加载中…

加载中...

个人资料
杨国英观察
杨国英观察 新浪个人认证
  • 博客等级:
  • 博客积分:0
  • 博客访问:3,310,296
  • 关注人气:3,016
  • 获赠金笔:0支
  • 赠出金笔:0支
  • 荣誉徽章:
相关博文
推荐博文
谁看过这篇博文
加载中…
正文 字体大小:

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

(2019-07-02 19:45:04)
标签:

财经

时评

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

文/树高


一年前,陈发树历时9年,254亿收购,锲而不舍,终于成功当上了云南白药的董事长。

陈发树真正的起家,是依靠百货业,可以说,新华都百货是陈发树角逐资本市场的初恋情人……

但现在,这个“270亿身家”的男人,却也“罩”不住自己的初恋情人了,甚至有点“为情所伤”——主业经营不善,关店潮汹涌袭来;连续5年扣非净利润为负,被迫变卖资产保壳;甚至股价也是一落千丈,不知不觉中,新华都已然悄悄“吃”掉了福建首富32亿资产。

当然,对于新华都而言,陈发树并不是唯一的靠山,还有那个“只手遮天”的阿里,只是很遗憾的是,新欢旧爱两大富豪联袂助阵,新华都似乎仍是那个“扶不起的阿斗”。

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

01

扣非连亏,卖身保壳

 

6月28日,上市公司新华都发布了《关于关闭处置部分门店暨风险提示的公告》,这纸公告也宣告了新华都今年来第28家门店的“寿终正寝”。

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

一纸公告“关、关、关!”绝对不是新华都拍脑门式决策的鲁莽之举,经过调整后仍扭亏无望才是新华都忍痛“壮士断腕”的直接原因。2985万元的处置损失可是要实实在在记在财报上的,业主和租户赔偿损失、装修长摊余额一次性摊销、部分固定资产损失、存货损失、员工补偿支出……这些审慎又敏感的数据同样逃不过投资者责难而挑剔的目光。别忘了,还有近阶段监管异常高压的深交所。

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

深交所的问询函直指新华都糟糕的经营业绩,毕竟,新华都已经连续五年“扣非后净利润”为负数了,主业的盈利能力堪忧或许是新华都断臂自保的重要原因。要知道,2014 年至 2018 年,新华都归属于上市公司股东的净利润分别为 0.32 亿元、-3.74 亿元、0.54亿元、-0.52 亿元和 0.17 亿元,但与此同时,扣非净利润分别为-0.18 亿元、-3.65 亿元、-1.20亿元、-0.53 亿元和-0.14 亿元,持续为负。

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

不得不说,能够在五年的动荡期明哲保身,完美“规避”ST的帽子,新华都确实有一套。但仔细斟酌下新华都的财务数据不难发现,除了2015年和2017年两年的归属净利润和扣非净利润比较接近外,其余三年都发生了较大差异。表现尤为明显的是2016年,17416万元的非经常性损益直接为新华都的业绩开上了“外挂”,不仅扭亏为盈,还成功地消除了被ST的风险,人为“调节”的痕迹十分明显。

能够给-1.20亿元的扣非净利润“擦屁股”擦得如此干净,笔者不难想象如此出神入化的神操作是怎么个玩法了——卖资产。公告显示,2016年,新华都将持有的长沙中泛置业有限公司19.50%的股权转让给宏辉房地产,转让价格为7.80亿元,实现了2.09亿的投资收益。

俗话说强扭的瓜不甜,“强扭”的亏一样也要“补回来”。新华都2017年的业绩再度触底,眼见两年一波的“ST等级考”又要来临,不甘就此降级的新华都的又使出了老路数——2018年,新华都的非经常性损益再度给其“续命”,3134万元的非经常性损益成功为其年报净利润扳回一城。

说到这儿聪明的读者可能已经猜到,“卖肾狂魔”新华都又双叒叕卖资产了——转让福建物流公司90%股权,2733万元的投资收益到手。虽是“一招鲜”,可是新华都是个老练的保壳高手,既然吃定了深交所的规则,那你能奈我何?。

说到这里,笔者不得不感叹新华都在主营持续萎靡时的“自我修养”实在惊人,每次揭不开锅时,总能适时地通过处置长期股权投资,收取关联方资金占用费等“多管齐下”的方式,既把口中味同嚼蜡的资产甩了锅,也算对投资者有了个“交代”。


02

主业萎靡,内外交困

 

靠非经常性损益“提振”财报数据的上市公司数见不鲜,但像新华都这样长期依赖非经常性损益的也属“异类”。那么,新华都的主营业务真的那么“不堪入目”吗?看看2014年到2018年这5年间新华都的经营状况可以发现,除了2015年同比下滑比较严重(-7.54%)之外,新华都其余年份的营业收入保持了相对稳定。甚至毛利率(20.5%到22.5%),三费比率(20%到24%)也属正常。那么,新华都的问题,到底存在于哪些方面呢?

在上市的几家零售百货企业中,与新华都主业相似度较高的例如重庆百货、武汉中商、杭州解百、天虹股份,我们不妨以2018年年报数据作为参考,做一个横向的比对与分析。

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

注:数据来源于上市公司2018年年报

同行相比,新华都的弱点暴露无遗——除了销售毛利率与同行业的上市公司几近持平外,净资产收益率、存货周转率可谓是全方面的落后。远低于同行业的净资产收益率或多或少表明新华都在利用自有资金赚钱的能力上实在是不敢恭维。而存货周转率的糟糕表现恐怕更能直接说明“症结”所在——经营不善,存货滞销,按照新华都的效率,别人家一个月卖完的同类产品到你这儿要两个月才能“推销”出去,新华都只能硬着头皮“抗下”这多花的一个月租赁费、人事费、广告费乃至物料的折旧,存货的贬值……(请各位读者自行脑补)长此以往的入不敷出,拖垮你现有的门店体系和经营秩序那自然是意料之中的事。此“店”不关门大吉,难道要留着做慈善吗?

细心的读者可以发现,除了盈利能力指标的持续弱化外,新华都的其他利润表指标也向投资者发出了警告。譬如在过去的五年内,新华都的资产减值损失是这样的:

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

我们可以看到,过去的5年内,新华都的资产减值损失波动非常明显,在2014年和2015年还算勉勉强强说得过去的基础上,2016年到2018年之间,随着新华都收购的标的越来越多,自营的战线越拉越长,资产质量下滑问题愈加严峻。其中2016年资产减值损失账面金额竟然达到了1.968亿元,这样的数字甚至接近了2018年的20倍!

对此,新华都解释为“泉州和昌项目计提资产减值准备共计 14,152.44 万元”。到网上检索相关信息我们可以发现,新华都全资子公司泉州新华都购物广场有限公司前期投入的“泉州和昌贸易中心”项目停工烂尾,资金业已被开发商和昌(福建)所占用。两家公司甚至还为资金占用此打起了官司。这等“人祸”是新华都的投资失策,还是项目方的虎头蛇尾尚不可知,但对于本来就如履薄冰的新华都来言,的确是“赔了夫人又折兵”。

除了资产减值损失之外,营业外支出同样是“剪不断理还乱”。例如,亏损最为严重的2015年,新华都的营业外支出为8006万元,远超2014年的544.5万。新华都解释为“集中关闭多家经营亏损大且扭亏无望的门店,产生大额处置费用。”

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

笔者特意去查证了下新华都这几年来开关店的情况,果不其然,2015年的新华都关闭门店数达到14家,位居近年的峰值。而关闭门店数位居第二的2017年共有10家门店被关闭,这也与2017年异常高企的营业外支出大抵相符。令人哭笑不得是,年年关店的新华都,每年的店总数还在增长,笔者很好奇是新业态的火爆带来了扩张的需求,还是新华都在“不认命”主义下的一意孤行呢?

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

图:新华都近年开关店情况


03

转型不顺,“暗雷”尚存

 

对于一个以实体零售业为主营业务的轻资产企业来说,变卖资产,本末倒置的做法显然不是长久之计。在意识到“祖上”并不是那么“富裕”之后,新华都深知再“卖“下去迟早会把自己卖成一空壳,痛定思痛的新华都在主业上开始“精打细算“起来。既然营收增长乏力,那就勒紧裤腰带过日子吧——对供应链该优化优化,该整合整合,其它环节也一律精简,降低成本。于是乎,2018年的新华都在各业态似乎出现了小幅反弹的迹象。

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

注:数据来源于上市公司公告

颓废了多年的主业有了些微好转,实在可喜可贺。焦头烂额的新华都和大股东陈发树终于可以松一口气了。

尝到了关店甜头的新华都一发不可收拾,在2019年又卷土重来。这次,是今年的第28家店要和新华都“做个了断”。

奇怪的是,纵然有为数众多的投资者提出质疑,纵然有来自员工补偿、业主和租户赔偿的压力,供应商合同诉讼等多重风险加身,纵然关店带来的一次性损失给公司计入年报以后可能带来严重的”披星戴帽“风险,新华都仍然摆出一副折戟沉沙的态势。可以想见,在传统零售处处碰壁的新华都显然已经对这条千军万马行走的”独木桥“死了心,开始另辟蹊径。早在2015年开始,新华都开始陆续踏入了电子商务行业的并购浪潮中。

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

收购久爱致和等三家电子商务公司,发展“邻聚”生活超市,开展超市小业态家家哆、嘟嘟零食、母婴生活馆,海鲜餐厅“新华都海物会”。“一番操作猛如虎”,新华都的动作不可谓不犀利,可是结果呢?这些新成立的亦或是购买来的公司并没有给新华都带来想象中的跨界红利,反而又因为各式各样的原因,又成为了新华都扭亏之路上新的掣肘。

例如,收购久爱致和等公司形成的高达6.78亿元的商誉,至今依然挂在账上没有计提,成为了心神不宁的新华都亟待排查的一颗暗雷。

缺乏耐心的新华都眼见收购来的资产又打了水漂,又开始心急火燎地处理手头的资产。2017年新华都与关联方杭州阿里巴巴泽泰共同投资设立的新盒网络科技子公司一年后就被新华都“甩回”给了阿里巴巴。而2019年刚过半,新华都就对自己的餐饮业也失去了信心,拟将旗下海物会51%的股权转让给新界餐饮,转让费仅为1元。

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

“卖了想买,越买越亏,越亏越卖”——这似乎成了新华都逃之不去的麦田怪圈。期望在传统线下零售和电子商务两头捞金的新华都显然没有想到,“两头打脸”的景象会在自己身上一而再再而三地上演。昔日的“阿里红人”如今就像一个赌性深重,输红了眼的掮客,总是希望变卖家产后的下一次投注能够助自己咸鱼翻身,但缺乏耐心的“赌徒”结局往往是相似的,重金刮出的彩票却大多成为了一纸废纸。而寄希望于靠已经刮出零星奖品的“彩票”来养活自己,显然不是新华都翻身立命的长久之计。

难道零售业的转型当真如此困难?不然,也有做得很成功的,比如地方国资背景的重庆百货。重庆百货当年也是单纯做百货业态的,这几年相继衍生到超市、汽贸、电器行业。如今的重庆百货,“老本行”贡献的收入已经不足39%,超市和汽贸业态的营收占比则分别超过了27%和18%。2018年,重庆百货扣非净利润累计达到了7.91亿,保持了稳定的增长。

 

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

同样是逐渐剥离主业,重庆百货引入了毛利率更高的超市业务并把比重逐步提升,增厚利润理所当然,对比之下的新华都虽然也折腾了很久,但很显然没做好方向和定位,碌碌无为之际更没有做好“坚持”。

供应链成本的集约、物业效能的协同,客户数据的共享……这些都是做好“新零售”的必要因素。重庆百货们的成功不是偶然,在转型之路上,如何摆脱过去事倍功半的局面,新华都要思考的还有很多。


04

大笔增持,意味深长

 

2019年一季度,陈发树掌控的新华都实业集团和陈发树本人合计增持6657.28万股,占上市公司新华都总股本的9.6%。股份大幅增持之后,陈发树作为新华都实控人,其持股比例,已从2.95%飙升至8.65%。

大股东如此大比例的增持之举,在今年缺乏流动性的A股市场上,绝对位居TOP10之列。比起很多上市公司股东不痛不痒的“增持”,

曾经的福建首富,迎娶了“A股心上人”,“初恋情人”路在何方?

 

这是陈发树重振新华都的信号吗?还是仅仅是在低位博取价差的大股东套利之举?我们无从得知。资本市场总是各有各的“小心思”,如意算盘不会打得人尽皆知。但至少就目前而言,剥离已经“病入膏肓”的线下市场,新华都“断臂求生”带来的效果是值得肯定的,财报上的数据说明了一切。

也许这位情牵新华都多年的资本大佬已经笃定,瘦身后的新华都一定会是“小而美”的典范,而此番适时进场搭一把“初恋情人”的手,情怀与利益兼得矣。


0

阅读 评论 收藏 转载 喜欢 打印举报/Report
  • 评论加载中,请稍候...
发评论

    发评论

    以上网友发言只代表其个人观点,不代表新浪网的观点或立场。

      

    新浪BLOG意见反馈留言板 电话:4000520066 提示音后按1键(按当地市话标准计费) 欢迎批评指正

    新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

    新浪公司 版权所有