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投资平稳增长,物价继续上行--2013年10月份宏观数据预测

2013-11-04 09:02:17评论

 

CPI

(当月同比,%

预测数值

3.3

预测依据

根据商务部和国家统计局公布的数据,进入10月份以来,由于节日因素影响结束,加上天气好转,蔬菜供应增加,月内食品价格总体运行平稳。预计本月食品价格环比仅略有上升。考虑到近期非食品价格运行基本平稳,其同比已经连续六个月维持在1.5-1.6%的水平,预计本月非食品价格同比涨幅与上月相比也基本持平(约为1.6%)。同时由于本月翘尾因素相比上月回升仅0.1个百分点。综合以上原因,初步判断201310月份CPI同比涨幅可能在3-3.5%左右,取中值为3.3%CPI同比涨幅将继续小幅上升,连续两个月维持在3%以上。

未来趋势判断及原因

目前来看,三季度CPI同比将高于上半年,年内CPI同比呈现小幅缓慢攀升的趋势,预计四季度CPI同比仍有可能继续小幅走高。但考虑到国内需求并未出现大幅回升、货币政策也维持稳健中性、猪肉等食品价格总体涨势平稳以及输入性通胀也没有明显抬头等因素,预计四季度CPI同比涨幅仍然温和,预计在2.9%左右,这样全年CPI同比约为2.7%,将远低于政府全年3.5%的物价控制目标。

 

 

 

 

PPI

(当月同比,%

预测数值

-1.2

预测依据

当前内外需求总体平稳,未见明显回升,大宗商品价格仍在低位,预计工业品价格同比增速仍将处于继续负增长的区间。同时,从商务部公布的生产资料价格走势看,10月橡胶价格小幅回升,黑色金属、有色金属和矿产品价格小幅回落,能源和化工类生产资料价格温和下降。综合预计10月当月PPI同比增速为-1.2%左右。

未来趋势判断及原因

考虑到三季度经济增速明显企稳回升、国内系列稳增长政策效应已经开始见效,工业与投资数据均有所改善,整体预计未来PPI环比正增长,同比降幅收窄的趋势仍将持续。不过鉴于目前国内包括采掘、加工冶铁等工业品行业仍整体处于去产能的收缩阶段,且上半年PPI同比负增长的幅度较大,因此综合预计全年PPI同比仍可能是负增长。

 

 

 

出口

(当月同比,%

预测数值

5

预测依据

10月美国两党初步达成的债务上限短期协议来看,预计源自美国债务上限的政治风波将逐步消解,短期债务之争的事件性冲击应不会威胁到美国经济复苏的进程,因而其对中国外贸增长的影响也将逐渐淡化;同时随着欧美传统出口市场相继进入传统的消费、生产经营旺季,预计源自欧美市场的需求订单就明显回升。不过,考虑到去年四季度出现的“出口剧增”,预计由此产生的高基数将在一定程度上制约今年10月出口增速的反弹高度。综合预计10月出口同比增速约为5%左右。

未来趋势判断及原因

受益于财政部、国家发展改革委联合下发的《关于免收出口商品检验检疫费等有关问题的通知》等“促出口、稳增长”的贸易促进政策政策支持和推动,以及欧美等发达经济体经济进一步复苏的影响,预计未来中国出口将整体保持平稳增长态势。但鉴于当前全球范围内贸易摩擦频发、我国外贸发展面临的环境依然错综复杂,出口增长的挑战和压力仍然较大。预计全年出口增速略高于上年,但大幅回升的可能性不大。

 

 

 

 

 

进口

(当月同比,%

预测数值

8.4

预测依据

从克强指数已经连续三个月明显回升的态势,以及PMI连续三个月的反弹走势看,我国整体内生性增长动能已经明显企稳、进口需求正趋于恢复,从而推动进口增长;同时,随着四季度我国加工贸易进口增速的小幅较快增长,整体进口也将保持增长。综合预计10月进口同比增速约为8.4%左右。

未来趋势判断及原因

未来随着终端需求的逐步改善,预计受下游需求向中上游传导的影响,包括铁矿石、原油在内的主要大宗原材料进口数量有望保持增长;同时受外贸再平衡战略的推动,2013年政府将进一步完善进口政策,扩大能源资源、先进技术设备、关键零部件和国内有需求的消费品进口,从而进一步减轻外贸的顺差性失衡、缓解人民币升值压力。不过考虑到目前国内部分工业品行业仍有产能过剩压力,因而未来进口需求整体可能改善有限,预计全年进口同比增速将为7%左右。

 

 

 

 

 

贸易顺差

(当月绝对值,亿美元)

预测数值

280

 

 

 

 

 

固定资产投资

1-10月累计同比,%

预测数值

20.2

预测依据

前期受地方债务审计影响在建项目施工有所放缓,但进入四季度赶工期工程明显增多,固定资产投资需求集中释放特征明显。10月以来,全国水泥价格已经出现连续三周大涨,在需求向好的推动下,目前平均价格已经超过去年同期水平。从重点区域的水泥价格走势看,进入10月中旬后,除东北、华北外,华东、中南、西南等区域水泥需求均出现大幅回升。从以往国内固定资产投资与水泥生产量累计同比高度趋同的经验走势看,国内固定资产投资增速仍处于稳中趋升的态势。不过考虑到去年四季度基数较高的制约,综合预计,1-10月国内固定资产投资累计同比为20.2%左右,增速环比上月持平。

未来趋势判断及原因

从反映经济内生增长动能的克强指数(Ke QiangIndex)走势看,进入下半年以来克强指数持续走高,截止9月末,克强指数已经连续反弹了4个月度,反映出国内投资增长动能明显转向扩张。基于克强指数领先于GDP同比增速约一个季度的历史经验来看,预计年内经济增速企稳态势基本确立,未来随着经济内生增长动能的继续回复,固定资产投资增速将整体延续平稳向上的态势。

 

 

 

 

 

工业增加值

(当月同比,%

预测数值

10

预测依据

10月上旬六大电厂耗煤增速明显回落,全国重点电厂耗煤总量由9月的日均385万吨降至了10月的日均365万吨左右,火电发电量增速较9月明显回落。鉴于发电量与工业增加值同比增速走势高度趋同的经验判断,预计10月工业增加值相比上月将有所回落。同时,考虑到去年10月同期工业增加值基数较高,因此综合10月火电增速回落和高基数的制约,整体预计10月工业增加值将小幅回落至10%左右。

 

未来趋势判断及原因

考虑到国内工业领域PPI依然存在负增长的压力,工业品价格低迷及产能过剩等因素仍将继续抑制企业增加库存的意愿,预计工业企业存货投资增速的放缓将影响工业增加值的整体增速,同时考虑到去年四季度基数较高的影响,预计未来两个月工业增加值同比增速小幅回落的可能性较大。

 

 

 

 

 

社会消费品

零售总额

(当月同比,%

预测数值

13.4

预测依据

受益于三季度以来经济增速明显企稳、居民可支配收入底部复苏的推动,国内消费者信心指数也出现了连续三个月的反弹,截至9月末,消费者信心指数已经恢复增长至99.8的半年内新高。依据消费者信心指数领先于消费总额增速约两个月的历史经验看,10月社会消费品零售总额同比增速将小幅反弹。同时考虑到10CPI同比增速小幅上涨对名义消费总额的推升作用,预计10月社会消费品零售总额同比增速将小幅回升至13.4%

 

未来趋势判断及原因

未来数月消费增长面临的有利因素有:第一,下半年为国内传统的消费旺季,节假日居民消费需求的集中释放将推动社会消费零售总额环比走高;第二,国内房地产市场交易依然比较活跃,从而带动与住房相关的家电、家具与建筑装潢材料等消费的继续增长;第三,在政府综合统筹“稳增长、调结构、促改革”的促进政策支持下,三季度以来国国民生产总值(GNP)呈现出了触底反弹的走势,国民收入的恢复性增长将从根本上利好消费需求。但与此同时,下半年我国消费增长仍面临一些不确定因素:一是我国城市居民收入的实际增速下滑,将对未来消费产生抑制作用。2013年前三季度我国城市居民收入实际增速只有6.8%,明显低于7.7%GDP增速;二是收入分配改革制度具体方案迟迟没有出台,近期有关延迟退休已是大势所趋的一些言论更是可能使得居民会进一步增加预防性储蓄,这一趋势不利于当前及未来国内消费的增长;三是近期国内有较多城市为治理交通拥堵及城市环境污染,开始对汽车采取限购和限行等措施,可能对四季度汽车销量有负面作用。综合预计,2013年社会消费品零售总额名义增速约为14%左右,实际增速约为11.6%左右,均略低于上年。

 

 

 

 

 

新增贷款量

(当月绝对值,亿元人民币)

预测数值

6000亿(余额同比14.3%)

预测依据

10月份银行资金面相对偏紧,这一方面是因为季初财税上缴较多,形成存款余额净减少;另一方面是虽然外汇占款有较大净增长,但在宏观审慎框架下,央行本月前三周在公开市场已净回笼货币1575亿元,形成了明显对冲;此外,理财产品入账方式调整也对存款造成了负面影响。在需求端,经济企稳、潜在信贷需求扩张是积极因素,但由于3季度信贷投放步调略快、4季度银行信贷计划总体较低、行业不良压力有所上升、及央行重申信贷扩张压力等内外多方面限制因素都对本月贷款投放形成了一定约束。综合各项因素,预计10月境内新增人民币贷款6000亿元,较上月少增约1900亿元,余额同比增速14.3%

未来趋势判断及原因

从宏观运行状况来看,年内经济有望保持良好态势,形成较强的信贷需求,但信贷投放节奏将略有放缓。预计第四季度新增贷款在18000亿元左右,对应年末余额同比增速14.1%

 

 

 

M2

(当月余额同比,%

预测数值

14.4

预测依据

从内生变量的角度,经济温和企稳对货币乘数提升产生正面效应,特别是超额存准率处于较低水平,货币流动性增大对货币乘数影响较为明显。在外生变量的角度,外贸状况改善,及资本流入动力增强,有利于结汇增多,而稳健的货币政策会对冲部分货币创造,综合多方面因素,预计10M2同比增速约为14.4%,较9月略有提高。

未来趋势判断及原因

2013年第四季度,国内经济企稳较为明确,外生流动性补充将比较充裕,在宏观经济保持适宜增长速度、与潜在增长率相协调,通胀水平稳定可控的条件下,预计中央银行将在宏观审慎框架下继续实施稳健的货币政策,具体来说,或通过被动或主动的公开市场操作适当回收流动性。同时,信贷投放或略有放缓。综合来看,维持全年M2增速约13.5-14%的判断。

M1

(当月余额同比,%

预测数值

9.5

预测依据

在本月,宏观经济企稳,企业对交易媒介的需求增强;国际资本向新兴市场流动,结汇意愿增强;十一长假短期货币资产配置资金转回活期账户等多方面因素都有利于狭义货币多增。但由于3季度企业经营效益总体较好,预计10月财税上缴较多,不利于企业活期存款留存。综合考虑多方面因素,预计10M1同比增速将明显高于9月上升至9.5%,但略低于8月末水平。

未来趋势判断及原因

宏观经济持稳较为确定,企业经营前景持续改善,海内外经济金融格局使资本流入动力增强、股市氛围总体向好等多方面原因有利于M1增速在短期保持高位。

 

 

 

汇率

11月末,人民币兑美元)

预测数值

6.135-6.140

预测依据

尽管中间价变化不大,但10月人民币对美元即期汇率升值明显,表明受资本流入压力增大影响,市场升值预期较强,人民币升值压力较大。展望11月,中国经济将继续温和复苏,预计美联储不会缩减QE规模而保持量宽政策不变。在此情况下,人民币短期内升值压力仍较显著。但考虑到快速升值对出口的不利影响,人民币中间价升值空间比较有限。综合考虑各种因素,预计11月人民币对美元可能小幅升值。

未来趋势判断及原因

年内来看,中国经济企稳向好和美联储政策维持量宽政策不变仍将推动人民币升值。但考虑到年初至今人民币对美元升幅已经较大,快速升值不利于出口和稳增长,升值空间会比较有限。中长期看,在美联储逐步退出量化宽松政策预期的大背景下,全球资本流向发生改变、资本流入我国显著放缓是大趋势。尽管中国经济温和复苏,但能否持续显著回升尚待观察,中长期看人民币对美元不会持续升值。但为防止资本大规模、迅速撤出和出于人民币国际化的考虑,人民币也不会形成持续贬值的趋势。因此,未来人民币对美元汇率将双向波动、基本稳定,并间或出现阶段性的贬值或升值的运行格局,总体上小幅升值的可能性较大。

 

 

 

利率

11月末,%

预测数值

3

预测依据

中国经济企稳回升,降息的压力下降。加之避免房价进一步上涨,防止风险进一步向地方融资平台进一步集聚,利率调整仍会较为谨慎。10月公开市场资金投放规模减小,表明货币政策不会趋于宽松,仍将维持中性。维持市场流动性合理适度或略有偏紧仍可能是主要政策目标,政策基调仍是稳健中性。综上考虑,短期内基准利率仍保持稳定的可能性较大。

未来趋势判断及原因

年内来看,预计经济继续温和复苏,同时出于对物价重新上行、防止房价大幅反弹和防止地方融资平台风险进一步加大的考虑,年内几无降息可能。因此,预计货币政策仍以维稳为主,除非经济状况显著恶化,基准利率保持稳定的可能性较大。

 

 

 

 

 

声明:

本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。

 

 

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