主要通过收购兼并,整合优质资源。标的一是移动互联网有潜力的公司,二是互联网金融领域,有牌照或有潜力或在生态链上不可或缺。

总结

公司执行力强,体现在基础业务的地推能力和产品开发能力上,活跃用户数以及用户ARPU值仍有较大提升空间。2015年的两大重点——消费贷和金融超市,商业模式已经有先例,同时看好公司的大数据能力、建立征信模型和反欺诈的技术,将成为公司业绩亮点。

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