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中恒集团血栓通销售情况良好

(2013-05-16 13:31:09)
标签:

股票

分类: 医药
中恒集团血栓通销售情况良好,上调盈利预测
作者:国海证券 来源:中国证券网 2013-05-16

  

我们为什么会认为中恒集团的PE会上升?

  中恒集团在历史上确实伤害过投资者,但是我们并不像市场普遍认为的那样是公司主观的愿望,而是在于公司对于资本市场的沟通经验不足。试想一下:如果公司存心要欺骗投资者,为何在骗完投资者之后,老板没有跑路?而是继续坚持在公司,将公司从罪恶的深渊拉回到正轨上?为什么要费这么大的力气做资本市场的沟通工作?

  企业家也是人,战略上也会出现错误,在跟步长的合作上,我们认为其主观判断确实出现了失误,而且跟资本市场并没有及时沟通好,所以出现了历史上的污点。但我们认为公司不太可能在主观意愿上欺骗投资者,试想一下:作为老板来说,他是愿意冒着巨大的被证监会查处的风险去在二级市场赚点小钱,还是说认认真真做企业,把企业做强做大来赚大钱?

  回想6年前,许老板入主公司之后,将一个小企业在短短几年的时间带到百亿市值的水平,这样的发展速度远超行业平均水平。如果当时公司选择慢慢发展,稳步增长的方式,可能资本市场也不会对他有什么诟病。当然!也不会有太多的关注。

  诚然,中恒集团目前确实是有很多缺陷,如:除老板以外,高管团队的平均管理水平和战略眼光确实跟一流企业有差距;公司目前仍然是一个单品种独大的企业;销售方面,仍然依靠大量代理商,对其管控还是存在很多问题。

  但好的方面是:步长事件之后,我们看到这家公司在修炼内功上做了很多扎实的工作:公司先后与北大和川大合作进行新药研发合作;去水卫矛醇在FDA做临床试验;销售模式上开始尝试自建销售队伍,掌握终端;学术推广上面也在加大力度;我们也看到公司收购三七企业,掌握原材料资源;产品线上,公司也在积极运作并购的项目。这些东西虽然不会立即在表上体现,但是他打厚了公司的经营基础,这可以看出老板确实是想做强做大这个企业。

  因此我认为:市场对于公司是存在部分误解的,这也构成了我认为其PE倍数有望上升的其中一个重要原因。

  调研纪要:

  1、发货情况

  1季度销售出现断货,因为新版 GMP改造的原因,影响了10几天的生产。(改造方法是1条生产线生产,同时另一条生产线停产改造,公司产能满打满算一天在70-90万支)

  2季度的生产也比较紧张,但肯定比1季度要好,因为GMP改造4月份已经完毕,5月20-5月25日开始接受现场检查。

  预计2季度发货数量为5500万支左右,上半年约为0.98亿支,同比+55%。

  2、 产能

  提取产能在4亿支,制剂1,2期产能满负荷极限到3亿支(一般来说2.5亿支的产能就是很理想的状态),今年产能没有问题,能够满足销售(我们最新预计全年销售约为2.2亿支,比之前预计的1.95亿支要高)

  肇庆2亿支的产能根据销售情况来调节施工进度,预计2年左右达到可使用状态。

  在肇庆之后,公司将根据市场情况,计划进一步扩大产能。

  3、销售情况

  医院覆盖率:三级医院+二级医院覆盖4000家医院,基层医院20000家左右,今年计划二级以上医院新开拓500-800家医院,基层医院开拓数量会更高一些。

  中标情况:公司2012年中标省份达到23个,还有几个省份是在备案销售。

  去年公司在黑龙江,福建,上海等地失标,今年上海已经补标进去,但是黑龙江和福建还没有开始补标,还处于“回头看”的过程。

  4、血栓通的市场空间:

  整个基本药物的市场空间是3800亿,如果血栓通在基层地区的量能够做出来,则血栓通新的市场空间就会打开。去年血栓通在基层市场的销售占比仅仅只有10%的销售比例,今年计划做到20%以上,基层市场做出来之后,血栓通的新的市场空间就会打开。

  未来基层市场的增长逻辑在于:1.整个市场在扩大;2.血栓通对其他地标品种的替代。

  5、降价

  发改委对中成药的降价预计在下半年,具体细则还未出来,不好判断降多少。

  三七原材料价格大幅上涨,同时血栓通又是国家重大新药创制品种,公司依据这两个因素也在向发改委申请上调终端价格,公司预计血栓通终端价格不会有大幅度下降。

  出厂价:公司已经很久没有提过出厂价了,未来会考虑上调一定幅度的出厂价,经销商方面表示可以接受。

  6、三七

  公司目前的三七成本为600kg/公斤,2012年使用量约为400吨。

  7、并购

  云南特安呐的收入5亿,其中包含一半左右的房地产,目前公司刚刚进场调查,具体净利润情况目前还不知道,未来需要把他的房地产业务剥离之后再谈对价和收购。

  公司收购特安呐公司的目的在2个:1.扩充产品线(拥有丹参益心胶囊等独家品种);2.掌握三七资源(规划面积在2000亩左右,未来根据需要会继续扩产)

  其他并购:公司在积极谈判当中,未来有并购的预期。

  8、盈利预测与投资建议

  我们上调2013-2015年盈利预测至0.58元/0.76元/0.99元,对应PE23倍/18倍/14倍。增长确定,估值便宜,维持“买入”评级。(国海证券研究所)

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