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2013/12/18 读书笔记 《股市真规则》第六七八章  by Roald

(2013-12-18 22:08:54)
标签:

roald

财经

分类: 读书笔记

 

第六章是公司分析基础,前面已经讲了财务报表分析,下面就要开始公司分析。作者建议公司分析的过程分解为五个部分:第一是成长性,从长期经营活动来看,销售增长驱动盈利增长,增长的主要来源有销售更多的产品或服务,提高价格,销售新的产品或服务,购买其他公司。其中购买其他公司应该受到特别的重视,因为要弄懂一家公司很困难。再就是要质询成长质量,作者运用IBM公司的例子来说明人造成长。第二是收益性,评估公司盈利能力的工具有资本收益率和自由现金流量,指标有资产收益率(ROA)即销售净利率×资产周转率,其中销售净利率=净利润/销售收入,资产周转率=销售收入/资产,从公式中可以看出,要想提高资产收益率需要提高销售价格(高的毛利)或者加快资产周转率。另一个指标是净资产收益率(ROE),是一个全面评价公司盈利能力的指标,反映的是一家公司使用所有者权益的效率。净资产收益率=销售净利率×资产周转率×财务杠杆比率,财务杠杆比率=资产/所有者权益。在使用该指标时应该注意银行的财务杠杆比率永远是巨大的,如果企业的净资产收益率看上去太好了,有可能不真实,因为这种情况经常发生。下面是自由现金流即经营性现金流-资本性支出。上面的指标中把净资产收益率和自由现金流量放在一起考虑就形成了盈利能力矩阵,在矩阵中有着高净资产收益率和充足自由现金流量的公司股票值得购买。最后是投入资本收益率(ROIC),该指标时用了税后的营业利润,并且是在扣除财务费用之前。第三是财务健康状况,除了财务杠杆之外,其他的指标有权益负债率即长期负债除以所有者权益的比率,已获利息倍数即息税前利润除以利息费用,流动比率即流动资产除以流动负债,速动比率即流动资产减去存货后除以流动负债。第四是研究正在分析的股票的空头情况,作者用了自己经历的痛苦的例子来说明这个问题。第五是管理,将在下一章讲述。

第七章是公司分析—管理,作者建议把管理评估划分为三个部分:报酬、性格和运作。报酬是最容易评估的,大部分信息都包含在股东委托书文件里,然后就是绩效奖励,重要的是管理层的薪酬是否真的和公司的业绩表现挂钩。有好的治理标准的公司在经营不好的时候会毫不客气地减少管理层的奖金,经营好的时候会毫不犹豫地增加管理层的奖金。最后是看看其他危险的信号,管理层的特定贷款是否被豁免,管理层通过公司取得的额外津贴真的是理所当然吗,管理层独占某一特定年份的大部分的股票期权授权还是与普通员工分享财富,管理层过分使用期权吗,如果公司的创始人或者大股东一直卷入公司的管理中,他或者她每年也得到一大笔的股票期权吗,管理层在这场游戏中到底持什么想法。下面是性格,管理层是否利用自己的权利让亲戚朋友富起来了,董事会成员和管理层家庭成员或前任管理者是否重叠,管理层是否坦率地对待自己的错误,管理层怎样实施奖励的,CEO能保持高水平的才干吗,管理层是否为了给公司带来一个诚实的形象,而做出一个对自己可能不利的决议。最后是公司的运作,主要看绩效、坚持到底、坦率、自信和灵活性。

第八章是揭开财务伪装,这一章开始讲如何识别激进的会计方法以避开使用这些方法的公司。作者认为的六个危险信号有:衰退中的现金流,把朗讯科技公司作为例子来说明;连续的非经常的费用,例如重组费用,里面可能隐藏着大量不良信息;连续的收购;首席财务官或审计师离开公司,这种情况会明确地告诉我们对某些事情要认真关系,公司已经显示出其他警告性信号;没有收到货款的账单,应该跟踪那些相对于销售收入增长过快的应收账款以及坏账准备;最后是变更赊销付款条件和应收账款,找到管理层关于这方面的解释。作者还指出了要密切注意的七个其他的缺陷:投资收益,如果分析的公司正在使用投资收益或者销售资产来推高营业利润或者减少营业费用,可能这家公司的利润比其他公司少得多;养老金缺陷,要查看养老金的注释,能发现研究的公司是否将要被它的退休的员工卷走比它实际拥有的更多的钱;养老金补充,要搞清楚因为养老金的费用使公司利润损失了多少或者因为养老金的收益使公司利润增加了多少;化为乌有的现金流,作者用了太阳微系统公司的例子来说明;塞得满满的仓库,存货较高,可能就会有麻烦;不好的变更,公司为了粉饰业绩可能会变更公司的折旧费或者坏账准备等;费用化还是非费用化,主要是微妙的某些类型的费用,作者用了美国在线公司的例子来说明,这些信息需要在公司10K报告的脚注里挖掘。

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