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傻瓜投资法-

(2014-11-03 22:27:41)
傻瓜投资法---- 来源:http://www.yicai.com/news/2011/11/1182581.html 作者:刘 建 位 2011年11月05日 09:15 格雷厄姆兼顾盈利性与安全性的选股公式: 市盈率低于10倍资产负债率低于50% 35岁时就成为百万富翁的本杰明·格雷厄姆,1956年退休之后,在晚年专心致力于总结他一生的成功选股方法,将其提炼成几个简单易行的投资原则。他相信,一个管理个人资金进行投资的业余投资者也完全能够运用这些原则获得15%或更高的年收益率。 在《医学经济》杂志((http://car.auto.ifeng.com/series/3065dical Economics))1976年9月20日刊登对格雷厄姆的专访“The Simplest Way to Select Bargain Stocks”,格雷厄姆提出了一个兼顾盈利性与安全性的选股公式。主要内容如下: 第一个标准,市盈率不高于10倍 问:那我应该如何开始实施这种投资方法呢? 答:列出一张详尽的股票名单,尽可能包括所有目前市场价格不高于它们最近过去12个月实际每股收益而不是预测每股收益7倍的股票。 问:为什么你定的市盈率标准是低于7倍,而不是说更高的9倍或者更低的5倍呢? 答:在一个给定的具体时间,决定以多高的价格买入股票的一个方法是,比较一下高质量债券的收益率是多少……作为股票定价的一个经验法则是,只选择那些每股收益与价格的比率(也就是市盈率的倒数)至少是目前最好的http://finance.ifeng.com/app/hq/stock/sh000022/[129.22 0.00%]券(3A评级)的平均收益率两倍的股票……不过,我个人认为,不管债券收益率降低到多么低的水平,千万不要买市盈率超过10倍的股票。 第二个标准,资产负债率不超过50% 问:你的选股公式表明,现在只考虑那些市盈率低于或等于7倍的股票。是这个意思吗? 答:是的。如果再运用一个附加的选股标准会让你的投资业绩更加出色。你的投资组合应该选择那些符合7倍市盈率标准的股票,而且这些公司还应该具有令人满意的财务状况。 问:如何确定公司的财务状况是否令人满意的呢? 答:你可以运用多种办法进行检验,不过我最喜欢用的是一个简单的标准:一个公司拥有的资产两倍于公司所欠的债务。关于这一点的一个非常简易的检验方法是,看看公司所有者权益与总资产的比率,如果这个比率最低不低于50%,那么这家公司的财务状况就称得上是相当稳健的。 第三,持有较多股票,持有两到三年 问:当我完成了筛选股票这个步骤,确定了我准备购买股票的候选名单之后,下一步我应该怎样操作来建立投资组合呢? 答:你买入的股票只数越多,获得目标盈利的统计概率就越大。一个投资组合包括30只股票可能是一个理想的最少股票数量了。 问:我应该持有这些股票多长时间呢? 答:首先你应当为自己设定一个盈利目标……只要股票涨幅达到了50%的幅度,就卖出。 问:如果这只股票的涨幅没有达到50%的盈利目标呢? 答:你必须预先设定一个持股期限的最高限制。我的研究表明,两到三年是业绩最好的持有期限。因此我推荐下面的股票卖出法则:从一只股票购买的时间开始,持有第二年的年底时,如果其涨幅还没有达到盈利目标,不管这时的股票价格高于还是低于买入的成本价格,都应该把这只股票卖出。 中国股市检验 根据格雷厄姆前面提出的选股公式,结合中国新兴市场的特色,我按照以下标准利用Wind系统进行选股:公司上一年度初股票已经上市交易,上一年度资产负债率低于50%,而且按照每年7月1日(或第一个交易日)的收盘价与上一年基本每股收益计算的市盈率低于10倍,持有一年后不管涨幅多少全部卖出。结果如下: 2005年7月4日,符合标准的股票有47只,至2006年7月3日平均年涨幅73.07%,同期沪深300涨幅65.25%。 2006年7月3日,符合标准的股票有23只,至2007年7月2日平均年涨幅159.39%,同期沪深300涨幅169.http://car.auto.ifeng.com/series/2113%。 2007年7月2日,符合标准的股票有0只,至2008年7月1日平均年涨幅0%,同期沪深300跌幅28.31%。 2008年7月1日,符合标准的股票有29只,至2009年7月1日平均年涨幅46.05%,同期沪深300涨幅15.98%。 2009年7月1日,符合标准的股票有7只,至2010年7月1日平均年跌幅21.21%,同期沪深300跌幅20.22%。 2010年7月1日,符合标准的股票有14只,至2011年7月1日平均年涨幅45.26%,同期沪深300涨幅18.99%。 2006年7月3日到2011年7月1日5年期间,按照格雷厄姆的两个标准选股的累计收益率650%,复合年收益率为49.64%;同期沪深300指数累计收益率为252%,复合年收益率为28.59%。 格雷厄姆的选股公式在中国也达到了年收益率50%的目标,接近于大盘的两倍。其大幅战胜指数的关键在于两个年份:在2007年中期大牛市找不到符合标准的股票而空仓,2008年中期大熊市中买入的廉价股反弹幅度远远高于市场。我们明显发现,越是大牛市,符合格雷厄姆选股标准的股票越少,甚至没有。越是大熊市,符合标准的股票越多,比如2005年中期1000点左右时最多有47只。但我们也注意到,2005年中、2006年中、2009年中选择的股票年涨幅与大盘非常接近,可见这个公式并不能保证年年大幅战胜市场,只有长期耐心坚持运用,才能最终大幅战胜市场。 (推荐)格雷厄姆晚年选股指标:低于10倍市盈率 ※ 东博老股民: ※这是一种行之有效的傻瓜投资法,适用于不擅长基本面研究的绝大多数投资者采用。其实,我的选股系统就是从这里发展、逐步完善的。采用这一招傻瓜投资法的好处是最起码能保证你在证券市场赚钱,所以说适合绝大多数投资者,特别适合上班一族。当然,采用这个投资法需要良好的心态。 但是,采用这个投资法有个忌讳需要特别重视,就是不可以重仓同一个行业的品种,以避免行业景气度高位的假性低市盈率。应至少买入两个行业。同时,企业的这个利润必须是主营业务获取的利润,而不是重组、非常收入获取的利润。 具体的操作可以一年两次,第一次是在三季度财务报告出台以后,按照交易系统根据前三季度利润计算的市盈率来选股。第二次是在年度报告出台以后进行市盈率排序来选股。非常简单,几乎不用动脑子。所以说,这是一种傻瓜投资法。 第三季度财务报告马上就公布结束了,有兴趣的朋友可以建立一个实验帐户去验证。同时,也可以验证你本人的操作收益是否可以超过这个傻瓜投资法。 附件:格雷厄姆的神奇选股指标:低于10倍市盈率 2011年10月22日 02:05 刘建位 第一财经日报 1976年9月21日,82岁的投资大师格雷厄姆去世。在他去世半年之前的3月6日,《金融分析师》杂志刊登了巴特勒(Hartman L. Butler)对他的访问,其中格雷厄姆提出了一个神奇的选股指标。他本人进行了能够想到的各种检验,分析期限长达50年,结果业绩都大幅战胜市场。这个结果让格雷厄姆放弃过去重视选择个股的一贯做法,改用简单的指标组合选股。更加神奇的是,我按照这个指标对过去5年的A股市场进行了检验,结果也神奇得让我感到吃惊。 不多说了,直接看格雷厄姆访谈中如何提出他的选股神奇指标。 巴特勒:什么时候你决定写作你的经典著作《证券分析》的呢? 格雷厄姆:大概是在1925年,当时我想我在华尔街已经做了11年了,已经积累了丰富的投资经验,足够我写一本关于投资的书了……结果是,一直到了1934年我才真正开始和大卫·多德一起开始写作这本书。他是我在第一年上课时来听课的一名学生。那时他是哥伦比亚商学院的一名助教,非常渴望学习更多的知识。很自然地,在我写作这本书的过程中,他是必不可少的一位助手。这本书的第一版在1934年出版了。 巴特勒:这就是人们经常提到的“那本书”,对吧? 格雷厄姆:人们把《证券分析》称为“格雷厄姆和多德的投资圣经”(Bible of Graham and Dodd)。不过,尽管我过去多年来非常勤奋努力地研究证券分析的各种细节问题,但是现在我对此已经失去了大部分兴趣。我觉得这些证券分析的细节问题相对而言是不重要的,我的这种看法在某种意义上来说把自己置于整个投资行业的对立面。我认为,只要用很少一些分析技术和很少几个简单的投资原则,投资就可以做得很成功。关键在于要有正确的基本原则和坚持基本原则不动摇的性格。 巴特勒:我个人的经验是,必须对不同行业进行学习研究,才能认识到不同公司管理上的巨大差别。我认为这是一个分析师才能够给出答案的问题。 格雷厄姆:哦,对这一点我并不否认。但是我有很大疑问的是,分析师们运用这些选股方法精选个股总体而言能够取得多大的成功?我在过去几年自己的投资操作中一直重点强调的是组合投资。购买符合几个简单的价值低估标准的一组股票,不管属于什么行业,也极少分析个股。我近来写了一篇关于选择普通股的三个简单方法的文章,刊登在你们的研讨会论文集中。 我刚刚完成了分析期限长达50年的研究,应用这些简单的选股方法,从穆迪工业股板块中的所有股票进行选择,选出符合标准的一组股票。我发现过去50年这种简单选股方法的业绩非常好,高达道琼斯指数涨幅的两倍。因此我的热情从选择个股转移到选择一组股票。我期望的业绩目标是在大多数年份能够取得相当于债券利率两倍的股票投资收益率。应用红利的标准,或者运用资产价值的标准,选出一组股票,也可以取得良好的投资业绩。我的研究表明,最好的业绩来自于简单的盈利标准。 巴特勒:我总是认为,我们用每股股价除以每股收益的市盈率,而不是用每股收益除以每股股价的盈利收益率作为标准真是太糟了。明白一只股票的盈利收益率是2.5%的实际意义,要比认识到同样这只股票的市盈率是40倍的实际意义要容易多了。 格雷厄姆:是的。盈利收益率的概念更加科学,也是一个更合乎逻辑的分析方法。 巴特勒:如果分红比率约为50%,那么你可以用盈利收益率的一半来大致推断未来可长期持续的红利收益率。 格雷厄姆:是的。基本上,我希望股票投资的盈利收益率能够达到利率的两倍。但是,在大多数年份,利率低于AAA评级债券所支付的5%的利率。因此,我制定了选股标准的两个上限。即使利率低于5%,市盈率最高上限倍数仍为10倍。另一个市盈率最高上限倍数是7倍,即使现在的AAA评级债券超过7%。因此,一般来说,我买入股票的时点是在股票盈利收益率将会达到AAA评级债券利率两倍的时候,最高市盈率倍数在7倍到10倍之间。我的研究就是基于这一标准形成的。去年我在芝加哥荣获了莫罗道夫斯基(Molodovsky)奖。 巴特勒:看来,你的这项研究已经基本完成了。 格雷厄姆:想象一下,竟然真的会有一种极其简单的傻瓜式选股方法,只需要花上一点点工夫,就可以取得良好的投资业绩。听起来简直好得不像是真的一样。但是,根据我60年的投资经验,我完全可以告诉你,这种方法能够通过任何我所能想象出来的检验。我将会请其他人提出批评意见。 说句实在话,我看了格雷厄姆说的这个选择低市盈率股票的选股方法,开始也不信,一点也不信。但是,格雷厄姆毕竟是证券分析的祖师爷,是巴菲特的恩师,我还是应该用数据检验一下。检验之后,我大吃一惊,不得不信,事实胜于雄辩。 我们现在来对最近5年做一个非常简单的检验:在中国股市只选择市盈率低于10倍的A股。计算市盈率时,股票价格取当年1月1日收盘价,每股收益为上一年的每股收益。(电脑选股时,会剔除少数1月1日没有交易的公司,但不影响总体结论。)检验结果如下: 2007年1月1日市盈率低于10倍的股票20只(其中14只是钢铁有色股),平均年涨幅296%,同年沪深300指数涨幅162%。 2008年1月1日市盈率低于10倍的股票3只,平均年跌幅38%,同年沪深300指数跌幅66%。 2009年1月1日市盈率低于10倍的股票74只(其中15只是煤炭能源股),平均年涨幅172%,同年沪深300指数涨幅97%。 2010年1月1日市盈率低于10倍的股票6只,平均年涨幅15%,同年沪深300指数下跌13%。 2011年1月1日市盈率低于10倍的股票21只(其中8只是银行股),年初到10月18日平均跌幅4.3%,同期沪深300指数下跌17%。 过去5年,年年大幅战胜市场,1976年也就是35年前格雷厄姆提出的选股标准,在中国股市现在竟然还这么灵! 这么简单,这么有效,这究竟是为什么呢? ※ 东博老股民: 呵呵,这有什么好奇怪的?只不过是大多数人不知道而已。
7分钟前

guycheung

guycheung

最近在看the little book that beats the market,这种方法我想是可行的
15分钟前

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