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[转载]道琼斯工业平均指数变化的理由----ZZ----洋财

(2010-09-10 20:08:35)
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分类: 美股经验转载
【MarketWatch纽约6月3日讯】从6月8日周一开盘时开始,道琼斯工业平均指数将改变两支成份股的构成,它们分别是The Travelers Companies Inc.(TRV)取代花旗(C),思科(146,146.00,0.00%)(CSCO)取代通用汽车(GMGMQ)。

  这一消息最初的宣布,大致是在通用汽车申请破产保护之后一小时的时候。申请破产保护,意味着通用汽车已经变成了一家规模比以前小很多的汽车厂,而且主要由美国政府控股。/ L& P& z1 J' o3 j1 G4 _3 f% R- K2 Q

  我今天要解释的就是,我们为什么要“驱逐”两家标志性的美国企业,以及我们何以会选定这样两支股票来代替它们的地位。消息宣布之后,我们收到了很多问题,其中比较主要的大致如下:& E- e& `2 K7 w
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  ——为什么现在做出调整?9 o; e0 N. k2 D! L+ L/ H
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  这是通用汽车破产的现状逼迫我们这么做的。道指不能允许一家破产当中的企业成为它的成份股。原因在于,破产企业和正常企业不同,完全是在另外一个不同的范畴之内运营,它们的股价所反映的,至多也只能说是特殊条件下的特殊情况变化。

   ——为什么花旗同时也被剔除出去了?

  无论何时,只要我们遇到一些必要的情况,比如购并,又比如破产,而必须对指数成份股进行调整时,我们同时都会对所有的成份股进行全面的评估,以确定这些成份股是否还能够继续合格完成代表特定行业任务。这一次,我们发现,花旗本质上说来已经进入了一个实际上的重组过程之中,而在这段时期之内,它的股价与其说是反映了金融行业的情况,还不如说是反映了重组的进展情况。
   ——作为一家大银行,一家拥有大量海外业务的跨国公司,一个知名品牌,花旗是否还有机会在未来某一时间重新成为道指的成份股?8 q1 E7 C! B# {  Z6 _7 N

这一点毋庸置疑。历史上也有不止一支股票曾经离开道指,后来又被重新接纳的。比如,雪佛龙在1990年代被从道指当中剔除出去,而去年又重新回来了。还有通用电气,尽管这支股票是道指1896年创建时就在其内的十二支元老股票之一,但是实际上,它进进出出已经三次了。
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  ——之所以选择Travelers来代替花旗,和这家保险公司曾经隶属花旗旗下是否有一定的关系?+ p" B% Z$ s6 e
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  当然没有任何关系。花旗是2002年将Travelers拆分出去的,这就意味着后者其实已经独立运营了七年之久了,而且实际上,它原本就是一家独立的公司,是1998年才进入花旗属下的。去年九月,由于美国国际(AIG)被美国政府收购,我们不得不将该公司的股票从道指当中剔除,从那时以来我们就在寻找保险行业的合适代表。Travelers和美国国际一样,是一家财产及人身保险公司,而且无疑是一家业界领先的公司。. A, P% |7 f( B& L' U! b
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  ——为什么选择思科这样一家科技企业来代替一家汽车厂商?: ! x3 I/ x( f: h9 d+ g" j' w, |8 J" W
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  在剔除美国国际的时候,我们引入了卡夫食品,这就意味着我们已经不再需要消费品公司了。展望未来,我们有理由相信,思科所生产的,正是筑造信息高速公路的必需品。我们认为,思科正在帮助我们的经济和文化学会面对数码时代,它对于未来的影响力就像汽车行业改变了二十世纪的经济和社会形态一样。
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  ——既然是科技公司了,为什么不选择苹果(AAPL)或者谷歌(GOOG)?

 这两家公司的股票都当得起蓝筹股的名号,但是这一次,我们的选择是思科。

 ——所谓“我们”,指的是什么人?( {& D- d5 V5 `$ L1 i9 y/ M/ i
 为道指挑选成份股的工作通常是由《华尔街日报》的主编负总责的。目前的主编是汤姆森(Robert Thomson),他同时也是所有道琼斯资讯的总编辑,他是做出最后选择的人。我是帮助提出建议和进行者之一,和我一同工作的还有两位日报的资深编辑。3 |7 U! m, E; u1 ?

  ——通用汽车已经被纽约证券交易所剔除,你们怎么能够在周五收盘之前一直将这支股票保持在道指当中呢?

 从现在开始,通用汽车的股票将在店头市场交易,这一市场我们也常常将其称为“粉单市场”,因为在数码时代开始之前,这些股票的价格是印在粉红色的单子上的。我们现在还在定期监控通用汽车股票在店头市场的表现,直至周五。有趣的是,在破产之后,通用汽车的股价上涨了,哪怕首席执行官韩德胜(Fritz Henderson)提醒所有人,普通股股东的利益将在破产中被无视,也没有改变这一现实。在我印象中,道指成份股没有在大交易所交易,这种情况还是第一次,当然不必说,这只是暂时的。  e' t5 y& S" w1 L' B5 Y" Y
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  ——几乎所有人都早早确定了通用汽车破产的命运,你们为什么没有提前采取行动呢?还有花旗的情况也是一样?6 Z  w% f# |9 J& c3 n! @" F
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  在我们看来,这两支股票价格的下跌当然有它们自身的原因,但是熊市的影响也是非常重要的。换言之,我们认为,尽管这两支股票跌得非常厉害,但是它们的表现的确是帮助准确反映了整体市场的现实。正常情况之下,假如一支成份股的价格跌到这个地步,我们是不会再继续保留它的位置的,问题在于,我们当前所遭遇的是一场巨大的信贷危机和一场严酷的经济衰退,这种背景之下的股市本身就不属于正常情况。- V4 }7 t* C2 I3 T* P' h) d# X
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  ——你们是多久之前开始准备这样的调整的?   a5 c3 L. |1 M; Z
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  从去年夏季开始,我们就已经在密切关注道指的每一支成份股了。今年早春的时候,我们开始认识到,从事情的进展看来,通用汽车正在一步一步走向破产的终点,因此我们开始了讨论。与此同时,我们还发现,虽然银行业的情况逐渐趋于稳定,但是花旗仍然面对着在政府指导之下进行大规模重组的可能。那时,我们就认定,当一家企业进入重组过程,它的股票自然也就没有了代表性的意义。我记得是在五月上旬的时候,我们决定择日对这两支成份股一并进行调整。7 ~$ O# 9 q0 H8 i# O% {9 z* w
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  ——在寻找替代品的时候,你们考虑了多少股票?

 根据我的回忆,在几个月的时间之内,我们讨论了大概六七支股票。决定并不是突然做出的。我们习惯于交换意见,然后拿出若干天或者若干周来进行评估,进行一点小小的研究。# D" E: D/ s; a% J& _% b, P) C

  ——很长时间以来,思科一直不在评论家推荐的范围之内。你们注意过在这方面喜欢出点子的那些财经博客吗?
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  是的。他们,还有很多其他人,都是非常严肃地看待道指的,假如他们认为我们做错了事情,他们就会提出批评,并提出他们的建议。因此,我们也会严肃地看待他们的意见。不过,这些人大多数都是从投资者的立场出发考虑问题,多少像是将道指视为一个自己持有的投资组合,或许他们当中的一些人真的是这样投资的。不过,我们的目标却是尽量让指数精确地反映整体市场,反映美国经济的情况。大家的目的是存在差异的,因此有些时候自然会走向不同的方向。

  (本文作者:John Prestbo)

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