加载中…我的投资拼图系列（十四）：终极的“贪婪”--深入骨髓的便宜
(2015-11-06 20:30:18)
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投资深度价值投资拼图杂谈 |
分类： 投资备忘录 |
在投资的世界里，谁最贪婪？是神创板的接盘侠？还是铤而走险的某些私募大佬？NoNoNo，这些人固然贪婪，但还够不上最字，要我说，真正最贪婪的人就是格雷厄姆。
真正的“贪婪”是既不想冒风险，还想挣大钱。
请看格雷厄姆的第一种方法的买入标准：股价小于流动资产减去负载总额的2/3，这是什么样的条件？就是买入的价格必须比公司的净现金的2/3还少（用现金还债之后还剩余的现金）。按这样的标准，现在全世界都找不到这样的标的（除非大股东不是真正的大股东，谁还会把这样的股票拱手送人，早回购了）。在100年中，可能也就一两次能有这样的机会。这不是”贪婪“是什么？但是，“贪婪”还是必须的。主要是一个度的问题，最终极的正确的”贪婪“，必须满足两个条件：1）必须够便宜；2）必须要有足够的出现机会。
对于第一点，我可不是说普通的便宜，而是深入骨髓的便宜。后文详述。
对于第二点，10年之内，市场先生能疯狂悲观个一两次或以上，机会就足够了。
先来说说便宜。
真正的便宜，是深入骨髓的便宜。
深入骨髓的境界，便是便宜到不求人（不依赖市场）的境界，可以站着把钱挣了。
这种便宜具有这样的特征，涨跌都能挣钱，跌得多，挣得多，涨得多也挣得多。
真有这样的事？还真有，当一件事量变达到一定极端时便会产生质变。
一般的，有如下两个定理（这些定理为杜撰，正确或错误，都保留版权）：
定理1：给定一个年限N，对于一个具有固定ROE和分红率的上市公司来说，必定存在一个PB，当低于这个PB时，无论涨跌，到年限结束时，必定盈利，涨跌越大，盈利越多。
定理2：反对来，对于当前给定的PB，对于一个具有固定ROE和分红率的上市公司来说，必定存在一个年限N，当到此年限结束，必定盈利，涨跌越多，盈利越多。
对于定理1，例如给定的年限是10年，那么对于一个可以保持10年ROE=20%，分红率20%的公司来说，这个极限PB将大约是0.85。意义就是，如果你认为该公司可以保持这样的ROE和分红率10年，并且你愿意持有10年，并且你不想10年后亏钱，那么你必须等到0.85倍PB以下买入。这个0.85就是深入骨髓的便宜。如果你认为该公司能保持的年限更短，那么这个PB必须更小。
对于定理2，我们可以根据当前的PB来确定可以不亏钱必须等待的年限数，同时也可以通过比较年限数来确定两只股票哪一个更稳健，更值得投资。一般来说，一只正常的股票年限达到10年就可以投资，8年就可以重仓，5年则可以在其他规则许可范围内全力出击，但非常少见。
再来说说机会。
真有那么便宜的事吗？机会如果不出现，说了也等于白说，完全不具有可操作性。
什么样的度，就有什么样的机会。越”贪婪“，风险越低，收益越大，但机会也越少，可是机会多的，风险也大。最重要的寻找到这个平衡点。这个平衡点和市场先生的脾性有关。市场先生的脾性即人性。通过统计，我发现虽然不同的地方，不同的时代，市场先生的脾性稍有不同，但脾性暴动的大致范围却是从来没有发生变化的，因为人性不变。就如人体健康检查的某些指标一样，有一个正常范围。这个大致范围是什么呢？我们以肾上腺素来比喻说明，假设市场先生精神正常时，肾上腺指标是100，那么随着他的精神变化，波动范围可能在50~200之间。这些个临界点可能就是一个较好的平衡点。极端的时候可能到30或400，但这样情况机会不多。当然如何评判市场先生精神正常的肾上腺标准指标应该是多少呢？我觉得以10年为周期的平均值就是一个很好的标准，因为一个人不可能10年都处于一个不正常的极端状态，所以这个标准值也不是固定不变的。总之，有了这个范围，这个度是可以用上面的两个定理来量化的。
纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。我们就来看看真实的市场。
去年就不说了，那已经深入到脑髓了。就说今年的事。
当然也不能说A股，今年A股离便宜都差一截，离深入骨髓的便宜就差得更远了。
不过有那么两天（仅有2天），A股确实出现了一只双五股票，甚至其中一天出现了两只，从个股的角度看，也算是一个小机会，港股则出现了比较大的机会，请看统计，从中或许我们能感知什么叫深入骨髓的便宜：
可以确定的是，制定不像格老那么“贪婪”的标准，类似机会还会不停的出现，投资者要做的就是像猎豹一样，耐心的潜伏，等待最佳机会飞扑而出，一击即中。
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