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宋清辉:内地香港股市大融合需要50年

(2015-04-18 07:45:11)
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宋清辉

内地香港股市融合

50年

分类: A股風雲
宋清辉:内地香港股市大融合需要50年
 
内地香港股市大融合需要50年

       2007年,一部名为《大话股神》的电影吸引了大量影迷的注意,影片片头写了一句“本片筹备期间1000点而今已接近4000点”,而上映期间上证指数已经逼近了5000点。换言之,这部电影的筹备到上映到下线,几乎经历了整个牛市。

想的是时候看看外面,这是全球行情

在这部电影跨越的时期里,不仅是内地股市,香港股市也出现了大幅上涨,全世界的股票市场都出现了大幅上涨;而随着次贷危机的爆发,全世界的股市又一股脑向下向下再向下。可以总结说,2007年的上涨、2008年的下跌,都是全球行情。

如今,这种局面有些类似,媒体、券商们天天都在谈论A股如何火爆,他们将视点放到了单独的经济体上,但几乎很少人注意到A股今年以来并不是全球涨幅最高的市场。委内瑞拉、阿根廷、丹麦资本市场的涨幅超过了上证指数,30多个股指的2015年以来的股指超过10%,全球炒股热正在兴起,而不仅仅是内地和香港。所以说,这波行情还是全球行情。

同一个道理,由于各国资金遍布于全球市场中,一旦出现某个资本市场的投资趋冷就会引发资金逃离,全球市场也会出现连锁反应继而低迷。出现这种情况的原因很可能在于某经济体因为过度创新、激进而导致金融危机,从而影响到市场。从目前的情况来看,互联网泡沫也许正在制造危机。

即使是全球行情,A股市场的上涨也有其本身的道理。股权分置改革、市场估值、经济基本面三大因素是7年前那波行情的主要推手;现在的推手则成为了宽松货币政策、国家战略、政策预期,以改革为动力推波助澜。香港市场也从于美股挂钩转向了接轨A股,在沪港通成为互通桥梁之后,内地市场和香港市场已经被激活。

中国的资本市场已经成为全市成交量最高的市场,市值为世界第二。在这种背景下,A股也有必要成为全球资金投资的舞台,随着人民币国际化和资本市场逐渐成熟、完善,QDII RQFIIQFII的额度也将继续提高,表现将更为活跃。

港股依旧会繁荣,因为互联互通

不难发现,沪港通当前的情况和开通时的情况完全不一样,“火爆”、“不够用”成为了当前的热词。在内地股市当前日成交量过万亿且成为常态的背景下,大量资金看中了涨幅不受限的香港市场;香港市场也有为了布局A股的资金,借此从通道进入。可以想象如果深港通在近期推出,这种互通互联将更加紧密。只要内地投资客继续热情高涨、港人对内地游客的态度出现大的改善,香港股市依然会火热。

如果深港通落实、沪港通额度加大,能够让两地投资者都有更多的投资空间,无论是内地资金炒港股、还是海外资金进入香港市场之后通过通道炒A股、或就是港资炒A股,在一定时间内都会对市场起到推波助澜的作用。

需要提醒的是,在高成交量的情况下,大涨大落必然成为常态,股民的大赚大赔也将考验其心理素质,暴富的神话和赔惨的悲哀势必轮流上演。另外还需要注意的是,在香港股市与内地趋于同步前,主要和美国市场挂钩,经济表现并没有完全左右到香港股市的表现。相对内地股市而言,香港股市作为一个成熟的资本市场,经济表现将成为股市表现的主因,人造牛市或人造熊市也会产生。

在两地市场火爆的过程中,打新资金所占的比例或将下降。从目前的情况来看,涌入香港的资金仅仅是A股活跃资金的一小部分。而随着A股市场的节节走高,对部分机构、个人投资者而言打新冻结的资金将花费大量的时间成本。按照当前内地股市新股发行的速度,未来趋冷是必然的情况,并非是资金涌港造成的;同理,香港抽新若出现趋冷或火爆,也未必是资金涌入造成的因素。毕竟跨境资金的投资,更多会选择价值投资而不是短炒,这些资金对新股的兴趣不大。

制度、监管都需要强化

尽管香港股市为通过沪港通炒港股的投资者也带来了不菲收益,但内地居民现阶段还不具备通过杠杆买港股和打新股的能力。由于对交易规则的不适应,当前通过沪港通进入香港市场的主要是以机构资金为主,这些资金并没有杠杆需求;另一方面,普通投资者还不具备抵抗杠杆风险的能力,现在就开放市场反而会导致乱象丛生。

市场完全开放就需要有所融合,两地股票市场在制度上出现融合是必然的,但这也需要一个至少10年以上甚至50年的过程。两地投资者的交易习惯、对上市公司的监控、对交易的监管、对信息的审查尚有很大的不同,更重要的是制度的不同。

在融合的过程中,我们要向健康、成熟的资本市场进行探索,建立一个能够实现长期牛市、实现价值投资的市场。随着市场趋于成熟,资本市场参与者将逐渐以机构为主,能够对市场起到影响力的机构投资者依然对港股继续拥有影响力,A股的投资群体也有望发生变化。

另一些变化已经产生,投资者一人一户已经开放,这种开放是各类政策中小小一环,其将打破大券商形成的垄断,各个券商除了在佣金方面开战外,通过自身增值服务吸引股民将成为券商的新常态。另外要注意的是,一人多户的推出关键在于一码通,这将方便监管部门加强市场管理和监督。

在当前两市高成交量的背景下,股市也需要有严格、严厉的监管来保护市场,金融监管机构需要做的是降低投资者的杠杆使用,监测各种通过内幕消息、关联交易、老鼠仓等恶意炒作行为,在制度上、环境上为投资者创造好的投资空间,以防股市受到重击。

(作者系著名经济学家、环球网特约经济学家宋清辉,作者著有《一本读懂经济新常态》)

 

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