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2015年中报解读系列之十二:力星股份

(2015-08-17 16:22:39)
分类: 个股研究
2015上半年公司实现营收2.4亿元,较上年同期增长7.2%。净利润为2546万元,比去年同期下降7.24%。扣非后净利润比去年同期增长4.53%。

扣非后利润增速低于营收增速的原因主要是成本同比增加8%,销售费用同比增长13%所致。公司毛利率较14年末下滑2个百分点至22.9%,净利率较14年末下滑0.8个百分点至10.6%,资产负债率在上市后大幅下滑,目前为21.3%。

公司应收账款为1.6亿元,较报告期初增长7.66%,存货同样小幅增长,为1.23亿。两者占营收比不算很低。不过公司的经营现金流保持的不错,上半年有4200万。

研发费用比去年同期减少30.8%,报告期内新获授权专利5项,其中发明专利3项、实用新型2项;截止报告末,公司已获得专利权124项,其中发明专利20项。

总的来说,公司营收增速较慢,受制于下游行业周期向下,资产质量一般。按照新股第一次跟踪的惯例,来简单看一下公司的看好逻辑。

公司的主营业务为精密轴承滚动体的研发、生产和销售,公司产品为轴承滚动体,包括轴承钢球和轴承滚子,其中轴承钢球为主要产品,产品规格为φ3.00mm~φ82.55mm直径,主要精度为G3~G60等级的精密轴承钢球。

滚动轴承作为行业的基础零配件,应用领域非常广泛,而各个领域所需的轴承规格与性能要求存在差异,导致对轴承钢球的性能需求各有侧重,如汽车领域的轮毂轴承钢球和大型风力发电机组的变桨和偏航轴承侧重配套钢球的使用寿命;轻工家电中的精密电机轴承则注重钢球的旋转噪音;航空设备制造领域的专用轴承则要求配套钢球在极限温差变化的情况下保持钢球性能的稳定性。因此,针对下游各细分市场的要求,优化轴承钢球相应的技术参数,扩大细分市场份额将成为未来钢球企业的发展趋势。钢球是影响轴承性能改善的核心部件,随着轴承向精密化、高转速、低噪音、高载荷的趋势发展,高端轴承钢球的生产需要涉及加工精度、使用寿命、旋转噪音、应力分布等多个方面。

目前,全球钢球行业的生产主要源于两个部分,一是大型轴承企业下属的钢球生产部门,主要满足企业自身需求;二是专业化规模化的钢球企业,面向整个轴承行业。钢球单粒价值量小,而要实现生产则需要配齐全套加工检测设备,因此只有规模化生产才能有效的降低生产成本。另外,随着轴承客户对钢球的加工精度、使用寿命、旋转噪音等性能要求的提高,钢球企业要不断加大研发投入、提高成品钢球品质和产出效率,技术专业化程度不断提高。

国内钢球行业的产品结构中,加工精度低、使用寿命短的低附加值成品钢球仍占多数。通常,精密钢球的生产和研发需要长期的技术积累,通过改进钢球镦压、热处理、强化、精研磨等工序的生产工艺来满足高端精密钢球的性能要求,具有较高的技术壁垒;另外,高端下游客户对钢球企业认证的周期较长,如斯凯孚集团(SKF)的认证周期为两到三年,使得精密钢球市场的进入壁垒较高。随着精密钢球市场需求的扩大,能够批量化生产高精密钢球的企业数量相对固定,市场需求将逐步向大型钢球生产企业集中,因此未来精密钢球的市场集中度将不断提高。

公司为目前国内精密轴承钢球制造领域的龙头企业和世界第三,公司在国内高端轴承钢球领域具有核心竞争优势,截止本报告期末,公司是国内唯一一家进入吉凯恩集团(GKN)(全球知名的传动部件制造商)和斯凯孚集团(SKF)(全球最大的轴承制造商)全球采购体系的内资钢球企业。目前,全球主要的轴承钢球生产企业美国恩恩公司(NN)已将日本椿中岛公司(TSUBAKI)和公司列为其在轴承滚动体领域的主要竞争对手。另外,山东东阿钢球集团有限公司为国内主要生产25.40mm以下精密钢球的企业,在该尺寸领域有较强的竞争力。国内其他主要的销售规模在千万元以上,一亿元以下的钢球生产企业,主要供应国内轴承制造商的采购需求,参与国际竞争的程度不高,属于钢球行业金字塔体系的中部。处于金字塔底层的主要是国内大多数中小型钢球生产企业,年销售额不足千万,生产规模较小,市场竞争能力较弱。

换句话来说,公司就是细分行业的隐形冠军企业,当然因为公司身处制造业,难免会遭遇周期波动,同时因为公司体量较大,综合之下,这两年公司的业绩增速并不高,但我个人依然看多公司未来的发展,期待市场能给一个便宜的价格。

注意,公司产品外销比例较高,主要以美元和欧元定价结算。人民币的持续升值将会形成公司的汇兑损失,反之,贬值则对公司形成利好。

相关链接:

1.优质新股2014年报解读合集①:http://xueqiu.com/9769652619/39431995

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