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9.3大盘情绪:当前为悲观情绪,震荡过后下跌幅度可能不大

转载 2020-09-03 09:36:05
标签: 市场情绪 融量系数 下跌 a股

根据我们对A股下跌时市场情绪变化的分析(详见《A股下跌过程的市场情绪转化

》),之前我们认为,当前大盘情绪组合是“盲目乐观——悲观——过度悲观”,但实际大盘显示的是“盲目乐观——再度乐观——悲观预期——悲观”的情绪组合,这与20193月8-430日的情形是类似的,如下图所示。根据历史经验,预计短期大盘将下跌,期间可能会有企稳或反弹;进入到“悲观”情绪之后,大盘才能企稳。下面,我们要回答“这两次下跌有什么共同点和不同点”、“基本面是否能够支持短期A股下跌”。

201938-430的融量系数

2020年7月9日至今的融量系数

这两次下跌有什么共同点和不同点?20193月和20207月的下跌都有一个共同的宏观背景,那就是宏观杠杆率大幅上升后出现金融风险,货币政策开始边际收紧,监管开始加强,房地产调控也开始加强。以下我们来具体分析:根据沪市融资余额和成交量的相关性(简称为“融量系数”),这两轮股市下跌时,(1)融量系数第一次下滑出现在201938日和202079日,如上图所示,这两个时间点都有监管收紧的信号,其中前者是券商发布“卖出评级”报告,而后者则是证监会严查场外配资;(2)融量系数第一次反弹出现在2019329日和2020731日,这两个时间点都有央行降息的预期,但后者的预期不强,因此后面沪指没有创新高;(3)融量系数第二次下滑出现在2019411日和2020819日,这两个时间点都出现了央行流动性收紧(前者为税期来临之际央行持续暂停公开市场操作,后者为公开市场逆回购净回笼),房地产调控(前者为政治局提出“房住不炒”,后者为央行对房企融资祭出“三道红线”管理)。

基本面是否能够支持短期A股下跌?首先确定同期A股下跌的主要原因。2019411日之后A股下跌的原因是419日政治局会议重提结构性去杠杆,货币政策明确收紧;另外不再提“六稳”,表明“六稳”特别是“稳就业”已经取得阶段性成果。除了货币政策收紧,前面提到的房地产调控也是一个重要原因。再次分析当前的宏观环境。截至20207月,国家统计局表示“就业压力仍然存在”。但目前暑期已经过去,高校也在迎来开学季,因此大学生就业应该能够取得一定进展。在此背景下,央行、银保监会近日多次提到“防范化解金融风险”。我们预计四季度央行货币政策或将继续边际收紧,但短期货币政策还将保持稳定,因此短期A股下跌幅度可能不大


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