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巴菲特成绩单背后的秘密

(2011-11-30 22:19:32)
标签:

财经

巴菲特成绩单背后的秘密

 

 

巴菲特能成为全球第一投资大师,并曾坐上全球富豪排行榜的第一把交椅,他有何过人之处呢?

市场上的投资人总结的很多,相关书籍也不少。不过世人对老巴的总结大部分都停留在如何选择企业上。而此类分析,基本都停留在表面。当然也有狂妄之徒认为,老巴也不过如此,不在此文讨论之列。

下面本人试途通过历史数据,揭开“股神”的面纱,找出真实的巴菲特,还原其复利奇迹的本质。

 

一、   “股神”的成绩单

从市场上能查到的数据中,本人从1957年开始进行统计如下:

巴菲特成绩单背后的秘密

巴菲特成绩单背后的秘密

 

 

 

二、“股神”成绩单内的信息

 

(一)透过巴菲特成绩单,我们可以看到:

1、拒绝亏损。从所列举的老巴54年的投资业绩看,2001年前的44年,没有一年是亏损的,到2010年止的54年投资生涯中,只有近10年出现过二次业绩亏损,且损失都控制在10%以内。巴菲特说:投资第一不要亏损,第二是不要忘记第一条。从其成绩单看,他是这样的说,也确实是这样做的。

2、拒绝平庸。54年的投资过程中,巴菲特只有9年业绩是低于10%的,且2000年以前的44年中,只有5年业绩低于10%。亏损是抹杀复利的元凶,大家比较明白,其实低收益同样是复利路上的拌脚石。

3、拒绝超高收益。从老巴的成绩单中,虽然54年在一个投资人生中非常长,但我们看到其很少有超过50%以上的年收益,唯一一次是197659.3%的超高收益,至于国内“价值投资人”动不动年收益翻倍的情况,在这里根本无从谈起。拒绝亏损和拒绝平庸大家都比较好理解,但还有谁这么傻帽,拒绝高收益呢?原因是什么呢?先放在一边,后面的分析中会有解释。

 巴菲特成绩单背后的秘密

 

在老巴投资赚了62000多倍时,同期道指从499点涨到11569点,也涨了23倍。如果扣除这个道指的涨幅,老巴的收益将下降到2675倍,则54年收益平均增长率为16%不到一点。

所以国人想在同样的时间内达到或者超过巴菲特,如果从2000年算起,估计在指数方面,就要吃亏损不少;如果是2007年进场的人员,则基本是一个无法完成的任务。

 

(二)巴菲特近10年业绩低迷原因探索

老巴能取得如果业绩,确实牛B,尤其是前44年业绩骄人,无人能敌,但近10年为什么只有1倍多一点的收益呢?原因出在哪处呢?

从上面的成绩单看,近10年内,2次负收益和4次小于或接近10%的低收益,直接拉低了他的复合收益。如2001年收益为-6.20%2002年为10.00%2004年为10.5%2005年为6.4%2007年为11%2008-9.60%等,从而使复利的大门基本关闭。为什么会出现这种结果呢?

1、一方面由于年纪增长,投资风格偏向保守有关。如近10年成长最快的几大行业生物制药、高科技等行业,老巴是直接错过。在大家津津乐道老巴如何避开科技股的泡沫时,其实老巴从一开始就直接选择了错过信息时代。尤其是近期老巴高调入主IBM,让许多巴迷们大跌眼价,事实上他老人家只是拾起前面应该做的功课而已,从而也再次证明了投资无定式,对投资大师的方法生搬硬套是绝对行不通的。

2、另一方面,与其资金量太大也不无关系。伟大的企业如同皇冠上的明珠,永远是极其稀少的。老巴的投资风格随着其资金量绝对数值的增长,形成鱼大池塘小的尴尬。如果其投资方法没有新的突破,业绩停滞不前也就顺理成章了。恐怕这也正是近几年老巴出手比亚迪和IBM的原因——不得不为,只有寻求自我突破,才能获得新生。

3、好的土壤一定是种子长成参天大树的必要条件之一。当然,由于老巴投资的主体主要是美国市场,所以近10年道指的原地踏步,只有可怜的7.2%的涨幅,美国经济的停滞不前,也是影响其近10年业绩的主要原因之一。没有好的经济和市场环境,我们很难想象能长期取得绝对的高收益。如近20年日本股市的投资者,你绝难取得成功,更谈不上高收益了。道理一样,大师的业绩成长也离不开经济和市场的支持。

 

三、“股神”成绩单之外的信息

老巴拒绝亏损,拒绝低收益,同样拒绝高收益。为什么会拒绝高收益呢?透过“股神”成绩单的后面,我们能获得一些什么样的有用信息呢?

下面的理解,纯粹是个人的臆想,不对味口的朋友,尽可能绕开走,因为这东西不是讨论能出来的,而是由投资理念决定的。

老巴曾说过:熊市要跑赢大盘,牛市不要被大盘拉下太多。他是这么说的,也是这么做的。其50多年的投资历史中,只有四年的投资收益没有跑过道琼斯指数,分别为1975年、1999年、2003年和2009年,且均是牛市中被指数拉下的,真正做到了所以的熊市都跑赢了指数。

老巴能做这一点,个人认为除了他超强的选股水平和对企业的评估能力之外,他应该还有一个核心秘密,没有道与外人:资金管理。

大家都很清楚的记得,老巴在熊市里总是最富有的投资者,似乎有永远用不完的资金,并总能在关键时刻出手。

有人提出他的保险公司为其源源不断地提供了用不完的现金流。但如果你简单毛估估,也几乎不可能做到。先不说,如果一直是加钱进来重仓持股,为什么没有看到其收益超过60%,甚至翻倍呢(如果重仓持股,在牛市里偶尔一年收益翻一倍,小散户们都能做到的,股神做到似乎并不是什么难事。)?再说,在其拥有保险公司前,他的现金流又是如何保证的呢?

市场上一个共同的特点就是,一般来说,超高收益只有在市场比较乐观的情况下才能获得。也就是说重仓持有到市场整体非常乐观的情况下,才有可能有超高收益。但这直接面临的问题就是市场随时逆转,一旦市场逆转,重仓者形成大面积亏损几乎是无法避免的。

所以答案就是:老巴的资金管理水平绝对是一流的。只有他在市场人别人贪婪时,他在恐惧地抛售,才能做到在别人恐惧时,他能贪婪。这是互为因果关系的,忽视哪一方面,都不能成功。所以有投资者总结资金管理是双鱼形的八卦图,是有一定的科学道理的。

 

由于文章篇幅的关系,此文先分析到这里。考虑到本人水平有限,文中所有思路只是讨论,并不能形成投资建议。(听风)

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