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[转载]辨析“只赚企业的钱”

(2017-11-10 07:26:34)
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    常听到有的“价值投资者”说,“只赚企业(利润)的钱”。这个说法看似没错。

    我们先来看一道选择题:

    已知:某家企业,发行的股票今后20年每年都有5%的分红派息;同时,该企业发行一张20年的债券,每年利息5%。

    请问:你愿意买这家企业的股票还是债券?

    那还用问,傻瓜都知道买股票更好,因为两者固定收益一样,而股票还可能有股价上涨的收益,况且,连续20年每年都有5%分红派息,这么好的企业的股票还会不涨吗?

    原理是,债券是债务资产,股票是权益资产,而权益资产会有溢价或折价,从而体现企业价值。由此可知,一个企业的价值不是或不完全是其利润的函数。关于这点,其实是很好理解的,如果企业的价值完全是由其利润所决定的,那只要直接根据各个企业的利润多少来分配资源就行了,还要这么兴师动众、百般折腾地搞股市干嘛?随便举个例子,比如,中国石油,它市场价值就往往不与市场价格紧密相关,尽管原油价格大起大落而影响其利润增减,但其市场价值比较稳定,并没跟着利润而大幅波动。如此状况的企业有很多。

    巴菲特如果不看重股票溢价因素,只赚企业分红派息的钱,他还会是现在的巴菲特吗?巴菲特虽然很喜欢高分红派息的股票,但他自己的伯克希尔·哈撒韦公司却是个不折不扣的“铁公鸡”,从不分红,可股东们都因其股票溢价受益匪浅,这是因为公司把分红的钱省下来而创造出了更大的市场价值(其实,一项资产不断向外分红会使其价值下降的,企业也一样)。类似这样的优秀企业还不少呢。亚马逊年年亏损或没有什么利润,然它市场价值竟然这么大,以致巴菲特都馋眼而“后悔”没有买它。诸如此类的事例不胜枚举。

    股市是优化资源配置的场所,谁的市场价值大,谁就能够获得更多的资源。至于你的价值究竟何许,不是由你企业自己说了算的,而是由市场投票(股票买卖)决定的。既然股票体现了企业价值,而企业价值是由市场认定的,那么对于具有风险溢价或折价的股票怎可不顾或轻视市场因素呢?怎可把股票当作债券看待呢?

    由上可知,投资股票“只赚企业的钱”并不只是赚企业分红派息的钱,获得溢价收益其实多多少少也是赚企业的钱。那些“价值投资者”口口声声说“只赚企业(利润)的钱”,要么是尚未搞懂股票是什么,要么就是口是心非。

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