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持续成长是投资的核心再读《怎样选择成长股》(转载)

(2018-11-27 22:09:16)
标签:

财经

股票

股市投资的本质是投资未来、憧憬未来的游戏。

    如果一个企业每年的利润始终维持不变,这在中国也是不错的企业了。但这样的企业让你以10倍的市盈率买下一直持有,你干吗?答案:一般人不会干。

   那为什么会付出20倍甚至30倍的市盈率去投资一只股票呢? 奥秘在于企业内在的业绩的持续成长。

   给出几组简单的数据,让我们看看成长(复利)的魅力。

       第一家企业每年保持30%的增长,10年后利润增长到13.8倍。

       第二家企业每年保持25%的增长,10年后利润增长到9.3倍。

       第三家企业每年保持20%的增长,10年后利润增长到6.2倍。

       第四家企业每年保持15%的增长,10年后利润增长到4倍。

       第五家企业每年保持10%的增长,10年后利润增长到2.6倍。

       第六家企业每年保持5%的增长,10年后利润增长到1.6倍。

   假如我们用30倍的市盈率购买了第一家每年成长30%的企业,持有10年,即使以20倍的市盈率卖出,那么仍然可以获得9倍的利润。假如我们以10倍的市盈率买入第五家每年成长10%的企业,10年后以20倍的市盈率卖出,获利为5倍。

   结论:时间是优势企业的朋友,是劣势企业的敌人。尽管短期看股价好像与业绩不匹配,这刚好给价值投资者介入的机会。长期看,股价一定与业绩是匹配的。

可以这么说,投资持续成长股是获取超额利润的最佳选择。

  《怎样选择成长股》是一本世界闻名的经典投资书籍,作者费舍通过自己的投资实践,选择出了当年IBM、摩托罗拉、德州仪器等高速成长企业,并获得巨大成功。巴菲特在看了《怎样选择成长股》一书之后,专程登门拜访了费舍,并多次说过:“自己是85%的格雷厄姆,15%的费舍。”

怎样选择成长股

    费舍在书中列出了选择成长股的15个要点,主旨就是寻找那些能够持续增长的企业,而不是那些短期爆发、随后又回归平静的企业。这样优秀的企业是很难找到的,而一旦找到,就不要轻易卖出。这些企业大致有这么几种特点:

    一是管理层诚信原则

    管理层要诚实可信而又具有出色水平。一个出色的、值得信赖的管理层,一定是把股东利益放在首位的。

    二是优选快速增长行业的原则:

    平稳发展的行业里有优秀企业,但在快速增长的行业里更容易找到。再优秀的管理层,如果不是在快速增长的行业里,也很难实现企业快速发展。就像F1赛车手,给他开夏利,就怎么也跑不过你开的奔驰。在目前的中国地产、银行业仍然处在快速增长阶段,而且在未来很长的时间里仍然会快速成长。

    例如:银行业的华夏经营是非常一般的,但股东可以发现该公司业绩自2003年到2006年业绩增长了一倍,复合增长近25%。这在银行业里是平庸的,但在绝大多数公司里却是不得了的业绩。

    三是行业龙头原则(包括细分行业龙头):

    要选择行业最为出色的企业即行业龙头。他们往往比同行业第二、第三名的市值高出很多倍。

    选择成长股,主要是依据企业的基本面,而不是依据股价的市场表现。在一般股民心里很常见的思维是,这只股票价格很高了,或者涨幅巨大了,不能再买了。但是,这个观点是错误的。近来总有朋友劝我抛出万科、招行,原因这两个股票去年涨幅已经不小,今年呢表现一直平平,让我错失了许多的机会。

    但我认为:对于成长股来说,如果和未来巨大的业绩增长带来的股价升幅相比,目前的价位只是小巫见大巫而已。

    但一个不容乐观的现实是:优秀的成长股是很难找到的。据统计,2000~2005年的5年间,每年业绩增幅在30%以上的企业只有5家,其中有2家是银行。我们常说的成长股大部分的成长周期不超过3年,然后就由快速成长企业转变成平稳增长的企业了。

如何选择买卖时机

  买入时机选择。

    一般事后诸葛亮式的思考是:在低点买入,高点再卖出,然后低位再回补。这种纸上谈兵的操作,至今还没有发现哪位神仙可以做到。如果有那位高人做到,那他的财富一定会超越巴菲特。

   费雪告诉我们,没人能够知道高点低点,但是我们可以采取如下两个办法:

    1、如果没有财务知识或没有时间研究,可考虑在特定的日子里购买股票,比如每月,或者每季度的某日去买,然后就一直持有。

    2、按照安全边际原则购买成长股票。

     卖出时机选择

    用费舍的话讲,就是只要当初选择正确,卖出的时机永远不会到来。

    少意味着多。(尽量少操作才可以多赚)

    但如果发生如下情况,随时都是卖出时机。

    1.一开始即买入错误,后来的情况越来越清楚;

    2.公司经营情况发生变化;

    3.有确切的把握发现了一家更好的企业。

    除此之外,否则不要轻易卖出。
     集中持股。少意味着多(集中持股才可获取大利润)。

    社会发展历史已经证明,在优秀企业当中,能够成长为巨人公司的企业,只是极其少数的。我们只要发挥自己的优势,把他们选择出来,然后长期持有,就可以获得超越市场的回报。

    分散投资对人的能力是一种考验,没人有能力了解很多不同的行业和企业,而对不了解的企业来说,分散投资的风险反而很大。

    分散投资其实是一种不自信的表现。

     不要误读成长股

    投资者很容易误读成长股。

    是把打着成长幌子的伪成长股当作持续成长股。

    历史上著名的有蓝田、银广夏、东方电子;现阶段就更多了,譬如目前的杭钢,基本上可以断定伪成长股。

    是把短期暴发性业绩增长当成成长股投资,因而长期持有,导致获利平平甚至亏损。

    是为成长股支付过高的价格。好的企业业需要合适的价格,否则我们的投资收益仍然不会理想。譬如:中国人寿和中国平安均是好公司,但是否好股票,市盈率达100倍,即使不亏,那也是赚未来的钱。

    是随便买入一只自己都搞不懂的企业,也当成成长股,长期投资,后果十分可怕。

    是买入之后,没有经常性跟踪反馈信息,不管不问,企业基本面发生了变化也毫不知情。

    在文章的结尾,让我们重温大师的教导。

   希望费舍的谆谆告诫也能使你茅塞顿开:

  1、投资想赚大钱,必须有耐心换句话说,预测股价会达到什么水准,往往比预测多久才会到达那种水准容易。

  2、股票市场本质上具有欺骗投资人的特性。跟随他人当时在做的事去做,或者依据自己内心不可抗拒的呐喊去做,事后往往证明是错的。

  3、不要过度强调分散投资……买进一家公司的股票时,如果对那家公司没有充分的了解,可能比分散投资做得不够充分还危险。

  4、在股票市场,强健的神经系统比聪明的头脑还重要。沙士比亚可能无意间总结了普通股投资成功的历程:“凡人经历狂风巨浪才有财富。”

  5、我一直相信,愚者和智者的主要差别在于,智者能从错误中学习,而愚者则不会。

    6、短期的价格波动本质上难以捉摸,不易预测,因此玩抢进杀出的游戏,不可能像长期抱牢正确的股票那样,一而再,再而三,获得庞大的利润。

  7、集中全力购买那些失宠的公司。

  8、抱牢股票直到:(a)公司的性质从根本发生改变,或者

                     (b)公司成长到某个地步后,成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形,否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股,因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因,就卖出最具魅力的持股。

  9、真正出色的公司,数量相当少。那样的股票往往无法以低廉的价格买到。因此,当遇到有利的价格出现时,应充分掌握时机和情势。资金应该集中在最有利的机会上。

  10、卓越的普通股管理,一个基本要素是不盲从当时的金融圈主流意见,也不应只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。 

    还是用费舍的话作为结束吧:大部分投资人终其一生,依靠有限的几只股票长时间持有,就可为自己或者后代打下成为巨富的基础。”

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