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供应链金融:立足实体经济,抢占互联网风口

(2015-11-25 12:31:45)
分类: 概念题材
核心投资逻辑:

1. 供应链金融以供应链生态为依托,以信息化与互联网化为加速器正逐步从传统银行主导的线下1.0模式逐步升级到线上的2.0模式,最终将升级为多方参与的供应链生态圈的3.0模式。

2. 供应链金融拥有广阔市场空间,中小微企业资金占用情况日渐严峻,供应链金融规模至2020年预计将达15万亿。

3. 供应链金融业务的核心竞争力可归纳为背靠大垂直行业、上下游小而多、强关联强风控、杠杆高成本低、互联网深入渗透等五大要素。

投研要点:

1.互联网介入,供应链金融从1.0升级到3.0

   供应链金融是指处于产业链核心地位的企业,依托高信用优势广开门路获得廉价资金,通过相对有效的征信系统和完善的风险防范措施,向产业链上下游客户提供融资服务,获得新利润增长点,构建更紧密的产业链生态系统。

   经济转型带动新兴产业中小企业融资需求提升, 而传统金融的困境导致了中小企业融资难、融资贵问题更加凸显,政策支持+利率下行推动主要为解决中小企业融资问题的供应链金融快速发展。互联网的介入,使供应链金融以供应链生态为依托,以信息化与互联网化为加速器,扮演着中小企业信用增进的角色,正逐步迈向智慧供应链金融 3.0 全新时代,实现“互联网+产业供应链+金融”三大要素的高度融合。

基于互联网的智慧供应链金融平台可通过较少的投入对接供应链体系,实现商流、物流、资金流、信息流的“四流合一”,有效解决风险定价与资金来源两大核心问题。


“互联网+”下的供应链金融

 

2.未来发展广阔,行业万亿空间大蓝海

   按照融资所需的资产不同,供应链金融模式可以分为:应收账款融资模式、融通仓融资模式以及保兑仓融资模式。这三种融资模式的依据资产分别为:应收账款等应收类资产、存货以及预付账款等预付账款资产。

我国规模以上工业企业应收账款净额已由 2005 年的不到 万亿增加到了 2014 年的10.52万亿,十年里增长了3.55倍,年均复合增速15%。我国商业汇票签发量逐年稳步增加,在2014年已经突破20万亿, 2015年上半年也已经达到了11万亿。


根据北大经济学院的一项研究显示,2011年供应链金融在发达国家的增长率为10%-30%,而在中国、印度等新兴经济体的增长率在20%-25%。前瞻网也对我国供应链金融市场规模进行预测,根据其预测报告2015年规模为12万亿,按每年5%的增长率到2020年我国供应链金融市场规模将达到15万亿左右。

 

3.做好供应链金融的五大条件

1)背靠大垂直行业

大行业有大空间。 大行业蕴藏巨大融资需求,意味着供应链金融所具有的潜在空间,只有存在较大的金融业务空间,核心企业转型动力才更足。除了直接的规模影响之外,大行业中核心企业和上下游中小企业之间的关系越为复杂,核心企业通过建立互联网平台所具备的效率提升空间也越大,相比于传统金融机构所具有的优势也越为明显。

2)弱上下游

核心企业对应的上下游企业规模越小、数量越庞大,供应链金融业务的空间就越广阔。传统金融视角下,小型上下游企业处于弱势地位,从银行渠道难以融资,才有可能转向以产业链角度考察企业风险状况的供应链融资。

3)强控制力

供应链金融业务得以运转的根本基石在于资金提供方可以获得真实有效的信息对产业链中发生的真实交易进行风险评估。作为主导方,牢牢把控产业链的核心企业以及对于交易双方具有较强黏性的第三方平台需要提供上下游企业多方面的信息数据,帮助资金提供方把控风险。基于风控的考虑,线上业务需要具备第一手且真实的交易数据,条件允许的话,还可借助征信系统做辅助支持;线下业务以物流仓储做监管配套也将为风控提供有力保障。

相对而言,工业企业对行业把控力侧重产业中上游, 电商平台侧重下游。核心企业在产业链中的不同位置,将直接决定其供应链金融业务的展业领域,可从覆盖领域的广度和深度判断价值。

物流企业覆盖领域最为广泛,但相对于制造企业和电商平台,物流企业业务深度较低;核心制造业企业与原材料供应商和经销商接触较为紧密;电商平台在广度上最低,但由于较高的消费频次,其具备最高的覆盖深度,如京东白条等即是在与消费者高频次互动形成的大数据基础上展开。

4)资金成本低、融资杠杆高

   自身的较低的融资成本可带来更丰厚的利润,例如利用通畅的海外融资渠道往往可以获得更大的息差;融资杠杆方面,运用杠杆比例较高的金融工具可以拓展更大的业务空间,例如10倍杠杆的保理或租赁要优于 2倍杠杆的小贷。

5)互联网深入渗透其中

基于互联网的智慧供应链金融平台,帮助解决了供应链金融中风险定价(第三方平台等)与资金来源(P2P 等)两大难题,可通过较少的投入对接供应链体系并深入渗透其中,实现商流、物流、资金流、信息流的“四流”归集与整合, 构建垂直电商也成为传统行业公司纷纷跨界迈入供应链金融领域所广泛采取的途径。

 

4.相关标的

   政策放松,上市公司纷纷转型供应链金融,从小贷、典当行、担保公司升级到融资租赁、金融租赁和商业保理。

如今产生供应链金融的五大领域:专业市场、行业信息化龙头、大宗商品、电商平台、行业或区域龙头,按照五大区域,我们列出相应标的。

1)专业市场

深圳华强(000062):集电子专业市场、电商平台、电子指数于一体,打造一个线上线下融合的、闭环的、以交易服务和创新服务为核心的电子产业链平台,并将获取供应链金融、物流供应链管理、数据和技术服务等业务价值。

东方市场(000301):大股东旗下东方市场纺织电子交易中心,围绕全球最大的纺织化纤集聚产业带,构建纺织原料电商平台。2014年,交易中心总交易额约750亿元。根据承诺,当ROE 达到6%时,上市公司可优先受让电子交易中心 51%股权。

农产品(000061):公司是农批市场绝对龙头,在 14 城运营 17 家市场并有多个在建。同时,全资或控股经营中农网(含广西糖网、昆明糖网、茧丝网、棉花网等 B2B 平台和依谷网B2C电商) 、前海农产品交易所等电商平台,通过 P2P、小贷、担保等业务提供供应链金融服务。

海宁皮城(002344):以商铺承租权费为抵押, 通过 P2P 的形式向经营租户提供融资服务。 未来公司将以管理输出、利益分成、股权合作等方式对外扩张,供应链金融的基础有望扩容。

轻纺城(600790):公司传统租赁业务平稳增长,围绕智能化物流和供应链金融服务布局,旗下平台拥有2.4万商户资源,年均融资需求达30亿元以上。

小商品城(600415):公司专业市场空间大(市场交易量 5000亿+,商户7+,全球采购商百万级,市场经营面积550万㎡+ ,为顺势电商发展趋势,已打造电商平台义乌购。义乌购融合第三方支付构建 O2O闭环,沉淀交易资金衍生互联网金融模式。

特力 A000025):深圳国企改革标的之一。将整合珠宝产业各类资源,打造辐射水贝片区的特力互联网云平台,在云平台大数据挖掘的基础上,构建电子商务、金融服务等多种配套服务,建立珠宝产业线上线下互动的生态圈。

2)行业信息化龙头

用友网络(600588):基于20多年在企业 ERP 市场积累的庞大 端客户基础、产品、行业经验,最有望成为中国最大的企业互联网生态圈的缔造者。为激活企业客户及经营数据资源,用友打造了软件+互联网服务+互联网金融并驾齐驱的业务格局。

汉得信息(300170):本土最大的高端 ERP 实施服务商,积累了丰富的客户资源和企业经营数据,为供应链金融提供了土壤。目前供应链金融平台已上线,完成 个核心企业供应链门户建设,覆盖2000-3000 家供应商。

广联达(002410):公司是建筑业互联网化的核心入口,通过建筑全生命周期的数据采集和变现,公司将成为建筑业“互联网+”生态圈的核心平台提供商。建筑业的决策、设计、交易、施工、运维等阶段都存在金融服务需求,公司在采购和施工领域具备数据基础,供应链金融聚焦采购、施工等环节,同时,涉足建材垂直电商。

3)电商平台

苏宁云商(002024):公司是互联网零售龙头,拥有强大的线下(门店、物流)和线上(移动端、PC 端、电视端)资源,苏宁易购经营品类“去电器化” SKU、流量均大幅提升。开展供应链金融提供了扎实基础。

生意宝(002095):生意宝为A股首家B2B上市公司,以化工电商龙头中国化工网为核心起点,逐步延展至建材、有色、钢铁等百余个细分行业,其盈利模式主要是通过“门户+联盟”的方式赚取会员费、加盟费和广告费,旗下“生意社”已成为行业数据权威。目前,公司正升级商业模式,依托庞大的客户大数据库,搭建交易平台,将盈利模式转变为收取交易费及融资担保费等。

焦点科技(002315):公司通过整合线上、线下等一系列服务来完成整个交易闭环,拥有了产业链上下游的交易、物流、现金流等相关数据,为供应链金融保驾护航。中国制造网目前平台交易额大约为每年300-400 亿美元,其中有 20%-30%的部分需要融资服务,即每年 60-120 亿美元的融资需求。公司金融服务目前以自有资金为主,后续将对接银行等资金来源。

4)大宗商品

金叶珠宝(000587):通过收购丰汇租赁,金叶珠宝打造“融资租赁+黄金产业链”完美组合,新蓝海+息差扩大+战略布局=性感&高成长。主要看点:1.租赁业务的资金成本下降;2.黄金产业链的新蓝海;3.租赁资产证券化等战略布局。

老凤祥(600612):国内规模最大的黄金生产零售商,未来将加快三四线城市、香港及海外的布局,同时提升非黄金业务占比,加紧探索线上线下结合的商业模式。黄金产业链金融基础扎实。

豫园商城(600655):黄金珠宝产业链新蓝海、空间巨大。公司发布定增预案,打造国内首家黄金珠宝互联网平台(大平台+1 个中心,设计平台、加工商展示平台、O2O 销售平台、贵重商品物流平台、全产业链金融支持平台和大数据中心)。

金一文化(002721):公司三大看点:1.在黄金珠宝产业推进“工业 4.0”,2.涉足艺术品交易领域,搭建平台提升竞争力与话语权;3)布局互联网平台,为黄金珠宝行业内企业提供互联网金融服务。

刚泰控股(600687):刚泰控股在黄金珠宝全产业链布局完善,利用互联网平台流量优势,打造从线上到线下、从珠宝实体到金融的产业链闭环结构。

盛屯矿业(600711):公司从 2007 年转型做矿,陆续完成一系列优质矿山的收购。目前在商业保理、融资租赁、黄金租赁、供应链服务等金融服务领域已全面布局。公司拟进行非公开发行募资28.8亿元,加码各项金属金融服务。

上海钢联(300226):旗下钢银平台的交易模式正由撮合交易向寄售模式过渡,公司将全程参与销售、结算、支付等环节,其交易额将计入平台收入。寄售模式下交易量的扩大将扩大供应链金融业务空间。

欧浦智网(002711):作为国内钢铁综合服务供应商,公司积极布局钢贸 B2B 和家具 B2C 的第三方电商平台。基于仓储物流等监控体系,公司以小贷公司为平台为上下游客户提供金融服务。

瑞茂通(600180):以煤炭供应链管理为基础,以商业保理为切入点,从事煤炭行业供应链金融业务。公司拟募集 27.9 亿元投资于供应链网络平台扩建和供应链信息化建设项目。 为解决保理业务资金瓶颈问题,公司打造电商平台易煤网,引入P2P 等第三方资金。

五矿发展(600058):1.牵头成立“中国钢铁流通 联盟” ,实现仓储信息的透明化、标准化、网络化;2.国内最大的钢铁贸易商之一,在全国布有销售网络、物流园,与钢铁产业链各环节已有紧密合作关系;3.金融牌照较为齐全。

禾嘉股份(600093):实际控制人是云南省大型的煤炭生产基地和煤炭贸易商。公司拟定增募集资金 48.48 亿元,用于投资建设供应链管理平台项目和商业保理项目。大股东承诺定增项目 15-17 年归属于母公司净利润不低于 4亿、6亿和 8亿。

诺普信(002215):公司多年蝉联全国农业制剂销售额第一。正打造三农互联网:1.联合深度合作客户以及互联网企业共同打造 O2O 线上线下服务平台—田田圈;2.打造 B2B 电商农资平台—农集网;3.借助 P2P 互联网金融平台—农金圈,为种植大户提供金融服务。

新希望(000876):为打造中国食材第一品牌,公司在生产端搭建养殖服务云平台,监控养殖全程, 实现可追溯,在消费端通过滋生活、北京百镒通等以 O2O 模式打通产品渠道,树立产品品牌形象。通过搭建养殖云服务平台,公司将从中积累养殖户的海量交易数据,并以此为基础,提供金融服务。

大北农(002385):公司正基于移动互联网技术,从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和供应链金融的现代农业综合服务商。旗下拥有农业 APP(智农通、猪管网) ,完整的农村垂直电商(智农商城)和农村金融服务产品(农信网)。

胜利股份(000407):泰康、平安等战略入股,后续不排除互联网能源、互联网金融。

5)行业或区域龙头

鸿达兴业(002002):三大主业给当前市值提供安全边际。2015 年三大主业净利润约 6-7 亿,其中,PVC4-5 亿,土壤改良 亿、稀土 亿。集团名下广东塑料交易所有注入可能。塑交所是全国唯一一家塑料电子交易所,2015 年交易额预计1000 亿元,同时将加强供应链金融服务,目前正在与多家银行谈授信,预计全年向供应商放款 30-50亿元,息差收入 3-4个点。

搜于特(002503):时尚产业供应链、 产业品牌管理、 商业保理、仓储物流基地建设项目,切入供应链金融。

金发科技(600143):公司是国内少有的新材料平台型公司,改性塑料为主、多种新材料(碳纤维、高温尼龙、可降解塑料)为辅。塑料行业市场容量超过万亿,上下游企业大多规模偏小,缺少抵御价格波动风险的能力,供应链金融存在广阔的发展空间。已成立子公司从事供应链金融。

恒逸石化(000703):国内化纤销售以生产企业及第三方经销商流通为主,迫切需求电商平台来降低交易成本。公司作为涤纶行业龙头企业,地处化纤占全国比重 50%的萧绍地区,占据市场便利优势。化纤市场年产值 7000 亿,公司借力互联网+及金融,打造化纤互联网供应链金融龙头。

智慧能源(600869):公司电商平台对应下游电线电缆 1.2 万亿产值及电工电器更大市场,2014 年突破 500 亿元,同时,已经投入建设了十几个交割库,打造了较为完整的最后 100 公里配送体系,为发展供应链金融奠定了坚实基础。同时,积极布局能源互联网。

晨鸣纸业(000488):造纸主业有望触底反弹。旗下外商租赁公司的注册资本90亿元,系国内最大,山东产业升级有利于租赁业务放量。同时兼具国企改革概念。

华孚色纺(002042):行业龙头、业绩弹性大、股权激励,触网概念。

建发股份(600153):供应链业务规模超千亿,后续将加大金融属性。

象屿股份(600057):借壳夏新电子后,公司以大宗供应链业务为主,2013 年起以粮食流通为突破口,先后两次定增对粮食仓储流通进行扩张,打造粮食供应链综合服务提供商。

伊利股份(600887):公司未来路径判断:1.横向品类扩张,实现从乳制品龙头向消费品龙头企业的转变;2.纵深扩张,通过供应链金融优化产业生态系统,强化与上下游的合作。作为整个乳制品产业链的核心企业,伊利具备从事供应链金融的五要素。2014 年金融贡献利润约 亿元。

宝新能源(000690):公司明确提出全力打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业, 努力使公司发展成为新能源电力与金融控股联动发展的领先企业。根据规划,未来“宝新金控”将打造为涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台。

东莞控股(000828):东莞市国资控股的唯一上市平台,主营高速公路和金融业务。现拥有东莞证券、东莞信托、长安村镇银行、松山湖小贷分别 20%6%5%20%的股份,全资控股广东融通融资租赁公司。有望成为东莞金控平台。

怡亚通(002183):380深度供应管理平台,整合“四流” ,将品牌商和各类销售终端连接,已成为全国第一快消品供应链平台。公司打造供应链金融平台为百万零售终端提供与金融机构合作的平台,获得较低成本的融资。

普路通(002769):公司供应链管理主要服务于电子信息行业和医疗器械行业。致力于通过提供供应链管理服务,综合运用包括管理、金融、信息在内的各种手段和工具,创新性地为客户提供包括物流、商流、资金流、信息流和工作流在内的供应链改进方案并协助其执行,为客户提供包括供应链方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统支持等诸多环节在内的一体化供应链管理服务。

道氏技术(300409):公司将以保理为切入点,探索供应链金融的多元化发展,为产业链上下游企业提供综合解决方案;同时,还将加快产业链金融服务业务布局,奠定先发优势,并拓展主营业务范围,挖掘新的利润增长点。

*ST元达(002417):红岭创投实控人入主, 增发10亿转型商业保理。

瑞丰高材(300243):增发引入战投中植,15亿转型商业保理,商业保理子公司瑞丰高财以自有 5000 万资金已经开始商业化运营。

东华科技(002140):非公开发行募集资金总额不超过 100,000 万元(含 100,000 万元),扣除发行费用后的募集资金净额计划投资于以下项目:商业保理建设项目、供应链金融数据信息平台建设、补充流动资金。

供应链金融作为产业模式升级的自然演化, “从产业中来,到金融中去”的模式最具行业根基,同时也颠覆了金融领域“基于金融而金融”的传统范式,打开另一扇窗,兼具金融的爆发力和产业的持久性,长期看好行业未来的发展与潜力,我们也将在后续对重点公司进行深度研究。

http://www.liuerwang.com/index.php?s=/News/3848

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