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[转载]全球顶尖交易员的成功实践和心路历程!(3)

(2011-07-02 10:01:26)
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分类: 投资感受
筹划本书的过程中,我曾经征询许多交易员的意见:“在伦敦地区,我应该采访哪一位最棒、最成功的交易员?”有一个名字经常被大家提起,那就是戴维·凯特。
年仅24岁的时候,戴维·凯特就成立了自己的交易公司。当时的资金只有25000英磅。现在,年纪36岁,他是凯特集团公司和凯特经纪公司的总裁,经营毛利成长为数百万。十几年前,前来参观伦敦证券交易所的学童们,绝对没有想到他们的同学竟然能够步上这条路。
戴维·凯特讲话很文雅,在这种高度竞争的行业里,这显然不是常见的特质。日常工作中,他经常大声吼叫几个小时,承担数百万美元的风险。可是,他说话的态度节制而谨慎,语调低沉,给人的印象非常冷静镇定,但也正是这个领域内顶尖好手通常具备的素质。凯特的体形中等,身材稍微高于一般人。头发剪得很短,有点像法国外籍兵团的发型。在一般人的想像中,白手起家的年轻富豪,应该很容易从外表来判断,但戴维·凯特显然不是如此。事实上,这些人最不讲究外表,因为他们不需要证明什么。
凯特集团的办公室位于伦敦国际金融期货交易所附近,走路大约只需要一分钟的时间。这是一栋80年代之前的小型办公大楼,办公室的布置相当平实。走出二楼的电梯之后,凯特集团的显著标志指向公司的接待区域,空间相当小,有点像牙科诊所。柜子里摆着一些男性服饰的“女性化杂志”,以及一些足球与妇女杂志,几乎看不到什么金融刊物。
狭长走廊的两侧有几扇门,凯特的办公室就在其中一扇门之后。玻璃门上挂着百叶帘,提供了一些隐蔽性。如果办公室可以反映主人的事业成就,我得到的讯息刚好相反。这不是《华尔街》电影中的那种办公室。房间很小,摆设简单而实用,似乎完全没有“装饰”的意图,也不准备“让人印象深刻”。
一张不起眼而杂乱的桌子,摆着两台电脑显示器与两部电话,桌前的塑胶架上摆着一台碎纸机。除此之外,就是几张照片,包括凯特与英国女王的合影,旁边还有一张凯特与巴比·查尔顿的合影。虽然都装在框里,但我有一种感觉,这些照片似乎是经过深思熟虑才挂上墙的,或许尝试在骄傲与冷漠之间寻求某种折衷。这些最简单而务实的装潢,泄漏了凯特的一些个性。
背景
“我对于市场的兴趣可以回溯到多年以前,中学经济学课程安排了一段课外教学。我当时大约16岁。我们参观伦敦证券交易所:那个时候,伦敦还没有期货交易所。市场似乎提供一些看起来很容易赚钱的机会,这引起了我的兴趣;事实上,一切都是由此开始的。”
“最初,我并没有做什么,但这次参观在我的脑海里留下了深刻的印象。中学毕业之后,我到了一家会计师事务所;一年之后,我发现自己不适合这个工作。于是,我又开始到处寻找机会,当时的机会远比现在多。1979年,我找到一家股票经纪商,担任一般的办事员。这是一份中学毕业生能够找到的典型工作,公司叫做史密斯兄弟公司,现在并入美林集团。我是相当有冲劲的年轻人,‘我希望调到证券交易所的场内’,‘对不起,我们现在很忙,目前没有空缺’,‘我真的想到那里,办事员的工作让我烦死了,实在不适合我’。这样经过三个月之后,我在一家股票经纪公司找到工作,这家公司叫做基尔伯·艾略特公司。他们给我一个机会,1980年1月,我成为‘蓝扣’,换言之,证券交易所内的经纪助理。我一直从事这项工作,后来成为证交所的经纪人,最后又成为场内交易员。”
“就像大多数人一样,主要的动机是薪水。我们常常听说这些人如何成功,怎么赚钱。听说股票经纪人的住宅何等豪华,如何从股票交易中赚钱,这是吸引我的动机。不久,当我自己也成为股票交易的经纪人之后,我想这是很好的机会:我随时查询价格,撮合客户的交易,但我想自己找些单子,建立自己的经纪业务(代表客户进行买卖,赚取佣金),这才能创造收入。我希望掌握自己的命运。我不希望只是帮助别人查询价格而已。所以,我进入办公室,开始与客户讨论,希望找一些单子。”
伦敦国际金融期货交易所
“如此经过两年半之后,我听到有关伦敦国际金融期货交易所的消息。我竭力说服公司的合伙人买进一个席位。不幸的是,他们说:‘那些身穿花花绿绿夹克的人绝对不会成功的,那套玩意儿不可能在伦敦搞得成’。所以,他们显然不打算讨论这个话题。可是,我对这方面的兴趣很浓,有一天,看到《金融时报》刊登的一个广告:‘伦敦国际金融期货交易所希望寻找交易人才’。这听起来相当有趣。我安排了一些面谈。没有人对于伦敦国际金融期货交易所有经验,因为它根本还没有成立。对于期货交易有经验的人都是一些商品交易员,例如:可可、糖、咖啡与石油。这些家伙的眼睛都长在头顶上,股票经纪人对他们而言只不过是小儿科。我勉强找到一份不错的工作,薪水较股票经纪人高出50%。我相当满意。1982年9月,我进入场内,最初留在糖的交易场所,以便吸收一些经验,然后成为蓝扣。”
“在1982年9月,如果你一天能够赚进200美元,就是超级巨星,如果你一天赔100美元,相当于大的灾难。这就是伦敦国际金融期货交易所刚成立的情况----机构有两个F,我有一个F(译按:两个F是指LIFFE,一个F是指LIFE)。我帮客户撮合单子,想办法找生意。不久,交易所又引进短期英镑契约,这是银行间市场的三个月期利率契约。这段时期内,我有了一些名气,主要是从事利率的价差交易,交易内容大体上是同时买进与放空不同月份的契约。我建立起了一些经纪声誉。从操作的观点来说,客户知道他们的撮合价格都不错。这引起了我的兴趣,也引起别人对我的兴趣。他们看见我的表现,我也开始取得一些大机构的单子。当然,相对于目前来说,那没有什么了不起的。”
“经过三个月之后,某家我帮他们撮合交易的公司找上我,邀我入伙,薪水加倍,我答应了。这段期间,除了交易自己与客户的帐户之外,我们也开始提供造市的服务。这更提高了我们的声誉,因为我们就代表市场,我们提供市场流动性,也赚取经纪费用。如果我们的买/卖报价是1~3,别人提供的报价是1~4,我们可能说:‘好吧,我们的卖价降为2,’报价是1~2,这对于双方都有好处。整个情况发展得不错,客户也满意他们取得的价格。如此经过几年----不仅帮公司赚了不少经纪佣金,交易帐户的情况也不错,我抽了不少红利----我想如果我真的擅长此道的话,就应该自己来。于是,1985年,我成为独立的场内交易员。”
“我买不起交易席位,因为这几年累积的资金并不多。席位的价格是30000英镑,我手头上只有25000英镑,而且我需要这笔资金当作交易资本。可是,我与先前的公司达成一项协议,我根据较低的费率帮他们从事经纪工作,低价换取他们的一个席位。这个安排可以说皆大欢喜:他们可以通过好价钱帮客户执行交易,也把我当作一项产品,我则同时进行两方面的工作。”
“1985年,在很自然的情况下,我成立凯特集团,没有什么特殊的计划,对于将来也没有特别打算。现在,我们有100多位交易员,成绩相当不错。每隔一段期间,招募一位交易员,他做得不错,于是我们又招募一位交易员,他的绩效也不错,如此逐步发展。”
“最初,我从事造市的活动----不断提供双向的报价。进行价差交易的时候,你同时买进与放空,想办法这里赚一点,那里赚一点。假定行情是1~2,我们尝试提供更好的报价,多赚个500美元或1000美元,通过造市活动协助客户出场,另外自己也赚一点。如果每笔交易赚500美元,20笔交易就是10000美元。”
“现在的债券价差交易,三个月到期一次的契约,交易可能集中在一个星期之内,其它的时间就必须另外想办法----这是属于长期利率的部分。对于短期利率,你可以每天进行价差交易。由于利率很长一段期间没有大幅走高,价格波动率经常集中在较长期的部分。”
“除了价差交易之外,我们只做部位交易。当我最初从事价差交易的期间,美国利率高达14%,所以行情波动非常剧烈。现在,市场已经不再有这种程度的波动。我想情况可能会改变,若是如此,我会回到短期利率的市场。可是,就目前而言,较长期交易的获利还是高于损失。”
“在典型的交易日里,造市活动必须提供双向的报价,不断买进与卖出,同时也通过造市活动累积部位。我们始终提供人们进场与出场的机会,但实际上也希望建立某种部位。提供市场流动性,我们可以创造获利。我的获利当中,大约有50%到60%是来自于‘6买进/8卖出’或‘8买进/9卖出’,这也让我有机会建立真正想要的部位。另外,如果判断错误,损失也不会太严重,因为整个过程中已经累积不错的利润。所以,即使看好行情,我也可能站在卖方,但一是长期的布局,一是短期的情况。”
如果一位造市商也希望建立部位,往往相当困难。如果某位造市者希望做多德国长期公债,因为他认为价格将上扬,但只要有人希望买进德国长期公债,他也必须卖出。因为只要有人询价,造市者就必须提供买进与卖出的双向报价,而且无法事先知道询价者究竟想买进还是卖出。询价者可能不接受某位造市者的报价,另外寻找更好的价格,但只要询价者决定交易,造市者有义务根据报价进行交易。
你很棒,因为你热爱交易
你热爱交易,因为你很棒
不论在普遍的行业还是特定的交易领域内,凯特都展现出成功所需要的特质。投入、毅力与自律精神都属于第二天性。具备这些特质的必要条件是对于工作的热爱。对于所作所为,凯特都充满活力与热忱。他相信自己可以达成目标。在这种情况下,很难不具备热忱。事实上,凯特不认为自己是在“工作”。
凯特的热忱涉及两个层面:工作内容与就业形态。很多人不喜欢他们所做的工作,因为他们不是自己当老板,不是勤奋工作的直接受益者。对于凯特而言,两者相互配合,但不是因为他很幸运,而是经过审慎安排。乔治·萧伯纳曾经说过:“必须谨慎取得你喜欢取得的,否则将被迫喜欢你所取得的。”克里斯托夫·莫里也有类似的说法:“只有一种成功----按照自己的方法度过人生。”
“现在,我专门从事长期利率的交易,包括:十年期债券、英国公债与德国公债。这是目前最有趣的市场,最可能发生大行情。我到这里不是为了谋取生计,而是为了赚钱,享受工作。”
“那种单独承受一切的感觉,让我觉得兴奋----你是自己的老板,掌握自己的命运,完全取决于自己。交易实际上很单纯,结果不是赚钱,就是不赚钱。我不需依赖别人。当你帮其他人工作时,如果赚钱,别人给你红利,如果赔钱,你领薪水。自己当老板,我就是绩效的衡量标准,我就代表自己的价值,不多也不少。”
“如果我明天想休息打高尔夫球,我就能够办到,这就是交易生涯的妙处。而且,没有人知道明天将发生什么。其他的人呢?不论专业人士还是一般受薪阶级,几乎每天都是例行公事。每天都处理一些琐碎杂事,你走进办公室,愉悦就从窗口离开。”
戴维认为自己与其他交易员都是异类,他们不希望在大楼的第50层工作,几乎知道退休的时候可以领多少薪水……。
“就像任何专业领域内的名流一样,律师每年的收入可能是七位数,顶尖交易员的收入也很高。虽然我怀疑律师行业是否像交易一样有趣。没错,其中涉及压力,但也没有压力。压力是由紧张造成的,紧张消失之后,压力就不存在。你可以建立庞大的部位而制造压力,然后你开始担心香港或东京当天晚上将发生什么。举例来说,如果其他交易员持有我目前的部位,他们恐怕彻夜难眠,觉得非常不自在,但我一点问题也没有。如果一个部位让我觉得不自在,我就会再三琢磨。如果我觉得很轻松,就不在乎任何可能的发展。我知道自己的想法,至于判断是否正确,那我就不知道了。惟有时间才能决定。这一切完全都在我能够处理的范围内。今天晚上,我准备与一位肉类进口商出去,他不知道我放空英国股价指数而做多英国公债,他也根本不想知道。”
虽然充满热忱,但凯特也能够“切断”,他认为这种“及时停手”的能力很重要。那些热爱工作的人经常会过度沉迷,最后耗尽心力。让自己的心智与身体得到合理的休息,才能避开危险的状况。可是,必须谨慎,交易员也可能不喜欢自己的工作内容或就业形态,他们可能说服自己暂时停止,但实际上是为了避开自己厌恶的东西。
“每天交易的过程中,一位优秀交易员必须能够‘及时停手’。如果你勉强留在场内交易,其他的人可能趁虚而入。他们并不是故意如此,纯粹是潜意识的行为。由于交易不顺利,你自然就认为其他交易员都与你作对。另外,为了让心智获得休息,你也需要暂时停止。我想,这样才能够成为更好的交易员。即使是贝比·罗斯和狄马乔也不会永远只想着棒球和板球。”
充分发挥运气,掌握获利机会
顶尖交易员会充分发挥自己的运气。如果建立一笔理想的交易,他们不会轻易放弃。这可能意味着你在强劲的行情中买进。他们会让获利继续发展,非常自信地加足马力。
“我记得一个重要的日子,1987年‘黑色星期一’的大崩盘。这是一个非常美好的早上。我原本打算回家,不想继续留在那里闲逛。然后,我的一位经纪人犯了错误,与清算所之间产生争执,金额高达78万美元。就是因为我在那里闲逛,才看到整个过程。现在,10点之前的美妙日子转变为最倒楣的一天,因为我必须对整个事件负责。所以,‘美妙时光’在几个小时之后演变为‘老天!不要!’。最后总算摆平了,非常幸运我还能够在这里说这段故事。这段经验让我对于经纪行业产生截然不同的看法。虽然我还是慢慢扳回来,但你应该了解我为什么对于经纪业务不再热衷。”
“早上10点之前,我的交易非常顺利,每笔交易的发展都刚好正确。在当时的恶劣状况下,我是少数能够进场交易的人。这并不是因为我有什么特殊能耐而预知情况的发展,只是我刚好在这个疯狂的情况中判断正确。类似的情况也发生在1994年,市场出现重大的行情,但当时的市场已经相当成熟,所以我有机会进场建立庞大的仓位,而且顺利出场,那几天的收获极佳。”
“在这些大行情中,某些交易员的运气不佳。我想,在某种程度内,问题是‘你必须创造自己的运气’。如果你在行情的底部附近进场,经常很容易就结束仓位。如果德国公债下跌到47的低点,我在50买进,大多数的人可能在52出场,抱着抢短线的心理。请注意,你能够在50买进,这完全是运气。所以,你必须充分挥发自己的运气,价格可能由50上涨到60或70,最后可能在80出场。这就是所谓的发挥运气,也是顶尖交易员与一般交易员的差别。如果你很幸运建立一个好部位,就必须让它充分发挥,榨取可能的每一分钱。当然,你不能坐着等运气,还必须培养感觉,知道随后的可能发展”。
“你不会站在一列加足马力的火车前面。当然,如果一笔交易已经动能不足,挡在它前面倒没有什么问题。但如果它加足马力前进,你应该跳上去,拱一段顺风车。可是,火车不会永远前进,最后会遇到上坡,速度会慢下来,这个时候必须知道下车的时机,因为当火车翻过山顶,它会以同样的速度向下冲。这个时候,你必须当个反向思考者(持有的看法与一般大众相反)。你必须知道什么时候采取什么行动。事实上,我不能完全掌握时机,但正确的时候必须多于错误。这也正是我能够活到现在的原因。”
“如果你在10元买进,然后价格上涨到20元,你或许会出场,或许会说:‘这段行情涨得很快,我先卖掉一半,另一半的目标设定在30元’。有时候,你可能说:‘我在20元出场,如果行情涨到30元,让别人赚’。这一切都完全取决于你的感觉。”
“帽客只看得见蝇头小利。当然,这并不代表他们是差劲的交易员,这是他们的交易风格。有些人只能够从这一步看到下一步,有些人能够从这个水准看到下一个水准。我想,这是一种你拥有或不拥有的能力,完全不能传授。总之,这种能力存在于你的系统内,或者不存在。”
当凯特持有一笔理想的交易(换言之,在显著的行情中提供充分的获利潜能),他不会一次进场或出场。他会根据自己对于进一步获利潜能的看法,分批处理。就是通过这种方法,充分发挥自己的运气,掌握获利的机会。
假定某位交易者在15元买进,上档目标设定在20元,如果隔天价格就飙涨到20元,他可能在20元加码,目标调整到30元。交易员需要具备速度与弹性,以及果断力。交易员不能够因循苟且或顽固倔强。
当然,这意味着凯特在单笔交易中愿意投入庞大的交易资本,他不遵守分散投资的原则,也不设定单笔交易的最大资金百分比(通常每笔交易投入的资金不应该超过总资本的5%到10%)。对于凯特来说,交易没有法则:如果某笔交易正确,那就是正确,顶尖交易员断然抓住机会。
顶尖交易员的特质
结果
在戴维·凯特的眼里,顶尖交易员的主要特质可以浓缩为两个字:
“获利。获利越大,交易员越优秀,就是这么简单。没有所谓不能赚大钱的伟大交易员。以板球来说,优秀的选手都属于国际级的选手。县市的选手可能不错,但称不上伟大。伟大的选手必须像贝比·罗斯与狄马乔,他们才是最顶级的选手。除了获利程度之外,从其它角度衡量交易层次都没有意义。获利才是这场游戏的精髓所在。”
谁能够赚最多的钱,谁就是赢家。交易手势再漂亮,夹克颜色再鲜艳,这都没有意义,惟一的关键只有----钱。
“贝比·罗斯是否更擅长于投球?狄马乔是否更擅长于打击?许多人拥有不凡的身手,就是不能在重要场合表现。疯狂的大行情就是重要场合----你的重要场合。这就是你应该有所表现的时候,绩效是以赚钱多寡来衡量。市场上有许多伟大的技术分析师,但他们不是伟大的交易员。你告诉他们,这里有机会,立即进场交易,但他们就是办不到。他们知道应该瞄准哪里,但就是没有办法扣动扳机。”
根据凯特的定义,成就与伟大,只能由赚钱多寡来衡量。赚钱毕竟是交易的惟一目的。“很多人把成功定义为判断行情的准确程度。对我来说,这个定义大有问题,完全忽略获利的重要性。每100笔交易中,即使正确99次,如果最后的结果仍然发生亏损,这又有什么意义呢?如果你不能赚钱,就必须停止交易,拥有再高明的技术分析技巧又如何呢?”
反应灵敏
反应灵敏代表一切。必须保持弹性,随时愿意翻空做多或翻多做空。反应灵敏,保持弹性,而且能够坚持正确的决策。如果判断正确,就必须穷追猛攻。如果在50元买进,一般交易员可能在55元卖出,优秀的交易员愿意在60元或70元继续加码,数量或许稍少,但他们会充分掌握机会,或许最后在90元卖出。只要搭上顺风船,就要扯足顺风帆。”
凯特展现的另一项成功特质是冲劲。他强调果断与明快的重要性。交易员必须果然,反应灵敏,而且还必须保持开放的心胸,随时愿意重新评估仓位。就如同领袖需要勇气一样,交易员也需要勇气持有庞大的仓位。
凯特集团如何挑选交易员
戴维·凯特了解,自律精神与专注投入可以弥补才华不足。
“我们聘用交易员的时候,十分重视自律精神与生理条件。如果交易员非常投入,成功的机会就很大;即使不能成功,他们至少已经尽力了。我们的板球队不需要那种跚跚来迟、懒得听教练指导、打球不专心的选手,他们不知道自己为什么不能得分。这类选手如果具备才华,更容易产生挫折感。可是,你可能是那种技巧不特别杰出的选手,但总是准时到场,注意教练的指导,全神贯注,知道自己在干什么。你击出的球可能都落在30或40码,那些心不在焉的人,或许可以击出100多码,但结果还是抱鸭蛋。我们宁愿你稳中求胜。在这种情况下,你的睡眠不会有问题。当然,对于你来说,交易或许不像许多故事所描述的那么有趣,大家可能认为你很沉闷,那又如何呢?我们对于这些疯狂分子没兴趣。我们对于这些捉摸不定的冲动选手没兴趣。我们要的是稳健的交易员。”
与生俱来还是后天学习?
凯特认为,顶尖交易员是天生的,很多特质都不能学习。虽说如此,但一般交易员也不是全然没有指望。他同意经验可以提升交易的技巧,投入与热忱也有很大的助益。即使不具备特殊的才华,我想凯特的意思也不是叫你立即打包,从事别的行业。我相信交易的自律精神是可以培养的。具备自律精神与一套交易法则,就能产生自信,最后必然可以成功。
“我想,天生技巧是一种你具备或不具备的素质。你永远就是你。我会考虑一些技术性的问题,但不会花太多的时间:我希望知道别人的想法,但接下来就看自己的。我会观察他们,但不会追随他们。如果他们的看法符合我的意思,我就接受,否则就不接受。关于经济状况的未来演变,我可能会有某些看法,但这些看法十之八、九都不对!我想,顶尖交易员不会在意报纸上的新闻,因为报纸上都刊登昨天的新闻。你在这里,目的就是创造明天的新闻,那为什么要在意昨天的新闻呢?报纸刊载的消息能够告诉你什么别人不知道的东西呢?如果报纸对于交易有任何帮助的话,我建议你看《太阳报》,关键是第三页的封面女郎。另一个秘诀是看看晚上电视剧的内容,如果很精彩,代表明天的行情将上涨。”
“其中也涉及股票走势。有些人是艾略特波浪专家,有些人相信江恩理论、相对强度或市场轮廓,这似乎取决于当月的流行。可是,每个交易日结束,你就必须面对高点与低点。你必须决定是否让行情穿越这些价位,究竟应该顺着行情还是逆向操作。一切都必须由你决定。面对当时的行情,必须由我拟定正确的决策。你会得到一些直觉。”
凯特告诉我们,他的看法完全来自于观察,不会被动采纳别人的解释,自行思考行情的随后发展:这个新高点的买盘是否减弱?是否出现相反的力量?价格波动是否剧烈?多头是否后劲不足?空头是否准备反攻?价格走势可以提供许多资讯:对于消息面的反应、到达的价位、停留的时间……
可是,你怎么知道何时应该继续持有获利部位?你怎么知道行情何时反转?你如何判断进场与出场的时机?如同大多数天才交易员一样,凯特说他完全靠“感觉”,这种感觉来自于众多因素的综合评估。凯特不专注于某特定因素,其中涉及几个理由。第一,他本身就能够影响行情,决定是否让价格突破;换言之,他本身就是市场指标没有考虑的行情影响因素之一。第二,凯特每天都必须进行大量的交易:所处的环境不允许他坐在电脑前面分析快速变动的行情。另外,没有人能够否认一点,行情受到许多因素的影响,包括技术面与基本面的因素。所以,评估未来价格走势,首先应该观察各种影响因素的可能征兆,不应该专注于少数几种因子。
“市场上有许多优秀的交易员,但你就是你,你没有办法真正改变自己。当然,经验也是不可或缺的东西。你曾经有过某种经验,如果类似的情况再发生,你可以立即掌握机会。可是,这种类似的情况可能发生在好几年之后。总之,你必须具备某些先天的能力。有些交易员的表现确实不错,能够稳定地赚钱,但他们绝对没有办法成为顶尖的玩家,因为他们欠缺必要的能力。每个人都会反应,你如何反应才是关键所在。他们没有勇气押下全部或大部分的赌注。他们对于蝇头小利就很满意了。当然,也有人敢奋力一搏。某些人也有勇气押下所有的赌注,但他们并不是优秀交易员,结果他们的赌注立即被一扫而光。”
我希望知道凯特交易能力的更深层心理根源:究竟是孩童时期的某些经验,还是父母的影响?结果相当令人失望,我没有找到答案。我从几个不同的角度提出问题,但这些尝试显然没有成功。对于类似的问题,凯特总是重复相同的回答。他总是盯着你看,含蓄的沉默迫使采访人改变话题。这或许是因为他的个性使然,不希望让交易能力藉由某种没有根据的理想化孩童经验,套到罗曼蒂克的无聊心理架构内。我采访戴维·凯特的整个过程可以归纳为性感手枪与耐克广告词的结合:不要理会那些狗屎----尽管做!
如何处理失败,请教赢家
如何处理亏损和失败,这方面的专家显然不是人生的输家,而是人生的赢家。赢家处理失败的经验更丰富,因为他们总是能够站起来,不断克服失败。输家只输过一次,这也是他们成为输家的理由----因为他们从来没有再站起来。
“我是亏损专家,亏损的次数很少人比得上。对于我来说,赚钱带来的快乐程度,远不如亏损所造成的沮丧感受。我自认为应该赚钱,一旦因为缺乏自律精神而发生亏损,你会对自己感到非常生气。”
身为领导人,凯特展现出成功的自信心。如同爱默生说的:“自我信赖是成功的第一秘诀。”凯特承认,损失让他气愤自己,因为他认为应该赚钱。他的成功与他对自己能够成功的信心之间,可能产生良性的互动吧。
“当然,你一定会发生损失,我知道自己经得起损失,也应该发生损失,但损失的数量才是问题的关键。遇到麻烦的时候,如果损失超过合理的程度,这是因为缺乏自律精神,因为你没有坚持应有的行为,这才是关键。许多交易员没有专注于本身设定的目标,不能够排除期待、恐惧与贪婪之类的情绪。”
“你完全清楚自己准备承担的风险程度,如果实际的损失超过你准备接受的程度,这就让人非常懊恼了。举例来说,假定我在这笔交易中准备承担1000英镑的风险。结果,你损失3000英镑,那就错了。我只准备损失1000英镑,但我失控了,让情绪取代客观的判断,我知道自己产生期盼的心理。这才是我懊恼的原因。我明明知道‘不该这么做,应该坚持自律精神’。”
所以,对于凯特来说,损失是因为缺乏自律精神,听任情绪干扰而没有专注于目标。解决任何问题的第一步骤是承认问题存在。许多非专业交易者拒绝承认问题存在。凯特能够坦然谈论亏损发生的原因,没有任何托辞与借口,这正是他展现的专业能力。
自我分析与自我对话是凯特用来改正错误的技巧之一。
“永远都有发生松懈的时候,但你必须及时修正。我们经营一所交易员训练学校,他们到这里接受我们的指导,我们提供建议。可是,我能够向谁讨教呢?我只能够跟自己对话:‘你究竟在干什么?回到根本的原则,按部就班慢慢来。’这属于一场心智战争。你只需要说‘去他的’,把亏损置之脑后,开始另一天。就是如此,这是你所必须接受的。可是,你必须确定好日子多于坏日子。我想,如何处理亏损的问题,重要性远甚于如何处理获利。获利会照顾自己。你可以让获利永远累积下去,可是,你不能让亏损持续累积。你读过的每本交易手册上都这么说。问题是你不能妥善管理亏损,所以你被三振出局。总之一句话,迅速认赔,让获利持续发展。我从这句话中受惠良多,也尝试把这句话灌入我们交易员的脑海中。”
发生亏损的时候,凯特的积极心态让他能够把亏损置之脑后。不是自怜地舔着伤口,而是理性地回到交易根本原则。正因为这种交易方法,凯特能够断然认赔,敢于让获利持续发展,所以他经得起偏低的成功率。
交易计划与风险管理是防范损失的另一些技巧。将庞大的资本投入某个部位,交易员需要勇气。如果犯错,必须立即扭转。如果部位处于获利状况下,交易员必须站稳。如何面对持续发展的获利,困难程度远超过持续累积的损失部位。当损失持续扩大时,有多少交易员会因此而不知所措----因为恐惧、贪婪、期待与自尊而瘫痪?当获利持续发展时,又有多少交易员会拣起银牌,转头就跑?自信与勇气来自于交易策略的自律精神,例如:预先设定的停损。
“我们尝试灌输交易员一种有用的心态。设定交易的目标,盘算你每天或每个月准备承受的最大损失:面对损失,必须果断处理,绝对不可以抱着期待的心理。很多人把差劲的一天演变为灾难的一天,完全因为缺乏自律精神。很多人因此被三振出局。如果遇到差劲的一天,就接受现实,但我明天还会再回来。如果你具备自律精神,就经得起许多差劲的日子。不要告诉自己每天准备赚多少。如果今天赚了500英镑或1000英镑,不要说够了,我要回家了。如果当天的交易顺利,就应该把获利扩大为2000英镑或4000英镑,坚持在场内。必须把丰硕的一天演变为最棒的一天。”
亏损部位可能大逆转
一个亏损部位可能因为行情波动而逆转为获利部位。应该如何处理这种可能性?
“没错,可能。这取决于你介入多深。举例来说,假定我在10元买进50口契约,必须考虑一个问题:如果明天价格下跌到5元,我是否仍然愿意做多?完全取决于个别情况。是否向下摊平?你或许比较希望针对获利部位加码,在12元的价位加码。每个人的情况都不同。惟一的法则就是没有绝对的法则。完全取决于灵敏反应与弹性。”
凯特不受迅速认赔法则的拘束,因为他了解这个法则涵盖在一个更高法则之下:如果你判断错误,才应该立即出场。虽然亏损通常都代表判断错误,但未必始终如此。你对于最终价格走势的判断可能正确,只是需要较长的酝酿时间。在这种情况下,如果出现不利的价格走势,或许应该在更低的价格继续买进。重点是你必须知道其中的差异:只是暂时的不利走势而最后必定回升,或者价格下跌代表你的判断错误。对于凯特而言,答案来自于他对于行情未来发展的直觉。
可是,凯特所谓的“感觉”,实际上是一套交易系统:系统中的直觉成分高于机械部分。重点是:你必须拥有一套自己觉得自在的系统,而且必须具备执行这套系统的自律精神。没有任何一套系统是绝对正确的系统。
学习如何处理获利
这可能是不太寻常的议题,因为我们都认为自己知道如何处理获利,但凯特非常明白地指出----如何处理获利的重要性更甚于如何处理亏损。在交易过程中,很多人都把资金流入视为薪水,几乎代表他们应该得到的东西。
“你必须把获利当做亏损的准备金,这是我觉得非常重要的态度。很多人,当他们赚钱的时候,开着跑车兜风:
‘看看我,车子价值45000英镑,房子价值20万英镑。’
‘贷款呢?’
‘18万英镑。’
‘可是,你到底想说什么?’
‘我很会赚钱。’
‘万一发生亏损呢?车子与房子不是都飞了吗?’
这就是很多人的问题,赚钱的时候,他们很棒。(喔,顺便补充一点,税捐处也要分一杯羹。)可是,他们从来不会未雨绸缪。他们认为明年赚的钱可以支付贷款,但明年可能没有收入。我始终保持一种心态:没错,钱是在那里,但只要我还留在这里,这些钱就不是我的。我只是暂时帮市场保管这笔钱而已。”
“一般来说,我认为应该保留相当程度的流动资金。当然,资金没有必要存入交易帐户,但你必须随时能够运用这些资金。很多人有钱就花,一旦交易不顺利的时候,问题就来了。”
关于获利,凯特还是沿用一个法则:获利会自行照顾自己;获利不同于现金。很多人经常搞不清楚,认为他们有权利继续取得获利。教训:花钱必须谨慎。市场是一位嫉妒而善变的泼妇----当她放款的时候,随时可能要你清偿,而且利息很高。
交易战术
·交易不是做苦工。你必须乐在其中。如果办不到这点,找出其中的理由。
·记住“暂时停顿”,重新充电。
·如果建立一笔理想的交易,必须确认这点,扯足顺风帆,尽可能榨取获利。
·评估进一步获利的机率,分批进场与出场,这是保障既有获利而持续追求获利的好方法。
·必须保持“由多翻空”或“由空翻多”的弹性。
·自律精神与专注投入,可以弥补先天的才华不足。
·观察行情,培养后续发展的“感觉”。对照过去发生的一切,累积经验。
·信赖自己成功的能力。
·面对亏损部位,坚持自律精神。
·预先规划损失的最大程度。
·相对于获利,损失需要更多的照顾。
·把损失置之脑后,继续前进。专注于未来而不是过去。
·留意获利能力的变化。
第六章  菲尔·弗林
“我或许见过客户犯下的每种可能错误;什么因素让他们亏损,什么因素让他们成功。”
讨论主题
·拟定交易计划
·报复性交易
·保持弹性的交易心态
·风险管理
 
菲尔·弗林是阿拉隆交易公司的副总裁。他“交易任何会动的东西”。自从1979年以来,他就一直留在交易领域内,有一段其间曾经处理林德--沃尔多克的顶级客户。关于如何提升交易技巧的问题,我认为菲尔应该非常适合提供这方面的评论,我的判断没错。
阿拉隆属于家族企业,由格林伯格三兄弟负责经营:史蒂芬、迈克尔与卡里。他们的父亲是传奇人物乔·格林伯格,我也曾经采访他,内容准备刊载于本书的续集中。引用该公司小册子的一段文字:“格林伯格的目标是让阿拉隆交易公司成为期货与选择权领域内的最佳综合经纪商,提供全套的服务。”
我在阿拉隆的办公室里访问菲尔。他们的办公室位于相当安静的地段,走路就可以到达芝加哥市中心与主要交易所。我预期办公室里应该很安静,人手不多。事实上,这是一个相当大的场所,大家看起来都很忙,电话声响个不停。墙上挂着一些图表、走势图表数据资料。留在那里的几小时中,我感觉这家小公司具备其它大型交易或经纪机构欠缺的东西:员工与客户之间的电话交谈,透露出一股融洽的气氛。工作充满趣味。
不佳的计划产生悲惨的绩效
立即改善交易绩效的最简单方法就是:交易计划。讨论交易计划应有的内容之前,首先让我提出相关的效益。如同菲尔·弗林解释的,没有计划是一种普遍而根本的错误。
“大多数交易生手都阅读报纸。我经常听客户说:‘黄金不可能再跌了,报纸上说金价已经处于三年的低价区’。他们认为交易很容易赚钱。可是,看看现在的黄金价格(进行这段采访时,黄金创三年新低价)。所以,他们根本没有交易计划,只是阅读报纸而产生一种模糊的感觉,然后打算做这个或那个。他们认为:‘黄豆很不错,因为《华尔街日报》如此报导,我想买一点黄豆’。我尽可能协助他们拟定计划:‘我们不要只买进黄豆,让我们从理性的角度看看’。”
请注意,对于大多数人来说,没有充分的交易计划绝对不是偶然事件。当亏损发生的时候,缺乏计划可以提供无数的替罪羔羊。如果没有计划,你可以把失败归咎于任何原因。交易之所以发生亏损,完全是因为狗的缘故----即使你没有养狗。没有计划,就不需承担责任,你没有必要对自己交代。这在心理层次上可能有不错的效果,但财务层次上可能很糟。
计划的效益
如同人生一样,交易的忧虑基本上来自于未来的不确定性。由于不知道将来的发展,所以我们感到忧虑。每个人都期望确定性。计划虽然不能预测未来,但可以预先拟定各种可能情况的对策。这也是计划之所以重要的原因。你不能控制未来的事件,但可以预先拟定对策。你可以控制你惟一能够控制的东西----你自己。
因此,计划可以剔除许多不确定成份,而这些不确定成份也正是忧虑、混淆、忿怒与挫折发生的原因。一套理想的计划应该释放心理压力,没有必要过度执著于不确定性。结果,交易变得更自然,让你觉得放松,甚至可以享受交易。
从策略角度观察,理想的计划也可以提升交易绩效。它可以协助你辨识机会,防止你追逐行情。它告诉你何时应该出场,不会紧抱着沉船的桅柱。你可以取得某种控制力量,不再随波逐流。一套计划可以协助你抗拒舒适的诱惑,因为交易过程中感觉最舒适的行为,往往也是错误的行为。不妨回想一下,你有多少次让亏损持续累积而让获利迅速了结,只因为这是感觉最舒适的行为。最后,当你习惯按照计划行事之后,这将成为你的第二天性。所以,计划也是一种手段,一种交易规范,让你能够改善交易行为,防止你被疯狂的情绪吞噬。
菲尔·弗林强调交易计划的重要性。他的看法全然不同于那些迷途的交易员。他处于控制地位,不觉得忧虑,不会受到负面情绪的影响,例如恐惧。
“如果你摸不着头脑地进行交易,结果也会让你摸不着头脑。所以,有一些计划总胜过全然没有计划。你必须抱持正确的心态:不管输赢,这都是一笔好交易,因为我即使被停损出场,即使我的判断错误,这仍然是一笔好交易。你永远不会从事差劲的交易。惟有当你不遵循交易规范而让自己陷入麻烦中,这才是差劲的交易。”
“不管行情上涨或下跌,我都根据趋势线判断风险/报酬关系。所以,我在趋势线附近买进,即使价格穿越趋势线而把我停损出场,接着又突破回升,我也毫不考虑再度进场。我尝试从长期的角度思考。绩效不会发生在一、两天之内。即使可能在低点被停损出场,你也不必害怕。如果真是低点,你还有很多机会再度进场。如果你从较长期的角度考虑,那就简单多了。”
理想计划的成分
一套理想的计划至少需要具备两个素质。它必须清晰显示进场与出场的时机。至于进场/出场讯号是根据基本分析、技术分析还是其它指标,则属于个人偏好的问题。“清晰”是关键所在。如果讯号不够清晰,会变得模棱两可,失掉讯号的意义。
其次,交易计划必须经过测试,显示它具备稳定的获利能力。交易计划还必须考虑风险与资金管理,相关内容将在本书的其它部分讨论。如同菲尔·弗林解释的,理想的交易计划不见得很复杂、深奥。
“我偏好顺势操作,这意味着你必须能够判断趋势。最简单的方法是寻找长期趋势线,然后在趋势线附近买进。可是,如果价格贯穿趋势线,你也必须能够卖出或放空。所以,如果我考虑交易计划的进场点,我会判断趋势线,在趋势线附近寻找买进机会。如果价格穿越趋势线,我就出场或反转部位。”
“关于预测,我根据市场过去的表现,采用简单的衡量方法。如果我持有多口契约的部位,一旦价格触及衡量中的价位,我就结束部分的契约,调整剩余部位的停损点。目前的黄豆市场就是典型的例子。涨势相当凌厉;可是,虽然行情一片看好,价格继续走高的可能性还是相当有限。”
“当然,行情波动有时候相当剧烈,可能产生反复的讯号。这个时候,你必须观察整体的基本面。尝试观察当时市场情况,评估行情随后的可能发展。这一切都很简单而根本,但也可以让一般交易者从中学习,提供技术策略设计上的基础。”
按照计划行事
你必定听过一个陈腔滥调:顶尖交易员必须具备自律精神。按照拟定的计划行事,这就属于自律精神。换言之,按照计划中的进场讯号进场,按照计划中的出场讯号出场。在两个讯号之间,只是观察而不采取行动。
“顶尖交易员必须具备自律精神,按照计划进行交易。对于我个人而言,自律精神就是让交易计划的机械部分更浓一些。如此可以减轻压力。我的判断是否正确,完全由市场告诉我。如果能够剔除情绪的成分,交易会变得简单的多。‘这是我的部位,这是目前的价格,这是目标价位,这是停损价位’。”
如同弗林解释的,达成交易所需要的自律精神,方法之一是剔除情绪的成分。记录书面的交易计划,不要零零散散地摆在脑海里。如此可以让计划更清晰,让你更容易采取必要的行动。毕竟来说,自律就是在我们不想做的时候去做应该做的事。
成功的陷阱:玩弄它!
一旦找到有效的计划,就不要干扰它。交易成功很容易引发贪婪与傲慢----灾难发生之前必然出现的两种情绪。对于某些交易者,他们玩弄计划的动机来自于更深层的心理缘由。潜意识上,这些交易者对于成功感到内疚:“这么多钱,这么容易。”交易者与市场经常找到迂回的方法(例如:改变致胜的交易计划),把赏金物归原主。务必留意潜意识中“赚钱太容易”的念头。
如同弗林解释的,某些交易者因为自大的心理而改变成功的计划。
“一旦找到成功的方法之后,某些交易者就尝试改变最初让他们成功的方法,这可能是最大的问题之一。我认识一位交易员,他是当日冲销的帽客。他最初采用50点的停损,接着是100点,然后是200点。我不断告诉他:‘就任何五天的交易来说,只要设定适当的停损,你都可以赚大钱’。他完全不能控制风险,盘旋在脑海里的只有‘我必须正确,我必须正确’。”
“最初的些许成功,可能成为交易者的最大障碍。这可能是灾难的根源。他们迷失在自己的成功中,自认为不需要任何规范。他们觉得太伟大而不能继续采用原来的成功方法。我认为他们在玩弄市场,直到一棒子打下来为止。”
“我认为这都是夜郎自大的心理在作祟。在交易领域里,最困难的部分就是克服自我。些许的成功就让你认为:‘我已经完全掌握其中的奥秘’。于是,你认为:‘我被停损三次,完全是因为停损设得太紧:从现在开始,我要采用更宽的停损或完全不需停损’。最初,他们像容易受惊的小兔子一样,如履薄冰地进行交易,这让他们成功;然后,他们再也不害怕了。”
“如何控制自己的成功,这是最大的难题之一。我们在运动领域里看到无数的案例。人们会改变自己的个性。”
弗林对我们提出一个重要的警告:身为交易者,你必须了解成功的力量会让你堕落,把你塑造为输家。对于那些从市场窃取成功的人,“亏损之母”会无情地追逐你。成功的代价是永远的戒心!
如果你赚了一点钱,然后产生变更计划的欲望,就必须小心了。
“如果目前的交易计划相当不错,对于任何的变更,你最好都必须谨慎思考,再三盘算。我想,多纳入一些机械成分,或许是避免这种情况的最佳办法。如果你打算变更一套有效的方法,最好弄清楚这并不是因为自大的缘故。务必确定这是为了改善交易系统,不是为了承担更大的风险。进行任何改变之前,拟定书面的规划,如此才有机会回头采用最初的计划。从事任何变更之前,必须经过测试。如果你对自己说,‘我准备改变交易系统’,立即停止交易,实际进行交易之前,必须经过满意的测试。”
惟有当你发现交易系统确实产生问题,才可以考虑解决的办法。
寻找解决办法
“如果你发现系统中总是发生相同的问题,这可是大大的发现。你可以针对问题拟定改善的办法。有一位客户曾经对我说:‘我不再采用停损了,因为每当我买进,总是被停损出场’。‘如果真是如此,’我说,‘让我们把买单设定在停损的位置’。甚至这类的些微改变都可以调整你的交易心理,让你得到一些额外的经验。所以,从不同的角度观察问题,结果你不再追价。”
解决交易的问题就如同解决其它问题一样。往后退一步,从不同的角度观察:
·列举问题的细节。
·尽可能从不同的角度考虑问题的症结所在。
·考虑可能的解决办法。
·评估每种解决办法对于问题的影响,考虑某种办法如何能够解决问题。
“最好的办法就是抛弃过去的立场,一切重新来过。我尽可能把每一天视为崭新的一天。尽可能不要太极端,尽量保持平衡。运动领域里有很多类似的比喻:‘一天一天来,一分一分咬’----老实说,这是成功的重要关键,但很难办到。分析自己的错误原因:‘就是因为如此,我应该这么做。’即使你昨天什么也不是,但明天可能成为英雄。尽量保持平衡。”
运用意志力量
解决任何的交易问题,完全取决于你的意志力。必须具备解决问题的决心,你才能撬开心灵最深层的土牢,取得珍贵的答案。你必须相信自己能够找到答案,相信自己的能力,这是解决问题的关键。坐下来解决问题之前,就必须有成功的决心。告诉自己,在这几个钟头或几天,就能够解决问题。然后,放轻松,你知道工作即将完成。
如同弗林强调的,意志是交易者拥有的利器。
“以高尔夫球来说,某天你挥出80码,隔天你挥出120码。其中是否涉及意志力量?你一天一天来,保持在自己的能力范围内,不要太过于自信。每天清晨,我告诉自己:‘今天将是美好的一天。’鼓舞自己的士气。总之,正面的心态。你必须具备这种心态,但你还是必须小心,必须有计划,如果事情的发展不顺利,务必保持正面的心态。”
交易的报复心理
希望对市场进行报复,这是最常见的错误心理之一。
“最常见的另一种错误是‘报复性的交易’。他们觉得忿怒,不断加码。这是客户最难克服的一种问题。当交易发生亏损的时候,他们打算向市场讨回公道。”
“你进场放空,然后在当天的最高价被停损出场。你的判断没错,当天的高价只是突兀走势。现在,市场跌了200点;于是,你火冒三丈。你告诉自己:‘如果停损调高一档,如果没有设定停损……’因此,你产生一种心理:‘我要告诉市场下一个头部在哪里。我要放空,我要把钱讨回来’。所以,你进场放空,部位规模扩大一倍。结果,你当然又被停损出场。人性就是如此,没有人喜欢赔钱。”
“你可以劝服自己,一天之内只在某个市场进行一笔交易。这是另一种自律精神,不可基于报复心理进行交易。建立一笔交易,然后走开。我知道某个交易者就是这么做的。完成分析之后,他递单进场,然后回家,隔天从报纸上查阅结果。所以,当天交易结束之前,他不知道自己的输赢。当然,这只代表一种解决办法。所以,暂时离开市场,你也可以是成功的交易者。”
因此,如果你坐在报价荧幕前面会觉得手痒难耐,那就不要整天坐在荧幕前面。菲尔·弗林建议的“关掉”处方很有效。很多交易者认为他们必须整天坐在报价荧幕前面,否则就称不上真正的玩家。对于专业外汇交易员来说,情况或许是如此,但我们一般人没有必要。如果你发现自己的交易问题而解决的办法是离开报价荧幕,那就这么做吧。这不会损及你的交易地位。再怎么说,富有的老王总胜过贫穷的交易者。
弹性的心态就是获利的心态
某些交易者一旦面临损失,就会不知所措,期待情况会自动改善,顽固地忽略出场讯号。身为交易者,如果忽略市场告诉你的资讯,你的世界将变成黑色,财务状况变成红色。顽固----不论源自于期待还是恐惧----结果都是亏损。不理会资讯而按兵不动,这可能是面对亏损的最容易处理方法。心理学称这种现象为“否认”,交易市场则称它为“自杀”。当然,你高兴怎么期待就可以怎么期待,但期待本身绝对不能感动市场,亏损的部位也不会自动好转。信仰可以移山填海,但期待不能移动行情。你的意志可以控制你,但不能控制市场。
“当你建立一个部位,自然会产生特定的心理:举例来说,如果你买进黄金而金价开始下跌,你会想:‘我不认为金价太高’。这是一种‘合理价格’的逻辑谬误。我猜,这种心理的自我成分超过一切。最困难的事情可能是停损出场,反转部位。”
“你说:‘嘿!金价已经够低了,看看这条趋势线,看看这些基本面,南非的金矿不断关闭,这里发生战争,我一定要做多黄金’。可以,当市场不同意你的基本面分析时,你说:‘虽然价格跌破趋势线,我还是认为金价绝对会上涨。我不准备改变方向,我打算忘掉趋势线’。结果,你的部位通常都会发展为很大、很大的亏损。”
“当你建立一个自认为必然正确的部位,然后全然不理会市场告诉你的一切,坚持做多。对于这类的交易者,最糟的结果可能是部位真的最后反败为胜,因为他往后一定会被狠狠打一巴掌。”
你必须了解这种陷阱。不要迷恋某种看法。永远保持错误的可能性。如果发现自己经常有认赔的问题,那么只要开仓建立部位,就存着一种心态,“除非证明为正确,否则可能错误”,而不是“除非证明为错误,否则可能正确”。换言之,除非证明无辜,否则视为有罪。你是追逐财富的战士,不需对任何部位保持忠诚。
风险管理
界定潜在风险
虽然这是交易计划的最基本要素,但很少人界定部位的潜在风险。反之,他们把注意力完全摆在获利潜能上面。某位著名的纽约客曾经说:“留意潜在风险,获利潜能会照顾自己”。当这位纽约客破产之后,他才了解这句话的真正意义。菲尔·弗林太熟悉这种心态了。
“交易新手的最大问题之一,是他们不能预先界定风险。他们不知道在哪里承认自己的错误,结果他们持有部位的时间经常超过自己想要的程度。当他们买进某种东西,对于行情的上档目标多少有点谱,但对于下档的风险完全没概念。进场之前,就必须先打点你的停损与获利了结价位。”
精明的风险管理意味着避免过度交易
“另外,某些交易者经常过度运用交易资本。如果帐户中有5000美元,他们就买进5口猪腩期货。只因为帐户内有足够的保证金,他们就认为应该充分运用。”
“你必须问:‘我希望分批建立部位,还是更积极一点而直接建立部位’。这两种方法都可以成功。我见过某些交易者分批向下建立部位,就风险控制而言,这也相当成功。我想,成功没有任何单纯的公式,完全取决于个人的偏好与风格。如果你准备尽快大捞一笔,或许希望充分运用资本,不断利用获利加码。当然,这种做法也有缺点,你可能发生严重的损失,很快就被三振出局。就资金应该承担的风险/获利潜能来说,你永远都可以设定百分率的限制。你可以告诉自己:‘我只愿意从帐户净值中支付10%的保证金’。”
“原则上来说,如果你准备保守一点的话,保证金的信用额度最好不要超过帐户净值的20%,甚至10%。这才能够让你安然度过一些不顺利的时期。”
弗林认为,帐户中有足够的资金,并不代表你应该全部动用。预留一些缓冲的余地,防范情况不顺利而遭遇连续损失。重点是:留在局内。
处理亏损的致胜心态
如同本书中接受采访的许多交易员一样,菲尔·弗林面对损失而展现的态度,在非专业交易员中非常罕见。由于心态上的差异,他对于认赔从来不觉得困扰,这也正是成功交易员必须具备的条件。
“这属于交易计划的一部分。如果我想要成功,就必须学习在小额亏损的情况下出场,因为持续接受大额的损失,我不可能留在局内。告诉自己:‘这笔交易进行得不错,我只损失2500美元’。若是如此,你就掌握控制权。”
“有一位交易员曾经说过:‘学习喜爱小额损失’。如果你能够喜爱小额损失,距离巨额获利就不远了。保持小额的损失,如果你能够学习喜爱小额损失,就能够说:‘虽然发生损失,但这笔交易还是很棒,因为损失不大,而且我完全按照计划进行交易’。有时候,最棒的交易不是把钱放到钱包里,而是在正确的时机结束部位。”
面对损失的部位,提醒自己几件事:
·亏损是很自然的现象----为了获得成功,亏损必然发生。完美无缺不在这场游戏的范围内。
·为了避免重大的损失,最好现在接受损失。获利不仅来自于你赚多少钱,还来自于你少赔多少钱。很少人了解这点,或经常忘掉。
·如果你遵从系统的指示,就是具备自律精神的交易者,将来可以得到数千倍的回报。
·获胜的关键在于你的方法而不是输赢。如果你能够及时认赔,代表你的方法正确。
请相信我:根据系统,及时认赔,这就是成功的征兆。
没有不能错失的机会
本书整体的访谈内容中,凸显三个相互关联的事实:
1.不同于外行人的一般看法,你没有必要承担巨额的风险,就能赚取巨额的获利。
2.市场上存在低风险的交易机会,但你需要耐心等待。只因某辆公共汽车最早进站,就不分青红皂白跳上去,如此绝对不会让你更早到达目的地:事实上,结果刚好相反。
3.没有所谓不可错失的机会,因为市场上永远都有许多机会。
“我所经历的一些最棒交易,经常属于低风险的交易。如果一个星期或整天的交易都不顺利,你就很难保持耐心。我是说,耐心等待正确的进场时机。市场经常提供一些风险极低的机会,只要你耐心等待,这些机会就会出现。”
“你很难保持耐心,因为你希望每天都赚钱,希望每天都进场。你担心赶不上公共汽车。身为交易员,我不断提醒自己,永远有下一班车。如果你错失这班车,只要耐心等候,还有下一班车。如果你不认为班车还会进站,那就大错特错了。”
菲尔·弗林认为,耐心是风险管理的根本要素。没有耐心,你就很可能抓到一些不当的机会,提高部位承担的风险。缺乏耐心源自于恐惧或贪婪。如果你正在寻找进场机会,你害怕错失机会。只要专注于自己的系统,等待系统的讯号,耐心就不成问题。如果你相信自己的系统,只接受它帮你挑选的交易,就不需担心错失机会。
“错失机会的恐惧让你认为:‘黄豆价格将继续走高,我必须买进,因为周末已经到了,而且下雨的可能性不大,那我就会再度错过机会。’由于担心错失行情,于是你支付较高的价格。行情不断走高,你又不断告诉自己:‘我应该买进’。然后,看着价格上涨,你开始又气又急。结果,你追价买进。这都是因为害怕与忿怒。”
错失机会的恐惧,不只发生在进场的时候,也发生在你准备出场的过程中。当你打算结束一个部位,你害怕太早出场。这是一种‘我原本可以赚得更多’的症候。由于你忙着回顾自己错失的机会,结果没有发现前面的大坑。
“除了学习喜爱小额损失之外,你也必须学习喜爱自己错失的获利,虽然这些获利原本可以更多一些。我想,避免患得患失的心理作祟,分批了结是最简单的办法。如果你持有10口契约,目前已经到达目标价位,可以先结束一半的部位,然后调紧其余部位的停损点,保障既有的获利。所以,让剩余一半的获利持续发展。可是,还是必须设定某种目标价位。”
按照弗林的建议,如果你实在担心原本可以赚得更多,那就分批了结。
交易战术
·拟定交易计划,如此才能保持冷静,充满自信,掌握自己。
·交易计划必须清晰告诉你,何时进场和出场,何时不采取行动。
·如果交易计划确实有效,就不要随意更改。
·如果交易计划运作得不理想,辨识其中的问题所在,一一解决。
·务必留意报复性的交易。
·避免执著于某种观点或某个部位。
·风险管理:界定潜在风险。
·风险管理:帐户中保留一些缓冲资金,预防连续的不顺利交易。
·不按照系统的指示进行交易,这是你惟一可能错失的机会。
·耐心等待低风险/高报酬的交易机会。
·由于今天追逐行情,结果明天没有资金可供交易。这是你惟一可能错失的机会。
第七章  马丁·伯顿
“交易中的每种发展,都必须接受测试。”
讨论主题
·个性协调的交易
·适合个性的交易
·交易计划的步骤
·避免“追逐行情”
·适当看待亏损
·自信与交易勇气
 
一辆车驶入加油站。一位蓄着长发,穿着寒伧的年轻人走过来,车主请他把油箱加满。这位年轻人立即说出精确的加油费用。车主觉得他的算术反应很快,于是给他提供了一个工作机会。这发生在26年以前。这位车主是伦敦某主要证券经纪商的资深合伙人,加油站的年轻人就是马丁·伯顿。
目前,马丁·伯顿是蒙略门特衍生性交易公司的总经理,公司成立于1991年。21岁时,他成为伦敦证交所的会员;22岁,他成立蒙略门特衍生性交易公司之前,曾经加入康蒂·纳特·韦斯特证券公司,协助建立该公司的衍生性产品部门,然后前往花旗银行,担任了四年总经理,负责英国与欧洲大陆的所有股票与衍生性交易。
蒙略门特公司的业务包括:造市活动、专业交易、衍生性产品经纪、资金管理、技术分析与计量研究。马丁·伯顿本人从事期货、选择权与现货市场的交易。虽然他们的交易盘房规模不如大型银行,但市场影响力很大。当他离开盘房跟我见面的时候,我首先注意到他手中的大雪茄,其次是衬衫上手工缝制的名字缩写。
“在26年的交易生涯里,我从来不认为自己是在进行一场90分钟的足球赛。我的长期绩效相当成功。过去几年,我刚好参与一个小型交易基金的操作,每年的获利都超过50%。对于我来说,如果某一年不赚钱,完全没有问题,但是否发生严重的亏损呢?我从来没有发生严重的损失。就整年度而言,我从来没有损失的记录。这是一种自我控制的本能。当然,这也会局限获利能力。可是,这是我自己的信念,按照自己的风格进行交易。”
内在协调才能创造优秀交易员
为了获得成功,交易员不仅必须正确地处理市场,还必须正确地处理自己。交易员对于自己的态度,可能从两个不同的渠道影响操作绩效:他们如何看待自己得到的资讯,他们如何反应该项资讯。我们可以确定一点,感觉忧虑、分心或忿怒,这类的情绪状态绝对无助于操作绩效。了解技术指标或最近公布的国内生产总值报告,这都很重要,但迈向交易成功的道路,起点在更前面----起始于自我分析。
“我从总体的层面向下观察市场,我也从总体的层面向下观察自己,这一切起始于每天早晨起床的时候。我立即产生一种感受,我必须对自己感觉很棒。我必须让自己处于一种协调的生理/心理韵律中。早上的感觉会影响我的穿着,影响我一整天的计划。这一切将设定我整天的心智状态。”
“如果你处在最佳状态下,你的表现也将是如此。你必须确定自己处在最佳状态,因为这让你有更大的机会掌握优势。可是,也正因为如此,你不能对自己说谎。不能只因为你想交易,就假装自己的感觉很好。”
马丁·伯顿必须确定自己的心智处于协调状态,这是进场交易的先决条件。所以,除了市场策略之外,他还采用心智管理策略。这类的技巧可以提高专注能力,使得行情判断更清晰。维持内在的协调,让你不容易分心,不会基于错误的理由拟定市场决定。
“我不会让自己挂念任何东西。维持理想的关系很重要。如果生活中的其它部分造成不协调,你的交易就不会理想。如果你觉得不自在,生活中发生某种问题,这就不是进行交易的最佳状态。你不能允许任何可能造成的干扰因素存在,因为它一定会造成干扰,我保证它一定会在你最不希望被干扰的时候造成干扰。你经营生活的方式也就是你从事交易的方式。”
如果交易员了解自己,就比较容易理解他们为什么会产生某种特定的行为,例如:为什么在存疑状况下递单。当交易员觉得沮丧或不快乐的时候,经常有提早结束获利部位的冲动。他们希望从市场中取得一些报偿,弥补生活中的其它不快感受,于是他们实现帐面获利。自我分析可以让这类交易者了解,他们提早结束获利部位只是为了让自己觉得好过一点。通过自我分析,可以了解一些与交易不相关的不当行为,以及潜意识中的真正动机。
同样地,如果不遵循交易计划,计划就没有任何意义。请注意,你的感觉将影响交易决策是否来自于交易计划与客观评估的资讯,还是来自于你扯进交易之中的日常生活情绪包袱。
“因此,如果你准备与市场作战,必须确定你的心理/生理状态没有任何弱点。你甚至应该问自己:‘我为什么有这种感觉?我为什么感觉很棒?’我会质疑自己的感觉是否真实,是否自己骗自己?我是否处于正常状态?可是,这一切都只代表我已经准备妥当而可以下注,并不代表我会下注。”
“然后,你从总体角度观察市场。这一切都是你是否下注的背景资讯。惟有经过前述的程序而觉得非常自在的时候,才应该在个别股票押下个体的赌注。”
所以,惟有经过周全的自我分析,马丁·伯顿才决定是否进行交易。
不进行交易可能是最成功的策略
“如果我发现交易之外的某些事情造成干扰,就非常不可能押下赌注。我会继续工作,但不会进场交易。如果你能够控制自己的情绪,就能取得优势。同样地,你也必须具备耐心。我具备非凡的不交易耐心。为了保持市场的感觉,小量交易没什么问题。事实上,我不认为这是交易,只是为了与市场沟通。可是,如果交易涉及真正的大钱,就必须确定自己处于正常状态。”
“你没有必要每天交易,甚至没有必要每个星期交易。如果读者自认为是交易员,而且对于自己有信心,那就不需要每天交易。你就是你认为的自己,但显然必须有充分的理由相信这是真的。我不认为你身为交易员就需要每天交易。你不能欺骗自己。如果你下注,赌注必须很小。你必须不断自省,真正下注的时候,务必确定自己处于健全状态。”
最初,我觉得非常惊讶,马丁·伯顿之类的成功交易员,竟然建议交易员不需要经常交易。可是,经过仔细的体会,他的说法显然有道理,这也是为什么他是受访者而我是采访者的道理。
正因为你觉得“不对劲”的时候不该交易,所以你必须通过某些方法来控制自己的心理状态。最容易对于交易产生不利影响的感觉,通常来自于个人没有解决的冲突。这些情绪冲突可能来自于同事之间的争执或工作压力,使得你在最应该专心的交易过程中造成干扰。惟有你才知道这些冲突的原因与解决的办法。你必须有强烈的意图解决这些冲突,因为你的交易优势依赖这些。另外,如同马丁·伯顿说的,你没有必要交易,你可以等到冲突解决而觉得自在的时候。
可是,请记住,“你必须有积极的心态,而且必须谦卑”。你也必须对自己的盈亏负责。如果你尝试塑造积极的心态,或尝试学习积极的心态(我见过管理顾问做过这类的多次尝试),这都没有用。积极的心态或许可以被塑造出来,但你没有办法因此而认赔,因为这种心态没有根深蒂固。我认识一位受过完整训练的高级经理人,但他是“被塑造”出来的。企业管理或许可以容下这类的人,但交易市场很快就把他淘汰出去。
“交易市场没有可供躲藏之处。你必须面对自己。这里没有办法假装,你必须赤裸裸地站在自己面前。你不能欺骗自己。如果你相信的东西是被教导的,交易市场会让你怀疑这一切;反之,如果你原本就相信,那就没有怀疑的问题,因为这毕竟是你所相信的。”
按照个性进行交易
非采用一套不适合自己个性的交易系统,最后都难免与系统或自己造成冲突。缺乏一套适当的系统,只不过是浪费自己的精力与帐户中的钞票。就如同采用别人的装备打足球,或穿着别人的盔甲上战场。即使这套装备属于乔·蒙塔纳,盔甲属于凯撒大帝,你的表现也不会类似他们。
“关键是按照自己的个性进行交易。你的个性可能有瑕疵,就如同我的个性也有瑕疵一样。我的问题是有时候太冲,反应太快。可是,如果我是约翰·麦肯罗,尝试模仿杨·柏格就完全没有意义。所以,我尝试按照自己的个性进行交易,即使有时候太冲或反应太快。偶尔发泄一下怒气,释放出情绪中的毒素,这对于我自己总是有好处,虽然周围的人恐怕会受到一些干扰。一旦发泄之后,我就完全自在了。”
“如果你是某一类型的人,就必须承认这个事实。在个性上接受自己,没有任何隐瞒,不是假装自己是另一个你希望成为的人。我认为,这是交易员的关键议题。我就是我,不能假装是另一个人,而且我愿意按照自己的个性进行交易。这点对我很重要。”
你的系统必须发挥个性上的长处,尽可能降低个性缺乏的影响力。当然,你首先必须知道自己个性上的长处与缺失,了解自己对于交易的偏好。举例来说,你的个性是急躁还是具有耐心?是否相信技术分析?是否喜欢绘制图形?偏好集中还是分散的交易组合?
其次,评估交易系统与自己个性之间是否搭配。举例来说,如果你的个性急躁,就不应该采用长期交易系统,你的系统或许应该以技术分析为主,可以立即反应行情走势。如果系统中考虑公司产品的长期供需关系,恐怕不适合你的个性,很可能会造成挫折感。
让我们举一些例子来说明交易系统与个性之间的协调问题。如果你不喜欢研究图形,不相信技术分析,就不应该太过于依赖变动率指标判断行情。如果你的个性非常厌恶风险,或许比较适合交易选择权而不是期货契约。如果你经常犹豫不决,交易系统就应该提供明确的进/出场讯号。如果你的反应不快,就不应该从事短线的盘中交易。另外,如果你不能同时照顾三个以上的部位,你的系统或许应该每星期挑选一个最佳的交易机会,当未平仓部位到达三个之后,就不要再开仓建立部位。
成功发生在决策过程中
建立部位的步骤
经过分析之后,辨识机会:获利/亏损与时间预期
进场建立部位之前,马丁·伯顿采用几个层次的思考程序。第一个层次是在每天清晨。如同前文描述的,他对自己的感觉进行自我分析。次一个层次涉及机会辨识与建立部位。
“然后,寻找你认为应该掌握的机会。你自然就知道自己准备押下多大的赌注。这个时候,你对于获利有某种预期,也晓得可能的损失风险,如果还是决定进场,那就下注。”
部位开仓之后,立即重新分析:获利/亏损与时间预期
一旦部位开仓之后,伯顿的分析不会就此停顿。他会重新考虑自己对于部位的感觉与获利的预期。
“这是另一层次的心智程序。真正分析我对于部位的感觉。一直到实际拥有部位之后,我才能真正分析部位。现在,我面对一个活生生的部位。一旦部位实际存在之后,我将以另一层次的本能凌驾部位之上。我考虑获利的预期,以及实现获利的预期时间长度。我了解,如果获利实现所需要的时间不在我的个性控制范围内,即使价格将满足我的预期,只要时间太长,我的个性也不太可能接受这点。”
马丁·伯顿对自己的个性让步。如果价格将花费一个月的时间到达目标价位,他可能没有办法维持部位,因为他知道自己的个性恐怕不能等待这么长的时间。惟有心智处于自在的状态,才可能产生最佳的判断与最佳的交易绩效。如果你不满意当时的情况,心智就会通过巧妙的方式让你知道,迂回地让你产生失控的行为。如果某位交易者只愿意持有一个星期的部位,但该部位需要三个星期的时间到达目标价位,交易者就会自然找到借口提早结束部位。
持续分析
如果马丁·伯顿开始觉得不对劲,就知道自己必须重新分析。他必须在自己个性的舒适范围内进行交易。如果某笔交易与自己的个性之间不能协调,判断上就会发生错误。
“如果我对于一个部位的考虑过多,我就知道这是出场的时候。显然,一定有某些理由让我产生过多的考虑。一旦对于部位产生疑虑的感觉,只要行情发生不利的走势,表现一定不理想,我必须接受这点。除非我能找到一个好理由说服自己继续持有部位,否则我就出场。”
拟定有效的交易决策:设想可能性
从预期获利的角度分析部位之后,接下来考虑潜在风险。总之,他通过自己对于部位变动的感觉,设法拟定有效的决策。
“然后,我从另一个角度思考,如果五分钟之后,价格下跌某个百分率,我准备怎么做?如果行情下跌5%,而且除了市场心理之外,没有特定的理由造成行情下跌,我是否准备加码买进?如果我不想继续买进,或许我原本已经买得太多。虽然我不想向下摊平,但我会问自己:‘如果要摊平的话,我会挑选哪个价位?’”
通过摊平价位的考虑,伯顿判断自己持有的股票数量是否太多。同样,这也是自我协调的问题。如果他希望摊平,代表他愿意在目前更低的价位买进,显示他对于最初的分析仍然有信心。相当不错的心智技巧,让你保持开放的心胸,不会坚持既定的看法而完全排除错误的可能性。
“如果部位发生某种程度的亏损,那不只是数据而已,实际上就代表钞票,我希望知道自己的感觉怎么样?如果价格位于你不希望发生的位置,你准备怎么做?站在买方还是卖方?在这个价位,只能二选一。所以,在价格发生某种程度的走势之前,就必须盘算清楚自己的反应。”
一旦完成这方面的评估,了解自己容忍痛苦的程度之后,假定价格真的到达该价位,就像公司的应付帐款一样,损失已经入帐了。由于你已经准备妥当,万一发生的时候,可以轻松处理。
“如果我是一位将军,派遣5000士兵前往战场,先锋部队一下就折损1000多人,我是否会下令撤退?如果我认为这只不过是伏袭的缘故,完全没有影响敌我之间的实力,我就继续前进。如果我认为到时候将产生一种念头:‘不知道怎么处理损失’,那我就不会建立部位。”
这让我想起《孙子兵法》的一段内容:‘夫未战而庙算胜者,得算多也。未战而庙算不胜者,得算少也。多算胜,少算不胜。’
“一旦你确定自己可以处理所有可能发生的事,那你的心智状态就已经准备妥当。你必须知道自己的感受,你是否有力量继续前进,因为这些都是交易的必要准备。所以,交易之中必须预先知道,如果股价到达你不希望发生的价位,你将有什么感觉。”
“我追求交易如同生活----但实际上交易不是生活。我处理交易,就像我处理生活。如果你喜欢在生活其它层面上拟定决策,那你在交易中不能根据自己的意愿拟定决策;应该像下棋一样,你必须观察对手的动作。你应该自问:‘如果我把兵移到这里,整个局面将如何?’交易就像下棋,考虑所有的层面。”
“我可以掌握到某种程度,一旦需要拟定决策时,我觉得很自然。因为我已经决定如何应对不利的走势,所以我对于自己将来必须采取的行动觉得很轻松。”
伯顿采用一种相当有用的技巧,专注于交易,预先评估各种应对行动。他预先盘算部位的各种可能发展,构思每种情况下的合理对策。当某种情况真的发生的时候,这种技巧有助于你立刻采取行动。心智预演有助于实际采取行动。我非常推荐这种技巧。“你认为情况可能如何发展,如果真的发生,你准备怎么办?”如同马丁·伯顿所说的,“交易中的每种发展,都必须接受测试。另外,你也必须在心智上测试自己。如果行情出现不利的走势,你预先安排的反应就必须接受测试。”
“如果你发现自己对于认赔有困难,进行交易之前就应该设想预定认赔的价位遭到触及的情况。然后,设想自己真的采取行动认赔。重复练习,直到你觉得这是一种自然反应为止。同理,如果你经常过早获利了结,就应该设想股票触及某个你不打算卖出的价位,然后设想自己不会出场,同时告诉自己为什么。”
同时考虑价格与时间
请注意,心智预演必须同时涵盖目标价位与时间。如果你准备在一个星期内结束部位,那么六个月完成2%的目标价位就没有意义。
“现在,你必须考虑股价变动的速度有多快。买进之后,如果股价没有明显的理由而立即下跌,你必须盘算自己如何处理这种情况。如果股价慢慢下跌,那就更值得关心。总之,你考虑的不只是价位而已,还包括股票到达该价位的时间。所以,你不能像机械性交易者一样,只是设定价位:必须考虑价位/时间的关系。这是关键所在。如果你发觉股价慢慢远离目标价位,相对于大卖单引发的暴跌走势来说,盘跌比较可怕。大卖单不值得慌张,反而应该视为低价加码的机会。”
“如果我预期10%的涨势,结果股价在很短的时间就上涨5%,我很可能结束部位,因为这段走势得来全不费力气。我可能认为,股价之所以立即上涨5%,完全是因为技术性缺乏卖盘,在我的时间架构内涨势过猛,很难继续走高。”
马丁·伯顿是在时间架构内评估目标价位,完成某特定走势的时间越短,当然越理想。
关键是方法,不是追价
如同大家一样,伯顿的最终目的也是赚钱。可是,为了达成这个目标,他知道自己必须专注于事前准备与心智程序。所以,只要按照计划行事,亏损也算成功。换言之,他衡量成功的基准为“是否按照计划行事”,而不是比较其它替代行为的结果。
“我卖出之后,如果股价继续上涨5%而到达我最初估计的目标,这完全没有问题。或许有些恼人:可是,只要我按照心中的想法操作,如果赚钱,那我很高兴,如果没有赚钱,我至少已经按照计划行事。”
“如果我根据自己的方法与思绪进行交易,因为担心损失而提早卖出,结果该部位演变为重大的获利,那我也一笑置之。对我完全没有影响。如果觉得不舒服,我绝对愿意过早认赔。事实上,如果我准备做什么事,结果没有做,这才是我最担心的。例如:我告诉自己应该建立某个部位,结果没有。如果我毛骨悚然而觉得应该害怕,结果基于某种理由而违背这种害怕的直觉----这才会让我恼怒。”
交易系统就是交易计划,显示你什么时候应该做什么。交易者必须对于自己的系统保持信心。市场如同浩翰的大海,你惟一能够依赖的就是自己的系统。如果放弃系统,一定会迷失。如果你总是临时起意采取一些行动,帐户一定布满赤字,偶尔的获利只是安慰而已;反之,如果你按照周详的计划进行交易,必定是稳定的成功,偶尔一些失败也只是用来点缀成功。所以,马丁·伯顿不断强调按照计划进行交易的重要性。对于伯顿来说,计划中的决策就是正确的决定,也是无悔的决策。
“发生亏损时,务必确定决策正确。处于不利的情况,你必须确定自己不会后悔:正确的决策不会产生后悔的结果。如果你事前做过通盘的考虑,决策就会正确。如果我的人生有一个座右铭的话,那应该是‘我永远不希望对于任何事情觉得遗憾’。这并不是说你不能认赔或犯错,你只是根据计划采取行动而结果错了。总之,这是你的决策,不是临时起意的想法。”
交易涉及许多困难的决策,但马丁·伯顿能够轻松执行,因为他知道整场比赛不是在一天之内结束。
“提早结束一个原本可以获利的部位,这不是关键所在。你必须放轻松,这不是一场90分钟的比赛,今天不一定要得分。明天还会进行比赛,只要你愿意的话,每天都有比赛。你不用太在意今天的得失,明天还可以重新来过。只要你愿意,每天都有机会,不要太过于执著。”
伟大交易员的心态全然不同于一般交易者。对于已经发生的一切,他们不会抱着负面的看法,因为他们知道,这并不是最后一击,比赛还要继续进行。举例来说,如果你的彩券号码只差几个字,你不会久久难以释怀。如果你认赔一个部位。结果行情立即朝当初预期的方向发展,你必须抱着“那又怎么样,重新来过”的心理。集中心思于未来,不要对过去抱着负面的看法。
对待亏损的方法
大多数交易者都痛恨亏损,甚至关掉电脑而否认亏损存在,或拒绝打开经纪商的对帐单。这是一种否认的心态。某些交易者把帐户中的亏损涂黑。伟大交易员对亏损的方法截然不同。他们不是绝对的完美主义者,不会紧抓着手中的东西,不会因为割舍一些机会而怨天尤人。
“我相信自己相当平庸,我认为这是对我有好处的一种特质。我不是做学问的人,但我相信自己有不错的常识。我就像任何人一样喜欢成功,但也能够在相当谦卑的心态下接受损失。我非常愿意承认损失。如果你的损失次数像我一样多,你也需要承认损失。”
如果你不希望发生否认与瘫痪的情况,就必须承担损失。认知与接受损失的最好办法,首先就是承认损失。其次,看到整场比赛将不断地发展下去,你永远都可以参加比赛。损失不是全然的失败,只是过程中的短暂影像。事实上,如同马丁·伯顿所解释的,亏损可能完全不是亏损。罗斯曾经在《美国经典小说》中提到:“越快割舍损失,对于每个人都越好”。
“我发现自己可以从损失中受惠,因为如果你发生500英镑的损失,下一次就可以接受450英镑的损失,完全不会造成心理障碍。所以,你可以处在更有利的情况下拟定决策。你需要了解,接受损失并没有那么严重。”
“你必须确定任何决策都是你真正想要的。负责的心态很重要,包括在整个人生当中,我必须对家人、朋友与同事负责,你也必须负起交易部位的责任。可是,你必须足够坚强而能够承担责任。你必须负责而不觉得遗憾。为了不觉得遗憾,你需要能够扣动扳机。”
对于伟大交易员来说,只要他们采取应有的行动----换言之,遵照系统的指示采取行动----就可以把亏损视为某种形式的成功。在这种情况下,他们没有任何遗憾。判断成败的基准在于你是否严格遵守交易系统,不要根据盈亏结果界定成败。把重点转移到适当的对象上,如此将发现获利能够自己照顾自己。当然,你必须把注意力摆在“球”上面,但你首先需要知道“球”在哪里。
自主与自信
马丁·伯顿提到一段非常值得一听的故事,因为这显示交易员需要有孤立于群众之外的勇气,相信自己的判断。这种勇气偶尔会造成损失,但更经常带来获利,并因此而强化自信心。
“据说福克兰战争即将爆发。当政府宣布这项消息之后,我与一群军官闲聊,讨论战争发展的可能状态。他们普遍认为,战争的结果应该正如报纸上的预测,但发展的过程不会如同报纸上预测的那么简单。我发现,这场冲突很多方面都可能出差错,让大家感到失望。我决定放空投资组合中的每支股票。可是,我没有想到我们的远征军需要耗费那么多的时间才到达福克兰群岛。在我们公司中,我是惟一站在空方的交易员。我每天都必须面对‘你不应该在战争中放空股票’的爱国情结压力。大约经过三个星期的时间,我们才经由亚欣森岛到达南乔治亚。”
“当然,媒体普遍认为我们只需要走遍全岛就可以了,我的空头部位每天都发生损失。同行交易员与空头部位给我带来相当大的压力。虽然这方面的压力很大,但我还是相信自己的看法。结果,我们的远征军当然没有受到太大的损伤。可是,随后几天,整个市场与政治圈子开始产生疑惑,尤其是几艘战舰被击沉之后。于是,行情开始暴跌,我扳回部位的损失。虽然没有赚钱,但也没有发生亏损。”
“这是一段值得回忆的经历,因为我觉得自己不爱国。可是,我有我的工作,我是专业交易员,不仅仅是群众的一份子。我相信交易程序中必须存在某种程度的反向思考。这是一种痛苦的经历,我非常怀疑自己身为交易员究竟在做什么。”
伟大交易员需要坚信自己的决策,但还需要保持重新评估的弹性。这非常不简单。你一方面需要有顽固的勇气,另一方面还需要有智慧保持开放的心胸。惟有诚实面对自己,才能明智地判断。你必须问自己为什么如此做。如果你仍然相信自己的分析正确,就不能动摇信心。可是,你也必须定期根据新的资讯,重新评估整体的情况,确定你的部位仍然正确。一位船长不会设定方位之后就蒙头大睡,他必须继续观察。基普林曾经说过:“当所有人都怀疑你的时候,你必须相信自己,但还是需要考虑他们的怀疑。”
交易战术
·你的感觉如何?你是否按照既有的感觉进行交易?
·你可以不进场交易。
·你的交易方式是否符合自己的个性?如果不是,调整交易方式。
·这笔交易的预期获利是什么?
·你认为实现预期价格的时间需要多久?
·如果价格在五分钟之内下跌5%,你会有什么感觉?
·针对各种可能的发展,预先拟定对策。
·按照计划行事,钞票会自己照顾自己。
·交易不是生死搏斗,明天还有机会。
·按照系统的指示交易,即使发生亏损也算成功。
·相信自己的决策,但永远保持开放的心胸;没有人说很简单。
第八章  保罗·约翰逊
“我享受交易,尤其是赚钱的时候。”
讨论主题
·交易的三种恐惧感:错失机会、成功与失败
·交易的自律精神
·交易的欲望
 
对于某些人来说,名气具有吸引力。我在芝加哥联盟俱乐部采访保罗·约翰逊的一个星期之前,一家著名杂志在帮他与汤姆·鲍德温拍摄了一些影片。隔周,当我观赏芝加哥期货交易所为访客准备的影片时,看见保罗·约翰逊出现在银幕上,解释他的工作。现在,他的成名三部曲也在本书中!
如同许多顶尖交易员一样,保罗很年轻的时候就感觉到市场的魅力,而且这种魅力始终伴随着他。8岁的时候,他曾经参观芝加哥期货交易所,看见交易员的交易情况。80年代初期,他有一段时间在芝加哥商品交易所,现在则是芝加哥期货交易所的董事与场内交易员。保罗也是国际证券期货与选择权公司的资深副总裁与LSU交易公司的总裁。保罗的主要工作是提供利率衍生性产品使用者(例如:都会银行、避险基金与专业交易管理公司)的市场与交易分析。可是,他的收入大多来自本身的交易。
无畏的交易员
采访保罗·约翰逊之后,我相信“伟大”交易员----在这个领域内赚大钱的人都很“伟大”----对于事情的看法截然不同于一般交易员。这可能是成功者的普遍特质。他们有不同的看法,不同的态度,其中涉及的绝对不只是乐观而已。他们交易成功的图表似乎是从天上俯瞰绘制而成,他们可以看见每个环节,视野非常宽广。非常幸运,我们也可以通过学习而培养这种态度。
身为交易者,你可能遭遇数种不同类型的恐惧:
·错失机会的恐惧,这是担心自己不能进场建立部位而错失机会的恐惧。
·恐惧成功。
·恐惧失败,这是认赔出场的恐惧。
本书的许多访谈中,我们讨论这些恐惧的原因,并且提出解决之道。
错失机会的恐惧
交易者普遍认为,如果他们不采取行动,将错失一辈子的机会。他们相信,机会不会敲两次门,如果希望成功,必须抓住成功的每个机会。在交易的领域之外,这是令人钦佩的特质,也是我们对于这种态度的评价。在整个成长的过程中,我们都被教导这类的信念。可是,适用于人生其它领域的真理,未必适用于交易。这也是许多其它领域的成功者,为什么不能在交易市场获致成功的道理。他们在其它领域内获得成功的技巧,往往加速他们在交易市场的失败。伟大交易员具备全然不同的观点。
“永远有明天,许多人经常是忘记这个事实。某些精明的人了解永远有明天,他们也是早上就可以离开市场的人。我今天早上遇到一位交易员----他有很棒的一天,只工作20分钟。进场之后,立即出场。他发现市场太过沉闷,不适合进行交易。”
“在营业大厅里,我想你必须具备一些攻击欲望。你不能感到害怕。对于你所面对的事物,你不能觉得害怕,这是交易员必须具备的一种心态。如果太过于软弱,你会失去太多交易机会。可是,错失一些机会是可以接受的;我宁可错失机会而不愿失去钞票。如果你错失一个交易机会,就让它过去。几分钟之后还有另一个机会。”
没有遵循交易计划提供的明确进/出场讯号,这才是值得害怕的东西。交易者经常会受到一些古怪偏差的诱惑,或运用交易计划的灰色地带“弄些搞头”。举例来说,假定某人运用三天移动平均与十天移动平均的穿越,交易者可能不愿意多等一天看看均线是否真的穿越。处在某些情况下,这种迫不及待的欲望很强烈,例如:很久没有交易,急于扳回损失或急需用钱。
为了消除这种恐惧,首先需要剔除所有的不相干考虑。交易毕竟不能因为你需要获利而获利。把不相关因素从思绪中剔除,最佳方法就是专注于交易讯号。写下你应该进行交易与不应该进行交易的市场讯号,这些法则必须尽可能明确。然后,专注于这些讯号,排除其它诱惑。
不同于人生其它领域,为了获得交易成功,必须克服“错失机会的恐惧”。提醒自己,适用于其它人生领域的原则,并不适用于交易。在金融交易市场,为了获致成功,意味着你必须等待正确的时机。如果感觉某些东西不对劲,就不要进场。态度必须十分小心,等待就可以获得报偿。另外,随后还会出现其它的机会,这也不同于人生其它领域。
恐惧成功
你可能很难相信,很多人非常害怕成功。你或许认为,这对于我们剩余这些人更有利----除非你在潜意识中也害怕成功,而且自己不知道。
“我相信很多人害怕成功。我有一位青梅竹马的好朋友,他是一位消防队员。他几乎是在上班的第一天就把工作搞吹了。他曾经得到生命中想要的一切,但他总能够想出办法搞砸。”
“成功会带来压力:人们期待你维持相同的绩效,但你担心‘我没有办法再办到’。对于专业交易员,我想成功的恐惧远甚于失败的恐惧。”
你怎么知道自己害怕成功?不妨考虑下列问题:
·如果你准备进行一项你过去曾经完成的工作,是否会因为担心表现退步而不安?
·你是否担忧一项工作完成之后的负面影响?
·朋友或同事对于你的期待,是否会构成压力?
·你是否听见自己说:“我是否必须再度证明自己?”
·完成一笔成功的交易之后,你是否会给自己“休息”的机会,还是立即又进场?
·当你交易成功的时候,是否突然发现自己交易的时间减少,突然发现自己的“杂务”特别多?
当然,这些现象未必代表你害怕成功,但确实有密切的关联。为了排除这方面的恐惧,首先必须找到问题发生的原因。举例来说,是否是因为家人的期待过高?其次,你必须消除这些原因,或把他们的影响中性化。为了把某个问题的影响中性化,你必须有克服问题的决心。随时提醒自己成功的效益。告诉自己,你想要成功。幻想交易成功的景象,鼓舞成功的欲望。
恐惧失败
在一般生活中,害怕失败经常是成功的动力。可是,在交易领域里,情况可能刚好相反。反映在交易过程中,这是一种害怕认赔的情绪。
假定你持有一个亏损的部位。如果你忘掉“迅速认赔”的古老格言,损失可能不断累积。于是,你希望否认它们,尝试忘掉它们。你变得太忙而没有办法考虑它们。你承诺自己,现在你只希望扳平,甚至不再考虑获利。
随着价格不断走低,你对自己的承诺也只好向下调整,“只要价格稍微回升,我就出场”。每当你想起这个损失,就非常懊恼。偶尔,你可能责怪自己没用。你可能记起一些过去的失败经验,“我或许天生是个输家”。午夜梦回,你可能会想:“或许自己遭到天谴,但我会记取这段经验”,似乎想跟老天爷讨价还价。不久,价格回升,你想这可能是转机。或许应该继续持有部位,毕竟还有扳平的机会。可是,价格再度下滑,继续创新低价。现在,你开始责怪自己与市场。市场完全知道你的部位,它就是要惩罚你。每当想起这个部位,脑袋就发胀,身体僵硬,完全迷失在挫折与悔恨中。你开始祈祷,请求老天爷再给你一次机会,你绝对不会再犯相同的错误。或许,价格再也没有回升;或许,价格回升而你认赔出场。回顾这一切,你蓦然发现自己原本可以在很早之前就接受轻微的损失出场。你盘算这些不必要的损失,觉得非常忿怒。
更糟的,价格不久之后又开始飙涨。于是,你不认为自己应该迅速认赔而在低点另外寻找进场机会----你认为自己根本不应该出场。总之,你没有从这段惨痛经验中学得任何教训,你急着寻找重蹈覆辙的机会,这一切都是人性使然。
如果你的情况正是如此,那就需要改变自己的心态与亏损观念。为了避免这类的错误,你需要了解几点。
判断错误是可以接受的
你过去或许听过或读过这种说法,但你可能不愿意接受。“对于其他人来说,这当然没有问题,但我不能犯错。”除非你愿意接受另一种心态,否则就不可能改变既有的心态。请注意,告诉你交易之中可以犯错的人,并不是阿狗或阿猫,而是芝加哥期货交易所的董事保罗·约翰逊,他允许你犯错,蒙略门特公司总裁马丁·伯顿允许你犯错,阿拉隆交易公司副总裁菲尔·弗林允许你犯错,本书采访的每位顶尖交易员都允许你犯错。
“类似如理查德·丹尼斯之流的伟大交易员告诉我们,他的获利有95%是来自于5%的交易。”
保罗·约翰逊认为,交易必须克服的最大心理障碍是“告诉自己我错了,我可能犯错。我担心失败,我害怕自己看起来是个输家。犯错是一种你必须接受的事实。你不是完美的,你必然会犯错。”
我请教保罗·约翰逊,他认为自己具备的最重要交易特质是什么,他不认为是积极的竞争欲望,也不是辨识赚钱机会的天生直觉,甚至不是让获利部位持续发展的能力。他给我一个简单的答案:“具备信心而知道自己犯错。偶尔的失败完全没有问题。我想,大多数的交易员都办不到这点。营业大厅里的阵亡率很高,交易员来了一批又走了一批。我认为,就是你不能承认自己错误,最后才被迫承认”。请记住奥尔德森的一段话:“如果你一开始没有成功,只代表你是一般人而已。”
不要偏执
兔子在黑暗中穿越马路,偶尔会着迷于远处而来的两个光点。当光点伴随着轰轰的声音逼近时,兔子完全失去反应能力。在这种(与其它)情况下,人们的行为经常像兔子。交易员明知自己正陷入灾难中,还是固执地坚持持有部位。当你持有亏损部位时,请注意不要变成兔子。
“很多交易员不愿意看报纸,不希望知道价位,因为这会让他们觉得不舒服。他们认为行情应该朝有利于部位的方向走。突然之间,他们发现行情背道而驰,但不能采取行动,于是失败。”
不要受到不相干因素影响而产生偏执的心态。有些人看到报纸的某项报道,就再也不理会交易系统。这类现象最常见于小道消息。他们听到某个谣言,就把交易系统搁置一旁。你必须用尽一切手段来避免这类的偏执心态。专注于马路的对侧,想办法穿越马路。
专注于系统而不是结果
认赔之所以困难,一方面是因为我们忽略应有的行为。我们原本应该遵照交易系统的指示。伟大交易员专注于他们的系统,让获利自己照顾自己;差劲交易员专注于结果,让交易系统自己照顾自己。你的交易系统应该在亏损还很小的时候就指示你出场。如同保罗·约翰逊解释的,保持偏低的亏损,相当于创造较大的获利。
“如果愿意迅速认赔,我们就可以把更多的钞票装进口袋。你必须接受许多小亏损而不是一笔大损失。过去的许多经验让我深刻体会到,连续八笔交易的获利,可能不足以弥补第九笔交易的损失。”
“我不介意判断错误,也经常判断错误。每当我陷入一个灾难性的部位,必定是因为我没有迅速认赔。可能是因为自尊或其它原因,你让亏损继续累积,甚至加码摊平,然后你让自己被三振出局。面对一个失败部位,我想你就必须让自己接受这点。损失不严重,你必须断然认赔。”
保罗·约翰逊强调的重点是:按照系统的指示,在亏损还很小的时候迅速认赔。如此节省的资金还少于你执著于亏损而忽略交易系统。所以,你必须确定自己的交易系统能够在亏损还很小的时候,指示你出场。你必须尽可能客观地检验交易系统。写下所有相干的考虑,而且只有相干的考虑。书面记录比较容易让你进行客观的分析。
“我会评估技术分析与基本分析的结果,然后说:‘嗯,情况就是如此’。于是,我知道交易部位的判断错误还是正确,也知道获利部位应该加码还是亏损部位应该减码。我会断然认赔,告诉自己:‘嗯,你搞砸了。出场重新评估市况’。”
除了交易系统告诉你出场之外,如果原先进场建立部位的理由不再适用,你也应该结束部位。
“当部位朝目标方向发展,你必须越来越小心。如果放空100口债券契约,我会把整个部位视为单口契约,考虑其中的各种参数,评估自己的反应。可是,你也必须持续观察行情,市况随时可能变化。相当程度内,这取决于你当初建立部位的理由。如果你认为行情将走高而建立多头部位,必须确定这个部位确实是你想要的。”
保罗·约翰逊认为,如果你当初建立部位的理由不再适用,就应该出场。一切都取决于你的系统。这也是为什么你必须清楚界定进场的理由;出场理由基本上也是由进场理由决定。惟有在少数情况下,你可以忽略进场理由(例如盈余报告)而继续持有部位。举例来说,由于一些意外因素(例如并购)造成股价可能朝有利方向发展,虽然当初进场的理由不再适用,但根据最新的情况演变,还是应该继续持有部位。
我们难以认赔,往往是担心自己结束一个原本可以反败为胜的亏损部位。这种现象也反映出害怕损失或错失机会的心理,还是专注于结果而不是交易系统。请记住,你不可能预见未来。如果担心亏损部位反败为胜而忽略交易系统,相当于抱着期待心理赌博。你有权力决定如何做----因为输赢都是你的钱。
“你不知道是否结束一个能够反败为胜的部位。你只能按照预先设定的规距办事。如果价格触及停损,就必须接受。这是我可能触犯的最大情绪性错误。你只能够依赖你所知道的。”
“如果你回顾过去而想汲取经验,这是很不错的主意。可是,如果你回顾过去只是为了惩罚自己,那你就是自虐狂。从错误中学习,这在人生任何领域内都没错。我父亲曾经说,我可以从他做对与做错的事情中学习,但不要重蹈覆辙。”
当你通过交易方法----而不是交易结果----来界定成败,就比较能够控制自己的交易表现与交易生涯。你越觉得自己处于控制地位,操作绩效就越理想。
“如果你能够断然认赔,我认为这是成功的表现。你根据自己设定的参数认赔,然后继续前进。惟有当你连续认赔50次,或许这才值得担心。”
保罗提到的“继续前进”很重要。照顾一个损失部位,势必会花费大量的心理与生理力量,让你觉得担忧、挫折、忿怒与懊恼。这些情绪会让你分心,没有办法冷静思考。紧紧抱住亏损部位会造成许多隐藏的成本,让你错失原本不会错失的机会。一旦认赔而继续前进,你可以释放负面的情绪,重新追求其它的机会。
留意冷清的市场
由于担心错失机会,你可能建立原本不该建立的部位;同样,你也可能因为无聊而建立差劲的部位。这种“手痒症候群”可能让你花费昂贵的代价来收拾烂摊子。
“很多交易员都有这类的问题。这也是他们提早阵亡或被三振出局的原因。留在冷清沉闷的行情中,你会觉得无聊,然后开始做一些不该做的事。当然,有些人偏爱沉闷的行情。我的一位好朋友,他是欧洲美元价差交易的大玩家,非常偏爱冷清的行情,总是在这类市况下大赚钱。可是,我们都需要知道自己适合哪一类的行情。”
你必须了解各种市况,评估自己适合交易的行情。不妨考虑下列问题:
·行情是否冷清?是否即将公布重要的报告?市场是否即将因为假日而休市?
·若是如此,根据你对于自己交易系统与个性的了解,这类沉闷的行情是否适合你?为了获利,你的交易系统是否需要重大的行情走势?
如果你或交易系统不适合处理冷清的行情,那就不应该盯着报价荧幕。专业交易员都能够在20分钟之后离开市场,你也应该办得到这点。事实上,这就是一种专业心态:发现问题,然后避开它。
叛逆个性不适合交易场所
不可寻找借口
如同保罗·约翰逊解释的,不能认赔是个大问题----不能遵循自己设定的法则。你的交易法则应该在进场之前预先界定损失。使你判断错误时不至于“体无完肤”。面对亏损,即使我们有明确的处理法则,但经常都不愿意遵从。为什么?人类的心智具有非凡的能力,可以找到各种合理化的借口,诱使理智屈服于情绪,做一些暂时觉得舒服的事。紧抱亏损而不断然认赔,可能让你暂时觉得舒服一点。
“除非你说服自己而相信某项行为是对的,否则你不会违反自己的法则。可是,当你违反法则时,通常都知道自己不该这么做。当我觉得自己应该坚持某个部位,结果我说服自己卖出。这种情况下,我知道自己搞砸了,不应该进一步犯错。”
所以,即使有一套非常明确的系统,还是可能被自己的甜言蜜语诱惑,告诉自己一些不该认赔的借口,梦游般地踏进万丈深渊。
善意与解脱之道
现在,你应该了解交易成功的条件:遵守交易系统的自律精神。许多交易员就是因为缺乏自律精神,不能遵从交易系统,所以他们失败了。保罗·约翰逊相信你可以改善自律精神。
“参加魔鬼训练营或海军陆战队。另一个办法是坐下来自我反省,尝试分析自己亏损的原因。我对于心理治疗不是很有信心,他们的问题似乎比我们更严重,所以他们能够了解我们的问题,但不能提供解决之道。”
“平心静气,分析自己的所作所为。了解自己究竟违背什么法则。思考将来如何改善。我发现自己的亏损经常是因为太过于草率,我知道自己错了,却继续陷下去。可是,这也是我变得情绪化的时候,抱着‘放纵一下’的心态。”
除了确定交易之前自己不是漫不经心之外,你还需要把交易法则摆在面前,看看自己什么时候违背交易法则。
“我认为,你应该把交易法则写下来。经过深思熟虑而写下自己希望具备而仍然缺失的行为,把做错与做对的事情记录为清单,想办法改正错误的行为,让它们也加入正确行为的清单中。”
“我想你必须自我分析,尤其是当交易进行不顺利的时候,想办法找出其中的理由。好好反省。这就像做很多事一样。如果你在家里尝试一副拼图而拼凑不起来----考虑为什么?采用不同的图片,或采用不同的拼图。因为你能够改变拼图,你也能够改变交易的方法和整个架构。”
因此,你必须辨识自己想要做什么(法则),以及自己不愿意这么做的可能理由。你之所以不愿意做某些行为的理由,可能是懒散,可能是害怕改变,可能是你不认为自己办得到以及其它理由。一旦发现自己不愿做某些行为的理由之后,列出这些行为的各种效益。举例来说,效益可能包括赚钱,或向自己证明你可以达成既定的目标。最后,不断提醒自己这些正面的理由,并把它们写在卡片上。每当发觉自己违背某些规范时,抽出卡片,专注于应有行为的正面效益。可是,如果不能坚持自己的承诺,结果还是枉然。你必须有真正要改变的意图。
缺乏自律精神,经常是因为内部的冲突。由于你不愿意做某些应该做的事情,所以你才需要规范。毕竟来说,对于你很想做的事,难道还是要规范吗?举例来说,如果你有“扣扳机的恐惧”,就经常会找一些借口,不去做你知道应该做的事情。你会因循苟且,寻找各种合理化的借口。尝试自我分析,就可以知道交易系统的哪些部分需要自律精神。
“如果每项行为都正确无误,结果还是不太顺利,那就不需分析,不需摆弄交易系统。这往往代表你需要休息。如果处在离婚过程中,恐怕很难赚钱。交易员需要专注,生活中的某些事件可能让你丧失专注能力,你需要暂时离开市场。”
总之:
1.列出书面的交易法则。
2.列出某些特别容易发生问题的法则。
3.扪心自问,然后写下你不愿意遵从这些法则的理由。
4.写下你遵从这些法则的效益----效益越明确越有效。
5.专注于这些效益。
最后,这类自我反省的过程需要长期进行,往往是一辈子的事。惟有在最后一个交易日,你才知道自己是否失败。
“我当然希望五年之后的自律精神更甚于目前。我们必须继续学习。”
热爱交易,设法改进
热爱这场游戏,这是交易成功的关键因子之一。如果你热爱某种活动,或觉得某种活动非常有趣,就更可能擅长这个活动。工作变得比较简单,而且继续保持趣味,接受挑战。你乐在其中,几乎成为一种嗜好,热忱与自信可以彼此强化。
“我享受交易,尤其是赚钱的时候。我想我不可能放弃,除非我闯了大祸而毁灭自己。我偶尔也会兴起停止交易的念头。可是,每当我离开市场,我会有难以割舍的思念。如果你没有实际把资金投入市场,通常就很难保持兴趣与专注。所以,从这个角度来说,我永远都希望介入,即使只是为了让自己保持参与的感觉。”
交易热忱主要来自于动机。对于许多事情,你就是自然想做或不想做。你可以强化自己的动机。每个交易员的最终动机都是赚钱。首先,你可以列举这个最终动机之前的一些中间目标。举例来说,你的中间目标可能是更严格的自律精神,或更有效的认赔方法。其次,你必须专注于这些中间目标的效益。这些效益可能包括经济安全、财务自主与退休生活。你必须专注于动机的来源。经过一段时间,它们变得越来越实际,变成一种认同与愉悦的根源。
“动机非常重要,你必须有足够的动机才能够赚钱。除了提升自信之外,你不能让巨额盈亏影响你。自信不是自以为了不起。有些人能够持续成长,有些人不行。这完全取决于你自己。”
减轻过度的压力
压力可能妨碍动机,可能减少交易的愉悦感觉。压力需要接受管理。肩膀有时候需要挑起担子,但你也应该记住保罗的建议:
“我不认为压力是一件坏事情。有时候,我知道自己必须回来。我拥有一些最棒的交易,因为我非常专注。我的妻子是很棒的生活伙伴,她有自己的事业,而且经营得有声有色。我怀疑自己有时候因此而失去专注精神。”
“某些人认为,交易的压力远甚于其它工作,但这取决于个人的感受。你必须立即知道自己犯错,这方面有些压力。可是,任何事情都有压力。当然,还有财务压力,失掉一切的压力。”
“压力较轻的情况下,我或许做得更好。当你开始怀疑自己是谁的时候,压力会越来越沉重。”
“有时候,你必须强迫自己进入状态,这种动机变得比较重要。对于我来说,如果我觉得自己不像自己,那就会强迫自己进入状态。”
如同保罗解释的,压力是一柄双刃的利剑。压力可以提供额外的动机----臀部下方的火焰,压力也可能造成干扰。你不应该害怕压力,但必须管理压力。分析交易压力的来源,然后回归基本的原则。如果压力来自于损失,那就专注于如何处理损失与重新评估。
改善交易能力的关键在哪里?
我向保罗请教这个问题,因为这也是我经常思考的问题。
“对于交易来说,你或许应该研究心理学而不是数学,除非交易的对象是选择权,数学在选择权领域或许更重要。我想,这可能也是汤姆·鲍德温何以那么棒的原因,他大学主修心理学,他知道人们什么时候与为什么冒汗,以及可能的反应。”
“你必须了解周围发生的一切。如果有人问我:‘从事交易之前应该学习什么?’我的答案是:‘心理学’。你不需要知道那些复杂的经济资料,因为很多人可以帮你分析,告诉你这些资料代表的意义。如果你打算自己研究,恐怕已经太迟了。”
保罗·约翰逊认为,技术分析与价格图形都是心理学的反映。如果你打算成为技术分析师或场内交易员,心理学特别重要。如果你分析一份价格走势图,不妨想象市场参与者在哪种情绪状态下造成这些价格形态。“看看价格向上突破,难道不是多头的决心击败空头的意志,然后空头发现大势已去,纷纷回补?”同样,“价格开低而缓慢走高,难道不是代表多头越来越自信而空头越来越恐惧吗?”
“走势图显示人们对于价格的反应。不论是头肩形态或楔型排列,其中都显示人们如何反应各种价位,何时出现某种行为,当价格穿越颈线时,价格走势反映了极端忧虑。这也就是所谓的‘虽然历史不会重演,但人性始终相同’。价格走势图就是如此----反映人性。”
交易战术
·辨识三种恐惧情绪:害怕错失机会、害怕成功与害怕失败。
·宁可错失交易机会也不要发生亏损。
·在交易市场中,机会绝对会敲两次门。
·辨识害怕成功的理由,把问题中性化;专注于成功的效益而不是压力。
·在冷清、沉闷的行情中,务必留意“手痒”的问题。
·判断错误是一种正常的现象,承认这点才可能成功。
·留意偏执的心理。
·专注于交易系统,不要专注于盈亏结果。
·保持偏低的损失,相当于创造较大的获利。
第九章  布赖恩·温特弗勒德
“我是你见过的最幸运的家伙。”
讨论主题
·交易动机与交易目标
·成功的相关工作
·相信自己
·交易者的责任
·部位的情绪性执著
·认赔
·市场是资讯的来源
 
温特弗勒德证券公司成立于1988年5月。目前,温特弗勒德证券公司隶属于克洛斯兄弟集团,也是英国规模第二大的“报价”商业银行。伦敦地区现在只剩下三家纯属英国人经营的主要经纪商:BZW公司、纳特韦斯特证券与温特弗勒德证券。
访谈过程中,布赖恩·温特弗勒德偶尔会转头,透过交易盘房的玻璃门观察里面的情况。盘房内,大约有20多位经纪人与交易员。布赖恩目前还是温特弗勒德证券公司的总经理,虽然年纪已经60岁,满头银发,但他的精力、热忱、执著与眼光都不会输给二十几岁的年轻人。他踏进伦敦金融市场已经44年,很少人具备这类权威性的经验。本章不仅探讨交易员的心智,还准备讨论成功者的素养。
背景
“我于1953年踏入伦敦金融市场,最初在格林纳·德赖弗斯公司担任股票经纪人,随后升任经理人,然后,我入伍当兵。1958年退伍,当时的经济情况相当恶劣,除非你的家世背景很好,否则很难找到赚钱的机会。于是,我决定从事报价员的工作。身为报价员,成功与否都完全取决于自己的能力。所以,我开始从事报价的工作,接着成为助理经纪人。”
“我们实际上是采用合伙资本的结构,在证券交易所扮演重要的功能。报价员只通过自己的帐户交易,不同于经纪人提供撮合的服务。我最初在比斯古德·毕晓普公司服务。当伦敦市场进行金融改革的时候,我们是五大公司中的第五名,虽说如此,但第五名与第四名之间有很长一段距离。”
“所以,虽然我们的规模不大,但还是排在前五名,受到许多商业银行与清算银行的赞助,因为当时的造市商很少。你知道,证券业是由三个部分构成,你需要一家银行、一家经纪商与一家造市商,我们就是康蒂·纳特·韦斯特公司的造市部门。”
“当时的局面相当恶劣,到处充斥着赤裸裸的贪婪,整个产业都不对劲。经纪人的薪水可能一夜之间暴增。人们并不了解,在整个结构中,真正承担风险的是报价员。这也是报价员存在的理由----投入资金、承担风险。显然,在商业银行与清算银行的文化背景下,承担风险是一项诅咒。我在1988年离开康蒂·纳特·韦斯特公司。这不是我希望服务的场所,所以我离开,并成立了温特弗勒德证券公司。”
“我可以非常骄傲地告诉伦敦金融圈内的每个人,我是最后的报价员。我们这里没有任何产品,不提供任何建议,只是针对零售交易或机构交易提供第一流的报价服务,然后收取报价服务费用。我们是报价商,商誉来自于我们提供的第一流服务,以及我们与小型公司之间维持的关系。”
“我们有一个座右铭,如果让电话铃声超过两次才接听,我们就是一群笨蛋。所以,我们的效率很高,尽快接听电话,提供第一流的报价服务。”
事实上,我在布赖恩·温特弗勒德的桌旁又发现另一个座右铭:“我们没有策略、没有哲学、没有观念。我们是务实的机会主义者”(迈克尔·佛朗哥伊斯,巴黎巴集团总经理兼董事长)。
这场游戏有其自身的报酬
金钱本身并不够
进行交易很简单:打个电话给经纪人,签署一些开户文件,然后下单。进入这个圈子的门槛很低。进入这个行业的人,大多自认为能够赚钱,偶尔或许会发生一些小损失,但总认为可以从此过着快乐的生活。我们应该稍微让头脑清醒一下,即使是最大型的投资银行,也只聘用极少数的机构交易员(他们以公司的名义进行交易,大多建立方向性的部位)。机构交易员也必须经过多年的训练,然后才可以独立作业。当他们开始从事交易的时候,仍然必须接受严格的监督----至少通常是如此。
赚钱的期待不能提供足够的动机,不足以让你在这个行业获取成功。期待只能发挥一定的效果,然后就消散得无影无踪,动机也不见了。为了留在这个行业里,面对损失也愿意坚持下去,即使犯错仍然愿意交易,即使负债仍然愿意承受,你需要一些更甚于期待的东西。为了取得真正的成功,必须充满工作热情,热爱自己的所作所为。布赖恩·温特弗勒德非常明确地表达了这方面的看法。
“我告诉这里的交易员,早晨起床之后,如果不想工作,那你就进错行了。我从来不会不想进办公室,甚至愿意取消假日,这是一个神奇、美妙的场所。”
“每个人都希望追求某些东西,某种你真正想要的,不可能只是钱而已。如果你三餐不继,当然会为了赚钱而赚钱。可是,你应该有更长远、更重要的目标。我认识很多人都缺乏这类的目标,到处都是混日子的人。”
“从目前回顾,我实在想不出还有其它的行业能够让我如此着迷。我喜欢与人们接触。如果我必须选择其它行业的话,可能是公共关系吧。我希望推销这家公司。”
所以,怎样才能更热爱你的工作?这里有一些技巧:
1.关于交易的所有层面,列出你喜欢的特质,专注其中。
2.列出交易的负面特质。是否能够想办法解决或减缓这些负面影响?举例来说,如果你痛恨钻研公司的财务报表,或许可以考虑技术分析,或订阅某些经过整理的研究报告,摘要解释公司的财务状况。
3.负面特质中是否存在一些正面的因素?
设定目标是增添工作趣味的另一种技巧,我准备在下一章讨论这方面的内容。可是,请注意,这些人为的技巧只有一定的效果。如果你对于自己的工作缺乏自然的热忱,那就应该好好考虑自己为什么挑选这方面的工作,或许应该从事其它的行业。
热情
布赖恩·温特弗勒德回忆了早期的工作情况,我们从他的描述中可以充分体会热忱的投入。这是一种热情的极致表现:沉迷于种种细节中,甚至热爱最琐碎的例行工作,享受一些没有人会注意和已被忘掉的东西。布赖恩抬起头望着远处,这是一种惟有视而不见才能真正看见的美景。阿诺的一段话可以反映工作热忱对于成功的重要性:“一个人即使丧失一切而保留热忱,他还是能够再度成功。”
“我还记得第一天走进场内的神奇感觉。我走上台阶,看见一个大垃圾桶,上面烟雾缭绕,许多烟屁股在冒烟。进入交易场之前,我们必须在此熄灭香烟。稍后,工人会进来清理垃圾桶。我们的帽子也摆在这里。我还记得在伦敦到处跑的奇妙感觉。”
“我还记得一个叫做乔治·拉扎罗的人。他非常有个性。我不知道怎么形容,他交易一些矿产股,大声喊出买卖价格。整个气氛实在太美妙了。最后,下午3:15是抽烟时间。我抽起烟来像烟囱一样。现在我已经不抽烟了。”
“服务人员整天都需要进来洒水,以保持场内的潮湿,否则灰尘会很多。别看场内的地板是木制的,但灰尘很可怕。可是,你绝对不会被这些水弄湿。另外,我还记得一个人,他大约每个月都会来证券交易所的公债交易厅。这时候,场内所有的人都会大声唱‘耶路撒冷’。别问我为什么,我也搞不清楚,但实在很有趣。”
“有一天,当我在某个投资俱乐部发表演讲时,气氛有点伤感。我对他们说:‘我今天晚上站在这里。回顾自己的交易生涯的一个阶段,我曾经是整个证券交易所场内最年轻的一位,但是,现在我是这群人当中年纪最大的人’。所以,这是一个漫长而美好的岁月,一段美好的时光,我非常愿意重新来过。我很想再重温这段经历。关于我的事业,绝对没有丝毫的遗憾。这是最美妙的生涯。我没有任何遗憾。喔,或许有一个小小的遗憾,当我第一天来到这里的时候,我没有到伦敦市走走,拍张照片,我到证券交易所工作的第一天没有拍照。这类小细节让我感觉很棒。”
布赖恩对于工作的热情也延伸到个人生活中。他有永不满足的读书欲望,这也是一种享乐。
“我什么东西都读。有许多期刊非常有趣。我想,你应该尽可能在心灵中填进许多东西。有许多很棒的杂志。每当我外出旅行的时候,总是会带一大堆杂志。所以,在旅程中,我成为大家觉得厌烦的对象。”
你是否真的想要从事交易?
布赖恩·温特弗勒德显然是积极心态的受益者。每位交易者都难免会陷入困境,在这个时候,惟有本身的心态才能协助我们度过难关。如果你不觉得交易有趣,就极不可能成功。缺乏对于交易的热爱,就会在冷清的行情中觉得无聊,过度交易。如果不能体会交易的趣味,面对亏损就会丧失斗志而放弃。你可能凭白浪费时间与金钱,甚至不能全身而退。所以,扪心自问:
“你是否真的想要从事交易?你必须老实面对自己。你是否希望承担压力?若是如此,那你就必须把自己摆正。提出每项问题。如果不提出问题,你永远会落后一步。不要害怕自己一无所知,因为还没有学习之前,大家都一无所知。你可以收集资料,取得模型。我经常到伦敦商学院讲课,告诉他们,这些模型都很棒,但实际上没有什么用。你一旦踏入市场,一切都不同了。”
“在我们的公债往来业务中,我对一位年轻人印象深刻。他知道我在注意他,于是要求安排面谈。显然,他是一位相当不错的人,所以我们录用了他。他原本在一家大型公司工作,手下有许多人。他说:‘突然之间,我发现自己早上不想起床,不想进办公室。我赚了不少钱,但全无生活品质可言。’主持面谈的人做了一个总结:‘在大型机构里,就像是在煤矿坑里睡觉,而此处有点像在夜总会里醒来。’这就是摘要结论。”
“他追求的是生活品质。在这里,他仍然赚很多钱,或许比不上其它地方的收入,但他现在做着自己真正想做的事。他希望身处一个让自己觉得满意与快乐的地方。从某种角度来说,这也是我们的总结。我们或许微不足道,但我们尽可能尝试。”
一些协助必定有所帮助
我们可能专注于某笔交易或某件消息,结果出现“见树不见林”的问题。在心无旁鹜的情况下,我们更能够享受交易,并提升绩效。所以,我们往往需要外来的协助。
“我与我的妻子已经相处40年了。她偶尔必须忍受我的高潮或低潮。我始终把她视为最大的支柱,因为她不特别了解这个行业。这使得我可以找到发泄的对象。如果我持有一个庞大的部位,回家之后总是可以对她发牢骚,这通常不会引起太大的争论,因为她不在这个行业里。所以,这些年以来,她始终是我最大的安慰。我是你见过的最幸运的家伙。”
辛勤工作
交易涉及辛勤的工作。成功来自于专注与决心。如同大企业家唐纳德·金宝说的:“成功绝对不会发生在辛勤工作之前,除非在字典里面。”还有一句古老的格言:“必须作家庭作业。”我们都记得,完成家庭作业必须面对许多诱惑----与朋友外出、约会、游戏和休闲。缺乏充分的研究,不论技术分析还是基本分析,没有掌握资讯,这都会影响交易绩效,你只能依赖运气赚钱。如果你并不是已经很富有,我想你不能依赖运气。布赖恩解释了工作精神的重要性。
“清晨起床,5:30出门工作,这当然不简单。你没有多余的时间,禁不起任何浪费。晚上的课程也很辛苦,我们下午6:00结束工作,9:00结束晚间课程。现在,我们让交易员有时间上课。我不催促他们,我只要进步。”
“当然,对于与我同代的人来说,我相信他们绝对不会取消假日的活动。我不认为他们曾经兴起过这种念头。对于他们,晚上观赏足球赛远较加班工作来得重要。我想,这是优先顺序的问题。”
“在我们的盘房里,经纪人完全熟悉他们的股票,掌握所有的背景,晓得何时公布新消息。他们都会做家庭作业,与其他的经纪人或交易员讨论,取得他们希望知道的所有资讯。因为当他们实际买卖股票的时候,绝对没有时间思考‘我应该买进这个或那个’。他们必须依赖所有这些资讯来买卖。这是一个瞬间变动的即时市场。”
如果你没有把辛勤工作纳入交易中,或许应该考虑布赖恩的态度,稍微修正自己的优先顺序。你也应该问自己,你究竟想要什么?
你是否渴望成功?
如果你的野心不大,确实可以在这个行业里混日子,但真正的成功需要渴望的追求。野心----希望交易更棒、更大----配合着工作热忱,才可以把你带到成功的颠峰。
“我们从社会各阶层招募人员。可是,我们是证券交易所内惟一不招募硕士与博士的公司,没有什么特殊的理由,我们认为这些硕士和博士缺乏追求成功的渴望。他们今天或许有成功的渴求,但改天就没有了,因为他们认为自己应该站在某个台阶,而且一切都已经安排好了。他们不是那种街头混混型的人。”
“我认为,伟大的交易员是天生的,不是后天培养的。这也是为什么伦敦金融市场的好手很多都是来自东区的中、下阶层。他们反应灵敏、数字观念强。他们没有什么特殊的目标。他们愿意打拼赚钱,有些人甚至是工作狂。这并不意味着你不能模仿某人。可是,成功者不是被塑造出来的。我很怀疑,模仿者是否能够爬到顶端。这有一点像音乐家。当然,我们每个人都天生具备一些长处,只是要找出这些长处是什么。”
“这些年来,我们用了很多人,出身背景各不相同。举例来说,我们有一位交易员----现在是我儿子的老板(马丁·伯顿)----他是我们一位资深合伙人在修车厂找来的,当时是加油学徒。”
“胸中必须怀着渴求的火花。不是我夸口,如果我到别家公司,现在可能是千万富翁。我不是说目前的情况很差,但我原本可以是千万富翁。我的一些同事50岁就退休了,但我不想这么做。我不想在大机构里撑一个小局面。我希望主持自己的事业。成就不需要在我的名义下完成,但必须通过我的能力来完成。我不想跟大家一窝蜂。这或许正确,或许错误,但我很满意自己决定做的一切,也很满意自己做的方式。我没有任何遗憾。”
“我很乐意负责这家公司,很高兴这群人在我身边。我认为你确实需要那种火花。可是,你只能有这么多酋长。你必须拥有许多战士,而且都骁勇善战。”
“看着公司里的交易员,我经常会想:‘我家伙相当不错,应该会成功’。他做得很好,但为什么不想爬到顶端呢?他为什么不想取代我的位置呢?为什么?我不知道。他的收入很不错,年纪还很轻,能够掌握市场的脉动。然后,他结婚生子,突然之间,那种渴望点燃世界的火花熄灭了,热情不复存在。结婚确实会让你成熟。可是,学费的重要性突然超过成为城堡之王的欲望。
“所以,我想成功的人就是较一般人多一些冲劲。他们愿意冒险。当然,他们也可能因此而跌得鼻青脸肿。可是,有时候,尤其在这个行业里,他们会想:‘我已经拥有这一切,难道我真的想要再迈前一步吗?’许多公司都经常发生这类的情况。你就是需要再挺进一步的欲望。就是因为他们不愿意向前冲,所以很多公司出现了空降部队。”
当然,只要你愿意接受平凡的生活,布赖恩并不是说你非要有“冲劲”才能享受快乐的人生。如同他指出的:“我经常想:‘那个鞋子销售员真是进对了行,因为他很快乐’。”不论在交易还是任何其它领域里,那些站在顶端的人都希望站在顶端。成功不是自然,不会自然发生。聋盲作家海伦·凯勒曾经提到一个类似于布赖恩的观点:“安全感基本上是一种迷信。长期来说,避开危险不会比直接承担风险更安全。生命是大胆冒险或空无一物。”
身为交易者,不论是专业的还是业余的,不论是场内的还是场外的,你都必须与全球大型银行的最佳交易员竞争。你必须问自己,你的优势究竟在哪里?你如何与这群专业交易员争食,他们受过完整的训练,享有完善的后勤支援,领取高薪而专注于市场?你的胸中需要燃起向前冲一步的火花;即使非常疲惫,还是必须阅读最后一份报告,阅读所有的交易相关资料。专注于某个领域,例如:公用事业股票,尝试成为这个领域的专家。如此一来,交易的胜算才会稍微高一点。你必须假定竞争对手都知道这个领域内的所有资讯。最后,你必须问自己:“交易是一种休闲嗜好,还是我必须爬到顶端?”布赖恩的交易生涯就是这方面的见证。
“事实上,当我顺着梯子向上爬的时候,有一阵子觉得快乐而满足。我喜欢公司的同事。在比斯古德·毕晓普公司时,我有两个好朋友,我们无所不谈,亲密无间。我们一直外出喝酒,虽然我们各自做自己的工作,但彼此都不想让对方不舒服。可是,你毕竟还是不同,你毕竟不能永远过着虚无飘渺的生活。最后,我不希望每天晚上跟他们一起喝酒,我不希望做他们做的事情。我决定做一些不同的事,虽然我不想让他们觉得不舒服。”
“我想,我终于拿起自己的地图,他们对于手头上没有地图也很快乐,然后我成为公司的董事。显然,我希望成为总经理,他们或许也希望成为总经理,但没有尽力一搏的决心,所以我成为了总经理。我希望拥有不同的人生,希望自己有权在公司的重要文件上盖戳。我确实办到了。我与董事长相处得很好,我们成为共同总经理。然后,我们并入康蒂·纳特·韦斯特(我们决定每个人的未来,如果你高兴这么说的话),我觉得自己对手下人负着很大的责任。我是说我签名同意这件事,我们完成合并,我必须负责,而且我在这里显然不快乐。可是,我还是留下来了,因为我觉得自己必须对手下负责。某些董事离职之后,我从来没有跟他们联络,而且永远不会。因为他们必须对某些人的前途负责,结果他们伤害了这些人。”
“最后,我还是离开了康蒂·纳特·韦斯特。当我成立温特弗勒德证券公司的时候,就像完成了一件始终想做的事。我原本是康蒂·纳特·韦斯特的执行董事,但最后还是决定继续向上爬。可是,这个时候,我成为大缸中的小鱼----非常恐怖。”
“我想,这是先天存在的素质----原本就存在你身上的东西。我父亲是一位相当有野心的人,经营着几个事业。可是,我希望踏上自己的路。”
总之,布赖恩在交易领域内的成功,主要是因为向前冲与向上爬的欲望。如同他所说的,最后回归到一个问题上:你究竟想要什么?交易与其它领域没有什么不同----成功需要努力与决心。
具备信心,接受打击
市场是一个竞争场所,你总是会受到打击。专业交易员的压力可能来自于同行竞争,业余交易员的压力可能来自于部位本身。不论压力来自何处,你必须具备毅力,继续战斗。你必须相信自己选对了行业,交易让你如鱼得水,如此才能鼓舞自己,坚持下去。
“你必须自信,否则什么也不是。你必须有敏锐的直觉。我很难解释那是什么,但我很早就知道自己擅长于这一切。我充满自信。当我还是蓝扣的时候,老板非常严格。毕竟,我们用的是他们的钱。老天!目前的变化实在太大了。现在一些不满20岁的年轻人,希望明天就能够被授权从事交易,即使他们搞得一团糟,似乎也毫不在意,如果当年我们陷入同样的处境,就会有毁灭的感觉。”
“如果只是蓝扣,你绝对不允许查询价格,只可以传递消息。没有人把你放在眼里。他们叫你‘滚到一边’。老实说,我并不觉得受到侮辱,因为我曾经入伍当兵。显然,有些人受不了这一切,不是因为他们没有能力,而是因为这个环境造成的压力。如同我说的,这些家伙都非常严厉,交易所里面都是一些讨厌鬼,绝对的混蛋。就好像在军队里一样,很多人受不了。”
“一旦踏入圈内,就会有这种直觉:就好比赌博一样。你观察赌注的形态,留意成交量的变动。如果你没有这类感觉,绝对是浪费时间而已。所以,你在场内躲闪穿梭,就必须依赖这种直觉。我们等待正确的讯号,另外也必须确定自己掌握交易对象的一切资料。你很快就了解某些事件的发展与影响,就像你观赏电视或收听广播节目一样。你必须知道人们的临场思绪,所以你才能捕捉那些‘没有准备的人’。”
自信来自于你知道自己很棒,自信也有助于你敢与众人不同,持着相反的看法。你需要有自信与勇气,才能够站起来对抗群众,尤其群众可能是布赖恩描述的恶劣混蛋。
“这让我看起来像是精英主义者,但敢于对抗群众的勇气确实很重要。我不愿意忍受愚蠢的人。我不愿对人磕头,我永远讲出心中的话。这偶尔会让人们小心我。我希望人们因此而尊敬我,而不是害怕我。”
自行承担交易的责任
面对损失和困难的决策,交易者经常产生否认的心理,推卸交易的责任。成功交易员对于任何决策都愿意承担责任。就是这个缘故,他们才能专心采取必要的行动,解决随时可能发生的灾难。布赖恩通过早期的一段经验说明这个观念。
“当我进行一笔真正的好交易时,才能实际凸显这方面的意义。当时,你可以在收盘后继续进行交易。老板已经回家了,但你还可以进行交易到下午5点或6点----如果你愿意的话,整个晚上都可以。”
“我记得某个晚上回家之后,我手中持着英国汽车公司的一个好部位。这是一个我从来没有经历过的庞大部位。完成之后,我立即觉得这不只是另一笔好交易,其中涉及可怕的隔夜风险,高达数百万英镑的金额。”
“我当时想:‘我是应该默默承担这个风险,还是采取一些行动?’最后,我决定:我应该告诉老板。我跑去找他,告诉他:‘我想我应该通知你,我今天晚上低价买进一些股票,虽然不特别担心这个部位可能出差错,但其中涉及很大的风险。’他回答:‘按照你的判断,目前的情况如何?’‘我没有改变看法,这是很好的一笔交易,但风险实在很大。’他告诉我没有理由担心。”
“但是,隔天我们进来的时候,差错发生了。可是,纰漏不十分严重,只是出了点小差错。交易结束之后,我亏损了三万英镑。(易名:约10%损失)可是,老板并没有责怪我。他说:‘这是成长过程中必须学习的经验,你必须了解,它们不只是好交易而已,它们涉及到实际的钞票’。”
“在此之前,我每天进行数百笔交易,但它们只是我认为合理的部位,不代表真正的钞票。这个经验确实是一个教训。老板说:‘我们都会犯错,但你做了一件我们很满意的事,你确实告诉我们相关的风险’。他的说法让我觉得很受用,但我对于交易的观点也产生了一些变化,我更了解自己的责任。可是,现在的情况已经不同了。很多人进场豪赌,完全没有责任感。这种心态可能酿成大祸。我觉得自己让整个公司受到伤害,但现在的人根本不管这套。”
如同布赖恩解释的,身为交易员,我们对于自己和公司都有责任。如果情况发展得顺利,只有我们的生活受惠,万一发生差错,好几百位员工的生计都会受影响。
绝对不可偏爱某个部位
布赖恩指出,交易员绝对不应该偏爱某支股票或某家公司。这类的偏爱或执著会妨碍你的判断,使你的交易决策受到一些不相干因素的影响。
“在温特弗勒德证券公司体系内,每位交易员处理多家公司的股票,每家公司配置特定的资金,如果某位交易员超越资金限制,就会受到罚款,直接影响他们的绩效。”
“我们可以清楚看见每件事,因为每件事都发生在即时市场。如果交易员超越规定的限制,就必须向董事报告。我告诉交易员:‘把你自己看成二手车的交易商。停车场有125辆车。我不介意你把每辆车都加五加仑的油,但绝对不可以把任何一个加油箱加满。因为,你对于行情的了解绝对不会超过市场。不要告诉我,你知道这支股票的每个细节。你不可能知道’。对于你来说,这些公司都是苹果与梨,就是如此,不要爱上它们。绝对不可以对某家公司产生感情,因为明天可能就会发生变化。事实上,我们不再让交易员拜访上市公司。我们派他们到市场上调查商誉,但不去拜访公司,因为见面三分情,交易员可能受到情绪干扰。他们参观公司,看见产品,爱上某些产品,然后就忘了根本的财务报表。我们不希望发生这类的情况。”
亏损:最好及早认赔
每个交易者都知道,面对一个亏损部位,最大的诱惑就是听任部位自然发展。不采取任何行动,希望部位反败为胜,这是人性的自然反映。根据布赖恩的经验显示,最好还是尽快认赔出场。一旦认赔之后,你会觉得豁然开朗,如此才能够重新拟定交易策略。
“这是一个竞争激烈的场所,每天都有重要的比赛,我必须在这个基础上评估我们手头上的股票,某些公司基于某些理由已经活得太久了。有一句话:‘最早认赔的损失,即是最佳的损失’。如果某支股票在部位中停留一天以上,就把它砍掉。总之,最早认赔的损失,即是最佳的损失,因为这可以让你重新来过。”
“让我举一个例子,昨天某支股票宣布可怕的盈余报告。股价下跌60%。我们手头上也有这支股票,让我们付出了25000英镑的代价。可是,当我们开始交易之后,就不断砍、砍、砍。由于我们大量抛售,价格更进一步下滑。然后,当我们觉得差不多的时候,又开始买进。其他的人还继续卖出,但我们已经开始买进。交易结束之后,我们把所有的损失都扳回来。所以,我们的座右铭是‘最早认赔的损失,即是最佳的损失’。立即砍掉,重新来过,不要皱着眉头忍受。我经常告诉交易员:‘我们不是投资信托基金’。”
可是,交易员也可能砍掉一个原本可以反败为胜的部位,不是吗?
“他不知道,也无需在意。为什么要在意呢?下一个机会又出现了。他不是投资信托基金,他不是在那里盘算股票的价值,他的工作是设定价格。这是金钱操作,你必须掌握这个关键。”
所以,对于布赖恩·温特弗勒德而言,重点不是公司股票的理论价值,也不是目前价格是否会在将来到达理论价值。你的工作是关心目前的行情,然后进行交易。虽然布赖恩讨论的对象是造市商,但任何的交易者都不应该让短线部位演变为长期投资,因为你当初不是如此打算。
一切以市场为准
布赖恩认为,市场永远是对的,你没有必要与市场争论。当然,这并不代表你不能预期价格将来变动到另一个水准。
“一切以市场为准。我们所做的一切只是反映供需力量,运用我们的风险资本提供连续的双向报价。某支股票的报价是3~6元,因为它就是3~6元。如果你接到一笔大单子,客户准备在6元买进十万股,你或许认为价格应该是5~7元。可是,通常只要没有特殊的消息,报价是3~6元,就是因为它是3~6元。”
“我们不考虑技术分析。让我举个例子,在伦敦证交所的场内,我们的位置刚好紧靠着德拉雀,它们也是主要的造市商。每当重要报告公布的时候,内容都会显示在大型荧幕上,每个人都看得见。不论你有没有特殊的背景或MBA学位,都必须马上解释报告的数据。解释的方法是采用正确的衡量标准。德拉雀的报价员都依赖分析师或统计学家,他们都是有经验的专家。经过这些专家的研究之后,报价员才提供价格。我认为这套方法没用,我们必须接生意。所以,我告诉我们的交易员,不要理会德拉雀怎么做。他们的客户必须等待,直到分析专家说:‘嗯,我想价格应该是……38元’。我告诉我们的人:‘只要数据一出现,你就必须判断有利还是不利。不要考虑别人怎么做。’通过这种方式,我们的第一个报价可能错误,但第二个报价绝对不会错。当我们提供报价的时候,他们的分析师还在忙着扳指头。这就是我们做生意的方法。我们的原则很简单:‘让我们看看市场怎么说,让我们观察供需情况,把这一切转化为价格。’”
你也可以利用市场来解释资料。
“我们研究数据,心里想着:‘这对于股票绝对有利,即使发生最糟的情况也是如此’。可是,市场正笼罩在大空头气氛下,大家都迫不及待地想出场。所以,虽然数据很棒,价格还是下跌。当然,这只是短期的技术性现象。以柏克莱为例,它们的数据并不理想,但据说公司准备买回股票,所以股票涨了一、两天,然后下跌。这也是我们赚钱的门路,是交易量的来源。”
当资料公布的时候,你可能预期价格会受到影响。优秀交易员不会在真空状态下评估一家公司。他们专注于资料对价格的影响,然后观察价格的反应。价格对资料的反应,才是解读资料的意义的最重要因子。让市场告诉你,资料究竟代表多头还是空头意义。市场很少犯错。举例来说,英国航空公司公布年度报告,如果造市商认为数据相当不错,开始交易的时候通常会推高价格。可是,如果这些资讯已经预先反映在价格中,价格可能逐渐盘低,甚至以最低价收盘。市场的功能就是决定每天的行情。公司报告通常很难长时间影响股票。所以,一阵子之后,由于不能吸引玩家的兴趣,这些股票就会被忽略。相对于大型公司来说,这种现象在小型公司中更明显。由于缺乏交投的兴趣,每当公司公布新的利多资料,股票在未来几天之内,十之八九会下跌。
造市商把这些资料解释为利多消息,但股票在高档不断表现出下滑的趋势。造市商最初是站在买进的一方,随后他们必须想办法抛出这些筹码,所以只有压低价格吸引买盘。当新资料公布的时候,必须留意股价以高价开盘,然后逐渐下滑,几乎以最低价收盘。这通常都代表市场对于资料的看法。
交易战术
·如果赚钱是你从事交易的惟一目标,这通常不足以让你成功。
·你需要热爱交易。专注于你喜爱的交易层面,想办法降低交易让你厌恶的成分。
·扪心自问,交易是否是你真正想要的。
·寻找一些你可以信赖的人,听取他们的意见。
·交易成功需要辛勤工作----绝对不要认为交易很轻松。
·务必保持自信心,如此才能够从失败中站起来。不要拖自己的后腿,因为很多人都想这么做。
·交易者必须有责任感,负责的对象也包括自己和那些受到交易活动影响的人们。
·绝对不可以对于任何部位产生情绪性的执著。
·亏损:最早认赔的损失,即是最佳的损失。
·市场是公司资料的最佳传播者。
第十章  尼尔·温特劳布
“除非你能够掌握自己,否则不可能掌握市场。”
讨论主题
·停止单
·动机的重要性
·交易目标
·记录交易日志,提升交易绩效
·健康与财富
·交易者的类型
 
尼尔·温特劳布是场内交易员与场外电脑交易员。另外,温特劳布也是教育讲师与商品交易顾问。他也是电脑化交易高级研究中心的创办人,提供当日冲销与国际性避险的课程。温特劳布在德保罗大学与芝加哥商品交易所担任讲座,也在芝加哥期货交易所负责介绍美国公债选择权契约。温特劳布的学员来自美国与世界各地,大多是交易所的专业人员与专业交易员。他也协助欧米茄研究中心解决种种难题。
《华尔街日报》曾经报导他的枢纽点交易技巧,交易刊物也经常引用他的评论。事实上,尼尔最近与交易风出版公司合作推出了《温特劳布短线交易员》软件,其中包括枢纽点分析技巧。尼尔是下列两本书的作者:《温特劳布短线交易员》、《期货场内交易花招》。他是美中商品交易所的会员,通过芝加哥期货交易所的戈登堡和赫迈耶公司进行清算。他目前正在编写《芝加哥交易风格》一书,准备在1998年出版。
安排采访尼尔·温特劳布的过程中,我曾经到过他的办公室、清算公司与健身俱乐部,甚至参加了他在德保罗大学为一群泰国学生举办的交易讲习会。一整天下来,我收集了很多资讯,于是,我们决定省略正式的采访。因此,本章的内容是根据当天发生的事件与尼尔给我的资料整理而成。另外,我也参考了尼尔的著作《期货场内交易花招》,这是一本早该出版的书,场外交易者可以由此探究场内的操作情况。事实上,这本书已经第三次印刷了,而且被翻译成德文与中文。
适当运用停止单
在《期货场内交易花招》一书中,尼尔对讨论停止单在各种不同场合的用途,很少有人真正知道他所讨论的这一切。
通讯刊物提供的停止价位
发行交易通讯刊物是一个很赚钱的行业----所以这类刊物的数量这么多。建议交易部位的过程中,大多数通讯刊物都会提供停止价位,让读者知道部位应该在哪里出场。一般来说,停止价位都设定在最近的高价或低价附近。按照尼尔的描述,场内交易员都会阅读这些通讯刊物,记录停止价格。他们让办事员到图书馆内翻阅资料,记录这些停止价位。然后,场内交易员通过这些停止价位进场----而不是出场。
运用停止单在下跌行情中进场
尼尔说明如何通过停止单进场。1966年7月20日上午7:43,9月份德国马克契约创新高,有些交易员尝试捕捉高点而被烫伤了手指。当德国马克处在6823的价位时,按照尼尔的判断,如果价格跌破6800的支撑点,德国马克可能暴跌。于是,他把6803的价位设定为9月份德国马克契约的停止卖单。结果,德国马克下跌,尼尔的单子在6800成交。行情继续下滑,尼尔在上午10:48进行回补,价格是6680。
利用停止单进场建立部位,交易者必须注意几点:
·只适用于价格波动剧烈的市场。
·预期行情将发生突破走势。
·停止单生效之后变为市价单,所以实际成交价格与停止价位之间可能出现几档的距离,取决于行情的波动程度。
·必须特别留意变动快速的行情。
不采用停损
尼尔指出,在他的经验中,交易发生亏损的原因之一,是停损遭到触发之后,行情随后朝原先预期的方向发展。商品交易者不设定停损。尼尔认为,运用选择权是模仿商品交易的方法之一。可是,他也提出警告,这是惟一允许不采用停损的时机。原则上来说,当商品交易者买进期货契约,你购进买进选择权,当商品交易者放空期货,你买进卖出选择权。
就这方面来说,选择权优于期货,因为期货交易不仅要判断正确的行情方向,而且要抓准进场价位(否则必须承担追缴保证金的风险)。购买选择权不需要保证金,如果价格先朝不利方向发展而稍后回到预期方向,这一过程中不需追缴保证金。所以,选择权交易相对不需掌握精确的进场点。
操纵停损
大型交易机构经常攻击场内交易员的买进报价,然后迫使他们回补。情节如下:
买进报价多少?(大型交易机构问场内交易员)
买进报价60,卖你10口,现在的买进报价多少?
买进报价55,卖你20口,现在的买进报价多少?
买进报价50,卖你30口,现在的买进报价多少?
买进报价45,卖你40口,现在的买进报价多少?
买进报价40,卖你50口,现在的买进报价多少?
所以,大型交易机构不断卖出,场内交易员被迫买进,行情持续下滑。现在,原本站在卖方的大型机构开始买进,“买进报价45”,然后“买进报价50”。那些在45与40卖出的场内交易员开始恐慌,急着想出场。同时电脑荧幕上显示的股价暴跌走势可能引发你的卖出讯号。这种巨幅起落的行情把你震伤出场,让你在场外干瞪眼。
动机的重要性
交易新手经常忽略动机的重要性。由于动机会诱发与指导行为,所以经常被形容为迈向目标的诱因。目标是“什么”,动机是“为什么”。相对于缺乏动机来说,不知道自己缺乏动机更糟糕。在后者的情况下,我们已经踏上毫无心理准备的毁灭之路,因为我们不知道自己缺乏到达目的地的某些必需品。
在交易过程中,如果我们知道自己的动机,就比较可能发展一套适用的交易系统。举例来说,如果你偏爱长期投资而采用短线交易系统,那么动机就会发生问题。你的动机显示你希望进行的交易类型,交易系统则显示你应该进行的交易内容,两者可能匹配或不匹配。
首先需要处理一个问题:你是否知道自己从事交易与持续进行交易的动机?把答案记录下来,你往后需要它们。某些人的交易动机是希望控制自己的命运,想要掌握自主权。这些人对于稳定的就业机会不感兴趣。自我塑造是另一种常见的交易动机。大多数交易者都完全依赖自己的力量获致成功。还有一些人的交易动机是“赚钱”。这些人都追求自己与他人的认同。
目标
目标的重要性
动机与目标相互配合。动机是引擎,目标是目的地。没有目标,动机就不存在;没有动机,目标也不能存在。两者相生相成,缺一不可。
设定目标可以提供交易的方向。汤姆·卡普兰说过:“如果你能够区别移动与方向,就已经克服成功路上的大部分障碍。”设定一系列的目标,交易者就有专注的对象。除了树林之外,我们也看得见具体的树。因此,专注可以提供更具建设性的行为,避免浪费时间与精力。
在任何计划中,设定目标是第一步骤,我们首先必须知道自己想要到哪里。然后,我们才考虑如何到达那里。设定目标也可以降低忧虑,因为我们知道自己的方向。
当我们开始达到某些目标之后,就会产生自信的积极心态。本书采访的每位顶尖交易员都重复强调,自信是交易成功的必要特质。
设定交易目标需要考虑一些问题:
·首先考虑先前写下来的动机。如同尼尔在《期货场内交易花招》中说的,“除非你能够掌握自己,否则不可能掌握市场。”
·考虑你的最终目标是什么。
·考虑哪些东西妨碍你达成目标。
·你认为达成目标需要支付多少代价?你是否愿意支付这个代价?
这些问题的答案可以协助你设定目标。
如何设定交易目标
为了充分发挥功能,交易目标需要具备一些特质:
1.内容明确。目标必须非常清楚。如果目标的内容太过于含糊,你很难专注。
2.可以衡量。换言之,目标除了“质”之外,还需要有“量”。如果你不能看到自己进步的程度,就会丧失动机。同理,如果你不能衡量自己没有进步的程度,就不能专注于必须改进的领域。把目标设定为“赚很多钱”,这不是一种能够提升动机的目标。另外,目标也不应该全有或全无。你应该设定“乐观”、“实际”与“需要改进”的目标。
3.目标需要放在时间架构内。一个没有时间衡量基准的目标,很难提供足够的动机,因为永远有明天或明年。时间架构告诉你什么时候出发,你的速度需要多快。另外,交易目标也应该分为短期(每天)、中期与长期。将整个旅程划分为几段,分别设定中途目标,如此有助于你达到最终的目的。达成中途目标的成就感,可以鼓舞你继续前进。
4.交易目标应该切合实际。这是最常见的一种错误。如果你从来没有接触选择权,那么最初目标应该是读一些有关选择权内容、交易与策略的书籍。如果目标不切合实际,势必产生挫折感与忿怒,乃至丧失动机。
5.交易目标应该尽可能设定在自我控制的范围内。如果需要依赖别人的“赠与”,达成目标的可能性就较低。
6.从正面的角度设定目标。换言之,目标不应该设定为你希望避免的状况。举例来说,“亏损部位不得加码”应该改为“每笔交易的风险不得超过1000美元或交易资本的3%”。
7.目标应该具备绩效与成果的取向。绩效目标关系着成功,藉以衡量自己与交易技巧的进步程度。成果目标关系着特定的获利。
8.为了避免大量目标造成手足无措的可能性,应该把目标分门别类,设定优先顺序。换言之,将目标归纳为几个类别。
9.最后,把目标留在手边。不要记录下来之后就归档。把它们挂在每天都看得见的地方,但不要让它们成为毫无意义的标语。
追踪目标的进度
目标需要经常追踪评估,调整不合理的目标。如果某个目标根本无法达成,就需要调整。如果某些目标太过于容易,就需要向上修正。你必须成为自己的最佳训练师,但是必须切合实际。不可能每笔交易都赚钱。
交易日志
交易日志的重要性
交易者经常问我一个问题:如何改善交易技巧?最简单的一个办法就是记录交易日志,记录交易的所有相关资料与经验。没有交易日志,势必浪费许多宝贵的经验,很可能让你重蹈覆辙。就这方面来说,交易日志是一种资金与风险管理工具。了解交易的问题所在,才能解决它们。所以,把交易日志也设定为一种目标。
交易日志的内容
1.誉写一份交易目标,记录进展情况。
2.每笔交易的细致资料。从分析一支股票开始,直到你卖出股票为止,写下每个关键时刻的感觉,记录每个行动的前因后果。你可以利用本书的内容评估交易记录。举例来说,当价格逼近停损点的时候,你有什么感觉?
3.对于自己的行为,写下哪些让你觉得很棒,哪些让你觉得不自在。
记住,交易日志的记录必须清晰易读,因为日后还需要翻阅。
全方位交易者
优秀的专业交易员通常不会切断交易活动与日常生活之间的关联,这是他们与业余交易者的最大差别之一。他们要求整个生活的每个层面都相互支援、彼此协调。就这方面而言,尼尔·温特劳布认为,健康与压力管理很重要。
压力管理
压力可能协助或妨碍交易,取决于你如何反应压力的状况。你是否把它们视为挑战、学习经验或大展身手的机会?压力是否让你觉得受困、束手无策或失去控制?
下列这些问题的答案可以提供一些概念,让你感觉交易压力之下的可能反应。这方面的知道可以让你避免压力的不良后果,提升交易技巧。
1.你的个人生活是否受到交易经验的影响?
2.你是否经常想到失败的问题?
3.你的情绪是否随着交易绩效起伏?
4.你是否希望完全改变交易系统?
5.你是否发现自己很难专注?
6.你是否发现自己很难“暂停交易”?
7.你是否忽略自己的交易系统?
8.别人说话的时候,你是否会充耳不闻?
9.你是否变得健忘?
10.你是否总是觉得疲惫、想睡觉?
降低交易压力
这些问题的答案可以显示你承受的压力程度。其次,你需要处理压力,降低压力。我们有一些建议----请注意,这是你迈向交易成功的路径。
1.饮食。考虑平衡而低热量的饮食,用餐时间必须有规律,避免刺激性食物和含咖啡因的饮料。
2.每个星期至少运动三次。运动过程中分泌的化学物质可以降低压力。另外,生理状态理想的人比较容易应付压力。
3.学习打坐、瑜珈或单纯的放松。
4.记录交易日志,包括目标在内(参考前文)。
5.建立支援网络----朋友与家人。
6.偶尔做一些其它的事----摆脱例行的生活方式。举例来说,到不同的地方吃午餐。
7.每个晚上至少需要六到八小时的睡眠。如果你难以入睡,可以安排九小时的时间,即使没有立即睡着,也至少有六小时的睡眠。
8.从你的交易日志中,寻找压力的来源。交易规模是否太大?管理的部位数量是否太多?若是如此,想办法让自己回到“舒适界线”内,降低交易规模或减少未平仓部位的数量。
如同完成任何目标一样,降低压力也需要付出代价。降低压力需要花费时间与耐心,但这也是用来增进你的交易绩效。你正在作战,对象是那些妨碍交易绩效的东西。最后,请记住大哲学家与心理学家威廉·詹姆士的一段话:
“在万物之中,惟有人类可以改变自己的模式,惟有人类可以主宰自己的命运。我们这一代的最伟大发现是:通过内在心态的改变,人类也可以改变生活的外在层面。”----《实用主义》
健康与财富
在我访问芝加哥的旅程中,尼尔带我参观了东岸健康俱乐部。如同尼尔在他的书中所说的:“在你钻进交易心理层次而责怪自己缺乏自律精神之前,先发展某种训练计划。大多数情绪性决策都是来自于交易者缺乏睡眠。在这种情况下,他们经常拟定非理性的决策,破坏一套理想的交易计划。如果暴饮暴食是你庆祝交易顺利的方法,那么,第二天可能是一场灾难。”
“许多讲习会供应鸡尾酒、比萨饼和高胆固醇的食物,主办者显然不知道营养与交易之间的重要关联。我们的讲习会经常建议学员参观芝加哥东岸健康俱乐部。事实上,我们的很多讲习会都是在这里举办。不妨看看那些最成功与顶尖的交易员,他们看起来都很健康。”
交易者的类型
交易者有许多不同的类型。了解各种类型的特质,或许有助于你避开一些陷阱。
自律的交易者
这是最理想的交易者形态。你坦然接受损失与获利。你专注于交易系统,非常自律地遵从系统的指示。交易通常是一种轻松的活动。你了解亏损并不代表失败。
怀疑者
你怀疑自己的能力,很难执行系统的讯号。你需要培养自信,从事一些纸上模拟操作。
怨天尤人
所有的亏损都是别人的错。你责怪撮合价格不理想,责怪经纪人接电话的速度太慢,责怪交易系统不够完美。你需要培养客观判断的能力与自我负责的态度。
牺牲者
你责怪自己,认为市场打算惩罚你。你开始对于交易产生迷信的感觉。
乐观主义者
你认为“只不过是钱而已,我稍后就会捞回来”。你认为任何损失都会转亏为盈,明天的交易一定会恢复正常。
赌徒
你要的是那种刺激的感觉,钱不是重点所在。你从来不考虑交易的风险/报酬关系。你希望上桌,感觉刺激与兴奋。
胆怯者
每进行一笔交易,只要稍有获利就忙着获利了结。你害怕按照法则进行交易。
你是否在交易日志中察觉这些特质?若是如此,那就需要专注于动机与目标。秉持着交易目标,务必让任何行为都尽可能排除前述的陷阱。举例来说,如果你发现自己属于胆怯的交易者,就应该设定一个目标:惟有交易系统发出平仓讯号,你才会结束部位。如果你发现自己经常怨天尤人,那么,就应该把每天的目标设定为:专注于自己的交易行为,完全按照交易系统处理部位。
最后的一些建议
当我与尼尔·温特劳布交谈时,偶然发现他的桌上摆着一本诗集,我也有一本相同的诗集,我们都从其中得到一些交易启示。尼尔请我把下列的一段诗文纳入本章的内容中,希望与大家共勉。
如果
所有的人都迷失了,责怪你,但如果你还保持清醒。
当所有的人都怀疑你的时候,
但如果你还能依赖自己,并且还能够包容他们的怀疑;
如果你能够等待,而且不会丧失等待的耐性,
或者,人们对你说谎,你不会以谎话回应,
或者,人们憎恨你,你不会以憎恨回报,
而且,你说话不会太善良,也不会太明智;
如果你能够梦想----但不会让梦想成为你的主宰,
如果你能够思考----但不会让思绪成为你的目标;
如果能够遇到胜利与灾难
但把这两个骗子视为相同;
如果你能够忍受自己所说的真理
被一些恶棍强迫编织愚人的陷阱,
或者,看着你一生苦心经营的东西破碎,
弯下身拣起老旧的工具重新创造;
如果你能够聚集所有的赌注,
让它们在一场赌局中承担风险,
损失之后,重新开始,
而且,对自己的损失默默无语;
如果你能够迫使你的心智与精力,
追求自己的目标,虽然它们早已不复存在,
坚持下去,即使没有任何希望
除了意志告诉它们:“坚持下去!”
如果你能够与群众交谈,但保持你的美德,
或者,你与国王同行----仍然了解民间疾苦;
如果仇敌与好友都不能伤害你,
如果所有的人都依赖你,但不会依赖太多;
如果你能够付出不可容忍的一分钟,
以六十秒的时间奔驰,
你就是世界,涵盖一切,
而且----更重要的----你是人,我儿!
…………吉普林(1910年)
交易战术
·把通讯刊物上的停损点视为可能的进场点而不是出场点。
·一旦价格跌破支撑点,可以利用停止卖单建立空头部位。
·如果交易部位不打算设定停损,选择权是一种适当的交易工具。
·列出你的交易动机。
·为了成功,你必须有交易目标。
·设定交易目标,思考交易动机,以及达成目标所需要的一切。
·交易目标必须具备一些性质:内容明确,放在时间架构内,切合实际,建设性的格式,安排优先顺序。
·把目标清单保留在手边,熟记它们。
·把交易经验记录在交易日志中,随时翻阅。
·辨识压力的原因,承诺自己消除它们。
·安排规律的运动计划,生理健康确实会影响交易。
结论
本章准备提供一个摘要性总结,涵盖书中受访者不断强调的重要概念。当然,这并不是本书的浓缩版本,包括受访者提出的每种意见----这样显然是无谓的重复,对于这些意见也不公道。为了让本章发挥最大的功能,我建议你配合每章摘要内容阅读本文。
虽然每位受访者都来自于不同领域,运用不同的时间架构与金融产品来反映他们的交易观念,但还是有一些共通的特质。你阅读本书的最重要心得,应该是顶尖交易员对于市场的态度,以及他们的角色与市场之间的关系。下列每一节都包含了这种态度的部分内容。
选择交易
安心
每进行一笔交易,你都应该清楚建立部位的理由。你应该充分了解自己预期的发展,这样你才能对于该交易与部位觉得舒适。数位受访者都提到交易过程的舒适感觉与自我协调。如果你觉得部位的风险太高或规模太大,一定会觉得不舒适。如果你觉得不安心,就不要进行交易。交易计划是安心进行交易的必要前提,这是最根本的交易观念。
计划
顶尖交易员通常都会挑选交易的“扳机与标的”。他们不会临时起意。计划绝对是交易成功的关键因子,即使是场内交易员需要立即针对行情反应,还是需要有“如果……就……”的明确情节分析。他们事先考虑所有的可能发展与对策。所以,交易计划可以降低压力,提高信心,让交易者觉得放心,最主要的效益是清晰的思绪与自律规范。另外,交易计划也可以排除无用的期待心理,让交易者专注于部位建立的根本理由。
交易风格
由于“舒适”是处理交易的胜负关键之一,交易风格必须符合自己的个性。这可能造成多方面的影响:交易工具(选择权、期货或股票)、分析方法(技术分析或基本分析)、交易方法(价差交易或单纯的方向性部位)与时间架构(长期投资或短线交易)。如果交易者对于自己的系统觉得舒适,成功的机会也就比较大。
处理未平仓部位
此处的关键是诚实对待自己。你必须了解,“欺骗自己”是人类的天性之一。你应该忘掉部位的既有获利或亏损,尝试排除情绪成分,尽可能保持客观与中性的立场。你只能根据合理的预期发展处理未平仓部位,不能有期待的心理。许多受访者都讨论,如何达到这类的巧妙平衡,尤其是伯纳德·奥佩蒂特。
风险
耐心
顶尖交易员都厌恶风险,他们耐心等待最有利的风险/报酬关系。如同比尔·利普舒茨说的,“如果交易员能够减少50%的交易次数,通常都可以赚更多的钱。”个人交易员更能够耐心等待这类机会,因为没有人会强迫他们经常留在市场内。
优秀交易员都很有耐心,因为它们不担心错失机会。这是一种非常重要的心态----机会永远都存在。这种认知让他们安心留在场外,也让他们坦然认赔,更不担心结束一个原本可以获利的部位。
资金
交易资金的来源可能影响操作风格,尤其是在承担风险的程度上。所以,取得更多交易资金之前,务必评估这方面的互动关系。
运气
为了降低风险,交易员设法提升自己控制风险的能力,这就是运气扮演的角色。顶尖交易员会把自己摆在一个能够接受好运的位置。举例来说,尽量提高自己的胜算,虽然未来的发展必然涉及运气的成分,但你必须站在一个有利的位置。
戴维·凯特与比尔·利普舒茨都强调一点,每年只有少数几笔交易能够创造重大获利。当他们感觉某个部位具有极高的获利潜能,就会“扯足幸运的风帆”,扩大部位规模,不要过早结束部位。在这种情况下,他们有胆量押下庞大的赌注。
渐进的交易
顶尖交易者采用渐进的交易手法,慢慢累积获利----不要贸然承担风险,不要尝试挥出全垒打。他们理解,明天仍然能够进场交易的重要性,远超过今天的获利。因此,他们绝对不允许连续亏损迫使自己退出市场。
舒适界限
顶尖交易员会把风险设定在自己的“舒适界限”内。如果发现风险太高,他们会缩小部位规模或采用价差交易。惟有留在舒适界限内,思绪才会清晰,决策才会客观,交易绩效也才会因此而提升。
损失
承认错误
顶尖交易员不怕承认错误。承认错误无损于自我或自尊。他们知道,判断错误是交易过程中必然发生的现象。比尔·利普舒茨指出,如果外汇交易者有20%的成功率,那他就非常幸运了。他永远准备接受自己判断错误的可能性。这也是交易者必须具备自信心的缘故----继续奋战,创造获利。
接受损失与承认错误是必要的心态,因为这属于不可避免的现象。顶尖交易员了解,为了获利,就必须认赔。亏损不代表失败,这是迈向成功之途的必要步骤。他们也把认赔视为一种效益:缓解情绪压力,允许他们专注于未来的交易。换言之,通过认赔而重新取得清晰的思考与专注能力。事实上,许多受伤者都提到如何从亏损中学习。菲尔·弗林甚至说“学习如何热爱小额亏损”。
责任感
对于任何错误,顶尖交易员都愿意承担全部的责任。他们不会寻找借口或归咎他人。因此,他们不会否认损失。即使是经过汇整的资讯,他们也愿意对最后的决策负责,承担所有的后果。他们承认损失,然后继续前进。
出场
顶尖交易员会预先规划他们准备接受的损失,计划虽然可以调整,但他们有坚决的自律在预定的停损价位出场。这方面完全没有期待、祷告或讨价还价的余地,只有客观与诚实。
对于伯纳德·奥佩蒂特来说,如果预期发生的事件没有发生,或预期发生的事情已经发生,他就出场。对于比尔·利普舒茨来说,如果亏损超过他愿意接受的程度,他就出场。换言之,出场位置取决于某个痛苦水准,一旦痛苦程度超过这个水准,也代表自己超出舒适界限。
恐惧
在某种程度内,害怕亏损有助于交易者避免发生亏损。这种恐惧感可以提高交易者的戒心,消除傲慢的心理。可是,过于害怕也会影响判断,甚至造成全然的瘫痪。优秀交易员能够在两者之间维持巧妙的平衡,一方面因为他们知道亏损是交易的一部分,另一方面因为他们知道永远还有机会。
导师
许多交易员都提到,他们的交易生涯受到某些导师的影响。如果你找不到适当的导师,还是可以尝试其它的替代渠道:杂志、网站(例如:J博士运星)或通讯刊物。适当的导师需要有与自己类似的交易心理与风格。
特质
热忱
顶尖交易员热爱交易与市场的每个层面。他们热爱自己的工作。热忱的态度让他们掌握优势。如果你对于交易缺乏热忱,胜算自然会减少。可是,他们的热忱和动机并不是来自于金钱本身,金钱只是一种副产品。他们知道,金钱绝对不足以创造伟大的成就。交易员必须有非凡的专注能力,执著于手头上的工作。比尔·利普舒茨把这类的热忱称为“疯狂的专注”。对于旁观者而言,全然不可理解。如同布赖恩·温特弗勒德指出的,永无止尽的热忱。因此,他们不觉得交易是一种工作。
自我分析
顶尖交易员都具备自我分析与反省的能力。在部位建立之前或之后,他们会考虑自己对于交易每个层面的态度、行为与绩效。
毅力
许多受访者(例如:乔恩·纳贾里安与布赖恩·温特弗勒德)都具备非凡的毅力,得以克服交易路途上的最初障碍。伟大交易员绝对“不放弃”。
全方位
访问这些顶尖交易员的过程中,我有一个意外的发现,但事后回想起来也很合理:他们都把交易视为整体生活的一部分。整体生活相互协调,显然有助于交易绩效。生活其它领域内的压力可能延伸到交易活动。所以,他们尽量保持心理与生理的健康,降低压力,妥善管理其它优先事务----例如:家庭与儿女----避免失去平衡。
附录一  选择权基本概念
何谓选择权
选择权是买、卖双方之间签订的契约,买方又称为持有者,卖方又称为销售者。选择权基本上有两种类型:买进选择权与卖出选择权。买进选择权的持有者在特定其间之内(称为执行其间)有权利----但没有义务----根据固定价格(称为执行价格或履约价格)向销售者买进固定数量的根本证券。
以英国市场为例,“价格67P的1张柏克莱银行7月份1100买进选择权”,这个选择权的持有者有权利在7月份的某特定到期日之前,随时以11英镑的价格(换言之,1100P)向销售者买进1000股的柏克莱银行股票。为了取得这个权利,所有者必须支付的选择权价格为670英镑。请注意,美国市场的挂牌选择权,每张契约代表100股根本股票,英国则是1000股。
对于买进选择权的持有者来说,在选择权到期之前,他随时可以根据某固定价格买进根本股票,然后在市场上卖出股票,赚取其中的差价(这当然必须假定根本股票的市场价格高于选择权契约的履约价格)。在前述的例子中,如果选择权在7月份到期的时候,柏克莱银行的股价为1200,持有人可以执行买进选择权,取得1000股(成本为11英镑×1000股),然后根据股票市价每股12英镑卖出,赚取每股差价1英镑。所以,买进选择权的持有者希望根本股票价格上涨。
对于选择权的卖方或销售者来说,只要持有者执行买进选择权,他就有义务根据每股11英镑的价格卖出1000股柏克莱银行股票。销售者希望赚取权利金(换言之,选择权本身的价格),但不希望买方执行选择权而迫使他交割股票。所以,买进选择权的销售者通常不希望根本股价上涨超过履约价格,否则他就必须按照履约价格卖出股票(只要买方执行买进选择权,根本股票的市价必定高于履约价格)。就目前这个例子来说,买方执行买进选择权,销售者必须按照11英镑卖出股票,但股票的市价为12英镑。因此,买进选择权销售者不希望根本股价上涨。
同理,卖出选择权的持有者在特定期间之内,有权利----但没有义务----根据固定价格卖出固定数量的根本证券给销售者。
大多数人都是从事挂牌选择权的交易。换言之,持有人可以在公开市场把选择权转卖给其他的人,销售者也可以买回先前销售的选择权。
选择权如何订价?如何获利?
选择权的买卖价格称为权利金。在前述的例子中,买进选择权的(每股)价格为67P,有点象保证金。选择权权利金由两部分构成:内含价值与时间价值。
内含价值
买进选择权的内含价值为根本证券价格高于选择权履约价格的部分(如果根本证券价格等于或低于履约价格,内含价值为零)。卖出选择权的内含价值为选择权履约价格高于根本证券价格的部分(同理,内含价值不低于零)。继续引用前述的例子,如果柏克莱银行股价为1110P,则买进选择权的内含价值为10P。换言之,持有者执行买进选择权的价值为10P,因为他可以按照履约价格1100P买进股票,然后按照根本证券市价1110P卖出,赚取差价10P。这也是为什么选择权价格(权利金)绝对不低于内含价值的道理。
如果根本证券价格低于履约价格,买进选择权的内含价值为零。如果选择权内含价值大于零,选择权处于折价状态。如果选择权的内含价值为零,则属于溢价状态。履约价格最接近根本证券价格的选择权称为平价选择权。
时间价值
选择权权利金的第二个成分是时间价值。这是权利金与内含价值之间的差值。
时间价值=权利金-内含价值
所以,在前述的例子中,权利金为67P,内含价值为10P,时间价值为57P。大体上来说,时间价值代表选择权销售者承担不确定风险的价值(内含价值属于“确定”部分)。选择权买方必须支付销售者承担的这部分风险成本。随着时间流逝而接近到期日,时间价值逐渐耗损。因此,对于持有者来说,选择权是一种消耗性资产。
时间价值可以通过复杂的数学订价模型计算,例如:考克斯--鲁宾斯坦模型。订价变量包括:无风险利率、履约价格、根本证券价格波动率与根本证券价格,以及选择权契约期间内根本证券支付的股息和红利。
根据前述的说明,到期溢价的选择权毫无价值,到期折价的选择权价值为内含价值。请注意,由于内含价值与时间价值都不可能是负数,选择权买方的最大损失是权利金(也代表销售者的最大获利),不论根本证券价格如何变化都是如此。
选择权价格与根本证券价格之间的关系
原则上来说,买进选择权价格与根本证券价格之间保持正向的关系,两者同时上涨或同时下跌。反之,卖出选择权价格与根本证券价格之间保持反向的关系,根本证券价格上涨将导致卖出选择权价格下跌,根本证券价格下跌将导致卖出选择权价格上涨。
为什么购买选择权而不直接买进或放空根本证券?因为选择权具备杠杆效果。换言之,如果根本证券价格发生某百分率的变动,选择权价格变动的百分率就会更大。你可以扩大资金的财务效果。
继续引用先前的例子,如果柏克莱股价由1110P上涨到1150P,选择权价格可能由67P上涨到97P。这意味着根本股价上涨3.6%,选择权价格上涨44.7%。然后,你可以决定卖掉选择权或执行。直接在市场上卖掉选择权比较有利,因为选择权价格还包括时间价值,执行选择权只能够取得内含价值。
选择权价格与根本证券价格之间很少保持1:1的关系。选择权变动值代表根本证券价格些微变动所造成的选择权价格变动量。举例来说,如果变动值为0.5,这意味着根本股价上涨10P,选择权价格变动5P。当然,选择权的变动值越大(就绝对值而言),资金的财务杠杆效果越大。折价越深的选择权,变动值越接近1(或-1);可是,折价越深的选择权也代表内含价值越大,换言之,权利金越贵。所以,当你根据选择权价格与变动值评估投资报酬率,其中存在“一得一失”的关系。让我们举例说明:
【柏克莱股价为1110P。7月份1110买进选择权的报价为50P,7月份1200买进选择权的报价为16P。隔天,如果柏克莱股价上涨为1200P,7月份1110买进选择权的价格可能上涨为123P(变动均值为0.8),7月份1200买进选择权的价格为22.5P(变动均值为0.25)。所以,较贵的7月份1110买进选择权报酬率为141%,便宜的7月份1200买进选择权报酬率只有41%。】
当然,这个例子中,我们只考虑变动值,忽略交易成本与买/卖报价的差价。可是,这多少让你了解如何在变动值与权利金之间取得折衷。如果根本行情的走势不大,平价附近的选择权报酬率(或损失)最大。
策略
选择权虽然只有两种类型:买进选择权与卖出选择权,但它们可以架构为许多不同的策略。最单纯的策略是买进买进选择权或卖出选择权。这意味着你开启买进买进选择权或卖出选择权的部位。如果你放空选择权(换言之,销售选择权),意味着开启放空买进选择权或卖出选择权的部位。对于非专业投资人来说,买进卖出选择权的安全性高于销售买进选择权,虽然这两个部位都可以因为根本行情下跌而获利。
选择权策略不在本书的讨论范围之内,但此处可以提供一些例子,让你大概了解专业交易员和非专业的交易老手如何架构选择权策略。
避险:避险策略由两个部位构成,如果一个部位发生获利,另一个部位就发生损失。所以,避险相当于防范判断错误的保险。举例来说,如果你买进一单位买进选择权,可以销售另一个履约价格或到期时间不同的买进选择权,或买进一单位卖出选择权。
跨形交易:开启买进平价买进选择权/开启买进平价卖出选择权。对于这个策略,只要根本行情发生足够重大的走势----不论涨跌----部位就能够获利。建立部位当初,如果采用溢价买进选择权与卖出选择权,称为吊形交易,如果采用折价买进选择权与卖出选择权,称为肠形交易。
买进选择权多头价差交易:买进折价买进选择权/销售溢价买进选择权。这个策略将因为根本行情上涨而获利。在这个部位中,如果所销售买进选择权的契约期间短于买进买进选择权,称为买进选择权多头日历价差交易。
卖出选择权空头价差交易:买进折价卖出选择权/销售溢价卖出选择权。这个策略将因为根本行情下跌而获利。在这个部位中,如果所销售卖出选择权的契约期间短于买进卖出选择权,称为卖出选择权空头日历价差交易。
选择权策略的种类极多,仅受限于你的想象力。至于如何架构策略,取决于你对于价格波动率与根本行情走势的看法,以及你愿意承担的风险程度。某些经常见到的策略名称包括:蝶式交易、秃形交易、铁蝴蝶(预期行情变动有限,买进一单位跨形交易,销售一单位吊形交易)、组合交易、梯形交易、箱形套利、转换套利与反转套利。
附录2  期货基本概念
期货的最基本原则是:预期价格上涨则买进(做多),预期价格下跌则卖出(放空)。
何谓期货契约?
期货契约具有下列性质:
·具有法律约束力的契约。
·通常在集中市场进行交易(例如:芝加哥商品交易所)。
·契约买方同意接受根本资产的交割,契约卖方同意交割根本资产。
·预先同意根本资产交割的品质与数量。
·预先设定交割的日期。
·预先设定交割的价格。
·预先设定交割的地点。
换言之,期货契约是买/卖双方签定的契约,双方同意,在未来的某日期某地点,按照事先约定的价格,交割特定品质与数量的资产。如果你“做多”期货契约,代表你买进期货契约,也是接受交割的一方。你应该从事过这类的交易,你是否曾经支付订金买进某种东西,但实际的交割发生在未来?如果你“放空”期货契约,代表你卖出期货契约,也是进行交割的一方。
举例来说,请考虑下列的期货契约:
活牛(芝加哥商品交易所),40000磅,美分/磅,报价72,12月份交割。
换言之,芝加哥商品交易所提供的每头契约为40000磅的活牛,报价单位为“美分/磅”,价格是72美分。因此,如果价格变动1美分,契约价值的变动量为400美元(40000×1美分)。
请注意,在所有的期货交易中,大约只有1%实际进行交割。大部分期货契约在到期之前都会平仓;换言之,开启建立部位之后,到期之前通过对等而反向的交易结束部位。期货交易不实际进行交割的理由很多,最主要是因为期货契约通常被运用于投机,交易者不希望实际买进或卖出根本资产;另外,期货契约也运用于避险(请参考“名词解释”),期货部位与风险部位的根本资产经常不相同。
期货契约的根本资产包括硬性与软性商品,例如:金属与谷物。除此之外,还有金融期货契约,例如:利率、外汇与指数。
期货契约的功能
芝加哥位于美国五大湖与谷物、畜牧大平原之间。对于大多数美国农夫来说,芝加哥是天然的吞吐港,所以芝加哥成为全球最大的商品交易中心。
让我们考虑19世纪50年代的情况。如果我是一位美国小麦农夫,小麦收成代表我每年辛劳的报酬。我把大部分的小麦卖给其他的农夫作为牲口的饲料。我每年都祈祷小麦价格上涨,使得小麦收入增加,但每年也担心小麦价格下跌。反之,小麦的使用者每年都祈祷小麦价格下跌,降低生产成本,他们每年也担心小麦价格上涨。因此,我们的立场虽然各自不同,但都需要在几个月之前预先设定价格,如此才能安排种植计划。除了价格之外,我们也需要设定小麦交割的时间、地点与品质。这一切自然发展为期货契约。
最初,期货契约是为了因应商业的需求。目前,这种需求仍然存在----于不确定环境中追求确定性的需求。期货契约可以通过今天设定的价格,防范未来的不利价格走势(避险)。当然,这个行业很快就吸引了其他农夫以外的玩家,他们穿着条纹衬衫、吊带裤、梳着平整的发型,开着意大利与德国的红色跑车;换言之,期货市场也成为投机客的天堂。
如何设定期货价格
期货属于衍生性交易工具,换言之,期货价格衍生自根本资产的价格。黄金期货价格衍生自黄金价格。根本资产的现货或即期价格是根本资产立即交割的市场价格。现货资产价格受到供需条件的影响。期货价格则反映现货价格的变动。
在期货契约到期日,期货价格显然应该等于现货价格,否则就会发生套利机会(交易者可以低买高卖而赚取差价利润)。契约到期之前,期货价格应该等于现货价格加上持有现货商品至契约到期的成本。稍微思考一下,你就了解为什么必须如此。假定小麦期货价格高于现货价格加上持有成本,你可以买进现货小麦,持有小麦至期货到期(总成本为小麦现货价格加上持有成本),同时放空期货契约。所以,你相当于低价买进,高价卖出,赚取其中的无风险差价利润,例如:
一个月期货价格减去现货价格   20美分
小麦的一个月持有成本    13美分
于是,你放空期货契约/买进现货小麦。一个月之后,当期货契约到期,利用现货小麦交割期货契约,锁定的获利为每蒲式耳7美分。
何谓保证金?
起始保证金是部位开启需要支付的一部分契约金额。变动保证金是价格发生不利变动而必须补足的保证金。
投机
期货投机客就像任何投机客一样,他们希望从价格变动中获利。他们设法判断价格的未来变动----运用的方法各自不同。举例来说,如果交易者认为联合国即将解除伊拉克的石油禁运,可能判断油价将下跌。如同前文解释的,假定其它条件不变,如果现货商品价格下跌,期货价格也应该下跌。所以,交易者可以考虑放空石油期货。可是,他们最好留意其它可能造成油价上涨的因子,联合国决策的影响可能被其它因素吞噬。另外,市场可能已经预先反映了这些看法,当事件实际发生的时候,油价可能并不受影响。
名词解释
放弃选择权:选择权买方没有转卖或执行,听任选择权过期没有价值。
美国式选择权:契约期间内随时可以执行的选择权。这是一种类型的选择权,与地理位置(美国)没有关联。
套利:在一个市场买进某交易工具,在另一个市场卖出,两个交易工具可能相同或类似,藉以套取价格差异的利润。套利机会存在的时间通常很短,因为很多专业玩家都尝试“锁定”这些没有风险的赚钱机会。
套利者:从事套利的交易者。他们专门进行这类利润偏低的交易,但交易规模通常很大。
指派:指定买进选择权销售者按照履约价格卖出股票给选择权持有人,或指定卖出选择权销售者按照履约价格向选择权持有人买进股票。
市价:交易指令设定的价格,按照当时的最佳市场价格买进或卖出。
摊平:当行情发生不利的走势,买进部位在更低的价格继续买进,放空部位在更高的价格继续放空,使得整个部位的成本降低。换言之,通过摊平操作,可以接近部位成本与当时市价之间的距离。
基点:利率的衡量单位,相当于1%的1/100。举例来说,5.25%与6.00%的差值是75个基点(75BPA)。
空头(看空):认为价格将下跌的人或看法。
熊市(空头市场):价格处于跌势的市场。
空头价差交易:一种选择权的价差交易策略,适用于根本资产价格下跌的行情。部位的结构通常是:买进某履约价格的卖出选择权,同时销售较低履约价格的卖出选择权。
买进报价:这是指报价者愿意买进的价格,也是一般交易大众能够卖出的价格。
布莱克--斯科尔斯订价模型:计算选择权理论价值的一种数学模型,主要的输入变量为:无风险利率、价格波动率、股息和红利、到期时间、履约价格与根本资产价格。
挫跌:价格突然下跌。
突破:价格穿越最近交易区间的走势,通常意味着价格将继续朝突破方向发展。
经纪人:协助客户执行交易指令的人。
多头(看多):认为价格将上涨的人或看法。
牛市(多头市场):价格处于涨势的市场。
多头价差交易:一种选择权的价差交易策略,适用于根本资产价格上涨的行情。部位的结构通常是:买进某履约价格的买进选择权,同时销售较高履约价格的买进选择权。
买进选择权:持有人有权利----但没有义务----在特定期间或日期,按照固定价格买进特定数量的根本资产。
办事员:交易所会员聘用的员工,经过登记能够进入交易所工作。
结束:对于交易部位而言,针对既有部位进行反向面对等的交易,两个部位相互冲销而没有剩余风险。
反向思考者:这种人相信最好不要顺着交易群众的看法进行交易,因为群众的判断通常错误。
当日冲销者:部位的开启与平仓在同一天。
衡量选择权风险的一种参数:根本资产价格发生变动所造成的选择权价格变动量。如果选择权的变动值为0.5,意味着根本资产价格发生10点的变动,选择权价格会发生相同方向的5点变动。
分散投资:把投资分散于几个不同的领域,降低整体投资风险。不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。
下跌:亏损造成的交易资本减少。
欧洲式选择权:惟有到期日才可以执行的选择权。
执行:选择权持有人行使买进或卖出根本资产的权利。换言之,行使选择权授与的权利。
到期:选择权持有人行使契约权利的最后一天。
场内经纪人:协助清算会员执行交易指令的交易所会员。
场内交易员:在集中市场的营业场所从事交易的专业人员,可能代表公司或自己进行交易。
基本分析:运用经济或会计资料分析行情。举例来说,某个人根据股息增殖利率的资料买进股票。
期货:按照目前同意的价格,在未来某特定日期与特定场所进行商品交割的标准化契约。
缺口:价格开高走高而当天价格完全高于前一天的最高价,或价格开低走低而当天价格完全低于前一天的最低价。
避险:防范已经存在或预期存在的风险,通常都是通过衍生性交易产品进行避险。举例来说,假定你持有德国马克,如果担心德国马克对美元贬值,可以买进美元远期契约、期货契约或买进选择权。万一德国马克贬值,避险部位可以提供弥补性的获利。
隐含价格波动率:把选择权市场价格输入订价模型,计算根本资产的价格波动率。换言之,这是选择权价格隐含的根本资产价格波动率。
停板:交易所规定任何营业日所能够发生的价格最大上涨或下跌幅度。
流动性市场:市场的交投相当热络,交易者很容易进场或出场;换言之,在流动性高的市场中,价格不容易受到大额交易影响。
做多:利用买单建立且还没有结束的部位。
保证金:交易者存在经纪商处的一笔款项,防范可能发生的损失。
追缴保证金:经纪商要求交易者补缴保证金。
按照市价进行结算:每天按照市场收盘价格结算当天的部位盈亏,如果部位发生亏损,持有人需要补缴保证金。
动能指标:交易者采用的一类技术指标。原则上来说,价格朝着某个方向发展的速度越快、幅度越大,该走势越可能缓慢下来或朝反方向发展。
移动平均:交易者采用的一种顺势系统。移动平均(简单、指数或其它格式)是计算最近特定交易天数的收盘价平均值(也可以采用开盘价或其它)。移动平均可以绘制为图形。每经过一天,移动平均就必须重新计算,剔除最早一天的资料,加入最近一天的资料。
卖出报价:这是指报价者愿意卖出的价格,也是一般交易大众能够买进的价格。
未平仓部位:还没有结束的部位。所以,未平仓部位将继续承担市场风险。
超买/超卖:超买是指股价在短时间内的涨幅已经太大,很难继续上涨或应该下跌。同理,超卖是指股价在短时间内的跌幅已经太大,不该继续下跌或应该上涨。
卖出选择权:持有人有权利----但没有义务----在特定期间或日期,按照固定价格卖出特定数量的根本资产。
金字塔式加码:进一步扩充部位而增加既有部位的规模,加码数量通常会迅减。
帽客:抢短线的交易者,通常抱着“积少成多”的心态。
席位:交易所的会员资格,取得这种资格之后,才能够进入场内交易。
放空:利用卖单开启建立部位,预期价格将下跌而稍后低价买回(回补),赚取“先卖后买”的差价利润。
投机客:在没有风险部位的情况下,故意建立风险部位的人。通常用来指非专业的交易者,经常具有贬损的意思。
价差交易:买进一种契约,同时放空另一种类似而不完全相同的契约。这类部位能够因为行情上涨或下跌而获利(取决于实际的结构)。
停止单(停损单):预先交给经纪人的交易指令,当市场价格触及某个价位,按照市价结束部位。停止单可以用来获利了结或停损。
技术分析:运用价格、成交量或未平仓量等资料分析行情的方法(绘制为图形、研究相关的形态),或者把前述资料套入某数学公式,以便分析行情。技术分析与基本分析是研究市场行情的两种方法。
技术性反弹或下跌:与基本面或供/需关系无关的价格走势。
档:价格跳动的最小单位。
趋势线:在价格走势图上绘制的直线,用来判断行情发展方向。趋势线至少由价格走势图的三点衔接而成,但既有价格不得穿越趋势线。
价格波动率:衡量未来特定期间内价格走势大小(不考虑方向)的统计值。举例来说,未来三个月之内,有66%的机率发生15便士的走势。
反覆:价格朝某个方向移动,然后又突然朝相反方向移动,使得交易系统连续发生矛盾的讯号。这样的市场也可以称为“来回震荡”。

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