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对白酒的思考

(2013-10-09 17:00:09)
标签:

我写的

股票

分类: 我的胡思乱想

把那篇《苦逼的中国价值投资者》发到网上后,躺了一会儿,睡不着,脑子里总在想,自己怎么会变得愤青了呢?愤青的人应该更适合当经济学家才是。作为职业投资人,过于愤青,可能会给自己眼睛上蒙上一层颜色,以至于看不清标的物的真实面目。

这几天看了一些白酒行业的资料,本来想认真看一下董宝珍的文章,他有几十万字关于白酒的文章,但由于我有阅读障碍,一看他写的东西就头疼,就只看了他最近写的那一篇什么从戴维斯单杀到双击的文章,说实话,只看了一部分,头痛欲裂,就没看完。董宝珍同志确实很勤奋,写东西也来得快,可我总觉得他把事情给复杂化了,而且说来说去都是在“找理由”,用现在比较时髦的词儿就是“意淫”,呵呵,说到底,还是感觉老董眼睛上被蒙上了颜色。盛初咨询王朝成在今年秋季糖酒会上的演讲倒是值得一读,作为白酒企业的顾问龙头,王的讲话能反应出事情的本来面目,但他有些观点恐怕带有商业考虑,而且,做顾问咨询的人说话,也有失实和哗众取宠成分,比如他提到的白酒电商做不起来,我就没弄明白。至于白酒类企业的年报中报季报,除了去抠抠预收预付和现金流量能看到一些真实情况外,我总觉得不足以相信,更不能由此推算未来一段时间的变化,加之我不是财务专家,所以没花太多时间去阅读。

白酒行业在过去的十年发展确实很快,在股票市场上,白酒类企业是典型的“戴维斯双击”。泸州老窖2005年净利润才4618万元,到了2010年竟然达到22亿元,2012年达到44亿元。整个白酒行业是量价齐升,名酒更是如此:每年都在涨价,同时涨量。记得2009年我曾研究过汾酒,但没有预测到这几年会是如此猛的量价齐升,嗯,这也算是我错过的大牛股吗?

归功于两点:一是腐败,这几年当官的胃口越来越高,消费突飞猛进,名酒因此获益最多。二是中国人讲面子,喜欢送礼,这跟腐败有关系又没有关系,烟酒茶是中国人送礼的传统产品,估计未来也不会完全改变。我曾问我的日本同学,日本的烟酒是什么价,他告诉我,日本的烟基本是一个价,酒呢有贵的也有便宜的,贵的酒折成人民币大致在700元一瓶,但销量很小,一般人平时喝的酒折算成人民币大致在100-200元一瓶。但日本的人均收入水平是中国人的十倍,所以,飞天茅台最贵的时候卖到2000多、现在还能卖1000多,让我这位日本同学很难理解。

哪有这种好事?一直保持量价齐升。卖毒品也做不到啊。塑化剂风波、中央政府禁酒令其实是推倒白酒量价齐升的一个导火线。关键是接下来量价会怎么变?高档酒和中低档酒的量价趋势会有些什么不同?量价调到什么程度才能打住?大多数知名白酒企业是国有控股,他们在应对量价调整时的态度也很重要,我不相信他们会很主动去进行调整,这就有可能造成到一定时候出现断崖式调价的局面。谁说飞天茅台的出厂价就一定能守住800元?难道调到500元,甚至300元就不行吗?嗯,董宝珍用了一个中国人均收入和茅台酒价的关系来说明茅台酒的价格已经调到位了,我很怀疑,首先,人均收入3500元的数据就不准确。不过,这样去进行预测倒是一个办法,如果要进行定量预测,也只能采取类似的方法了。但是我觉得意义不大,如果要相信这种预测,那干脆去买黄金好了,预测一下,做个黄金期货,大把钱赚进来。

在股市里,老手都特别喜欢落难公主。最近问身边的朋友,新手说起白酒类上市公司,都说肯定没戏,而有两个老手朋友,则已经开始动手买入茅台了。嗯,我还要忍一忍,等想明白了再说。

其实主要有两个问题没想明白:一是前面提到的接下来的白酒量价会怎么变,尤其是价格跌到什么时候打住?二是什么时候中国的白酒消费才能进入到一种稳定的状态?在进入到稳定状态前会发生一些什么事情?中国的白酒消费进入到了稳定状态后,名酒类企业的利润增长会是一个什么情况?假如到了那时候,名酒虽然是名酒,但每年利润没什么增长,也不值得投资。

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