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海澜之劫:80亿存货“堰塞湖”压顶,7亿回购换股价暴跌30%

(2020-08-20 12:40:44)
标签:

财经

浑水调研·挖掘上市公司价值,揭开资本市场真相

撰稿|浑水研究院市值研究中心|庭竹

新冠疫情对线下零售品牌的冲击巨大,截至8月19日,已经公布半年报的8家服装零售类上市公司营收和净利润增速全部告负,而国内男装龙头海澜之家的表现更让人大跌眼镜。

海澜之劫:80亿存货“堰塞湖”压顶,7亿回购换股价暴跌30%

8月20日,海澜之家发布半年报,上半年实现营收81.02亿元,同比下降24.43%;归属于上市公司股东的净利润为9.47亿元,同比下降55.42%。报告中同时公布了海澜之家最新的存货数据为82.17亿元。尽管相对于2019年末的90.44亿元有了缓解,但畸高的库存连接上前一段时间的“剪标门”让海澜之家的前景蒙上阴影。

8月10日,海澜之家公布了第二期回购结果,从2019年8月8日到8月7日,公司一共耗资近7亿元。然而这并没有阻止投资者用脚投票,在这一年里,海澜之家股价不但没有受到提振,反而是逆势暴跌了近30%。

海澜之劫:80亿存货“堰塞湖”压顶,7亿回购换股价暴跌30%

净利润腰斩,加盟店销售下滑严重

半年报显示,海澜之家上半年实现营业收入81.02亿元,同比下降24.43%;归属于上市公司股东的净利润9.47亿元,同比下降55.42%;扣除非经常性损益的净利润9.39亿元,同比下降52.81%。

其中,一季度海澜之家的营收为38.38亿,净利润为2.95亿。不过在疫情缓解之后的第二季度降幅有所收窄,二季度实现营业收入约42.54亿元,同比下降8.18%。

资料显示,海澜之家目前主要品牌及产品包括:海澜之家(HLA)、圣凯诺(SANCANAL)、爱居兔(EICHITOO)、黑鲸(HLA JEANS)、OVV、AEX、海澜优选生活馆(HEILAN HOME)、男生女生(HEY LADS)。

半年报中,海澜之家透露了一个数据,上半年公司旗下女装、童装及生活家居类品牌的营业收入总量较上年同期增长106%,实现了翻番,不过公司并没有披露这些非男装产品的具体销售额。

分品牌类别来看,海澜之家系列品牌仍是上半年主要收入来源共实现收入63.43亿元,较上年同比下滑达到26.49%;圣凯诺品牌上半年实现收入9.35亿元,较上年同比下滑0.16%。

分销售渠道来看,线上销售上半年实现收入7.55亿元,较上年同比增长29.66%,收入占比从上年同期的5.59%提升至9.54%;线下销售上半年实现收入71.56亿元,较上年同比下滑27.25%,收入占比从上年同期的94.41%降低至90.46%。因此虽然线上增速较高,但是体量仍然过小。

分经营模式来看, 海澜直营店上半年实现收入6.29亿元,同比增长5.84%;加盟店及其他上半年实现收入63.48亿元,同比下滑达到28.59%。

截止上半年末,海澜之家共有门店7241家,较上年同期减少13家。其中直营店699家,加盟店及联营店6542家。报告期内新开门店299家,关闭门店312家。


80亿存货“堰塞湖”风险暴露

这是海澜之家借壳上市以来最严重的业绩下滑。

海澜之家在2014年借壳凯诺科技上市,2015年公司营收和净利润分别为158.30亿和29.53亿,同比增长分别达到28.30%和24.35%,这也是海澜之家上市以来的最高营收增速。2019年,海澜之家营收达到219.70亿元,为近五年新高,年复合增长为8.54%。

在业绩高速增长时,所有问题都可以轻易掩盖。然而随着业绩大幅下滑,海澜之家的存货问题也越来越受到关注。

事实上,海澜之家净利润之所以下滑严重,除了营收下滑外,还有一个重要因素就是存货减值。数据显示,公司上半年资产减值损失为3.75亿元,比去年同期增长330%,占到当期净利润的40%,是历年来最高。

海澜之劫:80亿存货“堰塞湖”压顶,7亿回购换股价暴跌30%

半年报数据显示,海澜之家上半年末账面存货高达82.17亿元,占当年流动资产的41%。其中存货跌价准备只有7.37亿元,大幅低于行业水平,主要原因是海澜之家的将存货分为两部分,即可退货存货和不可退货存货。

数据显示,海澜之家上半年末可退货存货为44.17亿元,不可退货存货为39.86亿元,而公司计提的3.75亿元存货跌价减值,只针对不可退存货。而对于可退货存货并不计提减值准备。海澜之家这种将存货风险转嫁给供货商的独特模式,一直为公司所乐道。

曾几何时,海澜之家董事长周建平也曾放出豪言:“谁都不能质疑海澜之家的高库存”。然而现在看来,这个话说的有点早了。

因为海澜之家在半年报中也已承认,由于公司运营模式的特点,存货包含公司仓库的存货以及门店未实现销售的货品,同时主品牌海澜之家的产品销售两季,导致公司的存货规模较大,相应存货管理成本较高。

如何解决高库存问题?海澜之家在半年报中称,将采取加强研发、控制下单比例、提高供应链反应速度等措施,进一步控制和改善库存结构,降低产品滞销风险,同时公司已按规定对不可退货产品计提了充分的跌价准备,减少进一步减值风险。

按照总裁周立宸的说法,接下来的海澜之家会在实体店等各个渠道追求带货,但是也会重点有效区分哪些带货方式能增益品牌力,哪些会容易透支品牌力,要在销售额和品牌维护之间不断取舍平衡。不过,市场会给海澜之家多少机会和时间做出取舍呢?

7亿回购换来投资者用脚投票

8月10日,海澜之家公布了第二期回购结果,从2019年8月8日到8月7日回购期满,公司一共回购了约1亿股,耗资近7亿元。

公司对维护股价的姿态值得赞赏,然而这次回购却让公司陷入更加尴尬的境地。

海澜之劫:80亿存货“堰塞湖”压顶,7亿回购换股价暴跌30%

通达信数据显示,在回购实施得的这一年里,海澜之家股价不但没有受到提振,反而是暴跌了26.98%。

是不是大盘不好呢?非也!大盘在这一年里恰恰是走出了小牛市,其中上证综指上涨了21.14%,深证成指上涨了54.84%,创业板和科创板就更不用说了。而海澜之家在3929只股票中涨幅排名3752位,也就是处于全市场表现最差的5%的股票里面。

海澜之家于2014年2月实现借壳上市,净利润增速从借壳当年的75.83%降至2015年的24.35%,此后便告别了两位数增长,直到2019年净利润增速变为负数。其股价也从最高的19元重新跌落到借壳时的价位。至此,海澜之家用了六年多的时间来表演了一场过山车游戏。

在7月27日披露的2020年《财富》中国500强排行榜上,海澜之家排在了第421位,名次有所提升。这是一份单纯的以各企业2019年总营收和净利润为指标的排行榜。而在2019年,公司营收还首次突破了200亿,这些都在支撑海澜之家依然是国内服装业龙头。

(草媒公社成员自媒体,原创内容转载引用请注明出处!)

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